『融客月报』 ——私募股权投资市场（2012年7月）

目 录 私募股权投资市场概况 影响私募股权投资市场的因素 下月市场展望 公司主要业务

2012年7月PE市场概况 位居首位的有两只，一只是由广东中科招商控股的广东中广投资管理有限责任公司受托管理的中科中广东莞股权投资基金，简称为“中科东莞”，首期注册资本为20亿元；另一只是网易出资建立的企业风险投资基金，总规模为20亿人民币，并可作人民币和美元投资。 募集 2012年7月，中国市场共披露9支新募集基金，8支为人民币基金，1支为美元基金。结合历史数据来看，本月资本市场新募集资金共120.85亿元，环比增加了267.44%，相较于去年同期，同比减少了28.58%。 投资 2012年7月，中国市场已披露47家公司获得投资，披露金额145.54亿元人民币，环比增加了324.56%。其中23家获得风险投资，已披露涉及金额23.30亿元人民币，占总投资金额的16.01%；19家获得私募股权投资，已披露涉及金额120.25亿元人民币，占总投资金额82.62%。 退出 2012年7月，中国境内共有29家机构成功上市。已披露成功募集资金195.78亿元人民币，环比减少了30.96%。（数据来源EZCapital）

上海产权交易所7月部分项目挂牌情况 挂牌日期 转让标的 出让人 挂牌价格 （万元） 2012/7/19 上海鸿泰房地产有限公司22.95%股权   长江联合置地有限公司 28,933.49 2012/7/13 郑州中建基础设施开发有限公司33.33%股权 国开创新资本投资有限责任公司 22,000.00 2012/7/18 上海杰能建设安装有限公司100%股权   范蓉等5个自然人 19,308.08 2012/7/6 大连银行股份有限公司4000万股权   未披露 17,200.00 2012/7/25 上海新概念企业发展有限公司100%股权   陈耀忠等 9,212.36 上海金闵房地产开发有限公司10%股权   上海张江高科技园区置业有限公司 6,107.70 2012/7/11 上海永兴电子商城有限公司100%股权   上海亿邦投资发展有限公司等 5,622.00 2012/7/30 上海闵行广电科技发展有限公司49%股权   上海仪电资产经营管理（集团）有限公司 5,154.78 2012/7/26 上海邮申国际货运有限公司50%股权   上海申达进出口有限公司 5,125.00 2012/7/12 上海红会文化传媒有限公司 80%股权   上海东鹏投资有限公司 660.00

北京产权交易所7月部分项目挂牌情况 挂牌日期 转让标的 出让人 挂牌价格(万元) 2012/7/19 山西兴能发电有限责任公司21.853%股权 山西和信电力发展有限公司  40,000.00 2012/7/20 西安王府井商业运营管理有限公司50%股权 北京王府井百货（集团）股份有限公司  30,000.00 2012/7/16 中车集团南京七四二五工厂整体产权及15500万元债权项目 中国化工橡胶总公司  29,650.00 2012/7/13 京能昌图新能源有限公司100%股权 北京京能新能源有限公司  17,050.00 2012/7/10 中航龙腾风力发电有限公司90%股权 中国航空工业新能源投资有限公司 11,034.00 2012/7/25 北京健力宝饮料联营公司50%股权 华堂综合服务开发中心  7,500.00 本月产交所交易挂牌项目所依然延续前期主要热点——房地产、能源、城市银行股权及央企剥离非核心或盈利能力差的资产； 本期有多个能源企业挂牌，确认了宏观经济下滑。特别是以风力发电企业代表的新能源企业挂牌，且都为亏损，需要一定程度引起对新能源行业的警惕； 挂牌项目多不盈利，高于净资产挂牌溢价交易主要在于土地增值。

