第12章 外汇与汇率

第12章　外汇与汇率 12.1 外汇与汇率 12.2 汇率的决定与调整 12.3 汇率的变动及其影响 12.4 汇率制度

12.1 外汇与汇率 12.1.1 外汇的概念 12.1.2 外汇汇率及汇率的标价方法 12.1.3 汇率的种类

12.1.1 外汇的概念 外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称，它有动态和静态两种含义。 目前国际货币信用领域所广泛使用的“外汇”概念，指的是外汇的静态含义。

广义的外汇概念通常用于国家的管理法令之中，是指一切用外币表示的资产。 静态的外汇又有广义和狭义之分。 广义的外汇概念通常用于国家的管理法令之中，是指一切用外币表示的资产。 主要包括：（1）外国货币，包括钞票和铸币；（2）外国有价证券；（3）外币支付凭证；（4）其他外汇资金。

狭义的外汇是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 我们通常所说的外汇，是指外汇的狭义概念,主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。

外汇必须具有三个基本特征： （1）普遍接受性 （2）可兑换性 （3）可偿性

汇率（Exchange Rate）又称汇价，是两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另外一种货币的相对价格。 12.1.2 外汇汇率及汇率的标价方法 汇率（Exchange Rate）又称汇价，是两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另外一种货币的相对价格。

直接标价法，又称为应付标价法。即以一定单位（1个外币单位或100等）的外国货币为标准，折成若干位的本国货币来表示。如：1美元 = 6 直接标价法，又称为应付标价法。即以一定单位（1个外币单位或100等）的外国货币为标准，折成若干位的本国货币来表示。如：1美元 = 6.8320元人民币 间接标价法，又称为应收标价法，是以一定单位（1个本币单位或100、10000等）的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示。如: 1元人民币 = 0.1464美元

12.1.3 汇率的种类 （1）制定方法： 基本汇率和套算汇率 （2）银行买卖： 买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价

（3）外汇买卖交割期： 即期汇率和远期汇率； （4）货币价值： 名义汇率和实际汇率； （5）研究分析： 双边汇率和有效汇率

中国银行外汇牌价（2010/05/24） 货币名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 英镑 982.64 952.3 990.53 980.27 港币 87.31 86.61 87.64 87.49 美元 681.39 675.93 684.13 682.76 日元 7.563 7.3295 7.6238 7.5959 欧元 850.75 824.48 857.58 854.27 http://www.boc.cn/cn/common/whpj.html http://www.safe.gov.cn/model_safe/index.html

12.2 汇率的决定与调整 12.2.1 金本位制下汇率的决定与调整 12.2.2 纸币制度下汇率的决定与调整

12.2.1 金本位制下汇率的决定与调整 典型的金本位制是指金币本位制。在金币本位制下，铸币平价是汇率的决定基础。 12.2.1 金本位制下汇率的决定与调整 （1）金本位制下汇率的决定 典型的金本位制是指金币本位制。在金币本位制下，铸币平价是汇率的决定基础。 （2）金本位制下汇率的调整 实际经济中的汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，并以以黄金输送点为界限，各国汇率的波动幅度很小。

12.2.2 纸币制度下汇率的决定与调整 布雷顿森林体系时期的汇率由各国货币与美元 的货币平价来决定。布雷顿森林体系崩溃后，货币 12.2.2 纸币制度下汇率的决定与调整 （1）纸币制度下汇率的决定 布雷顿森林体系时期的汇率由各国货币与美元 的货币平价来决定。布雷顿森林体系崩溃后，货币 与黄金脱钩，各国货币间的汇率以其代表的国内价 值（一般倾向于以各国货币的国内的购买力来衡量） 来决定。

黄金输送点 4.8965 4.8665 4.8365

（2）纸币制度下汇率的调整 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织各成员国达成协议，必须将汇率维持在金平价±1％限度内（后扩大为±2.25），各成员国有义务通过行政或市场手段维持这种固定汇率制度。

12.3 汇率的变动及其影响 12.3.1 汇率的变动 12.3.2 影响汇率变动的主要因素 12.3.3 汇率变动的对一国经济的影响

12.3.1 汇率的变动 描述汇率变动的概念有两组： 法定升值和法定贬值： devaluation， revaluation 升值和贬值： 12.3.1 汇率的变动 描述汇率变动的概念有两组： 法定升值和法定贬值： devaluation， revaluation 升值和贬值： appreciation，depreciation

12.3.2 影响汇率变动的主要因素 长期因素： 国际收支状况 通货膨胀率差异 经济增长率差异 短期因素： 利率差异 政府的政策因素 12.3.2 影响汇率变动的主要因素 长期因素： 国际收支状况 通货膨胀率差异 经济增长率差异 短期因素： 利率差异 政府的政策因素 市场心理预期

