项目二、资金运动管理 模块二、投资管理 主讲人：华岚

模块二、投资管理 情境一、证券投资管理 证券投资概述 股票投资 债券投资 证券投资组合

要求 掌握证券投资的种类 理解证券投资风险与收益 重点掌握组合投资策略

一、证券投资概述 证券投资 —— 企业、个人或其他社会 组织从事有价证券买卖的经济行为 科学地进行证券投资，可以充分利用企业闲置资金，增加企业的收益，减少风险 ——有利于实现企业的财务目标

为保证未来的现金支付进行证券投资 进行多元化投资，分散投资风险 为了对某一企业进行控制或实施重大 影响而进行证券投资 证券投资的目的： 为保证未来的现金支付进行证券投资 进行多元化投资，分散投资风险 为了对某一企业进行控制或实施重大 影响而进行证券投资 为充分利用闲置资金进行盈利性投资

某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8％的债券70万元。 计算 某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8％的债券70万元。 即现在购买70万元、五年期、利率为8％的债券，五年后是否能满足 100万元的资金需要？？？ 查复利终值表，5年，8％系数为 1.469 则：70×1.469＝102.8（万元）可满足

短期证券投资目的 作为现金替代品 出于投机目的 满足企业未来财务需要 长期证券投资目的 未来获得较高投资收益 未来对被投资企业取得控制权

小 政府债 券投资 零 好 低 高 金融债 券投资 较小 较好 稍高 高 企业债 券投资 较大 稍差 稍高 差 股票 投资 大 差 高 低 种类与特点： 风险性 流动性 收益 抵押代用率 小 政府债 券投资 零 好 低 高 金融债 券投资 较小 较好 稍高 高 企业债 券投资 较大 稍差 稍高 差 股票 投资 大 差 高 低 大

来源于：证券发行主体的 ——变现风险 违约风险 证券市场的 ——利率风险 通货膨胀风险 心理风险 ——造成心理伤害的可能性 风险的衡量 证券投资风险—— 投资者在证券投资过程中遭受损 失或达不到预期收益的可能性。 经济风险 ——产生经济损失的可能性 来源于：证券发行主体的 ——变现风险 违约风险 证券市场的 ——利率风险 通货膨胀风险 心理风险 ——造成心理伤害的可能性

变现风险 ——投资者不能按一定的价格及时卖出有价证券收回现金而承担的风险。 违约风险 ——投资者因债券发行人无法按期支付 利息和偿还本金而承担的风险。 利率风险 ——因利率变动引起有价证券市价下跌， 从而使投资者承担损失的风险。 通货膨胀风险 ——由于通货膨胀使投资者在有价证券出售或到期收回现金时由于实际购买力下降而承担的风险。

经济风险产生的原因： 来自证券发行主体的风险 （经营风险、违约风险） 来自证券市场的风险 （利率风险、通货膨胀风险、心理预期风险） 来自投资者自身的风险 （素质低下、信息缺乏）

如何选择投资对象 风险不变、收益较高 收益相同、风险较低

证券投资收益的衡量 证券投资收益—— 投资者进行证券投资所获得的净收入，包括债券利息、股利、资本利得等

单一证券投资策略 对象选择——投资价值 时机选择——选股不如选时 方式选择——长期、中期、短期

证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量 的折现值的高低。 投资对象选择标准 价格标准、收益率标准—— 二者最终反映为证券投资价值 证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量 的折现值的高低。 投资价值 ＝ 未来收益总现值 ＝ 本金现值 ＋ 股利或债息现值

不投！ 投（有上涨空间）！ 甲：投资价值 ＝28×0.797＋2 ×1.690 ＝25.69（元） ﹤26（元） 计 算 现企业有一笔闲款可用于甲、乙两种股票投资，期限两年，两支股票预计年股利额分别为2元/股、3元/股，两年后市价分别可望涨至28元、32元。现市价分别为26元、30元。企业期望报酬率为12％。 企业如何选择？ 查：复利现值表、年金现值表 利率12％、期数2 系数分别为：0.797 1.690 甲：投资价值 ＝28×0.797＋2 ×1.690 ＝25.69（元） ﹤26（元） 不投！ 乙：投资价值 ＝32×0.797 ＋3 ×1.690 ＝30.57 （元）﹥30（元） 投（有上涨空间）！