VC&PE投资情况（一） 日期 投资方 被投资方 投资金额（万） 币种 行业 2012-07-02 招商局中国基金有限公司 天翼视讯传媒有限公司 38,000.00 CNY 互联网 2012-07-06 深圳市天图投资管理有限公司 浙江曼卡龙珠宝股份有限公司 5,200.00 连锁经营 2012-07-09 美国华平投资集团 神州租车 20,000.00 USD 汽车行业 君盛投资管理有限公司 常州建筑科学研究院股份有限公司 2,000.00 环保节能 2012-07-10 腾讯控股有限公司 乐蛙科技(上海)有限公司 5,000.00 移动互联网 2012-07-17 建银医疗基金 六和拜尔口腔医疗集团 15,000.00 医疗 2012-07-18 IDG Capital Partners等 湖北周黑鸭食品有限公司 2012-07-19 New Enterprise Associates等 北京红孩子互联科技有限公司 电子商务 2012-07-24 君联资本有限公司 北京亿莎商业管理有限公司 10,000.00

VC&PE投资情况（二） 日期 投资方 被投资方 投资金额（万） 币种 行业 2012-07-25 成都博瑞传播股份有限公司 厦门吉比特网络技术股份有限公司 100,000.00 CNY 网游 成都博瑞天堂网络科技有限公司 成都泥巴网络有限公司 6,000.00 2012-07-26 山东省高新技术投资有限公司 山东联诚集团有限公司 5,000.00 机械加工 2012-07-31 美国华平投资集团 孩子王投资控股有限公司 5,500.00 USD 连锁经营 投资案例多为中早期项目，PRE-IPO项目较少； 多数投资机构把投资重点放在消费连锁行业。

VC&PE投资情况（三） 浙江曼卡龙珠宝 总部在杭州，是一家集国际钻石贸易、珠宝设计、珠宝销售、品牌推广为一体的国际化珠宝集团。旗下拥有“MCLON曼卡龙”珠宝、“今古传奇”翡翠等多个珠宝品牌。 天翼视讯 采用点播收费的运营模式。能提供的内容涵盖新闻、电影、电视剧、综艺、娱乐、纪实、游戏、原创等热门领域，还聚集了近百家卫视直播频道和数家国内知名网络视频合作方内容，覆盖了国内近80%的视频内容。 六和拜尔口腔医疗 成立于1993年，多年以来专注于口腔医疗事业，是集口腔医疗、医疗机构投资、经营管理、医疗器械营销、义齿加工等业务为一体集团公司。目前拥有医院(门诊部)近50家，覆盖北京、上海、深圳、珠海、江西、云南、辽宁、河南、海南等省市。 亿莎妆品连锁店 是国内最具规模的化妆品专营连锁企业集团之一。要经营包括欧莱雅、美宝莲、资生堂、真百代在内的1万余种护肤品、彩妆品、香水、个人护理产品。亿莎·美程秉承共同发展、效益双赢的原则，凭借先进的化妆品专业连锁经营业态和连锁网络强劲的销售能力与国内外众多知名厂商结为品牌联盟，共同构建产销直通渠道，实现规模效益。 孩子王 是中国新兴的专业母婴童用品零售及儿童成长服务提供商，开创了新的商业模式，为顾客提供母婴童产品和一站式成长服务。孩子王的目标客户群是有婴儿或14岁以下儿童的中高收入家庭，公司目前在长江三角洲地区和重庆市运营9家门店。

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市场概况 本月上证指数震荡走低，最高上摸2244点，最低下探至2100点，收于2103点，回落了5.47%。本月沪指一路向下，连续创本轮调整新低，跌破年初的“钻石底”2132点。

宏观数据走向 7月份CPI同比上涨1.8%，增速创两年半以来新低，PPI同比下降2.9%，连续五个月负增长，经济下行压力仍然较大。 1.80% -2.90% 7月份CPI同比上涨1.8%，增速创两年半以来新低，PPI同比下降2.9%，连续五个月负增长，经济下行压力仍然较大。