12.3.3 汇率变动的对一国经济的影响 1. 对一国国际收支 经常帐户(货物进出口、服务) 资本输出入 12.3.3 汇率变动的对一国经济的影响 1. 对一国国际收支 经常帐户(货物进出口、服务) 资本输出入 2. 对一国国内经济的影响 国内物价水平 产业结构调整 经济增长 就业

12.4 汇率制度 汇率制度（exchange rate regime），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。基本内容包括：（1）确定汇率的原则与依据；（2）维持与调整汇率的方法；（3）管理汇率的法规、制度和政策等；（4）制定、维持与管理汇率的官方机构。

12.4 汇率制度 12.4.1 固定汇率制 12.4.2 浮动汇率制 12.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较 12.4 汇率制度 12.4.1 固定汇率制 12.4.2 浮动汇率制 12.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较 12.4.4 当前汇率制度的分类与格局

12.4.1 固定汇率制 固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。 12.4.1 固定汇率制 固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。 固定汇率制包括长期不变的固定汇率制度和可调整的固定汇率制度。

12.4.2 浮动汇率制 浮动汇率制是指政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场根据外汇供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。

（1）浮动汇率制按其浮动的方式，可以分为： 单独浮动 钉住浮动 联合浮动

（2）按政府是否干预汇率的浮动，可将浮动汇率制分为自由浮动和管理浮动。 自由浮动又称清洁浮动 管理浮动又称肮脏浮动

12.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较 ① 增加了推行本国经济政策的自主性 ② 对国际收支失衡的调节具有自发性 12.4.3 固定汇率制与浮动汇率制的比较 （1）浮动汇率制对经济的有利影响 ① 增加了推行本国经济政策的自主性 ② 对国际收支失衡的调节具有自发性 ③ 能在一定程度上抵御国外经济波动对本国经济的冲击 ④ 一国无需保有太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用于经济发展

① 浮动汇率制下汇率经常性波动影响了 国际贸易和投资的发展 ② 助长了国际金融市场的投机活动 ③ 容易导致通货膨胀 （2）浮动汇率制对经济的不利影响 ① 浮动汇率制下汇率经常性波动影响了 国际贸易和投资的发展 ② 助长了国际金融市场的投机活动 ③ 容易导致通货膨胀

12.4.4 当前汇率制度的分类与格局 IMF 1999年开始按各国实际汇率制度, 而不是官方宣布的汇率安排进行统计

IMF的分类 ◆无法定货币的汇率安排——美元化与货币联盟 ◆货币局制度 ◆其他传统的固定汇率制——可调整钉住 ◆钉住水平汇率带 ◆爬行钉住 ◆爬行带内浮动 ◆管理浮动 ◆独立浮动

货币局制 是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 易于操作、高度可信 名义汇率僵硬、金融系统脆弱 香港的联系汇率

实行货币局制度或以另一种货币作为法定货币 第一，执行当局不仅要放弃货币政策的独立性，而且要彻底放弃财政政策的独立性，使本国或本地区经济不得不适应所钉住的货币发行国或美国经济的变化，从而无法使用任何需求管理政策调节经济，因此有可能对本国或本地区经济产生不利影响。

第二，将使一国货币当局单方面放弃最后贷款人职能，大大削弱其应对经济冲击的能力 第三，还会导致铸币税收益的丧失

美元化 世界银行从三个不同的侧面定义美元化: 资产美元化，即用外币替代本币行使货币的记账单位、交易媒介和价值储藏等功能; 债务美元化，即一国国内银行和政府拥有相当大的外币债务; 完全美元化，即一国废弃本币，转而以外币作为法偿货币。

大多数国家出现的美元化现象一般被称为金融美元化，表现为国内存款美元化、贷款美元化、债务美元化及离岸外币存贷款现象。 虽然货币替代也以存款或贷款美元化的形式出现，但它们二者最显著的区别在于，金融美元化中的美元存款大多是定期存款，而货币替代中的美元存款通常是活期存款。

美元化的对策 1.加强货币政策可信度 2.增加汇率弹性 3.降低道德风险，强化对银行的审慎监管框架 4.加强本国金融市场建设，包括债券市场、外汇 市场、衍生品市场等

货币联盟 1.生产要素的高度流动 2.经济开放性 3.产品多样化 4.金融一体化 5.通货膨胀相似性

浮动汇率制的约束条件 1.国内物价水平保持稳定，或国内物价水平接近于外国物价水平； 2.国内外利差趋于一致，套利空间很小，抑制短期国际资本流动； 3.金融市场有效、成熟：市场中的投资者基本上是较为成熟的理性投资者；市场中交易工具多样化；健全的法规；利率市场化。 4.基本没有外汇管制，资本是完全流动的，国内外资产是完全替代的。

盯住汇率制 关于其不可持续性： 蒙代尔一弗莱明模型及“不可能三角”理论 盯住汇率制度与货币危机 中间汇率制度消失论

退出的动机 1.名义锚政策的这些积极效应在一国实行反通货膨胀计划的初期效果特别大。过一段时间之后，随着通货膨胀的降低，这些好处便会减弱。 2. 在存在通货膨胀惯性的情况下，若实行盯住汇率制，一国的实际汇率趋于下降(货币实际升值)，将削弱该国的国际竞争能力。最终，一国将不得不退出盯住汇率制。

