第十二章　 為企業財源把關：財務管理

參考資料 企業管理：全球導向的運作 鄭紹成／著 前程 企業概論 吳淑華/編譯 華泰書局 企業管理：全球導向的運作　鄭紹成／著 前程 企業概論　吳淑華/編譯 華泰書局 R.J., Ebert and R.W., Griffin, “Business Essentials”，5th Ed., Prentice-Hall International, Inc.。

金融市場 金融市場（financial markets） 係籌募資金企業與提供資金之金融機構組合，這些金融機構包括了商業銀行、創投公司、保險公司、投資銀行等。

貨幣(1/2) 貨幣（money） 可定義為任何可供做為交換、儲值和計算單位之物品。 貨幣之基本特性 可攜帶性（portability） 可分割性（divisibility） 耐久性（durability） 穩定性（stability）

貨幣(2/2) 貨幣之主要功能 交換媒介（medium of exchange） 價值儲存（store of value） 計算單位（unit of account）

金融市場機構(1/4) 金融市場之功能 主要在促進貨幣之流通，不論是銀行與企業、個人，或是企業與企業之間。

金融市場機構(2/4)

金融市場機構(3/4) 主要之金融市場機構 商業銀行（commercial bank） 信用合作社（credit union） 創投公司（venture capital company） 保險公司（insurance company） 證券投資中間商（security investment dealer）

金融市場機構(4/4) 保險公司與創投基金差異 資金募集來源 保險公司資金可能來自數萬甚至數十萬人，而創投基金可能只有十數個來源。 投資標的 創投基金針對企業，保險公司則是購買股票、債券、房地產等其他資產。

資金來源與運用(1/3) 財務經理人責任與角色 首先決定公司之長期投資項目； 其次則是要取得投資所需之資金； 第三，則是要執行一般日常營運之財務相關作業； 最後，則是要協助企業高層進行風險控管。

資金來源與運用(2/3) 財務計劃（financial plan） 係明確之書面計劃文件，載明未來期間企業所需資金數目、資金流進與流出時點，以及最適合使用之資金來源。 財務經理人可從下列3個問題，得到財務計劃之撰寫方針： 在營運階段不同時期，企業可能需要之資金為何？ 企業如何獲得所需之資金？ 何時還需要更多現金？

資金來源與運用(3/3) 現金流量管理（cash-flow management） 係確保企業現金流入與流出之管理，足以應付購買原物料和生產所需。短期現金之管理，主要在於不使現金閒置，而能足夠支付一般營運。

資金運用(1/4) 企業需要資金原因 財務經理人需為企業籌劃資金之原因，主要在於企業之長、短期資金運用之故。

資金運用(2/4)

資金運用(3/4) 短期支出(short-term expenditures)又稱營運支出（operating expenditures），係使用於企業日常營運之支出，由於係企業每天之營運所需，故有此兩種名稱。 應付帳款（account payable） 應收帳款（account receivable） 存貨（inventory） 營運資金（working capital）

資金運用(4/4) 長期支出(long-term expenditures) 又稱資本支出(capital expenditures)，係企業固定資產之長期支出項目。 固定資產（fixed assets） 係有長期使用或價值之項目，如：土地、廠房、設備等。

資金來源(1/4) 債務資金（debt capital） 係由企業借貸而來，未來必須償還之資金。借貸之貸款來源，可來自銀行、金融機構、信用卡公司、任何組織或個人。 股東權益資金（equity capital） 係由企業所有人再投入盈餘、額外奉獻、公開發行股票或由創投公司籌募資金而來。

資金來源(2/4)

資金來源(3/4) 短期資金來源 主要來自債務資金，係由企業向供應商或金融機構之借貸而來。 交易信用（trade credit） 短期貸款（short-term loans）係向金融機構借貸而來，又可分為有擔保和無擔保兩種型態。

資金來源(4/4) 長期資金來源 超過一年以上償付期限的資金，學都將之歸諸為長期資金來源，由債務資金而來的有長期借款和公司債，由股東權益資金而來的則有普通股和保留盈餘。 長期貸款（long-term loans） 公司債（corporate bonds） 普通股（common stock） 保留盈餘（retained earnings）

財務報表與比率分析 財務報表（financial statement） 係企業經營結果之財務數字整理，一般而言，有3種報表： 資產負債表、 損益表、 現金流量表。

資產負債表(1/4) 資產負債表（balance sheet） 係財務狀況之所有交易總合表報，係在某一特定時點對於公司財務之說明。 　係財務狀況之所有交易總合表報，係在某一特定時點對於公司財務之說明。 資產（assets） 係企業擁有可以創造收入之經濟資源，例如：現金、存貨、應收帳款等。 流動資產（current assets） 固定資產（fixed assets）

資產負債表(2/4) 負債（liabilities） 則係企業積欠他人應償付之債務。 流動負債（current liabilities） 長期負債（long-term liabilities） 業主權益（owner’s equity） 係業主所有，在資產減去負債部分，若是獨資企業，可直接列示所有人名稱；而小型合夥企業，也可列示合夥人姓名。

（續）

損益表(1/4) 損益表（income statement） 　係企業在特定期間（通常為一年）之經營成果表報。損益表上顯示企業所有營收與成本數據，當收入與費用相減，如有正向數字，即有盈餘，反之，即為虧損狀態。 收入（revenues） 費用（expenses）

