第八章 国际证券投资实务 第一节 国际证券投资概述 第二节 国际股票投资 第三节 国际债券投资
第八章 国际证券投资实务 第一节 国际证券投资概述 证券投资概述 国际证券投资的发展趋势 国际证券市场 世界著名的证券交易市场
第一节 国际证券投资概述 一、证券投资的含义 狭义的证券是一种有面值的，并能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股票、债券和基金证券等资本证券。 证券是一种有价的，有一定面额，代表一定的财产权，并可借以取得长期收益的一种凭证。 广义的证券内容十分广泛，它除了包括股票、债券和基金证券在内的资本证券以外，还包括货币证券、商品证券，不动产证券等 。 证券投资是指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为 。
第一节 国际证券投资概述 二、证券投资的特征 投资的收益性——固定收益和非固定收益 投资行为的风险性——经营风险、汇率风险、购买力风险、市场风险、政治风险 价格的波动性——经济效益、市场、投资者心理和政治等因素 流通中的变现性——让渡性和可兑换性 投资者的广泛性——政府、企业和个人
二、国际证券投资的发展趋势 第一节 国际证券投资概述 证券交易国际化 证券投资基金化——提高收益率、降低风险 发行、上市、交易的国际化 股价传递的国际性 证券投资合作与协调的国际化 证券投资基金化——提高收益率、降低风险 证券投资的增长速度超过了直接投资 债券在国际金融市场上所占比重日益提高 流向发展中国家的证券资本在不断增加 发达国家低利率、发展中国家增长速度快、市场收益率高
第一节 国际证券投资概述 三、国际证券市场 (一)国际证券发行市场 国际证券市场的含义： 已经国际化的各国国别证券市场（绝大多数） 不受某一具体国家管辖的境外证券市场（欧洲债券市场） (一)国际证券发行市场 国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。 发行人——政府、银行、企业等资本的使用者 购买者——投资公司、保险公司、基金会和个人等 中间人——证券公司和证券商等 发行方式：自行发行、承销发行、代销发行
（二）国际证券流通市场-次级市场或第二市场 第一节 国际证券投资概述 （二）国际证券流通市场-次级市场或第二市场 定义：那些转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场 四种形式： 1.证券交易所：有组织的、规范化的证券流通市场 2.柜台交易：场外交易或店头交易 3.第三市场 4.第四市场
证券交易所 证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，也是集中交易制度下证券市场的组织者和一线监管者。 根据我国《证券交易所管理办法》规定，证券交易所是指依法设立的，不以赢利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。 与证券公司等证券经营机构不同。证券交易所本身并不从事证券买卖业务，只是为证券交易提供场所和各项服务，并履行对证券交易的监管职能。
柜台交易 柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。 在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电脑等通讯手段形成的市场等。 目前，我国证券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。 交易证券：可以公开发行，但未在证券交易所登记上市的证券 可以不通过经纪人直接进行证券买卖交易，属协议交易。
第三市场 第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。 应当指出，第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则是从事未上市的股票在交易所以外交易。 优点：可以节省在交易所内应缴纳的佣金等交易费。
第四市场 许多机构大投资者，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。 第四市场，也是指利用电子计算机网络进行大宗交易的场外交易市场。 大企业、大公司之间进行的大宗股票交易 不需要向政府有关当局注册，也不公开其交易情况，佣金也比其他市场低
四、证券交易所 第一节 国际证券投资概述 1.公司制证券交易所 公司制证券交易所是由投资者以股份有限公司形式设立的，以盈利为目的的法人机构。 这种交易所是由股份公司提供场地、设备和服务人员，并在主管机构的管理和监督下，证券商依据证券法规和公司章程进行证券买卖和集中交割。
第一节 国际证券投资概述 2.会员制证券交易所 会员制证券交易所是由证券商自愿组成的非法人团体。 不以盈利为目的， 交易的投资者必须为该所的会员（经过学历、经历、经验、信誉和资产的认证取得），投资者也只能通过经纪人代为买卖。 会员制交易所的会员既可是投资银行、证券公司、信托公司等法人，也可以是自然人。 交易所的费用由会员共同承担。
第一节 国际证券投资概述 3、证券交易所的证券商 佣金经纪人：证券公司派入交易所大厅的，根据顾客指示代客买卖证券的经纪人。收益为佣金。 二元经纪人：不直接接受客户委托，仅在交易繁忙时接受佣金经纪人委托买卖证券的经纪人。不属于证券公司，以个人身份在交易所取得席位。收益为佣金。 证券自营商：不为顾客服务，为自己买卖证券的证券商。赚取买卖差价。 零股交易商：专门从事经营或接受委托买卖不足一个交易单位（100股或1000股）数额证券的证券商。必须以个人身份买卖债券，赚取买卖差价，服务的主要对象是佣金经纪人，使小额投资者也能参与证券买卖。 专家经纪人：专门从事一种或特种证券交易的经纪人
