第五节间接投资 证券投资分析方法 虚拟资本理论 我国证券市场实践与国际化

第一节 证券投资分析方法 概述 Ⅰ国际资本流动定义 A国企业通过设在B国的子公司在B国进行投资 A国居民购买B国的证券 1 A国企业通过设在B国的子公司在B国进行投资 2 A国居民购买B国的证券 3 A国银行向B国企业贷款

第一节 证券投资分析方法 Ⅱ国际投资分类 直接投资-在与经营权控制有关的前提下，涵盖123 间接投资-在与经营权控制无关的前提下：狭义方面包括2 广义方面也包括3

第一节 证券投资分析方法 Ⅲ本节内容： 狭义的间接投资；证券投资 Ⅳ研究体系：证券投资分析方法 1基本分析 2技术分析 3证券组合理论

第一节 证券投资分析方法 基本特征 分析依据 投资行为 1基本分析法 关注证券内在价值 重视宏、中、微多面统计资料和经济指标 低估时买进，高估时卖出 2技术分析法 过去—现在—未来 价格和交易量的统计图表。 依据图形走势决策 3证券组合理论 通过多元化得到有效组合 收益与风险的关系 计算标准差与Beta系数

二、市场分析 一、“道”理论Dow Theory 1股市循着一些特定趋势前进 2趋势可识别（可从某些 有代表性股票的变动中被识别） 3识别趋势有助于 通过考察过去，预测未来

二、市场分析 （二）指数 指数的作用 度量股市波动的尺度 1选股—成份股 2计算价格平均数 指数形成步骤 3确定基期日 4 形成指数= 当日成份股总市值 基期日成份股总市值

二、市场分析 （三）交易量 通过价格变动与交易量的关系，来反映市场的状态 1价格变动 交易量大 市场有力 2价格变动 交易量小 市场乏力

三、价格分析 （一）股票价格 A价格类型 发行价与交易价；开市价与收市价 Ｂ公式 股票价格=股票面值×股息率/利息率

三、价格分析 （二）市盈 （Price Earnings Ratio, P/E） 一般结论 P/E=每股市价/每股盈利 市盈率低（回收期短） 时，买进股票；市盈率 高（回收期长）时，卖 出股票

三、价格分析 (三）图形分析 A买进信号 1波道下行接近周期性低点 2当股价第二次跌到低点时 3上升三角形也是买进的信号 B卖出信号 与以上相反

三、价格分析 （四）补充方法 A股价平均法：分次购买法 1股票别一次买足 2等到价格下降时分几次来买 3几次买价一平均，会降低购买费用

三、价格分析 B等额投资成本平均法 1选股-波动小、前景好、有长期增长趋势 2间隔相等、等额投资 3价高时购得的股票较少，价低时购得的股票较多 4当价格波动时，平均成本将低于市场平均价格

等额投资成本平均法 时期 投资额 市场价 购买数量 市场价格 1 1000元 50元 20股 2 1000 45 22 990 3 56 18 1008 4 62 16 992 总计 4000 76 3990元

等额投资成本平均法 4个时期市场平均价格=50+45+56+62/4=53.25 投资平均成本=3990÷76股=52.50 53.25—52.50=0.75 结论：平均价格大于投资平均成本 获利：0.75元/股

第二节虚拟资本（Fictive Capital） 虚拟资本研究特征 重视证券资产形成原因的研究 重视证券资产运行机制的研究 重视证券投资与实物投资相互关系的研究 重视证券投资所反映的社会关系的研究

第二节虚拟资本 一、虚拟资本定义 二、虚拟资本成因 1形式——有价证券 2作用——能够给持券人带来预期收益 生息资本发展必然结果 商业信用 银行信用 虚拟资本

第二节虚拟资本 三、虚拟资本的作用 1融资功能： A国债-政府融资；B股票-企业融资 原理1：资本社会化；原理2：资本证券化 2纽带功能 3资源优化功能

第二节虚拟资本 四、虚拟资本的副面影响—经济泡沫化Ⅰ 1虚拟资本与现实资本“质”的差异 2虚拟资本与现实资本“量”的差异 3虚拟资本与现实资本流通形态差异

1虚拟资本与现实资本“质”的差异 资本形态 载体 本身是否具有价值 作用 实物资本 生产资料与现金 有（厂房、设备） 再生产中直接作用 有价证券 无（资本纸制复本） 再生产中无作用

2虚拟资本与现实资本“量”的差异 虚拟资本≥现实资本 ∵虚拟资本总量=有价证券发行量① ×有价证券价格② 在①方面：实施“资本掺水” 在②方面：通过“高价发行”

3上市公司资本运动形态 Pm G1—W … … P …W… G′ A A—G g1 G2

第二节虚拟资本 经济泡沫化Ⅱ——虚假繁荣 1定义 2形成机制 3观测与防范

经济泡沫化的机制 早期：低利率→投资上升→资产价格上涨 中期：资产价格持续上涨→对价格上涨的预期增 加→增加了投机性需求 晚期：资产价格进一步上涨→人们的价格上涨预期 进一步上升→形成价格与预期轮番上涨的格局。 一旦条件变化→预期减弱→价格下跌→预期进一步 减弱→价格再跌→预期与价格轮番下降→泡沫破 灭。

3观测与防范 A观测 物价 地价 股价 B防范 提高利率 限制拥有环境 积极偿还债务

第三节 我国证券市场实践 与国际化 一、基本情况 A国债发行（81年） （一）萌芽时期 B国际债券（82年） 1981-1990 C股票发行（84年） D缺二级市场配合 1发行规模扩大 2集中交易（90年12月上证所、91年4月深交所开业） 3实行监管（92、10、证券委、证监会成立） 4法规体系公司法等出台 一、基本情况 （一）萌芽时期 1981-1990 （二）起步时期 1991-1995

第三节 我国证券市场实践 与国际化 （三）初步发展时期 1996- 1股票发行扩大 2法制建设加快 3风险意识的形成

1996-1999股票市场有关数据 1996 1997 1998 1999 股票发行（亿股） 86.11 263.83 116.70 股票筹资（亿元） 425.08 1325 832.29 新上市公司 207 215 106 98 上市公司 530 745 851 949 股票总值 9842.37 17529 19505.64 26500 流通值 2867.03 5204.42 5745.59 7817.5 证券化率 14.5% 23.44% 24.64% 32.1%

第三节 我国证券市场实践 与国际化 二、主要问题 1泡沫深 2波动大 3换手率高 （指数表、市盈率、上 市公司数量、样本股分 析） 三、原因分析 1市场功能扭曲 2证券市场结构失衡 3上市公司质量差

四、政策建议 政策 建议 B流动制度改革 A发行制度改革 核心：资本证券化 核心：资本社会化 1功能：融资（为国有企业服务）资源优化 2“减持说” 3“流通说” A发行制度改革 核心：资本社会化 变审批—申报（审核）—注册制 政策 建议

四、政策建议 思路一：“上市必流通，不流通则退市” 思路二：不流通股转为优先股 思路三：法人股转为优先股 思路四：法人股转化为流通股（上市） 思路五：国有股转为优先股

四、政策建议 C我国证券市场国际化 1外国债券与欧洲债券 2发行外资股—B股、H股、N股 3外企并购国内上市公司（间接上市） 4开放A股市场我国证券市场对外开放（QFII） 5我国投资者走向国外证券市场（QDII） D实行摘牌制 E完善上市公司治理结构

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