IPO情况（一） 名称 上市日期 发行价格 上市板 涨跌幅(%) 发行市盈率(摊薄) 证监会行业 亿利达 2012-07-03 16.00 中小板 43.94 23.85 普通机械制造业 津膜科技 2012-07-05 16.78 创业板 92.37 46.61 专业、科研服务业 中信重工 2012-07-06 4.67 主板 2.57 16.19 专用设备制造业 新文化 2012-07-10 25.00 27.20 42.37 广播电影电视业 迪森股份 13.95 17.85 47.58 其他社会服务业 乔治白 2012-07-13 23.00 10.35 24.73 服装及其他纤维制品制造业 金河生物 18.00 70.67 26.87 医药制造业 喜临门 2012-07-17 12.50 -6.72 29.87 家具制造业 博林特 8.00 -1.38 23.08 银邦股份 2012-07-18 20.00 -14.80 32.95 有色金属冶炼及压延加工业 润和软件 20.39 17.21 41.21 计算机应用服务业

IPO情况（二） 名称 上市日期 发行价格 上市板 涨跌幅(%) 发行市盈率(摊薄) 证监会行业 天银机电 2012-07-26 17.00 创业板 -6.35 26.98 电子元器件制造业 开元仪器 27.00 -4.00 31.03 专用仪器仪表制造业 麦迪电气 13.00 10.77 26.26 输配电及控制设备制造业 科恒股份 48.00 52.40 12.94 美亚光电 2012-07-31 中小板 -9.71 25.76 其他专用设备制造业 和邦股份 17.50 主板 -6.17 21.60 非金属矿物制品业 石煤装备 7.40 20.27 20.00 冶金、矿山、机电工业专用设备制造业

IPO情况（三） 上市家数 发行市盈率 首日表现% 创业板 9 34.21 21.41 中小企业板 6 24.05 22.36 主板 3 22.55 -3.44 平均值 18 28.88 17.58 本月A股上市地分布（家） 本月大陆上市新股表现较前期强

A股IPO估值变化 沪市IPO首发市盈率（统计期最近一年） 深市IPO首发市盈率（统计期最近一年）

A股PE退出估值 上年同月 IPO（家） 平均发行 市盈率 11年静态市盈率 12个月后 上涨（家） 下跌（家） 涨跌幅度中位数（%） 涨跌幅度低值（%） 涨跌幅度高值（%） 创业板 11 33.23 39.11 4 7 -2.14 -35.12 215.02 中小板 9 31.44 34.55 6 3 9.38 -51.13 95.09 沪市 - 总览 20 32.43 37.06 10 3.62 非理性发行市盈率不可能持久，上市前业绩过度包装或者透支未来成长，上市后企业无业绩支撑，即使股价下跌，市盈率也没有下降，未来二级市场价格仍有下降空间； 投资机构应该转变上市就等于退出的概念，更应注重投后管理，持续为企业增加附加值； 在系统性风险无法避免的情况下，最终的投资收益只能取决于投资标的公司的实际业绩。

目 录 私募股权投资市场概况 影响私募股权投资市场的因素 下月市场展望 公司主要业务

下月展望 实体经济减速明显，去库存压力将制约三季度企业业绩； 冷静、理性看待新能源、LED等新兴行业，危与机并存； 二级市场估值不乐观，PE投资逻辑有异于二级市场，应该更加着眼企业本质，看重长期发展。新三板扩容确定，退出渠道增加，但投资仍需观望。

目 录 私募股权投资市场概况 影响私募股权投资市场的因素 下月市场展望 公司主要业务

公司主要业务——以市值管理为导向的基金业务 投资方式 资金数额 组成形式 募集对象 时间期限 运作理由 融客优势 市值管理 1000万或以上 有限合伙方式 企业/个人 >3年 大型市值管理业务，需要一定规模的资金量进行对接。 大市值管理受宏观经济、行业景气及交易规则等因素制约，需要时间予以动态调整与规避风险，以获取稳定的投资回报。 政策把握力 趋势判断力 操作执行力 资源整合力 + 股权投资 500万或以上 有限合伙/公司方式或其它 >5年 完整的股权投资涉及投资、管理、退出等多个阶段，需要相对长期的时间以实现投资增值。 项目资源优势 项目判断优势 项目管理优势 二级市场 200万或以上 信托方式或其它 个人 >2年 市场波动无法预测； 2年时间区间内可以出现相对高、低点，以获取合理的投资回报。 财务平衡力 公司拥有销售人员/研究人员/投资人员，有资金管理和项目管理丰富经验，以及市值管理业务的领先地位。

