第7章 金融市场 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 金融衍生工具

金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场、技术市场等并列的一种市场。 第一节 金融市场概述 一、金融市场的定义 金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场、技术市场等并列的一种市场。 广义的金融市场 是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现，股票和债券买卖，基金、黄金、外汇交易等; 狭义的金融市场 一般限定在以票据、股票、债券、基金等为金融工具的融资活动、金融机构之间的同业拆借以及黄金、外汇交易等范围之内进行交易活动的市场。

（一）它是金融资产进行交易的场所 这个场所有的是有形的场所（如股票市场）; 有的是靠现代通讯设施建立起来的网络连接在一起的无形市场（如银行间市场）。 所谓金融资产是在信用活动中产生的，一切代表未来收益或资产合法要求权并据以进行货币资金交易的法律凭证，也称金融工具，它具有以下特点: 1.期限性，指金融工具一般有固定的偿还期限。 2.流动性，指金融工具在必要时有迅速转化为现金的能力.

3.风险性，指购买金融工具可能遭受一定的损失。 （1）信用风险也称为违约风险，指债务人不能履行合约，不按期归还本金的风险。 （2）市场风险也称宏观风险或系统风险，指由于宏观基本面发生了变化导致金融市场上金融工具价格下跌所带来的风险. 4.收益性，指购买金融工具可以带来一定的收益。 （二）它反映了参与者对金融资产有供求关系 （三）每一种金融工具都有自己的价格形成机制

二、金融市场的构成要素 （一）金融市场交易主体（参与者） 主要包括: 1.中国人民银行。 2.中国证券监督委员会、中国银行业监督委员会等监管 机构。 3.工商企业和个人。 4.经营性的金融机构包括商业银行、证券公司、基金管 理公司、政策性银行、财务公司和保险公司等。 （二）金融工具 它是金融市场交易活动的载体，目前金融市场上主要的金融工具有股票、债券、基金、汇票等。

（三）金融市场的交易价格 由于金融市场上存在不同的金融工具，每种金融工具有自己的交易价格，比如股票价格、基金价格、债券价格、票据价格等。 （四）金融市场的交易规定 1.金融市场的管理形式: 法律规范管理（证券法、基金法等）、宏观调控的间接管理（货币政策）、专门机构的日常管理（证监会、交易所等）; 2.组织形式: 有形市场交易和无形市场交易; 3.交易形式: 现货交易、期货交易、期权交易和信用交易.

三、金融市场的功能 （一）金融市场的聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合的功能。 一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。 另一个原因是金融市场上多样化的融资工具为资金供应者寻求合适的投资手段找到了出路。 （二）金融市场的配置功能 一是资源的配置，p111 二是财富的再分配， 三是风险的再分配 p112。

（三）金融市场的调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。 1.货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金政策、再贴现政策、公开市场操作等。这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。 2.财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为施以引导和调节，并提供给中央银行进行公开市场操作的手段，也对宏观经济活动产生着巨大的影响。

金融市场历来被称作国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济的信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的真实写照。 （四）金融市场的反映功能 金融市场历来被称作国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济的信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的真实写照。 1.由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们随时可以通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。 2.金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动. 3.由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事研究和分析，并且他们每天与各类工商企业直接接触，能了解企业的发展动态。 4.金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络,整个世界的金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济的发展变化情况。

四、金融市场的分类 对金融市场进行分类，原因不外以下几条: 一是金融市场本身是一个市场体系，包含着许多子市场; 二是从不同角度观察、研究金融市场的需要; 三是不同的市场具有不同的地位和功能，金融市场分类 则有利于对各个子市场功能与作用的把握。 （一）按交易成立后是否立即交割，金融市场可分为 现货市场又称即期交易市场 是金融市场上最普遍的一种交易方式。现货市场指市场上的买卖双方成交后，须在若干个交易日内办理交割的金融交易。 衍生市场 是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指其价值依附于其他更基本的标的变量。