損益表(2/4) 損益表的重要項目與計算觀念如下： 收入－銷貨成本＝銷貨毛利 銷貨毛利－營業費用＝稅前淨利 稅前淨稅－稅款＝稅後淨利

損益表(3/4)

損益表(4/) （續）

現金流量表(1/2) 現金流量表（statement of cash flows） 　係表示企業經營有關活動之現金流入與流出狀況表報，流量表顯示了企業由何種來源，獲得營運資金，同時也顯示了企業資金之流向。 營運活動（operating activities） 投資活動（investing activities） 財務活動，係企業理財行為。

財務比率分析

獲利力比率(1/3) 獲利力比率（profitability ratios）係評估企業獲利能力之比率分析，顯示企業之財務數字經營績效。經常運用之比率 銷售報酬率（return on sales） 係淨利與總銷售額之比率，此項數字係可來了解在總銷售金額中，淨利所占之比率。

獲利力比率(2/3) 股東權益報酬率(return on equity)係股東投資所可獲得之利潤比率。以單純的股東觀點而言，當然希望企業的股東權益報酬率愈高愈好，而且要逐年提高。

獲利力比率(3/3) 每股盈餘（earning per share）係公開發行流通的每股股票所獲得之利潤比率。此部分代表了每股所能分配到之獲利，比率愈高代表了公司獲利能力也愈好。

流動性比率(1/3) 流動性比率（liquidity ratios） 　係企業償付短期負債能力之比率分析，此部分代表企業的資產是否能馬上償付短期負債，對於與該企業有短期債務之債權人而言，對此流動比率分析會特別重視。

流動性比率(2/3) 流動比率（current ratio）係企業流動資產與流動負債之比率，流動資產係包括現金與其他一年內可變現之資產，而流動負債則係指一年內到期必須償付之負債。

流動性比率(3/3) 速動比率（quick ratio） 係企業流動資產扣除存貨後與流動負債之比率，又稱為酸性比率。速動比率高之公司，代表緊急償債能力高，縱使銀行緊急抽銀根，企業亦有能力應付。

活動比率(1/3) 活動比率（activity ratios） 　係衡量企業使用其資產之效能分析，代表企業使用可運用之資產，所能創造之效能。

活動比率(2/3) 存貨週轉率（inventory turnover）係衡量存貨轉化成銷貨之速度分析，在企業中存貨代表了成本的閒置，所以，企業當然要將存貨愈快變賣愈好。

活動比率(3/3) 應收帳款週轉率(accounts receivable turnover) 係營業收入與應收帳款之比率。應收帳款係向銷貨對象可收取之銷貨款項，此比率之計算代表企業放款一年能夠回收次數，比率愈高，代表了產品銷售順利，應收帳款可以很快回收。

槓桿比率(1/3) 槓桿比率（leverage ratios） 　係衡量企業舉債經營程度。當企業此比率過高，風險性即會較大，但若保持偏低，亦代表企業未善用信用舉債，而係完全依賴本身實力經營，其實亦不正常。

槓桿比率(2/3) 負債與業主權益比率（debt to equity）係計算總負債與業主權益比率，當比率大於1時，代表企業高度舉債，若債務人求償時，會使企業遭遇嚴重財務困難。

槓桿比率(3/3) 負債比率（debt to total assets）係總負債占總資產之比率，亦就是企業向外舉債之總額，與企業總資產之相對比重。同樣的，比重愈高，代表公司自有資金不足，仰賴外界之資金挹注；而比率低則係代表企業以自有資金為主，較少向外舉債。

實務案例：私募股權–企業入侵者？(1/5) 台灣的「無產專政」現象，媒體報導有一群人持股很少，或是有股票也幾乎全部質押給銀行，卻能運用政商關係、大搞交叉持股，再四處蒐集委託書，以掌控多數董事席位。

實務案例：私募股權–企業入侵者？(2/5) 這種「用小錢玩大權」的現象，學者研究認為控制公司股東的實質出資比例愈低，卻透過交叉持股、子公司買回母公司股票、對外徵求委託書等各式手段，掌控住高比例的董事會席次，肯定在未來會出現大股東「忠於自己」大過「忠於組織」情況。

實務案例：私募股權–企業入侵者？(3/5) 私募股權基金（private equity fund）的運作，這種基金主要是來自大型企業、政府或民間退休基金、捐贈慈善基金、保險公司、銀行、投資機構、超級富豪、皇室、中東油國等不同來源，在投入「私募股權基金管理公司」後，就以創投投資、購併、融資收購、經營團隊收購等方式，尋找有潛力之企業為投資標的。

實務案例：私募股權–企業入侵者？(4/5) 根據美國Business Week的統計，2005年全球擁進私募股權基金的金額，約有1,740億美元，在1980年代後期，私募股權基金也在亞洲地區開始活躍。

實務案例：私募股權–企業入侵者？(5/5) 台灣的學者，以其學術專業觀點，指出私募股權基金至少有兩種涵義： 一是為企業經營與管理帶進附加價值的聰明基金。 另一種則是運用各種金融商進行多層財務操作。

案例討論 您認為台灣「新無產專政」現象，對於小股東權益有何影響？ 您認為私募股權基金對於台灣企業會帶來何種正面效益？試舉例說明之！