市值管理需求服务明细表 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 1 市值维护类市值管理 判断股权资产合理估值区间； 设计市值管理方案； 优化配置金融工具资源； 设立市值管理基金。 上市公司重要股东（交易规则限制小）； 上市公司控股股东（须回通过信托等方式规避交易限制）。 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 财务顾问。 上市公司重要股东，市值>1亿元； 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 已具备股权资产委托专业管理的主动意识。 通过主动型市值管理，使其市值增值； 通过主动型市值管理，使其股数增加； 通过主动型市值管理，使其资产收益性提高。 2 并购业务类市值管理 提供并购标的（产业链横/纵向）； 并购业务财务顾问； 合作收购； 同时受托管理股权资产。 上市公司 财务顾问； 并购基金GP； 所经营行业存在整合需求； 募投项目资金需求不能满足其募集、超募资金总量； 具备并购需求，缺乏并购标的； 具备并购标的，缺乏谈判基础； 通过并购，提升市占率； 通过并购，提升业绩； 通过并购，提升市值。 3 财税规划类市值管理 定制财税规划方案 上市公司股东 咨询顾问 拟减持股权之上市公司股东 通过合理合法之财税规划，最终减低客户税赋。

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 股权融资类市值管理 安排交易对手；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 4 股权融资类市值管理 安排交易对手； 建议交易价格； 定制交易模式； 安排最为合理高效平台。 上市公司重要股东 股权融资财务顾问 上市公司重要股东，流通市值>1亿元； 具有合适投资标的，其收益可覆盖融资成本； 通过股权融资，将存量股权资产盘活； 通过股权融资，最终提高整体资产收益率。 5 大宗交易类市值管理 为企业分析大宗交易制度，制订具体交易方式； 撮合买卖双方，并建议合理交易价格； 业务跟进与后续服务。 大宗交易财务顾问 上市公司重要股东，股权市值>3000万元 通过财务顾问安排，提高客户减持均价； 通过财务顾问安排，提高交易效率。 6 定向增发类市值管理 对定向增发的时点做出合理化建议 安排合适投资人参与定向增发； 上市公司 定向增发财务顾问 上市公司股价处于相对高位； 具备合适投资标的，有融资需求； 通过增发时点的选择，优化融资方利益； 通过财务顾问安排，提高融资效率；

市值管理需求服务明细表（续） 需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案；   需求 服务内容 服务对象 受托人角色 理想委托人 管理效益 7 股权激励类市值管理 设计股权激励方案； 通过方案实施，优化股权激励效率； 设计市值管理方案； 设立市值管理基金。 上市公司管理团队 市值管理受托人； 市值管理基金GP； 股权激励财务顾问。 对于上市公司具有重大贡献； 2. 仅具有上市公司经营权，无股权或股权比例很小； 通过股权激励，为管理团队取得股权分配； 通过减持方案，扩大团队收益。 8 多家上市公司组合类 市值管理 设立合伙制基金； 以合伙制市值管理基金作为平台，买入多家上市公司股权； 设立股权回购机制； 留存收益分配。 上市公司及上市公司重要股东 1. 上市公司重要股东，市值>1亿元； 2. 对其拥有的股权确认完全处置权（非限售股权）； 3. 其股权在长期状态下须保持持股比例，而短周期内有提高权益资产收益的需求。 1. 通过组合型市值管理，有效组建投资组合，从而便于通过股权期货等工具以对冲风险、提高收益； 2. 通过回购机制的设立，保持股东的持股比例。 市值管理业务可以归纳为以上及更多的细分业务类型； 市值管理业务往往是应对以上单项或多项具体需求的综合服务； 市值管理业务的定制性很强（如：国有资本属性及民营资本属性的需求差别将会很大），须要与客户就其需求及交易条件深入交流后，定制其综合管理方案。

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