期貨與選擇權 教師:陳能靜

注意事項 Text Book Class Evaluation Office Hour 期貨與選擇權(三民書局出版) 作者 : 陳能靜 & 吳阿秋 Hull, J. C. Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Upper Saddle River, N.J.: Prentice-Hall, 2009. Class Evaluation Participation 10% Mid term exam. 45% : 11月13日 Final exam. 45% : 1月15日 Office Hour 13:00～14:00, Friday, Rm. SL361

認識期貨交易

大綱 現貨、遠期與期貨交易 期貨市場的功能 期貨契約之種類 期貨市場成功之必要條件 我國期貨市場

現貨、遠期與期貨交易 現貨、遠期與期貨交易之發展 遠期交易與期貨交易之比較 證券交易與期貨交易之比較

現貨、遠期與期貨交易之發展 現貨交易 遠期交易 期貨交易 交易後隨即交割 先交易,後交割,由雙方約定交易條件 先交易,後交割,依期交所訂定之標準化契約透過集中市場進行交易

期貨交易與遠期交易之比較 期貨交易 集中市場交易 標準化合約 由結算所擔負交易履約保證之責任 利用保證金交易(預繳制) 每日結算損益 不以現貨交割作為履約之必要條件

集中市場交易-交易所 依據政府法規制定交易規則、傳播市場資訊、提供交易之場所及設施 會員制： 會員通過考試，繳納會費才能成為正式會員 會員享有場內交易的特權、投票權以及會員俱樂部、社團等入會資格 會員選舉理事組成理事會(board of governors)，負責管理交易所之運作事宜 公司制： 股東無需繳交年費 股東選出董事組成董事會，負責交易所管理運作事宜

集中市場交易-交易人 交易之傳遞 客戶之種類 相關期貨專業交易人 客戶-期貨交易輔助人(IB)-期貨經紀商(FCM)-交易所 期貨自營商-交易所 客戶之種類 投機者(speculator) 避險者(hedger) 相關期貨專業交易人 期貨交易輔助人(Introducing Broker) 期貨經紀商(Futures Commission Merchant) 期貨自營商(Floor Trader, Local)

標準化合約 標的物(deliverable grades) 契約大小(contract size) 到期月(delivery month) 交割地點(delivery place) 最低價格變動幅度或檔(tick) 報價方式(price quote) 每日漲跌停幅(daily price limit) 每日交易之時間(trading hours) 最後交易日(last trading day) 最後交割日(last delivery day)

標準化合約-CBOT玉米期貨契約 標的物:最高含水量為15.5%之2號黃玉米 (No. 2 Yellow at par, No. 1 yellow at 1 1/2 cents per bushel over contract price, No. 3 yellow at 1 1/2 cents per bushel under contract price) 契約大小: 5,000英斗 到期月: 3、5、7、9及12月 交割地點: Chicago, Toledo, St. Louis 最低價格變動幅度:每英斗4分之1美分 報價方式:每英斗美分及4分之1美分

標準化合約-CBOT玉米期貨契約(續) 每日漲跌停幅:每英斗30美分 每日交易之時間: 最後交易日:交割月份第15日之前一營業日 人工喊價 09：30～13：15(Central, Mon.-Fri.) 電子撮合18：00～06：00，09：30～13：15(Central, Sun.-Fri.) 最後交易日:交割月份第15日之前一營業日 最後交割日:最後交易日之後一營業日

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(一) 英文代號： TX 交易標的：臺灣證券交易所發行量加權股價指數(大盤指數) 選股：上市公司股票扣除全額交割股、特別股及上市未滿一個月之股票 權數：公司市值／總市值

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(二) 契約價值：新台幣200元×臺股期貨指數 目前台股期貨指數價值約為 NT$(200＊6,000)或NT$1,200,000元或US$40,000 全球知名股價指數期貨契約價值從US$40,000 ~ US$400,000皆有，臺股期貨以此換算係屬中小型契約。

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(三) 契約到期交割月份：連續兩個近月加連續三個季月 提供太多月份，易致交易量分散，造成每一個月份的契約流動性不足。 較近期到期交割契約相對較遠期到期交割月份活絡 推出季月契約，一方面係參酌國外制度，另一方面係提供適合法人交易之避險管道

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(四) 升降單位：一點(新台幣200元) 契約價值愈大，升降點數愈大；反之，則愈小。 升降單位佔指數比率約萬分之0.8~6 升降單位之價值約在US$6~90

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(五) 漲跌幅限制：7％ 係依現貨市場個股之漲跌幅7％所設計 交易時間：8:45~13:45 8:30~8:45接收委託，至8:45集合競價乙次，其價格為當日開盤價 8:45~13:45盤中至收盤逐筆撮合

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(六) 每日結算價：當日收盤時段（收盤前1分鐘）之成交價 最後交易日：到期月份之第三個星期三 最後結算日：最後交易日之次一營業日