如何退出 国际货币基金组织1998年研究报告： 1.对大部分新兴经济体来说，较高的汇率弹性是有利的 2.当有大规模资本流入时放弃盯住汇率，成功可能性较大 3.在试图退出盯住汇率前，有关国家需改善和加强财政和货币政策。这时自愿的退出不会造成大幅度的货币贬值以及危机。

害怕浮动 表现： 1.拥有大量的国际储备 2.汇率的波动性很小 3.国内利率的波动性很高

害怕浮动 原因： 1.新兴市场国家货币政策缺乏公信力，导致其选择维持汇率稳定，而放弃货币政策因为这可让汇率起一种名义锚的作用，对政府的公信力亦有利; 2. 可能是害怕荷兰病，担心由有利情况造成的荷兰病会损害其国际竞争力和破坏出口多样化的努力。

害怕浮动 3.如果贬值，这些国家不但将更难进入国际金融市场。而且国际资本流入可能急停 4.在债务美元化的情况下，贬值会通过资产平衡表效应使一大批企业陷入困境甚至可能拖垮整个国内银行体系。 5.由于其中央银行不能有效地执行最后贷款人的功能，为防止银行挤兑风潮政府须竭力把国内存款保留在本国金融体系内。为此采取的一个方法是在存款和外汇之间实行指数化即把本币存款和外汇价格挂钩贬值会对此造成冲击。

人民币汇率思考题 1.当前人民币汇率水平是否合理？为什么？（汇率决定理论） 2.如果人民币汇率水平调整，会造成哪些影响？ 3.人民币是否应放弃盯住美元？为什么？ 4.人民币未来应该采取怎样的汇率制度？（制度设计） 5.如何保证人民币汇率制度的正常运转？（制度保障）

人民币升值原因及影响分析 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 2005年7月21日19∶00时，美元对人民币汇率由1︰8.27调整至1︰8.11，一次性升值2％。

人民币升值的原因分析 升值的外部压力 2001年下半年 英国《金融时报》 2003年2月，西方七国财长会议 2005年4月，美国参议院制裁法案

人民币升值的深层原因 1978—2005年，GDP年均增长率9.4% “国富币强” （2）国际收支的长期顺差 经常账户 资本与金融账户 （1）长期的经济增长 1978—2005年，GDP年均增长率9.4% “国富币强” （2）国际收支的长期顺差 经常账户 资本与金融账户 外汇储备逐年增加

改革开放以来我国的对外贸易情况

改革开放以来我国实际利用外商直接投资状况（亿美元）

（3）相对物价水平——以汉堡包指数为例 国家（地区） 当地本币价格 按购买力平价计算的美元汇率 本币高估或低估（%） 美国 2.49美元 英国 1.99英镑 1.25 +16 中国 10.50元 4.22 -49 欧元区 2.67欧元 0.93 -5 日本 262日元 105 -19 韩国 3 000圆 1245

人民币升值的影响分析之一 1. 对进出口的影响 （1）出口 加工贸易（57%）：影响不大 一般贸易（纺织服装、制鞋、玩具、 摩托车、家具、照明器材、自行车） （2）进口：有利于战略物资的进口

人民币升值的影响分析之二 2. 对不同行业的影响 人民币升值主要对两类行业产生不利影响。一是出口比重较 大的行业，包括纺织、服装、电子、造船、医药等行业。二是进 口替代(竞争型) 的行业，包括煤炭、石油天然气开采、化工、 农业等行业。 若人民币中长期进一步升值，则受负面影响的行业范围将进 一步扩大，影响程度也将更加显著。

受益行业 因人民币升值而受益的行业主要是销售市场以国内为主、同时进口原料或借入外币资金比重大的行业，主要包括航空、电信运营、造纸等行业。 人民币小幅升值后其收入基本不受负面影响，而其外汇支出折算为人民币的数额会有所减少。

人民币升值的影响分析之三 3. 对物价水平的影响 （1）总体物价水平 （2）主要行业价格： 房地产、汽车、旅游、IT及信息类产品 （3）股市

人民币升值的影响分析之四 4. 对就业的影响 5. 对吸引外资和对外投资的影响　　

人民币升值的影响分析之五 人民币升值的深层含义: 1.出口外需拉动型向内需主导型转变 2.粗放型增长方式向集约型增长方式转变 3.资源消耗型向资源节约型、环境友好型转变 4.资本引进型向资本输出型转变

国外的压力与我国的态度 人民币汇率改革的原则: 主动性、可控性、渐进性 2006年3月14日，国务院总理温家宝：那种行政性的、一次性的使人民币或升或降的事情不会再存在了，也不会再发生出其不意的事情了。