选择投资对象的三个原则： 安全性原则——即投资是否能安全收回 流动性原则——即变现性 收益性原则——即投资能否带来较大收益

股市上有句话： 选股不如——选时！ 即使投资者选择了一只好股，但因为买入的时间不对，也会增加投资的风险，降低投资收益率。 成功的投资者往往并非哪些最客观地判断股票内在价值的人，而是善于把握价格走势的人。 股票投资中，时机的选择至关重要！

投资时机判断的方法： 情况、投资者心里预期等。 情况绘制成走势图，投资者借以判断价格峰顶或 谷底的形成，从而找出买卖时机的方法 因素分析法 ——国内外政治局势、上市公司 情况、投资者心里预期等。 指标分析法 —— 美国纽约道。琼斯工业指数、日本日经指数、香港恒生指数 图示分析法 ——将一定时期证券市场的变动 情况绘制成走势图，投资者借以判断价格峰顶或 谷底的形成，从而找出买卖时机的方法

证券投资方式选择 长期投资——可获得稳定而丰厚的股利、债息收入以及未来股票增值的好处，同时可避免经常买卖的价格损失 短期投资——可利用价格的波动获取经常性的价差 收入，减少通货膨胀的影响 中期投资——介于长、短期之间。或偏重股利、债息收入，或者偏重价差收入

二、股票投资 股票是一种较好的投资选择 股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是投资者投资入股并借以取得股利的凭证 普通股——最基本、最标准的股份 优先股——相对于普通股而言具有某些优先权利 股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。 不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消 通货膨胀的风险。 股票是一种较好的投资选择

股票投资的目的： 获取股利收入及股票买卖价差 达到控制某一企业的目的 你若将资金投入股票市场 —— 只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。 盲目投资将血本无归！

股票投资特点 风险大 期望收益高 权益性投资 （可参与公司的经营决策） 价格波动较大

影响股票市场走向的因素有很多： 首先，宏观经济形式对股市总体走势有超前性影响， 因而宏观分析是股票投资分析的出发点。但是由于 上市公司所处行业的特点，并非所有股票对特定的 宏观经济形势变化的敏感程度完全相同。通过行业 分析，投资者可明确投资于哪个行业的股票较为有利。 当投资者限定投资于某个行业的股票后，还要具体 分析该行业中有关公司的状况，因为公司之间规模、 信誉、经营效率、获利能力和发展前景等有较大差别。 最后还要进行股票价值的分析。

股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据 股票估价 股票价值—— 股票内在投资价值，即投资者预期能得到 的未来现金流量的现值 股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据

零增长股票的估价模型 固定增长股票的估价模型 阶段性增长股票的估价模型 P/E比率估价分析 市价高于价值 → 不宜投资 股票估价模型 零增长股票的估价模型 固定增长股票的估价模型 阶段性增长股票的估价模型 P/E比率估价分析 估算出价值后 市价高于价值 → 不宜投资 市价低于价值 → 适当购买

零增长股票的估价模型 ——股利固定 D（股利） P0（股价） ＝ Rs（股票最低收益率） 例如：假设某公司每年分配股利1.50元，最低 收益率为16%，则： Po = 1.50/16% = 9.38（元） 当市价为10元，则不投；当市价为8元，则投资。

固定增长股票的估价模型 ——股利持续增长 g：未来股利固定增长率 D0（1＋g ) D1 P0 = ＝ Rs－ g Rs － g

计算步骤 计算出非固定增长期间的股利现值 找出非固定增长期结束时的股价， 将其折为现值 将上述两个现值相加，即为阶段性 增长股票的价值 阶段性增长股票的估价模型 计算步骤 计算出非固定增长期间的股利现值 找出非固定增长期结束时的股价， 将其折为现值 将上述两个现值相加，即为阶段性 增长股票的价值

P/E 比率估价分析 P/E比率 —— 市盈率 股票的每股市价与每股收益的比率 股票价格＝ 该股票市盈率×该股票每股收益 股票价值＝ 行业平均市盈率×该股票每股收益