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(七) 最後結算價： 最後結算日臺灣證券交易所提供依標的指數各成分股當日交易時間開始後十五鐘內之平均價之指數訂之 前項平均價係採每筆成交價之成交量加權平均,但當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者,以當日市價升降幅度之基準價替代之

標準化合約-TAIFEX台股期貨契約(八) 交割方式：現金交割 世界各國股價指數期貨皆採現金交割方式 股價指數期貨若到期時以同比例之採樣股票來交割，恐有實務上之困難，故皆採現金方式交割 部位限制 自然人：3,500口 法人：7,000口 期貨自營商：21,000口

結算所 扮演買方之賣方 &賣方之買方的角色 一般交易 買方 賣方 期貨交易 買方 結算所 賣方

保證金(一) 保證金收取時點：必須在下單前存入期貨商的「客戶保證金專戶」 原始保證金(initial margin) 新增一口期貨契約，所需存入之保證金額度 約為契約價值之3%至10%

保證金(二) 維持保證金(maintenance margin) 保證金之餘額低於維持保證金之水準時需補足保證金至原始保證金之水準 約為原始保證金之75%

保證金(三) 變動保證金(variation margin) 補繳至原始保證金之額度 買進後價格下跌達一定幅度(檔)時將被追補保證金 賣出後價格上升達一定幅度(檔)時將被追補保證金

保證金-TAIFEX期貨交易保證金(2008/9/17) 商品別 結算保證金 維持保證金 原始保證金 臺股期貨 64,000 67,000 87,000 電子期貨 54,000 56,000 73,000 金融期貨 52,000 71,000 小型臺指期貨 16,000 16,750 21,750

保證金-TAIFEX期貨交易保證金(續) 商品別 結算保證金 維持保證金 原始保證金 台灣50期貨 26,000 27,000 36,000 十年期公債期貨 70,000 73,000 95,000 三十天期利率期貨 8,000 9,000 11,000

每日結算損益 盤中： 行情波動劇烈，以結算時點之價格進行結算 每日收盤： 結算價

每日結算損益(續) 追補保證金之價格變動檔次 =(原始保證金-維持保證金)/每檔價值 大台指期貨追補保證金之價格變動檔次 = [(87,000-67,000)/200]=100檔=100點 大台指期貨被追補保證金之情形 買進台指期貨後指數值上升達100點時 賣出台指期貨後指數值上升達100點時 損益計算原則:先進先出，除非當沖

每日結算損益-範例(買進期貨) 交易日 價格 損益 保證金餘額 1 6500 87,000 2 6450 -(200*50)=-10,000 87,000 2 6450 -(200*50)=-10,000 77,000 3 6365 -(200*85)=-17,000 60,000

每日結算損益-範例(續) 第三日收到追補保證金通知，追補金額27,000元(變動保證金) 每日結算後，交易人建立之部位價格改變為該結算價。

履約方式 遠期交易 期貨交易 現金結算 現貨交割 到期前抵銷部位(平倉,offsetting, liquidating) 場外實物交換(Exchange for Physicals, EFP)

履約方式 實物交換 為現貨交割的一種 在交割細節上較有彈性，避險者可以選擇雙方同意的交割地點及時間 交換價格不需經由交易所公開競價程序

證券交易與期貨交易之比較 經濟功能 履行交易責任之方式 信用擴張 當日沖銷 結算損益 到期日 租稅 手續費

經濟功能 證券交易 活絡資本市場以利企業資金籌措 促進資本形成與產業發展 提供投資之機會 期貨交易 提供避險之管道 價格發現

履行交易責任之方式 證券交易 期貨交易 現貨交割 現金結算 到期前抵銷部位(平倉,offsetting, liquidating) 場外實物交換(Exchange for Physicals, EFP)

信用擴張-額度 證券交易： 1～2 倍 期貨交易：10～ 30 倍 融資交易 融券交易 融資自備款： 一般上市公司：4成 營運狀況差之上市公司：5成至6成 上櫃公司：5成 融券交易 融券保證金：9成 期貨交易：10～ 30 倍

信用擴張-證券融資 證券融資買進有幾項限制 證券融資必須開立信用帳戶 證券融資必須面對配額的問題 證券融資額度受到限制 證券融資必須繳交利息 證券融資成數受到限制

信用擴張-證券融券 證券融券放空有幾項限制 證券融資必須需開立信用帳戶 大額放空常面對券源不足的困擾 有融券額度的限制 須繳交借券費 融券放空必須繳交高成數的保證金 股東會、除權、除息前融券必須回補 易於人為軋空-行情不利時強制回補 平盤以下不能放空

信用擴張-期貨買賣 期貨買賣 沒有資券配額、限資、限券的問題 做多不須額外繳交融資利息、作空不須繳交借券費 保證金要求極低，方便投資人從事多空雙向交易 無平盤以下不得放空之限制