（二）按交易的标的物不同，金融市场可分为 票据市场、股票市场、债券市场、基金市场、外汇市场、黄金市场等等 目前，我国的银行已开始经营个人黄金投资产品零售业务,他们开发的个人黄金投资产品有两种: 一是黄金存折，即“纸黄金”，个人只需在银行开个户，存入一定数额的人民币或外汇，取得“活期一本通存折”或银行卡，以账户内的资金划拨来表明黄金的买卖，交易门槛较低。 二是条块金，即实物的黄金交割，即银行直接向个人出售金条、金币、金块等黄金产品。

（三）按金融资产的发行和流通特征，金融市场可划分为 发行市场和流通市场。前者又称初级市场，后者又称次级市场或二级市场 资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。金融资产的发行方式主要有包销和代销两种。 所谓包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商,由银行、证券公司等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得的资金。 代销 则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托银行、证券公司等办理的一种方式，代销商销多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。

证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。它又可分为两种: 一种是场内市场,另一种是场外交易市场。 此外，在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，它们实际上是场外市场的一部分。 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易形成的市场。 第四市场是投资者和证券出卖者直接交易形成的市场，形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开经纪人直接交易以降低成本。

（四）按有无固定场所，金融市场可划分为 有形市场 即有固定交易场所的市场，一般指证券交易所. 无形市场 指在证券交易所外进行的金融资产交易的总称. （五）按金融活动的范围，金融市场可分为 国内金融市场 是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场。 国际金融市场 是指金融资产的交易跨越国界进行的市场. 广义的国际金融市场包括离岸金融市场，这里所谓的离岸金融市场，是指一个国家或地区的金融机构专门从事其他国家货币的存款和贷款业务，并成为该外币在世界范围内的存贷款中心。 狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等。

二节 货币市场 是最常见的分类方法。 （六）按交易期限的不同，金融市场可分 货币市场 资本市场 一、货币市场的概念 货币市场是供求双方利用1年期内的短期金融工具进行交易形成的市场。 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。 货币市场的广度 是指货币市场参与者的多样化; 货币市场的深度 是指货币市场交易的活跃程度; 货币市场的弹性 则是指货币市场在应付突发事件及大手笔交易成交之后价格的迅速调整能力。 是最常见的分类方法。 二节 货币市场

货币市场的主要特征： 1. 交易期限短，1天～1年。 2. 交易目的是为了短期资金周转的需要。 3. 交易工具的风险小，流动性强。 4. 一般收益较资本市场低。

二、同业拆借市场 同业拆借市场也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 （一）同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。 （二）同业拆借市场的参与者 中华人民共和国境内的商业银行及其授权分行、信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、农村信用社、城市信用社、证券公司、基金管理公司及其管理的各类基金、保险公司、外资金融机构以及经金融监管当局批准可投资于债券资产的其他金融机构，均有资格申请与全国银行间同业拆借中心交易系统联网交易。

（三）同业拆借市场的拆借期限和利率 规定同业拆借市场交易品种按交易期限分为7种，包括1天、7天、20天、30天、60天、90天和120天。同业拆借利率是拆借市场上的资金价格，其确定和变化完全由市场供需决定。 在国际货币市场上，比较典型的、有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR)、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。

同业拆借市场的主要特点及种类： p114--115 同业拆借市场的特征： 1. 同业性，参加的都是银行及其他金融机构。 2. 短期性，拆借期限较短，最长不过一个月。 3. 无担保性，凭借同业间的信誉。 4. 交易大宗性，一般在1000万元左右。 5. 管理的特殊性，不提交存款准备金。

三、全国银行间债券市场 （一）银行间债券市场组织架构 中国人民银行履行监督管理银行间债券市场的职能。 目前银行间债券市场参与者包括: 金融机构法人及其授权分支机构、非金融机构法人和基金等投资主体; 财政部、政策性银行和中信公司等筹资主体通过银行间债券市场发行债券筹集资金; 人民银行通过银行间债券市场进行公开市场操作，调节货币供应量，实现货币政策调控目标。

（二）银行间债券市场运行框架 1.交易品种及交易工具 （1）中央银行票据。 （2）政策性金融债券。 （3）中信集团公司债券。 （4）现券买卖。 （5）质押式债券回购交易。 （6）买断式回购。 2.债券交易 3.债券托管与结算