1）利用股票估价模型分别计算甲、乙公司股票价值； 2）代该企业作出股票投资决策。 计 算 1、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有甲股票和乙股票可供选择。已知甲股票现行市价为每股10元，上年每股股利为0.3 元，预计以后每年以3％的增长率增长；乙股票现行市价为每股4 元，上年每股股利为0.4元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，该企业所要求的投资必要报酬率为8％。要求： 1）利用股票估价模型分别计算甲、乙公司股票价值； 2）代该企业作出股票投资决策。

1、计算甲、乙公司股票价值 2、投资决策 计算 甲股票 ＝ 乙股票 ＝ 甲股票：市价10元﹥价值 6.18元 → 不宜购买 0.3×（1＋3％） 甲股票 ＝ ＝ 6.18元 8％－3％ 0.4 乙股票 ＝ ＝ 5元 8％ 2、投资决策 甲股票：市价10元﹥价值 6.18元 → 不宜购买 乙股票：市价 4元﹤价值 5元 → 可以购买

2、某公司目前普通股的股利是1.6元。公司预期以后的4年股利以20％的增长率增长，后4年以15％的增长率增长，再往后则以7％的增长率增长，投资者要求的收益率是16％。要求计算这种股票每股的价值。 第一步：计算以20％增长的前4年的股利现值 → 6.97（元）第二步：计算以15％增长的后4年的股利现值 → 7.171（元） 第三步：计算第8年年底的股价 →68.99（元） 第四步：将68.99折为现值 →21.04（元） 该股票价值 ＝ 6.97＋7.171＋21.04 ＝ 35.18（元）

1）计算以20%增长的前4年的现值 年份 股利（D） 复利现值系数（R=16%） 现值 第1年 第2年 第3年 第4年 股利现值表 单位:元 年份 股利（D） 复利现值系数（R=16%） 现值 第1年 第2年 第3年 第4年 1.6（1+20%）=1.92 1.92（1+20%）=2.304 2.304（1+20%）=2.765 2.765（1+20%）=3.318 0.862 0.743 0.641 0.552 1.655 1.712 1.772 1.831 合计 6.97

2）计算以15%增长的前后年的现值 年份 股利（D） 复利现值系数（R=16%） 现值 第5年 第6年 第7年 第8年 股利现值表 单位:元 年份 股利（D） 复利现值系数（R=16%） 现值 第5年 第6年 第7年 第8年 3.318（1+15%）=3.816 3.816（1+15%）=4.388 4.388（1+15%）=5.046 5.046（1+15%）=5.803 0.476 0.410 0.354 0.305 1.816 1.799 1.786 1.770 合计 7.171

P8 = （复利现值表,16%,8----- 0.305） 3）计算第8年底的股价 5.803 ×（1+7%） = 68.99 （元） 16%－7% 4）将第8年底的股价折为现值 68.99 ×0.305 = 21.04 （元） （复利现值表,16%,8----- 0.305） 5）该股票价值 =6.97+7.171+21.04=35.18（元）

股票投资收益的衡量 股票投资名义收益率—— 不考虑时间价值与通货膨胀情况下的收益状态 股票投资真实收益率—— 在名义收益率的基础上，剔除通货膨胀影响，并考虑时间价值 对于短线投资者而言，由于买入、卖出的时间间隔较短，可不考虑时间价值和通货膨胀，所以可用名义收益率代替真实收益率。

短线投资者往往采用 ——名义收益率进行收益判断 长线投资者则采用 ——真实收益率进行收益判断

小资料 1987年10月19日，美国股市狂跌，道琼斯股票指数下降22.62％，投资者损失5000亿美元，众多中小企业倒闭。一个叫亚瑟凯恩的股票投资者，一夜之间损失100多万美元，因无力还债而自杀。1998年全球股市暴跌，香港恒生指数由16000点下跌到6600点。近期美国纳斯达克指数因网络神话破灭而暴跌，众多网络公司纷纷倒闭。再看中国股市的暴涨暴跌，从1996年4月开始，沪深两市开始大幅上涨，而后由于国家政策的调控，在短短5天之内，上证综合指数下跌30.96％，深圳成指下跌31.13％。至于跌幅达数十倍的股票更是屡见不鲜。

现在中国股市尚不健全，风险程度远大于国外较 为规范的股市。 小资料 无数投资者损惨重、倾家荡产。1998年，据中国 社会调查事务所调查的结果表明：84.3％的投资者损失惨重，损失幅度超过其投资的20％，只有约8.8％的投资者基本持平，仅有 6.9％ 的投资者盈利。也就是说，在当时4000万投资者之中，有3500万人痛失血本。 现在中国股市尚不健全，风险程度远大于国外较 为规范的股市。 风云变幻莫测，股市风险险恶

