第三章 利息和利率 学习是通向理想的坦途 一、利息 （一）利息的来源与本质 1、利息的概念 ①借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬 第三章 利息和利率 一、利息 （一）利息的来源与本质 1、利息的概念 ①借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬 ②随着信用关系发展而产生的经济范畴，构成信用关系的基础 ③西方经济学：投资人让渡资本使用权而索要的补偿（机会成 本+风险），即对机会成本和风险的补偿。 2、不同生产关系下利息的来源与实质 ①高利贷利息来源于小生产者、农奴、奴隶劳动创造的价值； 体现着高利贷者同奴隶主或封建地主共同对劳动者的剥削关 系。 ②资本主义的利息是剩余价值的一种特殊表现形式，来源于工 人的剩余劳动；体现着借贷资本家与职能资本家共同剥削雇 佣工人的关系，也体现了他们之间瓜分剩余价值的比例关 ③社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯收入； 实质是国民收入根据国家和社会利益进行再分配的一种形 式。 学习是通向理想的坦途

利息的本质 通胀补偿 违约风险补偿 流动性补偿 时间补偿 学习是通向理想的坦途

〔西方经济学家们的观点〕： 第一种观点为“节欲论”；第二种观点为“时差利息论”；第三种观点为“流动性偏好论”。 总之，在西方经济学家们看来，利息是对放弃货币的 机会成本的补偿。 〔马克思的观点〕： 利息是使用借贷资金的报酬，是货币资金所有者凭借 对货币资金的所有权向这部分资金使用者索取的报酬。马 克思的利息理论主要可以概括为以下几点： （1）资本所有权与资本使用权的分离是利息产生的经济基础。 （2）利息是剩余价值的转化形式。 （3）利息是借贷资本的“价格”。 学习是通向理想的坦途

（Yield）；用利息来表示收益，利息转化 为收益的一般形态。 2、利息转化为收益一般形态的原因 （1）在借贷关系中利息是所有权的果实观 （二）利息与收益的一般形态 1、利息被人们看作是收益的一般形态 人们通常都利用利率来衡量收益 （Yield）；用利息来表示收益，利息转化 为收益的一般形态。 2、利息转化为收益一般形态的原因 （1）在借贷关系中利息是所有权的果实观 念普遍化 （2）利息与利润的区别在于利息是事先确 定的量，而不管经营状况如何 （3）利息经济范畴具有悠久历史，货币可 以提供利息早已成为传统看法 学习是通向理想的坦途

的对比计算出相当于多大的资本金；收益＝本金 ×利率 资本化是商品经济中的规律，只要利息成为 收益的一般形态，这个规律就起作用。 3、收益资本化 任何有收益的事物，都可以通过收益与利率 的对比计算出相当于多大的资本金；收益＝本金 ×利率 资本化是商品经济中的规律，只要利息成为 收益的一般形态，这个规律就起作用。 学习是通向理想的坦途

二、利率及其种类 1．按利率的决定主体不同来划分 2．按资金借贷关系存续期内利率水平是否变动来划分 3．按利率水平是否剔除通货膨胀因素来划分 学习是通向理想的坦途

名义利率nominal interest rate和实际利率(real interest rate) 名义利率：用货币数量所表示的利率，常指借贷合同书面规定的利率或证券的票面利率。 实际利率是指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 名义利率和实际利率关系 当名义利率>通货膨胀率，实际利率为正； 当名义利率=通货膨胀率，实际利率为零； 当名义利率<通货膨胀率，实际利率为负。 学习是通向理想的坦途

4．按金融机构对同类存贷款利率制定不同的标准来划分（一般利率和优惠利率） 5．按借贷期限长短来划分 学习是通向理想的坦途

三、利息的计算 1、单利：只按本金计算利息，利息部分不再计息。 F：单利终值(本利和) P: 现值（本金） I ：利率 n：计息期数。 2、复利：除本金计算利息外，上期利息在下期转为本金计息。 即 “利生利”、“利滚利”。 复利公式： F＝P×(1+i)n 学习是通向理想的坦途

