債券交易實務 全國農業金庫 財務部 林家葦 2007年5月

債券市場 初級市場：債券發行、標售 次級市場：區分為「買賣斷交易」 與「附條件交易」兩類 次級市場參與者分析： 銀行、郵匯局、票券業、證券業、保險業 、農業金庫、法人機構

債券市場參與者分析 單位：億元 年度或月 公債發行 餘額 銀行業持有比例% 證券業持有比例% 信託業及票券業持有比例% 保險業持有比例% 95年11月 32,486 39.72% 2.67% 11.41% 19.94% 95年12月 32,393 39.86% 1.77% 11.45% 19.99% 96年1月 31,990 40.91% 2.20% 10.16% 20.07% 96年2月 31,789 40.70% 2.19% 10.06% 20.35% 96年3月 32,188 2.32% 10.53% 20.26%

債券次級市場 次級市場： 1.買賣斷交易 OTC公債等殖成交系統 OTC金融債及公司債固定收益系統 營業處所議價交易 2. 附條件交易 附買回交易(RP) 附賣回交易(RS)

債券買賣斷交易 銀行 農業金庫 ABT 買斷(OB) 賣斷(OS) 債券 資 金 風 險 風險

買賣斷交易 等殖成交系統與營業處所議價比較 OTC等殖成交系統 營業處所議價 適用對象 凡向櫃買中心申請參加等殖成交系統買賣，並完成簽訂契約之公債自營商。 公債自營商及尚未向櫃買中心申請參加等殖成交系統買賣債劵之公債自營商，如銀行業、保險業及其他投資人。 交易時間 九時至下午一時三十分 九時至下午三時 交易報價 採殖利率報價,萬分之一個百分點0.0001％,無漲跌幅度限制 同等殖成交系統 交易單位 每筆交易單位為面額新台幣5,000萬元整,單筆不得超過9個交易單位 交易單位為面額無特定上限，最小交易單位為面額新台幣10萬元整。 結算日 T＋2日交割。 T＋1日或T＋2日交割 結算方向 款劵採淨額交割，下午一時三十分 買賣雙方議定

買賣斷交易實務 主流劵之交易最為熱絡。 同年期債券冷熱程度不同。 壽險業者喜好較長年期債劵。 證劵業與票劵業佔次級市場交易量之比例最高。

買賣斷交易實務 96年第二季各期公債發行條件如次： 4月份：增額發行「九十六甲一期」公債300億元，5年期，3月30日（週五）標售、4月4日（週三）發行。 5月份：新發行「九十六甲四期」公債300億元，2年期，5月15日（週二）標售、5月18日（週五）發行。 6月份：增額發行「九十六甲三期」公債400億元，10年期，6月11日（週一）標售、6月14日（週四）發行。 96.2. 共9期 2 年：A95104 5 年：A95101 A95105 A96101 10年：A95103 A95106 20年：A95102 A95107 A96102 96.3. 共10期 10年：A95103 A95106 A96103 96.4 5 年：A95101 A95105 A96101（A96101R）

熱絡的公債交易市場 年度或月 公債買賣斷交易金額 公債附條件交易金額 95年11月 139,814 75,242 95年12月 99,315 單位：億元 年度或月 公債買賣斷交易金額 公債附條件交易金額 95年11月 139,814 75,242 95年12月 99,315 76,136 96年1月 143,193 85,651 96年2月 47,312 44,008 96年3月 150,975 78,851

附條件交易市場參與者 資金需求者 資金供給者 債券自營商 銀行、郵匯局、票券商、證券商、農業金庫。 擁有短期資金的法人 上市櫃公司、金融機構、政府基金、投信基金。 擁有大額資金的自然人。

附條件交易市場 營業處所與等殖成交系統之比較 營業處所附條件交易 等殖成交系統附條件交易 適用對象 銀行業、保險業、投信基金及其他投資人。 凡向櫃買中心申請參加等殖成交系統買賣債劵，完成簽定契約。 交易時間 早上9點至下午12點 分為 上午盤 : 早上9點至下午1點30分 下午盤 : 下午2點至3點 交割時間 T日 T+2日 承作期間 1個營業日為倍數 分1個營業日、5個營業日、10個營業日 報價利率 依附條件交易利率報價 交割方式 採開立憑證式保條或撥付 採無實體公債撥付 交易單位 十萬面額以上倍數 五千萬面額為一單位

債券RP交易模型 農業金庫RP賣出央債A94107，承作金額 5,000萬，承作天期30天，承作利率1.68%。 交 易 日 農業金庫ABT 交 易 日 農業金庫ABT 資金 信用部 「債券存摺」或 「中央登錄公債附條件交易憑證」 (保管機構出具)

債券RP交易模型 到期日，農業金庫收回公債，支付本利和 50,000,000×(1+1.68%×30/365)=50,069,041 到 期 日 農業金庫ABT 本金+利息 信用部 「債券存摺」或 「中央登錄公債附條件交易憑證」 （到期失效或註銷）

4. 簽發「債券存摺」或「中央登錄公債附條件交易憑證」 與保管機構、OTC流程 3.傳送當日成交資料 債券持有者(賣方) 農業金庫 (ABT) 信用部 (買方) 保管機構(國泰世華) 1.雙方成交 成交日 4. 簽發「債券存摺」或「中央登錄公債附條件交易憑證」 2.成交單回報 5.傳送當日成交資料（利率、交易對象 、金額） 6. 郵寄成交單與「債券存摺」 或「中央登錄公債附條件交易憑證」 櫃買中心(OTC) 所有OTC成交資料時間須於16:00前完成 債券由第三者保管 「債券存摺」或「登錄公債附條件交易憑證」 （到期失效或註銷） 所有成交資料皆須傳送櫃買中心(OTC)