三 债券投资 债券——是发行人为筹措资金而发行的，承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的债权债务凭证

债券价值就是 —— 债券未来现金流量的现值 未来现金流量＝本金现值＋利息现值 债券价值﹥债券价格 → 投资

永久债券——没有到期日的债券 零息债券——只支付终值的债券 非零息债券——每期期末支付利息的债券

债券投资收益率的衡量 包括 到期收益率 持有期间收益率 不能作为债券投资决策的依据 ！ 债券投资名义收益率 —— 不考虑时间价值与通货膨胀 一般来说 》》》 不能作为债券投资决策的依据 ！

1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。 2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 虽说债券的风险小于股票， 但债券投资也有风险。包括： 1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。 2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 风险。债券到期时间越长，风险越大。 3）购买力风险：指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。 4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格出售资产 看似安全的投资工具，实际蕴藏着诸多风险

四、 证券组合投资 理论上已证明 —— 持有20 ～ 30 种个股的股票投资组合， 就足以分散掉95％以上的非系统风险

证券投资虽然有高盈利，但它的高风险又使人望而 却步。怎么办？有句名言：不要把鸡蛋放在同一个 篮子里，即不要将所有的钱投资于很少的几只股票， 否则你很可能遇上一篮子鸡蛋掉到地上的情况。 不要将所有的鸡蛋 都放在一个篮子里！！！

通过制定不同的投资组合，可以达到： 风险一定，收益率尽可能最大 收益率一定，风险尽可能最小 证券投资组合率＝ ∑各种证券投资收益率×权数 组合投资目的 通过制定不同的投资组合，可以达到： 风险一定，收益率尽可能最大 收益率一定，风险尽可能最小 证券投资组合率＝ ∑各种证券投资收益率×权数

例如 企业购入A、B、C、D、E五种证券，年均真实收益率分别为：20％、10％、12％、15％、9％；投资比重分别为：0.3、0.2、0.25、0.15、0.1 要求：计算该投资组合收益率 投资收益率 ＝ 20％×0.3＋10％×0.2＋ 12％×0.25 ＋15％×0.15＋9％×0.1＝14.15％ 投资组合收益率 ＝14.15％

证券投资组合类型： 不同风险等级的证券投资组合 不同弹性的证券投资组合 不同证券投资方式的组合

行业、企业的不同 资金投入时间的不同 以及通过购买投资基金 投资者除了按照不同风险等级、不同弹性、不同方式进行组合外，还可以按照 —— ——进行证券投资组合

投资组合策略 投资组合总的说来有以下几种策略可以选择： 1）保守型策略认为最佳证券投资组合策略是要将 尽可能多的证券包括进来，以分散掉全部可分散风险，得到与市场平均收益相同的回报。 这种组合能分散掉全部可分散风险，但获得的收益不会高于市场平均收益，所以风险不高、收益不大，故称为保守型。虽然收益较低，但总比赔本强。

2）冒险型策略认为只要投资组合做的好，就能击败市场，取得远高于平均水平的收益。 该策略认为，收益就在眼前，何必死守苦等。该策略风险大、收益高，故称为冒险型。 冒险时一定要选好股，否则你将一生痛苦。

3）适中型策略认为，股票的价格是由特定企业的经营来决定的。市场上股票价格一时沉浮并不重要，只要企业经营业绩好，股票一定会升到其本来的价值水平。 采用这种策略一般需要对股票进行基本分析。该策略运用得当，可获得较高收益，而又不会承担太高风险。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般采用此策略。 投资组合的选择应结合自身条件、实力、市场行情、远景等进行决策。

成长性股票（1/3） （高风险） 银行（1/3） 债券或优先股（1/3） （安全性较高） 风险中等的有价证券 有价证券（1/3） （1/3） 投资组合三分法 成长性股票（1/3） （高风险） 债券或优先股（1/3） （安全性较高） 风险中等的有价证券 （1/3） 银行（1/3） 有价证券（1/3） 房地产（1/3）

