認識債券

本章大綱 • 政府公債與金融債券 • 公司債 • 證券化商品 • 債券的風險與報酬

政府公債與金融債券 • 政府公債(http://www.pscnet.com.tw/) – 政府為融通財政赤字所發行的債券 – 目前台灣政府公債是採取標售的方式來發行，到期期間 以2年、5年、10 年、20年為主。 – 2004年7月1日起，將政府公債的標售制度改為單一利率 標(即荷蘭標)，且取消非競標額度，僅保留2%供小額投 資人認購(可透過郵局參與投資，投資金額限於10萬~100 萬元，買進價格則改以最高得標利率計算。)。 – 票面利率的決定也將由最高得標利率(過去為得標加權平 均利率)為基準，且為了計算方便，以最接近且較低的半 碼（0.125%）訂為政府公債的票面利率。

增額公債與可分割公債 • 增額公債係指在某期別公債發行之後，隔一段期間(如3 至6個月)再度發行與該期別同樣條件(如票面利率、到 期日)的公債，以增加該期別公債的籌碼，使其交易活 絡度延續，建立市場的利率指標。 • 可分割公債係指將政府公債每一期的票面利息與到期面 額分割為「分割利息公債」及「分割本金公債」兩種， 兩者均屬零息公債，並在市場上個別交易，而目前公債 分割的最小單位為10萬元。

金融債券 • 銀行依照銀行法規定，為供給中期或長期 信用所發行的債券 • 2000年財政部已開放一般商業銀行發行金融 債券 • 金融債券的發行期限不得低於2年，其種類包 含一般順位金融債券、次順位金融債券、可 轉換(交換)金融債券等。

公司債 • (http://www.smartbond.com.tw/) • 無擔保債券與擔保債券 • 浮動利率債券或反浮動利率債券 • 零息債券 • 指數連動債券 • 可轉換(交換)公司債 • 附認股權公司債

浮動利率債券或反浮動利率債券 • 浮動利率債券的到期期間、債息支付的頻率仍然固 定，只是每期付息的金額會隨著債券契約所指定的指 標利率漲跌而變動。票面利率大多是以指標利率加減 一個「加減碼幅度」(Spread)計算。票面利率會隨著 指標利率波動而正向調整 • 反浮動利率債券的票面利率設計通常為某一固定利率 減掉指標利率，其票面利率的 走勢恰與一般的浮動利率相反

零息債券 • 到期期間內並不需支付任何利息，只需在 到期時償還債券的面額或本金即可 • 對公司而言，發行零息債券於債券到期之前皆 不需支付利息，可減輕到期前定期付息的財務 壓力。 • 對投資人來說，投資期間內完全沒有利息的再 投資風險。

指數連動債券 • 公司債的票面利率或本金會與所選擇的指 數或指標連動的債券。其特性與浮動利率 債券類似，只是指數連動債券的設計彈性 更大。例如，可選定與公司經營風險有關 的指標，使公司債的票面利率或本金與所 承受的營運風險互相連結，以降低財務面 的風險。

可轉換(交換)公司債 • 賦予投資人在未來一個特定時間內，可將 債券轉換成發行公司或其他公司的股票。 若可轉換為發行公司本身的股票，即稱為 可轉換公司債；若可轉換的是其他公司的 股票，則為可交換公司債。

可轉換公司債的發行條件 • 轉換價格 • 票面利率會較普通債券為低。 • 保護條款 • 凍結期間 • 強制贖回條款

可轉換公司債的優點 • 「進可攻，退可守」 – 進可攻是與一般公司債相比，在股價上漲 時，可將可轉換公司債轉換成股票，分享 公司股價上漲的利益 – 退可守則是與股票相比，在股價低迷時， 仍可保有本金或贖回收益

影響可轉換公債價值的因素 • 轉換價值=轉換比率×股票市價 • 可轉換公司債理論價值=Max(一般普通公司 債價值，轉換價值) 值，轉換價值)+轉換權利價值

影響可轉換公司債價值的因素

附認股權公司債 • 認股權證也是選擇權契約的一種，其持有者有權在某 特定時間內，可以按照約定的價格，認購一定數量的 股票。認股權證可以單獨發行或附著於其他證券發 行，當它附著於公司債發行時，此公司債即稱為 「附認股權公司債」 • 認股權證被執行後，投資人還是繼續持有公司債，不 像投資人執行可轉換公司債的轉換權利之後，公司債 即不復存在。

證券化商品 • 「證券化」乃是以可產生現金流入的資產 做為擔保，設計並發行新型態的證券售予 投資人，資產所產生之現金流入，即移作 為對證券投資人付息還本之資金來源。

金融資產證券化的發行架構(特殊目的 信託制度) 金融資產證券化的發行架構(特殊目的 信託制度)

不動產證券化 • 台灣則於2003年7月23日正式實施「不動產證券化 例」，啟動不動產證券化市場的發展。 • 分為不動產投資信託及不動產資產信託兩種 – 不動產投資信託的發行架構類似共同基金(見圖 10-2 REITs的發行架構) – 不動產資產信託的發行架構類似金融資產證券化 (見圖10-3 REATs的發行架構)

REITs的發行架構

REATs的發行架構

證券化商品的好處 • 經由證券化的過程，均可提升金融機構或不動產業者 的資產流動性，增加資產負債管理的靈活度對投資人 而言，則提供了另一種可長期投資且流動性佳的金融 工具 • 有些證券化商品也具有抗通膨的特性，如REITS • 多採分離課稅的方式課徵利息或配息的所得稅負，稅 率為6%，低於同採分離課稅的短期票券(稅率為20%) 及個人債券利息(稅率為10%)的稅率，是一項不錯的 節稅工具。

債券的風險與報酬 • 債券的風險 – 利率風險或價格風險 – 再投資風險 – 信用風險或違約風險 – 流動性風險 – 強制贖回風險

債券的收益來源 • 利息收入 • 資本利得 • 再投資收入

債券投資報酬率的衡量 • 當期收益率：投資人僅持有債券單期，且 不賣出債券所能得到的報酬率 • 到期殖利率(YTM)：投資人購買債券後一直持 有至到期日（中途不脫手轉讓），「預期」 能獲得的年報酬率，也就是俗稱的殖利率。

YTM的計算範例 • 以老王買進的債券為例，買進價格為105,154 元，每期的利息收入為5,000元，付息的期數 為3期，面額為10萬元。

當期收益率與YTM的關係

使用YTM的限制 • 若要將YTM視為持有債券至到期的實際報 酬率水準，則有兩個重要的假設──必須 持有至到期日，且收到的利息再投資仍可