证券交易所交易的基本程序 2.开立帐户：到选定的经纪人公司办理开户 3.委托 购买委托、出售委托 整数委托、零数委托：以一个交易单位为分界 1.选择证券经纪人 2.开立帐户：到选定的经纪人公司办理开户 3.委托 购买委托、出售委托 整数委托、零数委托：以一个交易单位为分界 市价委托、限价委托：是否按市价自行决定交易为准 当时委托、公开委托：当日亦或是当周、当月或不定期 完全授权委托、限制授权委托：对交易股票的种类、数量、价格等是否加以限制 停止损失委托
证券交易所交易的基本程序 4.成交 5.清算 6.交割——只对其净差额的证券和价款进行交割 7、过户——办理证券所有权变更（记名证券） 通过竞价方式进行买卖（口头、填单和借助电子计算机） 5.清算 将双方交易的数量和价格等进行轧抵，并计算出差额。 6.交割——只对其净差额的证券和价款进行交割 当日交割，即在成交当日进行证券和价款的收付； 次日交割，即在成交日后的下一个营业日进行证券和价款的收付； 例行交割 选择交割 7、过户——办理证券所有权变更（记名证券）
世界著名的证券交易市场 纽约证券交易所 伦敦证券交易所 东京证券交易所 纳斯达克市场
第二节 国际债券投资 债券的概念及特点 债券的种类与类型 国际债券的投资收益 国际债券市场及债券的发行
第二节 国际债券投资 一、债券的概念及其性质 第二节 国际债券投资 一、债券的概念及其性质 债券是一种按照法定程序发行的，并在规定的期限内还本付息的一种有价证券，是国家、地方政府、金融机构和企业为筹措资金而向投资者出具的，承诺按照一定利率定期支付利息，到期偿还的债权债务凭证。 债券所表明的是一种债务和债权的关系 债券的特征： 收益性——直接融资方式 收益的有限性 安全性 流动性
第二节 国际债券投资 二、债券与股票的区别 发行者与持有者的关系不同 收入来源不同 风险不同 融资的期限不同 发行人的范围不同 第二节 国际债券投资 二、债券与股票的区别 发行者与持有者的关系不同 收入来源不同 风险不同 融资的期限不同 发行人的范围不同 纳税的方式不同
第二节 国际债券投资 三、国际债券的含义和特点 第二节 国际债券投资 三、国际债券的含义和特点 概念：指各种国际机构、各国政府及企事业法人在国际金融市场上发行的以外国货币为面值的、可自由转让的债权凭证。 发行主体：国际机构、政府、企事业法人等。 发行方式：公募或私募。 特点： 发行人和投资人分属于不同的国家和地区 ； 发行、交易与债务清偿受到不同国家法律的制约。
中国债券市场国际化 中国人民银行2005年批准了亚洲开发银行和国际金融公司首次在国内资本市场发行人民币熊猫债券，这是中国债券市场向着国际最佳做法迈进的重要一步，标志着中国债券市场为国外市场参与者的进入做好了准备。 中国债券市场自九十年代末以来有了长足的发展。截至2005年上半年，中国债券余额共计6000亿美元，是1997年的5倍多，年增长率高达25%。其间，债券金额相对于国内生产总值的比例也增加到30%，增幅达49%。此外，不断增加的包括银行、证券公司、基金、保险公司及其他金融机构在内的市场参与者，快速引进的譬如次级债、短期融资券及资产证券化等金融工具，允许部分企业债在银行间市场上交易，并且中央国债登记结算公司的托管和兑付系统的融合使债券交易的DVP结算成为可能，这些都标志着市场基础设施的显著改善。
中国债券市场国际化 中国经济的高速增长、高储蓄率和正在进行的金融改革都为债券市场的快速健康发展提供了良好的基础和环境。 一个流动的运转良好的债券市场又会降低对银行信贷的过分依赖，向国内储蓄提供投资途径，为货币政策和宏观调控的有效运作提供条件，促进中国与地区经济、金融的融合。 为进一步发展债券市场，中国还需要引进有效机制以活跃债券二级市场，引入派生金融工具来有效对冲金融风险。此外，为促进企业债市场的发展，也应该考虑修改债券的发行制度和简化发行程序。
中国债券市场国际化 熊猫债券的发行对中国债券市场的发展有着重要意义。其中最主要的是促进了债券发行人的多样化，成为产品创新的基本条件。亚行是有AAA信用评级的发行人，可以为国内投资人提供高质量的债券以提升他们的资产组合。养老基金和保险公司可以用亚行发行的10年期债券更好地匹配他们的长期负债。同时，熊猫债券的发行还标志着中国在债券发行的文件资料、信息披露和交易管理方面向国际水平迈出了一大步。熊猫债券的募集说明书与亚行在欧盟、日本和美国发行债券时披露的内容和文本相近，可以为国内的市场参与者提供高质量和透明的披露文件样板。在交易管理方面，亚行将通过簿记程序和建档人来保证达到市场平衡价格以及所有投资者的同一价格。这些交易文件同时也会促进今后其他国外借款人的债券发行。
中国债券市场国际化 此外，熊猫债券的发行也起到对国际社会有利的信号展示作用。亚行成功的人民币债券发行标志着中国债券市场从强化投资者基础的深度、市场中介的能力、增强无风险基本收益曲线的透明度和流动性、提高托管、清算和结算系统的有效性等方面已经为国际机构做好了准备。与其他债券发行一样，亚行将进行与熊猫债券发行相关的利率掉期交易，这会为发展中国所急需的金融派生市场有所裨益。