练习 某公司发行了一种面值为1000元，票面利率为8％， 4年期的债券，每年支付利息。要求计算： 1）若市场利率为15％，债券价值是多少？ 2）若市场利率下降到12％，债券价值是多少？ 若市场利率下降到8％，债券价值又是多少？ 3）若该债券的发行价格为950元，则到期收益率 是多少？

公式见书 1）若市场利率为15％，查复利现值表和年金现值表 15％、4 债券价值＝1000×0.572＋1000×8％×2.855 ＝800.4（元） 2）若市场利率为12％，查复利现值表和年金现值表 12％、4 债券价值＝1000×0.636＋1000×8％×3.037＝878.96（元） 若市场利率为8％，查复利现值表和年金现值表 8％、4 债券价值 ＝1000×0.735＋1000×8％×3.312 ＝999.96（元）≈1000（元） 3）若债券发行价格为950元 面值－买价 到期收益率＝ 〔面值×票面年利率＋ 〕÷买价 偿还年限 1000－950 ＝〔1000×8％＋ 〕÷ 950 4 ＝ 9.74％ 公式见书

模块二、投资管理 情境二、长期投资与固定资产管理

这是一家生产VCD的中型企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。

资 料 该生产线的原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。 材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元

现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？ 下面我们一起来听听中层干部的意见：

项目可行 物价变动 通货膨胀率大约在10％左右 材料费用、人工费用将增加 制造费用，每年将增加4％ 销售价格预计每年各增加10％

如何选择 这就是我们今天学习的目的！ 通过这一章的学习，我们应该能够： 为企业的投资理财作出 ——正确的决策

第五章 一 投资及固定资产概述 二 固定资产投资决策 三 固定资产日常财务控制 四 折旧政策

知识点 了 解 —— 投资的概念及种类 一般掌握 —— 固定资产的概念，特点及 管理原则 重点掌握 —— 如何进行固定资产投资决策 了 解 —— 投资的概念及种类 一般掌握 —— 固定资产的概念，特点及 管理原则 重点掌握 —— 如何进行固定资产投资决策 及固定资产折旧政策

一 投资及固定资产概述 什么是投资？ 企业核心是管理，管理核心是决策 只有合理预期，才能正确决策 将财力投放于一定的对象， 一 投资及固定资产概述 在企业的财务活动中， 投资——是价值创造的关 键 环 节！！！ 企业核心是管理，管理核心是决策 只有合理预期，才能正确决策 将财力投放于一定的对象， 以期望在未来获取收益的行为 什么是投资？

特点 投放的对象性 时机的选择性 经营上的预付性 目标上的收益性 收益的不确定性 资产上的专用性

投资的种类 和互补投资 按投资对象的存在形态——实体投资与金融投资 按回收时间的长短 ——长期投资与短期投资 按回收时间的长短 ——长期投资与短期投资 按其投出的方向 ——对内投资与对外投资 按项目之间的相互关系 ——独立投资，互斥投资 和互补投资 按时间顺序 ——先决投资与后决投资

投资的目的 实现企业价值最大化 以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益

固定资产 专用性强，技术含量高 收益能力高，风险较大 价值双重存在 特点 使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的资产—— 特点 专用性强，技术含量高 收益能力高，风险较大 价值双重存在

二 固定资产投资决策 固定资产投资的决策要素 可利用资本的成本和规模 项目的盈利性 企业承担风险的意愿和能力

投资决策案例 利达VCD新建项目投资决策 案例资料 思考 案例分析

现 金 流 量 指与投资决策有关的现金流入、流出量 是评价投资项目财务可行性的基础 现金流入量——由投资项目实施而引起的现金 收入的增加或现金支出的减少 现金流出量——由投资项目实施而引起的现金 支出的增加或现金收入的减少 净现金流量——现金流入量与流出量之差

初始现金 流量 营业现金 现 金 流 量 终结现金 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 由生产经营所带来的 现金流入流出的数量 项目完结时所发生的 现金流量 现金流量的计算—— 见书

利润与现金 收到现金时确认现金流入量 支出现金时确认现金流出量 在进行长期投资决策中，为什么要使用现金流量而不使用利润？ 利润是会计中的概念，它与现金流量有较大的区别 现金流量的确认与现金收支发生时间相一致 收到现金时确认现金流入量 支出现金时确认现金流出量