信用部與農業金庫皆賺錢 何謂養券？ 信用部得到了『利息』，農業金庫得到什麼？ 農業金庫得以『養券』。 養券的基本操作觀念是「以短支長」，農業金庫持有長期債券，再將該債券向客戶承作RP交易，以借得短天期資金；亦即以收取長天期債券殖利率支付短天期利率，賺取其間利差，稱為『養券利差』。

養券釋例 只要買進時的殖利率超過未來平均的RP 利率之上就能獲利，利率相差愈大時，養券效益愈明顯。 例如：證券商買進長期債券的殖利率為2.05％， 如今承作RP的利率成本僅為1.68%，其套利 空間則有2.05％-1.68％=0.37％若承作 5,000萬元30天，則可套利金額為15,205元 50,000,000×(2.05%-1.68%)×30÷365=15,205(元) 只要買進時的殖利率超過未來平均的RP 利率之上就能獲利，利率相差愈大時，養券效益愈明顯。

利用債券RP/RS套利模型 RS＋RP利差交易 交 易 日 交 易 日 RP RP RS 農業金庫ABT 資金供給者 證券商RS/RP 資金 交 易 日 交 易 日 RP RS RP 農業金庫ABT 資金 資金 證券商RS/RP 資金供給者 債券(無實體) 現券轉出 「債券存摺」或 「中央登錄公債附條件交易憑證」 (保管機構出具)

債劵遠期交易 債劵遠期交易 係指證劵商與客戶約定，於未來特定日期，依特定價格及數量等交易條件買賣所約定之標的債劵，或於到期時結算差價之契約。未來成交日至給付結算期間可在交易日起算3個營業日至1年間。

債劵遠期交易動機 實 質 需 求 避 險 需 求 投 機 需 求 套 利 需 求

債劵借貸交易 債劵借貸交易 為債劵持有者將其債劵出借，同時要求對方於特定期間後以相同劵次、期別、面額之債劵歸還並支付一定金額之借劵費用。 1.營業處所議價RS借券 2.債劵借券中心 3.等殖附條件交易系統

RS借劵交易 交易架構 RS放空 到期回補 賣出公債 債劵交易商 (債劵借入者) 債劵借出者 債劵市場 交付金額 交付金額 交付公債 (承作RS交易) 賣出公債 債劵交易商 (債劵借入者) 債劵借出者 債劵市場 交付金額 交付金額 交付公債(RS到期) 買入公債 債劵交易商 (債劵借入者) 債劵市場 債劵借出者 交付金額 交付金額

債券保證金交易 債劵保證金交易 指投資人向自營商買斷債劵，同時以買入之債劵向自營商融資以承作RS交易，取得大部分的資金融通，投資人僅須負擔買斷金額之一小部份。 保證金交易之結算金額 =債劵交易資本利得或損失+(該項債劵持有期間應計利息- RS交易應付利息)

債券保證金交易 ＋ ＝ 賣 斷 RS 保證金交易 農業金庫 投資人 農業金庫 投資人 農業金庫 投資人 公 債 RS之金額 成交金額 賣 斷 RS ＋ 公 債 RS之金額 成交金額 農業金庫 投資人 農業金庫 投資人 價格風險 公 債 農業金庫 投資人 保 證 金 價格風險 利差風險 ＝ 保證金交易

證劵交易所得稅 債券稅賦分析 交易稅：依證劵交易稅條例之規定，除政府公債免徵證劵交易稅。財政部於91/1/30修訂促進產業升級條例時，免除公司債及金融債之證劵交易稅。 證劵交易所得稅：若於兩付息日出售債劵，因其出售損益包含債息收入及證劵交易所得，由於證劵交易所得係─免稅所得。故先行確定利息收入後，再行計算證劵交易所得。 營業稅：銀行業者買賣公債、公司債、金融債、受益憑證等 有價證券免徵營業稅 利息所得稅: 國際金融組織新台幣債券。 債劵型基金扣繳稅款上佔有稅賦優勢。 課稅基礎 計算方式 個 人 現金收付制 以兌領之利息 營利事業 權責發生制 面值X票面利率X持有期間

資產證劵化商品 證劵交易所得稅：屬證劵交易所得，依所得稅法規定，目前停徵。 證劵交易稅：金融資產證劵化商品之交易稅按公司債稅率課徵。金融資產證劵化條例第39條「受益證劵除經主管機關核定為短期票劵者外，其買賣按公司債之稅率課徵證劵交易稅。」。 利息所得稅:利息所得採分離課稅，依金融資產證劵化條例及不動產證劵化條例規定發行之受益證劵或資產基礎證劵分配之利息，按分配額扣百分之六。

債券價格計算 發行條件: 三年期，票面利率7%，每年付息一次(2/17)，到期一次還本 成交利率: 6.4% 成交面額:1,000,000 發行條件: 三年期，票面利率7%，每年付息一次(2/17)，到期一次還本 成交利率: 6.4% 成交面額:1,000,000 97/2/17 70,000 98/2/17 70,000 99/2/17 1,070,000 96/2/17 96/5/1 (交割日) 66,611 96/4/29 (成交日) 62,604 899,388 P=1,028,603 P含息價:1,028,603 P1除息:1,014,603

債券價格計算 (除息價) ＝含息價-應計利息 P= + + = 70,000 70,000 1,070,000 P= + + = 1,028,603 (2+292/365) (1+6.4%) (292/365) (1+6.4%) (1+292/365) (1+6.4%) 應計利息(2/17-5/1) P1=1,028,603-(70,000 * 73/365)=1,014,603 (除息價)

至OTC網站http://www.otc.org.tw/ch/index.php查詢

債券殖利率/百元價換算

債券殖利率/百元價格表