第二节 国际债券投资 三、债券的种类与类型 分类方式 类别 政府债券（公债）： 民间债券 公募债券：面向社会，信息公开。 第二节 国际债券投资 三、债券的种类与类型 分类方式 类别 按照发行主体 政府债券（公债）： 国 债：中央政府发行的债券； 地方债：地方政府发行的债券 民间债券 金融债券：银行和其他非银行金融机构发行 企业债券：股份公司发行 按是否公开发行 公募债券：面向社会，信息公开。 私募债券：面向特定投资者，不实行公开呈报制度 按有无抵押担保 信用债券、 抵押债券、 担保债券 按期限长短 长期（5年以上）、中期、短期（1年以内）
国际债券的类别：发行国、发行地、发行面值货币间的关系 第二节 国际债券投资 三、债券的种类与类型 国际债券的类别：发行国、发行地、发行面值货币间的关系 外国债券 (Foreign Bonds) 发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。即：甲国发行人在乙国市场上以乙国货币为面值货币的债券。发行必须得到发行市场所在国证券监管机构的同意，并受该国金融法规限制。传统意义上的国际债券。 比较著名的外国债券：扬基债券、武士债券、猛犬债券、龙债券 欧洲债券 （Euro Bonds） 筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场(Off-shore Financial Market)上发行的债券。 甲国发行人在乙国市场上发行的以第三国货币为面值的债券。 如中国企业在日本发行的以美元为面值的债券。 无国籍债券。不受市场所在国金融法规的限制，无须发行市场所在国主管机构批准。 20世纪60年代起源于欧洲美元债券。发展迅猛。 全球债券（Global Bonds） 80年代末产生的新型金融工具，只在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。 同时在许多国家进行销售。记名债券：经常在美国注册，同时也在其他国家注册。
常见的外国债券 名称 概念 特点 扬基债券 (Yankee Bond) 美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值的债券。 期限长，数量大。期限通常为5-7年，信誉好的可达20-25年，年均发行额在7500万-15亿美元间。 资金实力强，发展成熟。 武士债券(Samurai Bond) 日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为面值的债券。 一般为无担保发行。 期限3-10年。一般在东京证券交易所交易。 龙债券 (DragonBond) 以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。 20世纪80年代随东亚经济增长而发展起来。 在香港、新加坡等地挂牌上市。典型期限：3-8年。对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。
欧洲债券的发行优点/与外国证券比较 欧洲债券的优点 和外国证券的比较 可选择货币发行 外国债券：受东道国货币限制 欧洲债券：不受东道国一种货币的限制，筹资者可以根据实际需要选择一种较硬的欧洲货币为面额。 发行手续简便 外国债券：发行必须在东道国注册和登记，公布发行人的财务报表，手续较繁杂（因发行外国债券意味着在特定的一国借款，会影响该国的资金供求）； 欧洲债券：发行一般不受政府管制，因而发行简便，迅速。 发行成本较低 外国债券：在发行时必须缴纳利息预扣税，发行者只能提高利率才能吸引投资者，增加了发行成本； 欧洲债券：发行时投资者不缴纳利息预扣税，可以较低的利率发行。 资金供应充足 外国债券：发行数量受某一国资金供给的限制； 欧洲债券：以欧洲货币为基础的，资金来自全球，供应充裕，不受限制。 欧洲债券目前占国际债券的比重高达80%左右。
国际债券的类别：按照利率结构 类别 利率特点 发行现状 固定利率债券 (Fixed-rate Bonds)： 期限，利息率固定，且不可转换。 又称直接债券。 传统的国际债券。 占主导地位。 约占国际债券的75%。 浮动利率债券 (Floating-rate Bonds) ： 借款利息率在整个债务期间定期（如三个月）按市场利率水平进行调整。目的在于更合理地在发行者和投资者间分担风险。 约占国际债券的20%。 与股权相联系的债券(Equity- related Bonds ) 是新兴金融产品，它向投资者许诺可按照约定条件向发行者换取某些股份或其它证券，或有权购买某些资产。 约占国际债券的5%。
国际债券市场的创新 以一种货币标价的债券与另一种货币标价的债券交换 固定利率债券与浮动利率债券交换 国际债券市场的发展 货币互换(Currency Swap)： 以一种货币标价的债券与另一种货币标价的债券交换 利率互换(Interest Rate Swap): 固定利率债券与浮动利率债券交换 有时二者结合在一起： 以一种货币标价的固定利率债券与另一种货币标价的浮动利率债券互换
国内债券的国际化 主要是发达国家的国内债券的国际化。 国债的国际化，是主导市场。外国投资者在国债投资者结构中所占比重不断提高。 我国国债的国际化：国债的一级和二级市场都有外资机构介入（加入WTO的承诺）。 合格机构投资者(QFII，Qualified Foreign Institutional Investors)。
第二节 国际债券投资 四、国际债券的投资收益 1、债券的价格 发行价格与交易价格 发行价格：折价发行、溢价发行、平价发行 第二节 国际债券投资 四、国际债券的投资收益 1、债券的价格 发行价格与交易价格 发行价格：折价发行、溢价发行、平价发行 考虑因素：票面利率、市场利率、投资者收益率、偿还期限和发行者资信等级等 票面额+票面年利率×偿还期限（年数） 发行价格= 1+市场收益率*偿还期限（年数） 票面额+票面年利率×剩余期限（年数） 交易价格= 1+市场收益率*剩余期限（年数）
