財務管理--第一週 財務管理概論

前 言

學習目的 瞭解企業內部之組織形態 學習企業目標 學習企業道德 學習中小企業之財務管理 瞭解休閒產業的財務特性

架構

認識財務管理(1/5) 財務管理(Financial Management)融合了經濟學、會計學、法律知識與其他相關理論，是近代以來逐漸發展成形的綜合性商業科學。 財務管理的學門可以分為「公司理財」、「投資學」及「金融市場」等三大領域。

認識財務管理(2/5) 公司理財：財務管理本質的體現 定義 作法 利用客觀、合理的帳務處理方法，將企業活動的過程完整詳實地予以記錄，並編製成標準的財務報表，以提供管理者及公司所有利害關係人（包括股東、債權人、政府等），用以審視並檢討經營成效的有用資訊。 作法 成熟的會計技術為公司理財(Corporate Finance)的發展打下良好基礎，藉由財務報表，正可以說明「公司理財」所欲探討的對象；我們可以由資產負債表扼要說明公司理財的主要內涵。

表1-1 簡化的資產負債表格式

認識財務管理(3/5) 投資學：風險、報酬的折衷藝術 投資 以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報 風險 確知或可估計某些特定狀況下，最終結果的不穩定性 投資的應用 各種實質面和金融面的投資行為及程序 「投資程序」，亦即投資決策的形成過程，則包括投資政策的規劃、證券分析及投資組合管理三類課題

認識財務管理(4/5) 金融市場：資本流通的場所 「市場」成立的基本要素包括：商品、商品供給者／需求者、商品交易的場所。類似概念應用在財務管理領域裡，即所謂的「金融市場」。 金融市場(Financial Market)係以資金及依附資金移轉的各種金融工具為商品；金融工具是以貨幣為計價單位，代表貸款人(Lender)對借款人(Borrower)享有權利、義務的憑證。 貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務的合法權利，而該權利可視為一項資產（如應收帳款），故稱之為「金融資產」。

圖1-1 直接金融與間接金融的程序

企業內部之組織形態 企業簡要組織圖

企業目標 為公司的所有者謀利 誰是公司的所有者？ 要追求哪種利益？ 每股盈餘 極大 銷售額極大 成本極小 利潤極大

企業目標 1. 利潤衡量之問題  方式保守：「一般公認會計原則 (GAAP)」傾向於提早承認損失，收入要確定才認列。  窗飾：經理人會採取一些人為方式來美化財務報表，造成報表上的利潤失真。

企業目標 財務管理的目標 ～股東財富極大化 ～極大化每股普通股的目前價值 ；意即追求股東權益市值之極大化

企業目標 2. 目標之特性 良好的企業目標應具備下列基本特性：  目標與期限明確：模糊的目標會因不同的人而有不一樣的決策。  目標與期限明確：模糊的目標會因不同的人而有不一樣的決策。  具有確切與及時的衡量標準：讓管理者可立即檢驗執行的成效。  不增加他人之成本：增加社會的有形及無形成本，未來反而對公司不利。

企業目標 3. 股價極大化之問題 影響股價的主要因素

企業目標 3. 股價極大之問題 股價極大化之功能

財務錦囊 股價極大化＝公司利益極大化？ 哈佛大學教授詹森(Michael C. Jensen)從代理成本的觀點指出，股價極大化未必等於公司利益極大化，並呼籲企業應擺脫高股價迷思。 詹森認為，當公司的股價被高估時，一定會產生一股難以控制的力量，破壞企業核心價值，最後甚至讓整個企業崩解，美國恩隆公司即為一例 。

企業目標 4. 股東財富與代理人問題 Berle and Means (1932) ： 「所有權與經營權分開摧毀了過去三個世紀所建立的經濟秩序‧‧‧；所有權的分散已經開始，而且正在快速增加，也顯示這是無法避免的發展趨勢。」 管理者追求本身的利益，未必以「股東財富極大化」作為最高目標  「代理人問題 (Agency Problems)」。

代理人問題：起源與解決之道 股東與管理當局之間的代理問題 股東與債權人之間的代理問題 補貼性消費的情形 管理買下的情形 資產替換：管理當局從事高風險的投資專案 債權稀釋：管理當局增加負債水準影響公司周轉性

代理人問題：起源與解決之道 公司治理：解決代理問題的基本原則 積極作法 消極作法 放任作法 結合績效與報酬 以解僱為威脅工具 理性引導正確作為

中小企業之財務管理 台灣中小企業之定義 － 中小企業 小規模企業 資本額或營業額 經常僱用員工 製造業、營造業、礦業、土石採取業 實收資本額： 新台幣 8 千萬元以下 未滿 200 人 未滿 20 人 農林漁牧、水電燃氣、商業、金融保險不動產業、服務業 營業額： 新台幣 1 億元以下 未滿 50 人 未滿 5 人 中小企業經輔導擴充後，規模超過上述標準者，自擴充之日起 2 年內，視同中小企業。 中小企業經輔導合併後，規模超過上述標準者，自合併之日起 3 年內，視同中小企業。

中小企業之財務管理 1. 中小企業之目標 利用某個財務變數為主要目標 (如每股盈餘)，同時以其他財務報表變數 (如營業額、純益率、業主權益報酬率等) 作為次要目標。