复利名义利率和复利实际利率 复利计算中，当名义利率相同时，利率周期内计息次数越多，实际利率越大。 两个贷款方案： 第一方案年利率16％，每年计息一次；第二方案年利率15％，每月计息一次，应选择哪个？ 解： 方案1的实际利率i=16％ 方案2的实际利率i=(1+15%/12)12-1=16.08% 贷款方案1归还的本利和小于方案2， 应选择方案1。 学习是通向理想的坦途

四、利率的决定 （一）马克思的利率决定理论 （二）古典的利率理论 （三）凯恩斯流动偏好利率理论 （四）可贷资金利率理论 （五）IS–LM模型的利率决定 （六）利率期限结构理论 学习是通向理想的坦途

（一）马克思的利率决定理论 马克思指出，利息是贷出资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润，因此，利息率的变化范围是在零与平均利润率之间。 利润率决定利息率，从而使利息率具有以下特点： 1、 2、 3、 学习是通向理想的坦途

（二）古典的利率理论 古典的利率理论认为，利率决定于投资与 储蓄的均衡点。 投资是利率的递减函数；储蓄是利率的递增函数。投资函数与储蓄函数共同决定了一个均衡的利率水平。 当储蓄大于投资时，促使利率下降；当储蓄小于投资时，促使利率上升。只有储蓄者愿意提供的资金与投资者愿意借入的资金相等时，利率才会达到均衡水平。 学习是通向理想的坦途

（三）凯恩斯流动偏好利率理论 凯恩斯认为，利率是由货币需求与货币供给的数量决定的。货币需求又基本取决于人们的流动性偏好。他认为人们流动性偏好的动机有三个，即交易动机、预防动机和投机动机。人们持有现金从而满足其交易和预防货币需求的量与利率无关，与收入正相关；而满足投机需要的投机性货币需求是利率的递减函数，与收入无关。货币的供应是外生变量，由中央银行控制。 利率决定于货币的供求关系，是人们保持货币的欲望（货币需求）与现有货币数量间（货币供给）的均衡价格。 学习是通向理想的坦途

（四）可贷资金利率理论 罗伯逊认为，利率是由可贷资金的需求与决定供给的。可贷资金的需求包括两个部分，一是投资需求（ I ），二是货币贮藏的需求（△H ）。这里影响市场利率的货币贮藏需求是当年货币贮藏的增加额。可贷资金的供给由两部分组成，一是储蓄（ S ），二是货币当局新增发的货币数量和商业银行的信用创造（△M ）。 可贷资金理论认为，△H与I一样也是利率的递减函数；△M却不同于S，△M是货币当局调节货币流通的工具，是利率的外生变量，与利率无关。 可贷资金理论认为投资与储蓄决定自然利率；而市场利率则由可贷资金的供求关系来决定。均衡利率由I = S和△H =△M同时成立来决定，此时自然利率与市场利率相等。 学习是通向理想的坦途

r1’ r0 r1 学习是通向理想的坦途 利率 I+∆H’ I+∆H S S’ I S+∆M S’+∆M 借贷资金量 A B 借贷资金量 A B ro为自然利率,r1位市场利率 当r0>r1时，I >S 学习是通向理想的坦途

（五）IS–LM模型的利率决定 由英国经济学家希克斯首先提出、美国经济学家汉森加以发展而形成的IS-LM模型，IS-LM分析模型，是从整个市场全面均衡来讨论利率的决定机制的。该模型的理论基础有以下几点： 1、 2、 3、 结论： 学习是通向理想的坦途

（六）利率期限结构理论 利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系，这可用债券的回报率曲线来表示。 目前解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理论主要有： 1．预期理论。 2．流动性升水和偏好理论。 3．市场分割理论。 学习是通向理想的坦途

1．预期理论。 预期理论（Expectation Theory）最早由费雪在1896年9月提出的最古老的、最著名的、最容易应用的、定量化的期限结构理论，在资本市场上被广泛用作利率相关证券的定价依据。 其基本观点是，利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素；长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。 学习是通向理想的坦途

