十年期国债期货首日操作策略 浙商期货研究院：刘鹏
十年期货国债期货合约
策略 策略一：久期套利 买TF1506卖T1509，推荐 策略二：短期策略 逢高空 策略三：中期看涨 货币宽松仍是今年货币政策主基调
策略一：久期套利—买TF1506卖T1509，推荐 对于TF1509与T1509: 1、存量债务置换自3月5日楼继伟答记者问透漏解决途径起，市场反映剧烈，长久期债券供给将明显大于短久期品种，造成价差迅速扩大。并且，这一过程仍将持续。 2、资金利率短期干扰因素逐渐减少(IPO申购、缴税影响逐渐淡去)，短期利率或逐渐下行。 两者均会导致T1509与TF1509价差进一步增大 考虑到TF1509成交量小，用TF1506替代，（TF1506近期平均贴水TF1509为0.4） 当T1509与TF1506价差高于-0.7时可建立套利
策略二：短期逢高空 首日最大干扰： 周五是否降准？ 首日策略：TF1509挂牌基准价96.150 (涨停：99.996，跌停：92.304) ，根据最便宜券可交割券T1509理论估值为96.44,按照现有TF14日移动平均波幅0.15两倍计算，建议价格高于96.74元，可建立空单。 1、据申银万国估计：计划的关键期限发行规模为1.15万亿，预计实际的关键期限发行规模约1.67万亿。 2、通缩背景下，国债为主要配置需求，鉴于今年GDP增长调低至7%，国债需求幅度将大于国债供给增加幅度。 3、3月6日财政部允许地方政府将短期债务置换成长期地方政府债，置换规模为1万亿。这令长期债券供给将增加一倍以上。（债券置换10年以上占据较小比例） 交易提示：若收盘高于96.2，不建议留空单过周末，注意周二周四逆回购利率变动。
策略三：中期看涨 观点： 降低实体经济资金利率是基本国策，但存量债务置换使得债券短期存在收益率上升风险，导致货币宽松是资金利率降低的必要条件 所以，国债整体仍是中期看涨，但需等待货币宽松时机与经济基本面下降程度。