（三）银行间债券市场的发展 1.市场交易主体数量大幅增加，类型逐渐多样化 2.可交易债券存量大幅上升，交易品种日趋丰富 3.市场交易活跃，流动性逐步增强 （四）银行间债券市场的作用 1.保证国债和政策性金融债的顺利发行，支持积极财政政策的实施。 2.为中央银行金融宏观调控手段由直接方式向间接方式的转化奠定了市场基础，促进了稳健货币政策的顺利实施。 3.促进了利率市场化，有利于提高货币政策的传导效能。 4.完善了金融机构的资产结构，为金融机构流动性管理和投资提供了便利。

票据贴现市场及票据承兑市场 p114 四、票据市场 票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券。 （一）我国票据市场 我国票据市场主要可以分为商业票据市场和银行承兑汇票市场。 （二）票据市场职能 1.票据市场的便利交易和债务约束功能 2.票据市场对于企业的融资功能 3.票据市场对于银行的资产改善功能 4.票据市场的中央银行调控功能 （三）市场主体 1.票据发行者 2.票据投资者 3.中央银行与银监会 票据贴现市场及票据承兑市场 p114

可转让大额定期存单市场 p115 大额可转让定期存单，也称CDS，是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。 特点： （1）不记名； （2）金额固定，面额大； （3）允许买卖、转让。

回购协议市场 p116 回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。 回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。　　 （1）正回购 是指证券的发行公司在未来某个时期以特定的价格 把发行的债券再买回来。从本质上看，回购协议是 一种质押贷款协议。 （2）逆回购 是指证券投资者购买证券，并约定在未来某个时期 以特定的价格再卖给证券发行者。

短期债劵市场 p115 1. 国库券市场——国库券的发行与转让。 2. 短期公司债券市场 特点： （1）对发行者资格的考核相当严格，有较高 资信公司和企业才能发行。 （2）期限较短，一般是3、6、9个月。 （3）利率不高于银行相同期限的贷款利率。

货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是一种投资于短期票券的共同基金，最 早创设于1972年的美国。 货币市场基金创设机构是共同基金经理公司、保险公司 及证券公司等非银行金融机构。目的是为了回避金融当局 对利率的管制，基金组合投资于货币市场上的各种金融商 品，为投资者赚取较高的利率。 保守的基金运作者投资于国库券或免税的政府债券，—般 投资组合都包含商业票据、银行定期存单、承兑汇票、政 府短期债券、境外美元存单等，偶然也会选择长期债券或 外国债券来提高收益率。

三节 资本市场 资本市场是指以期限在一年以上的金融资产进行交易的市场。它包括股票市场、基金市场、债券市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。 一、股票市场 股票市场是以股票作为交易工具的市场。 （一）股票概述 1.定义 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。 2.股票的主要特点 （1）无期限性 （2） 收益性 （3） 风险性 （4） 参与性

3.分类 （1）按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股。 普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种.它具有以下特点: ①有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。 ②当公司因破产而进行清算时，有权分得公司剩余资产，但必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产，普通股股东与公司的命运更加息息相关。 ③拥有发言权和表决权，普通股股东持有一股便有一股的投票权，任何普通股股东都有资格参加股东大会，也可以委托代理人来行使其投票权。 ④普通股股东一般具有优先认股权。

优先股的特点有: ①股息领取优先权。 ②剩余资产分配优先权。

（2）按上市交易地点和交易币种不同分类，可分为 A股 是在我国上海、深圳股票交易所，面对中国公民、机构以及经批准的境外合格机构投资者，以人民币标明面值，并以人民币计价发行和交易的股票，如青岛海尔。 B股 是以人民币标明面值，美元港元计价交易，面向境外投资者和境内自然人发行，但在中国上海和深圳股票交易所上市的股票。 N股 是指公司在内地注册，在美国证券交易所上市，以美元认购和交易的特种股票，纽约的第一个英文字母是 N，所以将这种股票称为N股，如中国电信、中国人寿、中国联通等。 H股 是指公司在内地注册，在香港股票交易所上市，以人民币标明面值、以港币认购和交易的特种股票。 S股 是指公司在内地注册，在新加坡交易所上市，以新加坡元认购和交易的特种股票，新加坡的第一个英文字母是S,所以将这种股票称为S股。