2．流动性升水和偏好理论 流动性升水或偏好理论源自于凯恩斯（1936）和希克斯（J．R．Hicks，1946）的工作，卡尔博特森（J．M．Culbertson，1957）和范·霍恩（1965）也对预期理论进行了修正。 该理论认为，由于以下两个原因，短期债券的流动性比长期债券要高： 第一，短期债券到期并获得清偿的期限较短； 第二，市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多，因而更易于定价。 故持有长期债券存在风险，而且债券期限越长， 风险就会越大。由于存在这种不确定性，以及考虑到 投资者具有短期倾向且为风险厌恶（risk a- verrx），即投资者对高流动性投资比对低流动性投资 更为偏好， 学习是通向理想的坦途

3．市场分割理论 市场分割理论（market segmentation theory）首先由J．M．卡伯森在1957年提出，后经由莫迪利亚尼（Modigliani）和萨其（Suteh，1966）归纳整理发展。 该理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割的市场。由于市场是分割的，资金不能在长短期市场上自由移动，这样，各种期限债券的利率就由该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期回报率的影响，亦即收益率曲线的不同形状为不同期限债券的供求差异所决定。一般说来，投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券。 学习是通向理想的坦途

综上所述，在利率理论史中，利率决定理论形形色色，多种多样。在历经数世纪发展之后，“流动性偏好理论”和“可贷资金理论”逐渐成为利率决定理论的两大主流，分庭抗衡，各领风骚。具体来说，这两个利率学说无论在理论基础、分析的变量、期间选择和政策结论上，都有着显著的差别。 学习是通向理想的坦途

两大利率决定理论之间的分歧，导致两者对于利率与经济中某些变量相互之间的关系看法各异，从而导致两者利率政策上的巨大分歧： 凯恩斯根据其利率决定理论，得出利率难以降到实现充分就业所要求的水平的结论，认为一方面要靠财政政策的实施来增加有效需求，另一方面要靠人为的降低利率来促进投资。他说“利率不会自动调整到某一水准，最适合于社会利率；反之，利率常有太高之趋势，故贤明当局应当用法令、习惯甚至于道义制裁加以制止”，“除非该社会用尽各种方法抑制利率，否则利率总是太高，投资引诱不会充分”。 学习是通向理想的坦途

因此，他们主张让市场上的储蓄、投资等实际变量的变化来决定市场利率，再通过利率的自由波动来调整整个经济的生产和投资，最终必使经济趋于均衡。 而从古典利率决定理论和可贷资金理论出发，得出的结论却是：利率会随储蓄的增加而下降，从而刺激投资。利率的调整活动要到资本的增加与储蓄的增加量相等时为止，“这种调整过程是自动的，不必由金融机关来干涉或关心”。 因此，他们主张让市场上的储蓄、投资等实际变量的变化来决定市场利率，再通过利率的自由波动来调整整个经济的生产和投资，最终必使经济趋于均衡。 学习是通向理想的坦途

五、利率的决定因素 ②平均利润率 利率实际上是借贷资本的价格 利息是借贷资本的伴生物 ③借贷期限 贷款期限越长，银行受损可能性越大 ①资金供求 利率实际上是借贷资本的价格 ②平均利润率 利息是借贷资本的伴生物 ③借贷期限 贷款期限越长，银行受损可能性越大 ④预期价格 通货膨胀会引起物价上涨，纸币贬值 ⑤银行费用 银行经营有经营费用 ⑥国家宏观经济政策 利率政策是国家宏观经济政策的一部分 学习是通向理想的坦途

六、影响利率的因素 （一）风险因素： 通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、 期限风险 （二）政策因素： 货币政策（三大工具）；财政政策；汇率 （三）制度因素：利率管制程度 学习是通向理想的坦途