第二节 国际债券投资 四、国际债券的投资收益 2、债券价格的影响因素 债券期限 债券利率与市场利率之间的差 可赎回性 税收待遇 第二节 国际债券投资 四、国际债券的投资收益 2、债券价格的影响因素 债券期限 债券利率与市场利率之间的差 可赎回性 税收待遇 流动性的强弱（资信等级） 通胀率 汇率的变动 金融政策、政治因素 投机因素
第三节 国际债券的投资收益 五、债券的收益 债券的收益率 名义收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率 第三节 国际债券的投资收益 五、债券的收益 债券的收益率 名义收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率 收益曲线：正常、负坡度(银根紧缩时期)、驼背、水平 收益曲线的理论解释： 市场预期理论 流动性偏好理论：更愿意接受收益较低、到期时间短的债权——流动性溢价 市场分割理论
第二节 国际债券投资 六、国际债券的发行市场和流通市场 发行市场：一般在有影响的国际金融市场上发行： 第二节 国际债券投资 六、国际债券的发行市场和流通市场 发行市场：一般在有影响的国际金融市场上发行： 纽约、伦敦、法兰克福、苏黎世、东京等。 债券的发行没有规定的场所，通过投资银行、金融公司、证券公司等金融机构发行。 这些机构按照一定的价格承购筹资者发行的债券，然后将债券投向二级市场（转售给一般投资者）。 流通市场：由证券交易所，经纪人、证券商、投资者等组成。 证券交易所是流通市场的中心。
第二节 国际债券投资 七、债券评级和债券评级机构 第二节 国际债券投资 七、债券评级和债券评级机构 债券评级：测定发行人履行偿还本金和支付利息的可靠性；向投资者公布债券还本付息的能力、可靠程度。 对投资者：债券还本付息的可能性； 对发行人：关系到支付利息的多少：级别越高，所需支 付的利息越低，反之则越高； 国际公认的资信评定机构： 标准普尔 (Standard &Poor’s Corporate) 穆迪 (Moody’s Investor’s Service) 惠誉 菲奇投资公司(Fithch) 麦库尼公司(Mikuni)
债券的评级 AAA Aaa 最高级 还本付息能力非常强。 AA Aa 高级 还本付息能力很强。 A 中高级 标准普尔 穆迪 公司 含义 质量说明 性质 AAA Aaa 最高级 还本付息能力非常强。 投资级 AA Aa 高级 还本付息能力很强。 A 中高级 还本付息能力强。虽然在经济出现不利变动时会受到影响，但不至于影响其偿付能力。 BBB Baa 中级 有足够的还本付息能力。但在经济状况和环境出现不利影响时，可能会削弱其偿付能力。 BB Ba 中低级 略带投机性 B 较差、半投机 有某种程度的投机性 投机级 CCC Caa 差，明显投机 投机性较高 CC Ca 差，风险大 投机性很高 C 风险极大 纯粹投机性。其利息能否得到某种程度的偿付，全凭债券发行者的收入而定。可能无息支付。 D 最低级 拖欠债权。利息、本金的偿付都要延期。
国际债券的评级 国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。 按国际惯例，债券一般分为三等，每一等中又分三级，即三等九级。 AAA级：等级中的最高级，表明债券发行企业的还本付息的能力极高。 AA级：属高级，表明还本付息的能力很高。 A级：属中高级，表明还本付息的能力较高。 BBB级：属中级，表示具有一定的还本付息的能力，但需要一定的保护措施。 BB级：属中低级，本金和收益缺乏足够的保障。 B级：属于较低级，本金和收益保障很小。 CCC级：属于低级，本金和利息没有保障。 CC级：经常违约，具有较高的投机性。 C级：属于最低级，不能承担还本付息的义务。 在上述等级中，一般在BB级以上的债券，属于可投资级，B级以下的债券属于不可投资的投资级。
八、国际债券的发行程序 第二节 国际债券投资 发行企业选任一家金融公司作为此债券发行的组织者。 第二节 国际债券投资 八、国际债券的发行程序 发行企业选任一家金融公司作为此债券发行的组织者。 向当地外汇管理部门提出发行债券申请，经该部门审查并提出意见后，报经该国政府有关管理部门批准。 向国外有关资信评审机构申请评级。 向拟发行证券的市场所在国政府提出申请，征得市场所在国政府的许可。 发行者在得到发行许可后，委托主干事银行组织承销团，由其负责债券的发行与包销。
案例讨论 2001年12月俄罗斯某石油公司发行了五年期欧洲美元债券，面额为100美元，年利率为12.75%，每年支付两次利息。该公司被标准普尔评为BBB＋级，被穆迪评为Baa1级。该债券在卢森堡证券交易所进行公开交易，花旗集团、德意志、德雷斯登佳华银行（Dresdner Kleinwort Wasserstein）、J.P.摩根银行是此次交易的承销商。在宣布发行债券之前，该石油公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多夫、伦敦、巴黎、法兰克福举行了为期三天的投资者最新信息发布会，在此次发布会上该公司表示，所筹集的资金将用于提高萨哈林和西伯利亚油田的开采以及全面改造两个大炼油厂，这之后俄罗斯许多大石油公司都想利用这种融资手段进行融资。这些石油公司以为，通过发行欧洲债券融资当时是最好的时机，因为利息较低，而且从国际市场上短信到的是长期贷款，可以用于大的投资项目。该欧洲美元债券的名义收益率是多少？根据案例中的评级结果，你会购买该欧洲美元债券吗?