中小企業之財務管理 2. 台灣中小企業失敗主因 失 敗 原 因 比 率 附 註 1. 負債過鉅，財務調度失敗 40.29% 財務融資及營運資金問題 2. 生產管理不當 20.53% 生產品質及數量控制問題 3. 訂貨、銷貨減少 13.30% 產品品質及行銷問題 4. 受第三人 (含客戶) 拖累 6.39% 授信問題 5. 擴張過速、投資過多 2.93% 資本預算及營運資金問題 6. 負責人發生事故 2.28% 意外風險 7. 天災人禍 0.65% 8. 股東不合，有人事糾紛 0.46% 組織人事問題 9. 其他原因 13.17% ─

中小企業之財務管理 3. 台灣中小企業之財務問題 範 疇 問 題 缺 失 會 計  會計程序錯誤 問 題 缺 失 會 計  會計程序錯誤 ‧未建立財務、稅務、管理會計正確作業程序。 制 度  沒有正確的利潤管理觀念 ‧未建立「預算管理」制度。 ‧部門之間對成本分配意見產生衝突。 ‧員工未積極創造利潤 (無「責任中心」觀念)。 內 部  員工監守自盜 ‧未建立監督程序，員工有挪用公款之便。 控  員工疏失怠職 ‧稽核鬆散，容易發生到期應收帳款未收、存貨數量與帳面不符、假公濟私等狀況。 稅 務  逃漏稅 ‧未合法節稅，而以漏開發票、購買假發票、人頭假報薪資、財務報表做假等方法逃漏稅。 管 理  不識節稅方法 ‧不瞭解相關之稅務規定，喪失節稅機會。

中小企業之財務管理 中小企業之財務問題 (續) 範疇 問 題 缺 失 資 本 預  投資錯誤 ‧未衡量本身能力，從事轉投資。 問 題 缺 失 資 本 預  投資錯誤 ‧未衡量本身能力，從事轉投資。 ‧未謹慎評估即從事海外投資。 算  無成本概念 ‧對資金成本之觀念模糊。 營  現金管理 ‧資金不足以因應營業上之需要。 運  應收帳款 ‧未對客戶作持續性之徵信調查。  存貨管理 ‧以生產為導向，無存貨成本觀念。 金  未因應需求 ‧業務成長卻未調整所需資金。 融  銀行關係不佳 ‧銀行往來過多，未選定主力銀行，以致短期融資發生困難。 管  不識融資管道 ‧借貸無門時向民間貸款，飲鴆止渴。 理  資本使用不當 ‧將短期融資資金使用於中長期資產。

參考資料 休閒產業的財務管理，杜麗娟、許秉翔，智高文化出版社， 2012 。 財務管理原理，謝劍平，智勝文化事業有限公司，2011年，四版。 財務管理原理，徐俊明，雙葉書廊有限公司，2011年，四版。 公開資訊觀測站， http://mops.tse.com.tw/default.htm

自我評量 1.下列何者方法可解決股東與債權人間之代理問題？ (A)實施員工認股選擇權 (B)在債務契約中訂立限制條款 (C)發行可轉換公司債 (D)降低自由現金流量 2.股東與債權人間之代理問題有： (A)資產替換 (B)補貼性消費 (C)債權稀釋 (D)過度投資。 3.股東與管理當局間之代理問題有： (A)不努力工作 (B)債權稀釋 (C)資產替換 (D)投資不足 (E)以上皆非。 4.下列何者不是代理成本？ (A)總經理利用公帑招待家人到國外旅遊 (B)總經理 利用公家飛機，招待親戚朋友到處旅行 (C)董事長以員工招待所名義購買別墅 作為居家之用 (D)總經理達到公司所定營業成長目標所獲得之紅利。 5.如果股東透過管理當局（董事會）指使管理者投資風險性較高的投資專案，將會 產生何種代理問題？ (A)管理當局與債權人之間的代理問題 (B)股東與管理 當局之間的代理問題 (C)股東與債權人之間的代理問題 (D)以上皆非。

自我評量 6.「管理買下」行為係屬於何種代理問題？ (A)管理當局與債權人之間的代理問題(B)股東與管理當局之間的代理問題 (C)股東與債權人之間的代理問題 (D)以上皆非。 7.如果股東透過管理當局（董事會）指使管理者繼續增加負債水準，因而提高了公司周轉不靈的可能性，將會產生何種代理問題？ (A)管理當局與債權人之間的代理問題 (B)股東與管理當局之間的代理問題 (C)股東與債權人之間的代理問題 (D)以上皆非。 8.下列何者並不屬於投資決策的形成過程？ (A)投資政策的規劃 (B)證券分析 (C)投資組合管理 (D)以上皆是。 9.下列何者並非為解決代理問題的良方？ (A)結合績效與報酬 (B)以解僱為威脅工具 (C)採組織連坐法 (D)理性引導正確作為。 10.下列何者讓股東與管理者之間的潛在代理問題相對較為嚴重？ (A)董事會設有相當比例之外部獨立董事席次 (B)公司持股分散，小股東眾多 (C)公司持股集中，少數大股東持股近九成以上 (D)公司設有完善的公司治理制度。