未来现金流量预测及现值计算 中国会计学会 周守华 2006.08.07 一、现金流量的时间价值

未来现金流量预测及现值计算 （主要内容） 一、未来现金流量的现值在新会计准则体系中的运用 二、未来现金流量现值与终值的计算 三、未来现金流量折现率的确定 四、未来现金流量现值计算举例

一、未来现金流量的现值在新会计准则体系中的运用 《企业会计准则——基本准则》规定,会计计量属性包括： 1.历史成本 2.重置成本 3.可变现金净值 4.现值 5.公允价值 在现值计量下，资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计量； 负债按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量的折现金额计量。 涉及的准则主要有：固定资产、无形资产、资产减值、收入、租赁、企业合并、金融工具等。

二、未来现金流量现值与终值的计算（一） 时间价值的魅力： 1元钱，经百年修炼超1万元。 (1+10%)100=13 780.41 假定前提：储蓄或投资，每年10%的回报 1. 一次性收付款项的终值和现值 终值F：目前一定量现金P在未来某一时点的价值(F,本利和)； F=P(1+i)n (1+i)n 可查一元的复利终值表 现值P：未来某一时点的现金F折合成现在的价值(P,本金)。 P=F(1+i)-n (1+i)-n可查一元的复利现值表 反过来， 利率为10%，百年后的100元值多少？ 100/ (1+10%)100=0.007元 真正一文不值！

二、未来现金流量现值与终值的计算（二） 2. 普通年金的终值和现值 普通年金终值： 每期收取(或支付)一定金额A，在若干期后的价值F F=A[(1+i)n -1]/ i 其中：[(1+i)n -1]/i 可查一元的年金终值表 燕子衔泥的故事： 某小两口新婚之夜商定，从今年开始，每年向银行存入1000元，到金婚纪念日（假定银行同期存款利率为8%），可得多少元？ 1000*573.77=573 770元

二、未来现金流量现值与终值的计算（三） 在连续若干期内，每期收取(或支付)一定金额A，其现在的价值称为普通年金现值P： P=A [1- (1+i)-n]/ I [1- (1+i)-n]/i 可查一元的年金现值表 特例：1.如果每期收(付)一定的金额，以至永远， 则年金现值P为： P=A/I 2.如果现在有笔款项，存入银行，希望以后每期永远都能收取一定的金额，年金数额为： A=P*I 燕子衔泥的故事（续）： 如果上述夫妇俩可地久天长的生活下去，而金婚后可能不再有别的生活来源，那他们每年可领取多少生活经费呢？ 573770*8%=45901元

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（一） 报酬率的判断 某君有8万元，五年内不需使用，有以下投资方案： 1.存入银行，年利率5%； 2.购买企业债券，年利率6.72%; 3.购买股票，年平均报酬率12%。 如果你是理性的投资者，进行投资时考虑的首要因素是什么？

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（二） 风险与报酬率 报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 假定同期无风险报酬率均为5% 1.存入银行，实得风险报酬率为0； 2.购买某企业债券，实得风险报酬率1.72%; 3.购买某种股票，实得风险报酬率7%。 如果你是理性的投资者，会作何种选择？ 方案1、2、3？

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（三) 报酬率与期望(必要)值 期望(必要)报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 或 =实际利率+通胀风险溢价+违约风险溢价 +流动性风险溢价+到期风险溢价 其中：实际利率指无风险报酬率； 其他各项并称风险报酬l率。

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（四） 理论基础：资本资产定价模型（CAPM） 期望(必要)报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 E(Ri)=Rf+β(Rm-Rf) 其中：Rf为无风险报酬率 Rm为市场平均报酬率 Rm-Rf为市场平均风险报酬率 β为系统风险系数

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（五） 说明 1．风险与报酬率关系： 未来现金流量的风险越大，必要报酬率就越高；银行存款、企业债券、公司股票三种投资方式中，银行存款可视为无风险投资，存款利率可视为无风险报酬率；企业债券风险较小，报酬率较低；股票风险大，报酬率高 2．未来现金流量应视具体情况确定（如合同约定，预算、预测数据）

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（六） 假定同期无风险报酬率均为5%、市场平均风险报酬率均为8% 1.存入银行，风险系数为0； 2.购买企业债券，风险系数为0.2; 3.购买股票，风险系数为1.2。 如果你是理性的投资者，其期望报酬率会是多少？又会作何种选择？ 方案1的期望报酬率=5% 方案2的期望报酬率=6% 方案3的期望报酬率=14.6%

三、计算未来现金流量现值的 折现率的确定（七） 期望收益率与折现率 通常而言，计算未来现金流量现值的折现率，按期望报酬率或称必要报酬率确定。 思考：如果按实际报酬率确定，会出现什么结果呢？

例1：收入现值计算 例2：长期债券投资现值计算 四、未来现金流量现值计算举例 例1：收入现值计算 例2：长期债券投资现值计算

未来现金流量现值计算举例（一） 例1（收入现值）：2005年年末甲公司中标承建菲律宾某渔码头。合同约定，建设周期一年，2006年完工；完工后发标方8年内每年年末付款3000万美元，该笔资金已经菲律宾政府担保。 经过调研发现，菲律宾同期国债利率为6%，以往发标方的违约率高达10%，而菲律宾政府对外提供担保的违约率也高达6%。甲公司2006年末工程完工时应当确认的销售收入应为多少？

折现率为12%、期限为8年的年金现值系数为4.967 收入现值为： 3000*4.967=14901（万美元）

未来现金流量现值计算举例（二） 例2（长期债券投资） 甲公司2005年1月1日购入乙企业同日发行的5年期债券，票面利率12%，面值1000元，公司按每张1100元的价格购入100张。假设不考虑税费，债券到期还本付息，甲公司按年计息，则相关账务处理中涉及现值计算如下： 分析：依题意，长期债券投资中，债券带来的未来现金流量的现值应等于债券买价，因此应据以计算实际利率并进行溢价摊销

债券初始投资成本=债券带来未来现金流量的现值 1100×100=1000×100×(1+12%×5)/(1+i)5 （i=7%，现值系数为0.7130；i=8%，现值系数为0.6806） 甲公司根据实际利率计算每年应收利息（年金A） 1000×100×12%×5=A[(1+i)5-1] /i 60000=A[(1+7.78%)5-1]/7.78% A=10272.90(元) 注：[(1+7.78%)5-1]/7.78%=5.841

未来现金流量现值计算举例（三） 日期 合计 据以进行各项账务处理（略） 根据实际利率计算利息收入、溢价摊销 应计利息 利息收入 溢价摊销 未摊溢价 摊余合计 1 2=上期5×i 3=1-2 4=上期4-3 5=上期5-3 2005.1.1 10000 110000 2005.12.31 10272.90 8558 1714.9 8285.1 108285.1 2006.12.31 8424.58 1848.32 6436.78 106436.78 2007.12.31 8280.78 1992.12 4444.66 104444.66 2008.12.31 8125.79 2147.11 2297.55 102297.55 2009.12.31 7975.35 100000 合计 据以进行各项账务处理（略）

敬请批评指正 谢 谢 大 家 二〇〇六年八月七日