参考答案 欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时在面额货币以外的若干个国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为欧洲美元债券。 该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率=债券年利息/债券面额×100%，由此可知，名义收益率为12.75% 国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。国际三大权威信用评级机构为标准普尔公司、穆迪集团和惠誉国际公司。机构将评估等级分为：“投资级”（Investment Grade）——国际长期评级“AAA”至“BBB”和短期评级“F1”至“F3”；“非投资级”或“投机级”（Speculative Grade）国际长期评级“BB”至“D”和短期评级“B”至“D”。 该公司被标准普尔评为BBB＋级，被穆迪评为Baa1级，则说明两家评级公司都认为该公司拖欠债务的可能性相当低，如期偿债的能力良好。再考虑到该公司从事的是石油这一垄断行业，利润率也能得到保证。因此，理性投资者会购买该欧洲美元债券。
第二节 国际股票投资 一、股票的概述 二、股票的投资收益 三、显示股市行情的指标 四、股票的交易方式
第二节 国际股票投资 一、股票投资的概念 股票是有价证券的一种，它是股份公司发行的，用以证明股票持有人对公司拥有所有权，并可以分享公司股息或红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证。 股票属于要式证券，必须依据法定格式制成。 股票投资是企业、个人等购买股票的一种行为。 股票投资者一般享有: 公司盈利时的分红要求权； 剩余财产的分配权； 股东大会的参加和表决权。
第二节 国际股票投资 二、股票的性质 股票是一种证权证券 股票是要式证券 股票是有价证券 股票不是物权及债权证券 股票是一种可转让的证券 第二节 国际股票投资 二、股票的性质 股票是一种证权证券 股票是要式证券 股票是有价证券 股票不是物权及债权证券 股票是一种可转让的证券 股票是一种虚拟资本 特征：盈利性、风险性、非返还性、流动性
第二节 国际股票投资 三、股票的种类 普通股 普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。 第二节 国际股票投资 三、股票的种类 普通股 普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。 普通股股东享有的权利 收益的分享权 剩余资产的分配权 决策权 新股认购权 股份的转让权
普通股的股息 普通股的股息是不固定的，盈利多时多分，少时少分甚至不发放股息。 公司发放股息的原则： 先从获取的利润中减去各项费用支出（应偿还的债务、应缴纳的所得税和应留取的公积金），余下的“税后净利”，按股数平均分给股票持有人拥有的股份越多，得到的股息越多。 股息的形式：即现金股息和股票股息。 股息的支付：宣布股息日、股权登记日、除权除息日、股息发放日。——除息交易
优先股 优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。 优先股的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和索债优先权。 优先股的特点 表决权受到限制 股息固定 具有可赎回性 赎回条款的使用：利率降低 介于债券和股票之间的混合证券
优先股的种类 积累优先股 非积累优先股 可调换优先股 积累可调换优先股 股息率可调整优先股——与公司盈利情况无关 参与分红优先股
国际股票 国际股票：世界各国的大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。 国际股票与国际债券的不同 企业发行国际股票的动机： 在更具深度和广度的国际市场上筹集资金，降低筹资成本，提高筹资额。 扩大投资者的分布范围，分散股权，提高公司股票的流动性，减弱国内机构投资者的控制。 在世界范围内提高公司的知名度，有利于企业未来的发展。 跨国并购的需要
国际股票的分类 直接海外上市的股票 存托凭证 欧洲股权 通过成熟的海外市场直接上市 国际股票的创新形式。本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。 20世纪80年代产生于欧洲。在面值货币所属国之外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。
存托凭证：国际股票的创新形式 Depositary Receipts(DR). 由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。 境外公司存托股票的替代凭证，本质上是股票。 方便之处：规避汇率风险、避政策限制 类型： 按发行主体: 参与型存托凭证、非参与型存托凭证 按发行公司募集资金的范围：全球型(GDR)和国际型(IDR) 按发行地点：ADR、TDR、CDR
欧洲股权：特殊的国际股票 Euro Equities 在面值货币所属国之外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。类似于欧洲货币、欧洲债券 20世纪80年代产生于欧洲。 特点：在多个国家市场上同时发行，由跨国投资银行组成的国际辛迪加进行跨境承销。 发行方式：在国际范围内竞价发行
股票的价值 （一）股票的面值 股票面值是股票上标明的金额。 股票面值的作用在于说明每股股份对企业拥有权的比例。 随着企业的发展和市场各种因素的变化，股票的市场价格往往背离股票面值。 （二）股票的帐面价值 根据公司的财务报表计算得出的。 表明每股代表公司实际资产价值的价值。 帐面价值是公司的真正资产，也是公司债权债务相抵后所剩的余额。