为什么？ 首先，有利于科学地考虑时间价值因素 科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每一笔预期收入款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。

利润与现金流量的差异主要表现在： 1、购置固定资产付出大量现金时不计入成本； 2、将固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入 成本时，却又不需要付出现金； 3、计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收 时间； 4、只要销售行为已经确定，就计算为当期收入，尽 管其中有一部分并未于当期收到现金； 5、项目终了时，以现金形式回收的残值和垫支的流 动资产在计算利润时也得不到反映。

其次，更符合客观实际情况 现金流量能更科学、更客观地评价投资方案的优劣； 而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。 1、 利润计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提等不同方法的影响。净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性。因而作为决策的主要依据不太可靠！ 2、 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以并未实际收到现金的收入作为收益，具有较大的风险，容易高估投资项目的经济效益。

投资对企业长远发展方向有着 -------重大影响！ 投资时应从企业的经营战略和市场定位来考虑， 此外，市场需求、原料供应、通货膨胀、未来 竞争、技术更新以及经济政策等，都会影响投 资实际效果，所以投资的风险较高，在进行投 资决策时一定要谨慎行事。

该投资可行吗？ 试问 能否获得预期收益？ 1999 年美国迪斯尼在香港拟新建两个主题公园，一个 是神奇王国，另一个是娱乐区，预计投资额为 2 亿至 2.5 亿美元，预计香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣 工每年获取 5000 万美元的收益。 该投资可行吗？ 能否获得预期收益？ 试问

测 试 净现值法 内含报酬率 比较 现值指数法 现在有两个互相排斥 的投资机会供大家选择： A： 你现在给我＄1，下课时我还你＄1.5 B： 你现在给我＄10，下课时我还你＄11 净现值法 内含报酬率 现值指数法 比较

净现值法 决策规则 净现值——最常用的决策方法和指标 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资以后的余额 净现值 ﹥0 收益高于期望报酬 净现值 ＝0 收益等于期望报酬 净现值 ﹤0 收益低于期望报酬 净现值——最常用的决策方法和指标 净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资 对于独立方案，当净现值为正时才可接受； 对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者。 决策规则

优点 但是： 净现值法考虑了货币时间价值，且能 反映一项投资可使企业增值多少， —— 即净现值数额 净现值法并不能揭示各个投资方案 —— 即净现值数额 但是： 净现值法并不能揭示各个投资方案 本身可能达到的实际报酬率是多少

内含报酬率——也称投资报酬率 计算步骤 使投资项目的净现值——为零的贴现率 内含报酬率是方案本身的收益能力，实际上反映了投资项目的真实报酬 1、计算年金现值系数 2、查年金现值系数表 3、采用查值法计算内含报酬率 初始投资额 年金现值系数＝ 每年净现金流量

决策规则 在只有一个备选方案中，选择内含报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率的投资项目； 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

现值指数法—— 现值指数的意义—— 又称利润指数法，是投资项目未来报 酬的总现值与初始投资额的现值之比 未来报酬的总现值 现值指数 ＝ 每一元的资金投入能够收回资金的现值

决策规则 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数 大于或等于 1，则采纳，否则就拒绝； 在有多个方案的互斥选择决策中，应采用现值指数超过 1 最多的投资项目。

测 试 净现值法：A： 1.5－1 = 0.5（美元） 内含报酬率： （ IRR） 现值指数法：A：1.5/1 = 1.5 （NPV） B： 11－10 = 1 （美元） A ﹤ B 内含报酬率： （ IRR） A： 系数＝1/1.5 =0.6667 查表为50％ B： 系数＝10/11=0.909 查表为10％ A ﹥ B 现值指数法：A：1.5/1 = 1.5 （PI） B：11/10 = 1.1 A ﹥ B

B 这中间所出现的矛盾 是由投资的 规模效益 带来的 内含报酬率和现值指数都是相对数， 取决于其规模的大小 净现值是绝对数，在给定的条件下， 应选用能带来更多效益的方案—— B

固定资产投资决策指标： 非贴现现金流量指标 ——不考虑时间价值 贴现现金流量指标 ——考虑资金时间价值 包括：投资回收期，平均报酬率 包括：净现值法，内含报酬率法，现值指数法

投资回收期 回收年限越短，方案越有利 指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位 投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 如果每年营业现金流量不相等，则计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 回收年限越短，方案越有利