當日沖銷(當沖) 證券交易：投資人完成開立信用帳 戶後，在同一天對同一股票、同 數額，採融資買進及融券賣出、 資券相抵方式交割，或稱當軋 證券交易：投資人完成開立信用帳 戶後，在同一天對同一股票、同 數額，採融資買進及融券賣出、 資券相抵方式交割，或稱當軋 期貨交易：只要保證金足夠並符合 部位限制，期貨是可以無限制的 作當日沖銷，無股票限資、限券 問題。

結算 證券交易 無結算所 部位結清(反向買賣)時結算 期貨交易 有結算所 每日結算

到期日 證券交易：除訂有存續期 限的債券、特別股、換 股權利證書外，一般皆 基於永續經營的理念而 無到期限制 期貨交易：有到期限制

租稅 證券交易稅： 千分之三（0.3%） 僅賣出時繳付

期貨交易稅： 因期貨而異介於百萬分之零點一二五（0.000125%）與千分之零點一（0.01%）之間 建立新倉及平倉時均需繳付

手續費- 證券交易 電話：千分之一點四二五 （0.1425%） 網路： 65折(永豐mma帳戶可享38折至2折，先收全額，再於次月15日退佣62%或80%)

電話： 網路： 手續費- 期貨交易 小台指：80元（永豐） 選擇權：65元（永豐） 其他： 250元（永豐） 小台指：65元（永豐） 其他：150元（永豐）

期貨交易優點 財務槓桿倍數大 多空操作靈活、無現貨當沖限制 交易成本低 確實掌握盈虧狀況 具有指標性作用

期貨契約之種類 商品期貨 農產品期貨 金屬期貨 能源期貨 金融期貨 指數期貨 利率期貨 外匯期貨

農產品期貨 穀物(Grain) 禽產品(Poultry) 油、餅 (Oil and Meal) 畜產品(Livestock) 林產品 (Forest Products) 紡織品 (Textile) 食品 (Food and Drink)

金屬期貨 一般金屬 銅、鋁、鉛、錫、鎳、鋅、鈀 貴重金屬 黃金、白金、白銀、銀幣、金箔

能源期貨 燃料油(Heating Oil) 原油(Crude Oil) 無鉛汽油(Unleaded Gasoline) 丙烷 (Propane)

指數期貨 S&P 500 Index Futures Dow Jones Industrial Average Index Futures CAC-40 Index Futures Nikkei 225 Index Futures Heng-Seng Index Futures FT-SE100 Index Futures

利率期貨 短期 中期 長期 三十天利率期貨(Thirty-day Interest Rate Futures) 國庫券期貨(T-bill Futures) 歐洲美元期貨(Euro Dollars Futures) 中期 中期公債期貨(T-note Futures) 長期 長期公債期貨(T-bond Futures)

外匯期貨 歐元(Euro) 英鎊(British Pound) 加幣(Canadian Dollar) 日圓(Japanese Yen) 瑞士法郎(Swiss Franc) 澳幣(Australian Dollar)

期貨市場成功之必要條件 有交易活絡之現貨市場 現貨價格具足夠之波動性 現貨市場之交易資訊公開 現貨能夠標準化 足夠數量之現貨可供交割 適當之契約設計 良好之市場監督管理制度

我國期貨市場 發展沿革 商品介紹

發展沿革 - 國外期貨交易 1993.01 國外期貨交易法頒布實施 1994.04 第一家期貨經紀商成立

發展沿革 - 國內期貨市場建立 1995.12 期貨市場推動委員會成立 1997.03 期貨交易法頒布實施 1995.12 期貨市場推動委員會成立 1997.03 期貨交易法頒布實施 1997.09 臺灣期貨交易所開業 1998.07 臺股期貨上市 1999.07 電子期貨及金融期貨上市 2001.04 小型臺指期貨上市 2001.12 臺指選擇權上市 2003.01 股票選擇權上市 2003.06 台灣50指數期貨上市 2004.01 十年期政府公債期貨上市 2004.05 三十天期利率期貨上市

發展沿革 - 國內期貨市場建立 2005.03 電子選擇權上市 2005 03 金融選擇權上市 2006.03 MSCI 台指期貨上市 2005.03 電子選擇權上市 2005 03 金融選擇權上市 2006.03 MSCI 台指期貨上市 2006.03 MSCI台指選擇權上市 2006.03 黃金期貨上市 2007.10 非金電期貨上市 2007.10 非金電選擇權上市 2007.10 櫃買期貨上市 2007.10 櫃買選擇權上市 2007.10 新台幣計價黃金期貨上市

我國商品簡介 期貨 臺股期貨 電子期貨 MSCI台指期貨 金融期貨 黃金期貨 小型臺指期貨 非金電期貨 台灣五十期貨 櫃買期貨 十年期政府公債期貨 三十天期利率期貨 MSCI台指期貨 黃金期貨 非金電期貨 櫃買期貨 新台幣計價黃金期貨

我國商品簡介 選擇權 臺指選擇權 電子選擇權 金融選擇權 股票選擇權 MSCI台指選擇權 非金電選擇權 櫃買選擇權

E-mail: ecos1005@mails.fju.edu.tw Q&A E-mail: ecos1005@mails.fju.edu.tw