（3）按公众对股票的评价分类，可分为 蓝筹股 是一些业绩非常优良、稳定成熟，具有强大的金融实力，在本行业内占据主要地位的大公司发行的股票。 成长股 是指销售额、利润等在迅速扩张，并且其速度快于整个国家经济增长速度及其所在行业增长速度的公司发行的股票。 周期股 是指收益随经济周期而波动的公司所发行的股票。 投机股 是指价格不稳定或公司前景很不确定的股票。 防守性股 是指不受经济周期影响的股票，公用事业公司发行的股票大多为防守性股。

（4）按股票的持股主体来划分，可以分为 国有股 指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。 法人股 指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司不能上市流通部分投资所形成的股份。 社会公众股 是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。 （5）按股票在市场的表现分类，可分为 冷门股 是指交易量少、流动性差，甚至经常没有交易的股票。 热门股 是指交易量大、交易活跃、股价坚挺的股票。

（二）股票发行 1.股票发行人 股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司，包括已经成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司。 2.发行方式 有公开发行和私募发行、直接发行和间接发行、网上发行和网下发行等多种方式。 3.发行价格 （1）每股税后利润。是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标。 每股税后利润=发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数 =发行当年预测利润 ÷[发行前总股本数 +本次公开发行股本数×（12-发行月份）/12］ （2）发行市盈率。是股票市场价格与每股税后利润的比率,它也是确定发行价格的重要因素。 （三）股票交易

股票交易是指发行结束后股票可以在证券交易所交易也可以在柜台交易，前者称为上市交易。 1.上市条件 股票上市是指股份有限公司发行的股票到证券交易所挂牌,进行公开交易的过程。 （1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行; （2）公司股本总额不少于人民币五千万元; （3）公司开业时间三年以上，最近三年连续盈利; （4）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份占公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上; （5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报表无虚假记载;

（6）国务院规定的其他条件。 2.交易规则 （1）交易时间 （2）股票买卖委托方式 （3）委托内容 委托买卖股票名称; 委托买卖股票数量; 委托买卖价格; （4）成交原则

二、基金市场 所谓基金市场是指以证券投资基金为交易工具的市场。 具有六个特点: 1.集合投资。 2.专业管理。 3.组合投资、分散风险。 4.利益共享、风险共担。 5.严格监管与透明性。 6.投资操作与财产保管相分离。

三、证券投资基金的种类 （一）根据基金规模是否可变，可分为 封闭式基金 是指经核准的基金规模在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易; 开放式基金 是指基金规模（基金份额总额）不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。

封闭式基金与开放式基金有以下主要区别: 1.期限不同。 2.规模限制不同。 3.交易场所不同。 4.价格形成方式不同。 5.激励约束机制与投资策略不同。

（二）根据组织形式的不同，可以将基金划分为 契约（合同）型基金 又称为单位信托基金，契约型基金根据基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上,而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范。我国就是采用这种基金形式。 公司型基金 依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任、分享投资收益。美国的主要基金类型就是公司型基金。

成长型基金 是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象. （三）根据投资目标的不同可分为 成长型基金 是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象. 收入型基金 是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，该类基金主要以大盘蓝筹股、公司债券、政府债券等高收益证券为投资对象。 平衡型基金 则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。 （四）根据投资对象不同可分 股票基金 是指以股票为主要投资对象的基金。 债券基金 是指以各种债券为主要投资对象的基金类型。 货币市场基金 是指以货币市场工具为投资对象的证券投资基金。 混合型基金 是指同时以股票、债券为投资对象的基金。

我国的资本市场发展状况 p122 金融衍生工具 p123

第7章 商业银行 第一节 商业银行概述 第二节 商业银行信用创造 第三节 商业银行的业务