股票的价值 （三）股票的市值 股票的市值就是股票的市场价格，即股票市场上买卖价格。 股票市场价格是随着股市行情的变化经常波动的 股票市值与股息成正比，与利率成反比。 （四）股票内值 股票内值是经济学家对企业的财务状况、未来收益和其它影响企业收入的因素分析之后，得出的股票所代表的真正价值。 股票内值的高低，取决于股票未来预期的收入。股票未来预期收入高，股票的内值就高；否则，其内值就低。投资者都在寻求购买内值高于市值的股票。
股票投资收益 （一）股息：优先股股东定期得到的固定收益 （二）红利：优先股股东获取的投资收益 （三）溢价：股票买卖差价收益——投机
股票投资的收益率 1．本期收益率 本期股票收益率就是本期(年)股利占本期股票价格的比例，其计算公式为：
股票投资的收益率 2．持有期股票收益率。持有期股票收益率指的是投资者从购买股票开始到卖出股票时止的收益率。其计算公式为：
股市上的股票分类 A股，B股，H股是按英文字母作为代称的股票分类。 A股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票； 中国企业在美国、新加坡、日本等地上市的股票，分别称为N股、S股和T股。 由于A股、B股及H股的计价和发行对象不同。另外，值得一提的是，沪市挂牌B股以美元计价，而深市B股以港元计价，故两市股价差异较大，如果将美元、港元以人民币进行换算，便知两地股价大体一致。以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据中国证监会要求，股票简称必须统一、规范。可以相信，随着我国股市的进一步发展，A股、B股、H股等称谓将成为历史。
股市上的股票分类 香港股市有所谓“红筹股”、“蓝筹股”之分。 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。 蓝筹股是指股票市场上最有实力、最活跃的股票。蓝筹股几乎成了绩优股的代名词。 随着内地陆续赴港上市，现也有人将红筹股做了更严谨的定义，即必须是某公司在港注册，接受香港法律约束的中资企业才称为红筹股，而公司在内地注册，只是借用香港资本市场筹资的企业，另称为“H股”。但一般仍以红筹股广泛地作为在港上市的中资企业的代名词。
典型案例——瑞士Holderbank:长袖善舞的投资高手 瑞士的Holderbank（已更名为Holcim）在中国大陆的水泥业务最早可追溯到1983年。当时中国国际信托投资公司开始控股澳门水泥厂，Holderbank虽只有少量参股，但其下属的水泥企业顾问公司Holderbank Management & Consulting Ltd参与了该厂的生产技术管理，由于澳门水泥厂主要为港、澳及珠江三角洲提供优质水泥，这使得Holderbank从侧面了解了中国市场。 20世纪90年代，在日本小野田进军中国的时候，Holderbank主要忙于在南美洲收购各国水泥企业的股份。据统计，从1992年到1997年该集团在世界各地新建水泥厂或购买股份总共投资30亿美元，其中拉美地区超过一半，占了16亿美元。
典型案例——瑞士Holderbank:长袖善舞的投资高手 1995年，由Holderbank控股的新加坡东方茂邦水泥有限公司与江苏金猫工业集团公司组建了苏州金猫有限公司，合资组建的金猫水泥具有生产能力170万吨/年，产品曾用于上海南浦、杨浦大桥、沪宁高速公路、江阴长江大桥等国家重点工程，每年主营收达5亿元左右[境内水泥上市公司江西水泥（000789）2001年销售水泥以及水泥熟料共约178万吨，获主营收入3.74亿元]。金猫水泥在上海大开发中的成功，使得Holderbank增强了对中国的信心。
典型案例——瑞士Holderbank:长袖善舞的投资高手 1997年，东南亚金融危机到来，Holderbank利用东南亚货币贬值的机会，在东南亚一带大量收购水泥企业。1998年到2000年，Holderbank产能增加了4100万吨，其中亚洲增加2780万吨，较1997年底增加了425%。 1993年，举世瞩目的三峡工程开工，并于1997年底开始混凝土浇筑。1999年，三峡工程进入了大规模混凝土浇筑的阶段。就在这里，华新水泥(600801)向Holderbank的全资子公司Holchin B. V. 定向发售了7700万股B股，占华新水泥总股本的23.4%，与第一大股东华新集团公司所占比例仅相差4.5个百分点。实际上，华新水泥与另外一家水泥类上市公司葛洲坝工程的全部水泥供应。Holderbank参股华新水泥后，宣布与华新水泥结成战略伙伴关系，并在以后的技术改造和项目投资上给予华新水泥许多帮助。
第三节
显示股市行情的指标 股价平均数 算术平均法 算术平均法是在选好股票样本的基础上，将样本股票的每日收盘价进行加总平均。其计算公式为：Ｉ＝ ＝ 算术平均法是在选好股票样本的基础上，将样本股票的每日收盘价进行加总平均。其计算公式为：Ｉ＝ ＝ Ｉ表示股价平均数，Ｐi表示各样本股票收盘价，n表示样本股票数。
股价平均数 加权平均法 加权平均法是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的一种平均数。其计算公式为： Ｉ＝ Ｉ表示加权平均价，n表示样本数量，Ｐi表示各样本股票的收盘价，Ｗi表示股票的加权数。
股价平均数 修正股价平均数 对平均股价的计算必须保持连续性，以比较不同时期的股价水平，而折股会影响它的连续性。为此，只有对计算结果进行修正，才能真正反映平均股价的变动情况。修正的方法有两种，一种是修正股价，另一种是修正除数。 (1) 修正股价，即将折股后的股价还愿为折股前的股价，其计算公式为： Ｉ＝ 式中：Ｉ表示修正后的平均价，Pn-1代表折股前的股价，P’n-1代表折股后的股价，n-1是假定的折股项，R则表示折股后新增加的股份数 。