1986年--2003年我国利率市场化改革大事记 学习是通向理想的坦途 1986年，允许金融机构贷款利率可在法定利率基础上适当上浮。 1987年，批准温州市为全国金融体制改革和利率市场化试点城市。 1993年， 颁布《国务院关于金融体制改革的决定》，为利率市场化环境建设作了部署。 1996年， 全国统一银行间拆借市场建立，实现银行间同业拆借利率市场化；国债发行正式以价格招标进行，国债利率市场化开始。 1997年，银行间债券市场正式启动，放开债券回购和现券交易利率。 1998年，使再贴现利率首次成为独立基准利率；扩大金融机构对小企业的贷款利率最高上浮幅度，由10%扩大到20%，扩大农村信用社的贷款最高上浮幅度，由40%上浮到50%。 1999年 贷款利率最高上浮30%的规定，扩大到所有中型企业。 2000年，放开外币贷款利率；对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，并报中央银行备案。 2003年，贷款利率浮动上限扩大到贷款基准利率的1.7倍（农村信用社为2倍），下限保持0.9倍不变。 学习是通向理想的坦途

七、利率的作用 （一）利率的基本功能 1、中介功能：经济主体 2、分配功能：政府 3、调节功能：中央银行 4、动力功能：企业、个人 5、控制功能：中央银行 （二）利率发挥作用的环境条件（四个方面） 学习是通向理想的坦途

（三）利率的经济杠杆功能 1.积累资金。吸引闲置资金投入生产。 宏观角度看，利率的经济杠杆功能： 2.调节信用规模。 3.调节国民经济结构。 4.抑制通货膨胀。 5.平衡国际收支。 微观角度讲，利率杠杆功能： 1.激励企业提高资金使用效率。 2.影响家庭和个人的金融资产投资。 3.作为租金计算基础。 学习是通向理想的坦途

2、什么是利率自由化？什么是金融自由化？二者的关系是什么？ 请大家探讨几个问题： 1、什么是利率管制？ 2、什么是利率自由化？什么是金融自由化？二者的关系是什么？ 3、利率管制的弊端有哪些？ The End 学习是通向理想的坦途

利率管制 是指政府针对银行对其服务对象所收取的费用等方面所制定的一些规定和制约。 利率管制的形式主要有两种，一种是单项管制，即仅对存款利率或贷款利率进行管制，另一种是多项管制，即不仅对存款和贷款利率同时管制，而且还对贴现率及手续费等服务的价格进行管制。 学习是通向理想的坦途

利率自由化 所谓“自由化”（deregulation 或 libralization），从字面上看，包括两重含义，一是解除政府以往所制定的旨在限制行业恶性竞争和要素自由流动和生产的某些规定；二是创造一些有竞争性的产品、工具及手段，使要素的流动更加自由，经营效率、服务的手段和质量更高，以满足不同层次客户的要求和竞争的需要。 在我国，人们通常将解除利率管制的过程称为“利率市场化”，我个人认为，利率市场化与利率自由化两者是同一个含义。 学习是通向理想的坦途

金融自由化是指一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过程。具体而言，是指金融法规和金融业务范围放宽或根本解除管制。 金融自由化与利率自由化之间的关系 金融自由化是指一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过程。具体而言，是指金融法规和金融业务范围放宽或根本解除管制。 其内容主要包括三个方面：（1）价格自由化；（2）金融产品的自由创新以及（3）参加者的自由化。 学习是通向理想的坦途

价格自由化，是指政府解除对利率和金融机构收取的各种费率的管制，允许金融机构根据其经营策略、资金供求的松紧、客户的信誉及条件等方面自主订定收付的利息及费用。 金融商品自由化，是指政府解除对金融机构开办新种类金融工具和业务的管制，允许金融机构根据客户的要求发明各种新的金融产品，便利金融机构业务经营多样化。 参加者自由化，是指放宽或解除对银行和其他企业类型金融机构之间业务方面的限制，解除银行在设置分支机构上的地区性的限制。放松各类机构进入市场的限制，包括允许外国资本、外国金融机构更方便地进入本国市场以及放宽银行与证券、保险业间在业务上的隔绝程度。 学习是通向理想的坦途

因此，在许多国家，利率自由化是金融自由化的主要内容。 在金融自由化的三个主要内容中，价格自由化主要是指利率的自由化。国际上从上世纪60年代末开始的金融自由化，事实上主要以利率自由化为主，其他方面的自由化进展比利率自由化要缓慢得多。 因此，在许多国家，利率自由化是金融自由化的主要内容。 学习是通向理想的坦途