投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的。该法是指项目投产后的各年现金流入量累计到与初始投资现金流出量相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。 投资回收期，评价最初级

平均报酬率 也称平均投资报酬率，是投资项目 寿命周期内平均的年投资报酬率 平均报酬率＝平均现金余额÷原始投资额 在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。

该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬率的高低。 平均报酬率，简便却不宜

非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值法、内部报酬率和现值指数法。

在对项目进行投资决策时，我们所采用的净现值指标、内部报酬率指标和获利指数指标都是针对相同寿命项目的比较 如果项目的寿命不同，为了使各项指标具有可比性，必须设法使两个项目在相同的寿命周期内进行比较。

企业在进行投资决策时，所面临的一般都是在数个 项目之间进行选择。有些项目的各个指标相差无几， 难以作出取舍；而有的项目单纯用决策指标来衡量， 可能不值得投资。但有的与企业长远规划相关，对 企业战略有重大意义和影响，故予接受。 此外，在某一特定时期内，由于种种因素的影响， 企业可供投资的资金总是有一定的限额，即资本限 额。在资本限额的约束下，企业因资本的限制，不 得不放弃一些很好的投资项目。 但是，即使在这种情况下，企业仍要在资本允许的 范围内进行投资，项目的选择应使组合价值达到最 大化，尽管这个受限制的最大值通常小于不受限制 的最大值。

选择的方法 将现有的投资项目在资本限额允许的范围内进行组合，比较各组合的净现值，选择其中最大者。但该方法假设各个项目之间并无影响，风险程度也不相关。 在实际决策中，这些都是不可忽略的重要问题 ! 决策必须综合考虑各种因素，合理配置有限资源，眼光放长远一点，这样才能实现企业价值达到最大化。 因此

固定资产日常财务控制 固定资产使用效率的提高却决于—— 实施固定资产日常控制的基本目标： 保证固定资产正常运转，完整无缺； 充分发挥固定资产的效能，提高固 定资产的利用效果。 固定资产使用效率的提高却决于—— 是否全部投入使用 投入使用的固定资产是否满负荷运行

归口分级管理是一种在会计核算体系完善的基础上建立的资产实物管理责任制度。 归口分级随着不同的企业组织和生产经营对象而不 同。如对于商品流通企业，固定资产归口分级管理 包括两个方面的内容：一方面，固定资产归口管理， 即在经理领导下，按照类别归口给有关职能部门负 责管理；另一方面，在归口管理的基础上，按照其 使用情况将管理的责任落实到各商品部、柜组，乃 至个人，做到权责分明，层层负责。

财务部门应会同有关职能部门 做好以下工作： 1、按现行制度规定执行固定资产的标准。凡符合固定资产标准的都应及时入帐，并按照规定计提折旧，不允许存在帐外固定资产； 2、建立健全固定资产帐卡和记录，为管好、用好固定资产提供准确、详细的资料； 3、定期清查盘点固定资产，至少每年一次，并应形成制度。

固定资产报废、清理后，财会部门应正确估计 固定资产的残值，监督清理费用开支，并将变 价收入及时入帐，并入营业外收入，由企业安 排使用。

四 折旧政策 在其他因素不变时，企业利润就会下降 四 折旧政策 折旧——是将固定资产成本在其使用年限内分摊，并以费用形式逐次地计入产品成本，通过产品销售以货币资金的形式收回的这一过程。 折旧作为成本会影响企业的收益 折旧作为非付现成本会影响企业的资金流转 折旧数额越大，固定成本越多 ——产品或劳务的成本也越高 在其他因素不变时，企业利润就会下降

折旧政策 不同的计提方法和计提范围 构成不同的———折旧政策 企业根据自身的财务状况及其变化趋势，对固定资产的折旧方法和折旧年限作出的选择—— 折旧政策 不同的计提方法和计提范围 构成不同的———折旧政策

折旧政策的选择对企业财务的影响： 对企业筹资的影响：折旧提得越多，企业可利用的资本 就越多，对外筹资规模相应降低 对企业投资的影响：可利用的资本越多，而且成本相对 较低时，企业投资活动相对增加 对利润分配的影响：在其他因素不变的情况下，不同的 折旧政策会使企业同一期间的可分 配利润金额有所不同，从而影响企 业利润的分配