金融学11-2 第四组 组长：任洁 组员：顾聪 汪倩文 邓南洋 任姝榕 张姝丹妮 如何发挥中国创业板应有的作用 金融学11-2 第四组 组长：任洁 组员：顾聪 汪倩文 邓南洋 任姝榕 张姝丹妮

一、创业板的产生、发展及其在中国的现状

1．什么是创业板？

（1）有关创业板 创业板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市场的二板证券市场（又称二板市场，即第二股票交易市场）。 上市公司特点：从事高科技业务，具有较高的成长性，成立时间短，规模小，业绩不突出。 创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。

（2）创业板的价值 为高科技企业提供融资渠道 通过市场机制有效评价创业资产价值 分散风险投资的风险 增加创新企业股份的流动性 促进企业规范运作

2 ．中国创业板发展与现状 （1）发展 世界： 第一阶段：20世纪70年代到90年代中期。 1971年，美国全美证券商协会建立了一个柜台交易的证券自动报价系统——纳斯达克（NASDAQ)，开始对超过2500种柜台交易的证券进行报价。 第二阶段：90年代中期到现在 NASDAQ市场真正得到迅速发展，是在20世纪90年代中期以后的第二阶段。

与美国NASDAQ市场的起步几乎同时的是，日本开始了创业板的脚步。后来日本的场外市场一直萎靡不振。 1999年11月25日，酝酿10年之久的香港创业板终于呱呱坠地。它定位于为处于创业阶段的中小高成长性公司尤其是高科技公司服务。 NASDAQ的成功一定程度上影响并产生了像苹果、微软等的知名企业，并得到日本、德国等多个国家或地区的效仿，但都因为种种原因未能获得像NASDAQ一样的成功，反而萎靡不振。 中国：经过一系列筹建和准备于2009年10月30日正式开始运行。

（2）现状 问题概括起来有以下几点： 上市公司良莠不齐 高价发行、高市盈率、高超募 近期提速发行 管理层辞职 庄家不敢介入创业板 散户亏损严重 业绩下滑 监管体制不完善

二、中国创业板上市公司业绩下滑问题 ——以中国创业板上市发行的角度进行分析

问题分析 1.上市条件 2.发行价格过高

1.上市条件 发行企业创新性、创业型不足 创业板背叛了中小企业 ，融资难一如既往。

成因分析 一种误会：认为上市门槛越高上市公司质量越好 很多优秀企业都是从非常小的规模做起来的，创业板的目的是让这些企业能够脱颖而出。当然，把门槛降低会有更多质量不好的企业上市，但这有利于投资者变得更加挑剔，更加谨慎。 创业板门槛不高但一定要有底线，这就是上市公司的透明性，信息披露的严肃性，规则的权威性和监管的严格性。

2. 发行价格过高 （1）价格过高，加上前景不明朗，诱使高管高位“套现”，削弱积极经营的动力。 355家创业板上市公司的原始股东，其持有原始股总市值高达3800亿元之巨 创业板身价前10名的股东平均身价约45亿元；身价超过10亿元的个人股东共有50位。

（2）发行后，市值下降，导致高管抛售，落袋为安。 截至2012年9月中旬，创业板累计解禁97.47亿股，占总股本的16.61%

成因分析 1.定价：增长率预期过高 2.投机：机构和散户有“炒新”的习惯

三.解决方法 1.明确创业板的服务对象 2.在质量与规模的两难抉择中寻求平衡 3.实行层次化管理

1.明确创业板的服务对象 创业板所提供融资服务的对象，一定是创新型的中小企业。 创新型企业有前期投入高，中期风险大，后期回报高的特点，在开始成长的时候，都会遇到各种各样的困难。当他通过风险投资的支持，成长到一定程度以后，风险投资的力量已经不足以支持他的进一步发展了。这个时候企业要么上市，要么就是兼并、收购、并购。

1.明确创业板的服务对象 所以我们认为创业板的定位，首要的是支持这些真正的创新企业。这要求管理层在批准上市时就对企业进行透彻的分析调查，

1.明确创业板的服务对象 举个例子，假设一家电脑生产企业，很多人都会认为他是一个创新性的企业，但他的芯片是英特尔的，软件是微软的，而他实际上是做组装，大部分的技术都是人家的，这样的话他并不具备创新型企业的特性，没有很高的研发资金需求，也不会给投资者带来高回报。这就需要管理层对准备上市的企业进行深度的分析。

2.在质量与规模的两难抉择中寻求平衡 对于创业板的发展来说，质量和规模拥有相同的重要性，但在很多情况下二者又是矛盾的。那么我们应该优先考虑市场的质量还是规模?

2.在质量与规模的两难抉择中寻求平衡 我们对这个问题的看法是,质量是市场发展的前提条件,规模是市场发展的目标.

2.在质量与规模的两难抉择中寻求平衡 市场想得到发展,必须得到投资者的信赖与支持,就必须保证股票的质量, 这是一个硬性的前提。 而在以质量为前提的基础上，规模是市场发展的目标和表现，市场在保证质量的前提下，应该尽量扩大市场规模。

2.在质量与规模的两难抉择中寻求平衡 由于现在创业板受政府控制，经常会受政府的“指标”的硬性限制，我认为这种指标会影响发行管理者对所发行股票进行判断，政府政策也会不断影响发行政策，这也会对市场发展造成影响。

3.实行层次化管理 不管审核多么严格，也很难保证每家上市公司的质量，需要有一种更为灵活的方式对上市公司进行管理。 纳斯达克最初时分为纳斯达克全国市场，纳斯达克小型资本市场，柜台交易。中国的创业板也可以尝试进行这种层次化管理方式。

第三市场 公司经营面临较大风险，但估值已经下降，高风险高回报。 第一市场 公司成长性高，风险低，但估值已被抬高，收益率有限。 垃圾箱 由市场对股票进行选择 第二市场 刚进入创业板的企业，或是成长性一般但很稳定企业。 确认企业的业务类型，批准上市 创业板上市

3.实行层次化管理 换句话说，就是不让创业板只是一个高风险，低质量的代名词，而让其成为一个为有迫切资金需求的创新型企业服务的综合性资本市场。

3.实行层次化管理 纵观全球，历史上各国的单纯的创业板很少有成功的，绝大多数都因为各种各样的问题而衰败，我们认为一个只为高风险的，经营没有保障的小企业服务的投资市场是不可能长期存在的，因为他无法保证投资者的利益。所以多元化是一个很好的也必须的解决方案 。

思考题： 你认为哪些因素会影响我国创业板市场的发展？为什么？

谢谢聆听！