股价平均数 (2) 修正除数。修正除数就是通过调整除数来纠正平均数的不合理下降，新除数的计算公式为： 新除数＝ 修正除数后的股价平均数的计算公式为： Ｉ＝ 代表修正后的新除数。
股票价格指数 反映股价变动相对水平的指标，即反映股价变动和走势的一种动态统计指标。 在编制股票价格指数时一般会从上市的股票中选取一定数量有代表性的，并能反映整个股票市场变化的，以及未来发展趋势的股票作为样本股，然后再用一定的计算方法来计算出各种股票价格指数。
平均法是先算出样本股票的个别指数，然后再加总得出的算术平均数，其计算公式为： 算术价格指数＝ 股票价格指数的计算方法 平均法 平均法是先算出样本股票的个别指数，然后再加总得出的算术平均数，其计算公式为： 算术价格指数＝ 代表报告期第i种股票价格， 代表基期第i种股票价格，n代表股票样本数。 难以反映各股票发行量和交易量的差异与影响
股票价格指数的计算方法 综合法 综合法是将样本股票的基期价格总值和报告期价格总值加总后相比得出的股价指数。其计算公式为： 股份指数＝
加权综合法 加权综合法是一种考虑到股票成交量和发行量因素，经加权计算股价指数的方法。这也是计算股价指数最普遍采用的一种方法，其计算公式为： 基期加权综合指数＝ 报告期加权综合指数＝ 式中： 代表基期股票价格，代表基期股票发行量或成交量， 代表报告期股票价格， 代表报告期股票交易量或发行量。
几种主要的股价指数 道琼斯股价平均数(Dow Jone Averages) 标准普尔股价综合指数(the S&P 500 index) 纽约证券交易所股价综合指数 伦敦金融时报股票价格指数(FTSE 100 index) 德国法兰克福Dax指数 日经指数 恒生指数(HANG SENG INDEX，简称HSI) 纳斯达克指数(National Association of Security Dealer’s Automatic Quotas, Nasdaq，全美证券交易商协会自动报价系统) (纽约证交所(NYSE)和泛欧交易所(Euronext)在97年4月正式完成合并，来源： 借巴黎魅力吸引中企上市，英国《金融时报》2007年4月13日 )
道·琼斯股价平均指数 （Dow Jone Averages） 美国各种股票指数中历史最悠久（1889年开始编制）、国际影响最大。 由美国《华尔街日报》的出版者道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制。 现在采用的股票指数共分四组： 30家工业公司股价平均数；最具代表性（媒体报道） 20家运输公司股价平均数； 15家公用事业公司股价平均数； 前三组共65种的股价平均数。 道·琼斯股价平均指数以1928年10月1日为基期。
纳斯达克综合指数 纳斯达克综合指数（NASDAQ Index）发布于1975年2月5日，基期指数也为100 。 含括了在纳斯达克市场上市的所有美国和其他国家普通股票。 纳斯达克综合指数正在成为象道·琼斯股票价格平均指数一样对世界金融市场影响最大的股价指数。
标准—普尔股票价格指数 标准—普尔股票价格指数（Standard & Poor’s Index）是由美国最大的证券研究机构标准—普尔公司编制的。 标准—普尔公司在1923每日和每周以233种股票为样本编制指数。 今天的标准—普尔股票价格指数是1957年标准—普尔公司以1941年—1943年为基期，以在纽约证券国交易所上市的500种股票为样本，运用计算机系统编制的股票价格指数。 美国商务部出版的《商情摘要》一直把标准—普尔股票价格指数最为观察经济周期变化的12个先行指标之一。
伦敦《金融时报》股票价格指数 由伦敦证券交易所编制，在英国金融界著名的《金融时报》上发布的股票价格指数。 伦敦《金融时报》股票价格指数（London Financial Times Index）是英国最具权威的，并在世界上有一定的影响的股票价格平均指数。 英国《金融时报》股票价格指数以1935年10月1日为基期，基期指数为100，编制的指数。其中包括金融时报30指数、金融时报100指数和金融时报500指数三种。 通常所说的金融时报指数主要是指以30种股票为样本的金融时报30指数。
日本经济新闻指数 日本经济新闻社于1950年9月模仿道·琼斯股价指数的加权平均法编制的东京交易所的股票价格指数。 1975年5月1日，日本经济新闻社买进美国道·琼斯公司的专利和商标，编制了日经道·琼斯股价指数，后改成今天的日经指数。 日经指数的样本股有225种和500种两种，通常所说的日经指数指示是日经225指数。（Nikkei Stock Average of 225 Selected Issues）
香港恒生指数 香港恒生指数(Heng Sheng Index)是由香港恒生银行所属的恒生指数有限公司编制并发的股价指数，1969年11月24恒生指数有限公司以1964年7月31日为基期，基期价格为100，首次发布了恒生股价指数，后来由于技术原因将基期改为1984年的1月13日，基期指数为975.47。采用的样本股为33种，其中金融业股票4种，公用事业股票6种，地产业股票9种，航空、酒店等其他行业股票14种。
现有的上证指数体系包括上证(综合)指数、上证180指数、上证A股指数、上证B股指数和5个行业分类指数。在这些指数中,以上证(综合)指数的影响力最大。 上海证券综合指数”它是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势。 新上证综指发布以2005年12月30日为基日，以当日所有样本股票的市价总值为基期，基点为1000点。新上证综指简称“新综指” 。 深圳证券交易所成份股价指数（简称深证成指）是深圳证券交易所的主要股指。它是按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进行编制而成的股价指标。从1995年5月1日起开始计算，基数为1000点。其基本公式为： 股价指数=现时成分股总市值/基期成分股总市值×1000
