投资项目经济评估与评价 Appraisal and Evaluation of Investment Project from Economical Aspect 李明哲 住房和城乡建设部标准定额研究所

主要内容 投资项目经济评价基本方法 投资项目后评价中的经济评价

投资项目可行性研究的内容 社会评价(Social Assessment or Analysis) 市场(Market and Marketing) 投资环境(Investment environment) 投资时机(Timing) 工艺与工程设计(Technology & Engineering Designing ) 项目分解(Decompose) 环境影响评价(Environment Impact Assessment) 经济分析(Economic Analysis) 社会评价(Social Assessment or Analysis) 风险分析(Risk Analysis) 组织机构评价(Institute Assessment) 法律框架适应性(Legal Framework ) 监督的指标体系(Monitoring Indicator) 后评价（Evaluation） 多指标决策(Multi-Criteria Decision Making) 国家发展战略，产业政策，体制机构

投资项目分类 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公益项目） 圆明园防渗工作 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公益项目） 圆明园防渗工作 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 从经营角度：经营性、非经营性（公益） 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合投资 从融资主体：新设法人与既有法人 从投资地域：国内投资与对外投资

项目周期与经济评价 经济评价 经济评价 经济评价 经济评价 经济评价

经济评价的目的 为决策人提供项目的生存能力（viability）、偿债能力（debt service）、盈利能力（profitability）与抗风险能力（anti-risk）等方面的信息 提高投资的经济效率 避免投资决策失误

经济评价的内容 费用与效益估算 资金来源与融资方案 财务分析 经济分析 费用效果分析 不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析 方案经济比选 改扩建项目和并购项目

经济评价的层次 以项目财务实体为对象的财务分析，用以判断项目对其载体的价值贡献； 以企业为对象的财务分析，用以分析项目能为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判断资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。

财务分析：总论 投资主体（决策人）：股东、银行、国家 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款偿还表

财务分析的层次 项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。严格地说，投资决策在先，融资决策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资的条件下）就可以进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。财务分析一般先进行融资前分析。

融资前财务分析的步骤 营业收入 建设投资 经营成本 流动资金 融资前财务分析表：项目投资现金流量表 融资前财务分析指标

财务分析：融资前分析盈利指标 财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR)或设定的基准收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量(cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。以ic为例，其表达式为： 　　 式中： CI 现金流入量； CO 现金流出量； (CI－CO)t 第t期的净现金流量; FNPV≥0，项目在财务上是可以考虑接受的。 “0“与”1“之争-----究竟哪个为起始点

财务分析：融资前分析盈利指标 财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流量现值累计等于零时的折现率。其表达式为： 　 判别标准：FIRR≥FOCC≥WACC≥Ic或MARR 融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起 　　 此指标为非折现指标

财务分析：融资后分析 为什么要做融资后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、盈利能力

融资后财务分析的步骤 资金筹措 建设期利息 资金使用计划 项目总投资 项目资产 总成本费用 融资后财务分析 融资方案优化

融资分析：融资主体 既有法人融资 企业发起并组织 资金来源既有企业的资产、新权益与债务资金 企业的资产与信用是债务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风险 新设法人融资 项目发起人组织新企业 资金来源是股本资金与借贷资金 项目资产、未来收益和权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责任与风险 国外项目融资的概念

融资分析：资本金比例 项目类型（项目目的） 公共产品：项目要保证every one can obtain freely 准公共产品：低收入人群obtainable and affordable→低价格、低收益 竞争性产品：项目以获取最高的利益为目的 资本金比例 国有，高比例的政府财政支出、国债为资本金 国有，一定比例的政府投资为资本金 私有，以最低的权益资金出资比例获取最高的资本金收益

融资分析：资金分类 资本金 债务资金 准股本资金 企业资产(企业内部融资)

项目周期不同阶段的经济评价 从事经济评价的相关群体：投资人、设计院、咨询公司、银行、政府 评价主体：发展委稽查办、国家审计署、投资人(后评价)、咨询公司、银行 评价时间：appraisal v monitoring v evaluation 信息来源与估计 项目目的：营利、防止风险、社会公平、总结经验

我国投资项目后评价的执行主体 财政部：投资评审中心 审计署：固定资产投资审计司（主要职责：根据有关法律、法规和国务院的规定，负责审计国家重点建设项目的预（概）算执行和决算，并配合稽察特派员对国家重大项目的预（概）算执行和决算进行监督；负责审计国家投资公司的财务收支；组织对国有施工企业的审计监督；开展专项审计和审计调查；指导地方固定资产投资审计业务。） 发改委：重大项目稽查特派员办公室（主要包括：履行项目审批程序、勘测设计、开工条件、建设进度、工程质量、资金管理使用、概算控制以及项目法人责任制、招标投标、监理和合同管理制度执行情况等稽察；开展对建设项目政策环境的稽察，负责对项目单位、参建单位的业绩、信誉评价及项目后评价等；跟踪稽察相关行业和地方贯彻执行国家投资政策、法规情况；监测国家重大建设项目的实施情况，并提出分析报告） 发改委：国家投资项目评审中心（接受国家发展和改革委员会委托，对国家投资项目的概算提出初步评审意见，供国家发展和改革委员会审批项目参考；承担有关国家投资项目的建设组织及后评价；参与国家投资项目管理有关政策、法规的研究和项目标准、定额的评审；开展国家发展改革委员会和其它单位委托的相关业务。） 国家开发银行：稽核评价局（项目贷款后评价） 中国国际工程咨询公司：后评价局

投资项目后评价的范围与内容 项目建设过程的总结与评价 项目效益与效果评价 项目目标实现程度和持续能力评价 经济教训与对策建议

项目后评价中的经济评价 项目效益与效果评价 项目技术效果评价 项目经济效益评价 项目环境社会影响评价 项目管理效果评价 项目目标实现程度和持续能力评价 工程建成 技术（能力）建成 经济建成 影响（效益）建成 财务可持续分析

后评价中经济评价的重点内容 财务与经济效益指标变化 建设投资估算（各个阶段的数量及变化原因） 风险因素（临界值） 流动资金估算 变化原因分析 利益群体分析 结论：战略布局，行业规划，项目目标，宏观与区域影响，外部效果，经济安全，行业垄断，规模经济，国有企业改造，市场预测 经济政策建议 建设投资估算（各个阶段的数量及变化原因） 流动资金估算 资金结构变化、资金到位时间 流量变化 生产规模（数量，设计变更） 价格（投入与产出，设计变更与市场变化） 汇率、通货膨胀 单位产能的投资 建设工期

后评价费用效益估算表 项目建议书 可研报告 评估报告 实际执行结果 产品产量* 产品价格* 原材料量* 原材料价格* 建设投资* 利息* 流动资金* 汇率 利率 通货膨胀

谢谢! 联系方式 工作单位:建设部标准定额研究所 电话:010-58934016 邮箱:limz@mail.cin.gov.cn

推荐几本最近出版的书籍 建设项目经济评价方法与参数（国家发改委） 建设项目经济评价案例（建设部标准定额研究所） 建设工程造价管理理论与实务（中国工程造价管理协会）2008.1 投资运营的经济分析（世界银行）2002 供水项目经济分析（亚洲开发银行）2002 投资建设项目决策（中国投资协会）2006.1 项目决策分析与评价（中国工程咨询协会）2007.12 投资项目后评价（姜伟新，张三力） 图书代理发行: 北京普乐技术咨询有限公司 电话: 68337573 传真: 68308861