计算：上证180和上证50指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下： 报告期指数=报告期成份股的调整市值×1000/基期 其中，调整市值 = Σ(股价×调整股本数)，基期亦称为除数。 样本调整：上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。每次调整的比例一般情况不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。 指数的修正调整：为保证指数的连续性，当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或样本股的市值出现非交易因素的变动时，上证180和上证50指数采用“除数修正法”修正原除数。 修正公式为： 修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数 其中：修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值。由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。
第四节 股票的交易方式
现货交易 股票的现货交易亦称现金交易，它是指股票的买卖双方达成交易以后，在短期内完成交割的一种买卖方式。 现货交易的交割时间一般为成交的当天，但也可以是当地股票交易市场的习惯日。
期货交易 股票的期货交易是指股票的买卖双方成交以后，交割和清算可以按契约所规定的价格在未来某一时间进行。 股票的买卖双方往往都以相反的合同进行冲抵，只清算买卖价差。 投资者进行期货交易的另一个目的是为了套期保值，以避免价格变动的风险。
保证金交易 指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。 如果经纪人为交易者垫付的是部分款项应称为融资。 如果经纪人借给交易者的是股票则叫做融券。 从事该种交易的交易者是想利用股票价格在短期内的变动牟取暴利，即投资者在预测某种股价将要上涨时，便以保证金的形式购买股票，以待股价上涨后再卖出。 保证金交易属于多头或买空交易，它要求交易者必须有足够的信誉和实力，以凭此开设保证金帐户。 投资者用保证金购买的股票全部用于抵押，客户还要向经纪人支付垫款利息。
期权交易 股票期权交易实际上是一种股票权利的买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票。 看涨期权，即投资者按协议价格购买一定数量的某种股票的权利，在股价看涨时，投资者愿意购买看涨期权。 看跌期权，即投资者可以以协议价格卖出一定数量的某种股票的权利，当股价趋跌时，投资者往往愿意购买看跌期权。 在期权的买者认为行使期权对自己不利时，可以放弃期权，但期权的购买费不予退还，期权合同一般随着有效期的结束而失效。 期权交易一般对买卖双方均有好处，买方可以利用期权保值或赚取股票的买卖差价，而卖方则可以赚得期权的出售费。
案例讨论 Cofax公司是在美国纽约证券交易所上市的从事玻璃生产的上市公司，该公司总股本为8000万股，其中普通股7000万股，优先股1000万股。其第四大股东肖恩先生持有普通股700万股，第六大股东怀特先生持有优先股500万股。2002年4月，该公司打算在中国进行投资建厂，并打算与中国某公司成立一家合资公司。受此消息影响，该公司的股票价格从2001年4月的33美元上升到当时的36美元，并且在2002年3月份，Cofax公司按每股3美元派过息。2002年4月，另一位投资者费雪先生认为Cofax公司的股票会继续上涨，打算买入该公司普通股股票10万股，但他的自由资金只有200万美元，他准备采用保证金交易的方式完成该股票的买卖。讨论普通股和优先股的区别有哪些？怀特先生可以对准备在中国投资的事宜行使表决权吗？费雪先生该如何应用保证金交易方式完成买入股票的行为？
案例解答 1．普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。购买了普通股就等于购买了企业的资产。普通股股东一般享有以下几项权利：收益分享权、剩余资产分配权、决策权、新股认购权等。优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。优先股股东的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和在公司破产时索债的优先权。 普通股与优先股的主要区别有：（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。（2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。（3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。（4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。 2．由于怀特先生仅持有优先股，而优先股股东没有参与公司经营管理的权利，没有表决权，所以怀特先生不能对准备在中国投资的事宜行使表决权。 3．保证金交易又称信用交易或垫头交易，它是指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。费雪先生可以将其拥有的自有资金作为保证金向经纪人进行支付，剩下的差额部分由经纪人代为垫付。在交易的过程中，投资者用保证金购买的股票全部用于抵押，客户还要向经纪人支付垫款利息。