分级基金投资全攻略 之进阶篇：上交所LOF分级和深交所跨境分级基金攻略

目录 2 入门篇：分级基金基础知识 一、分级基金的定义及概述 二、母基金相关概念 三、A份额相关概念 四、B份额相关概念 四、应对方法三：抢反弹失败，来不及赎回，合 成母基参与折算 五、应对方法四：躲不过折算了，买入A降低损失 入门篇：分级基金投资攻略 一、如何选择指数分级母基金 二、A份额的投资攻略 三、B份额的投资攻略 四、分级基金常见操作 五、深圳分级基金盲拆/盲合 进阶篇：上交所LOF分级和深交所跨境分级基金攻略 一、上交所LOF分级基金 二、深交所跨境分级基金 风险篇：分级基金投资风险全解析 一、市场风险 二、流动性风险 三、政策风险 四、再投资风险 五、指数分级基金的指数投资相关风险 六、分级结构运作的特有风险 进阶篇：手把手教你学会分级基金套利 一、分级基金套利概述 二、申购套利 三、赎回套利 四、低折套利 2

一、上交所LOF分级基金 1.沪深交易所分级基金交易规则异同点 首只上交所分级基金——易方达上证50分级于2015年4月上市交易。上交所分级的母基金、A、B份额皆为“502”开头。在2015年4月之前我们所说的分级基金皆为深圳交易所分级，母基金代码均为“16”开头，子份额均为“15”开头。 1.沪深交易所分级基金交易规则异同点 注： ①上交所母基金拆分起点5万份，深交所无最低要求。 ②以上流程均按普通流程操作，未考虑深交所分级基金盲拆/盲合，如开通盲拆/盲合功能，则深交所T日申购的母基金份额，T+1日可拆分；深交所T日买入的子份额T日可以合并。 ③上交所母基金份额是否上市由基金管理人视情况进行申请。未经上市申请的上交所母基金不能上市交易。 沪深交易所分级基金配对转换规则对比 深交所 上交所 母基金申赎、拆分 卖出 赎回 转出 拆分 T日初持有的母基金份额 - T T日买入的母基金份额 深交所母基金份额不上市，无法场内买卖 T+1 T日申购的母基金份额 T+2 T日转托管转入（场外转场内）的份额 T日子份额合并成的母基金份额 子份额合并、交易 合并 T日初持有的子份额 T日买入的子份额 T日由母基金份额分拆出来的子份额

2.上海交易所折/溢价套利 1）合并溢价 2）母基溢价 3）母子溢价 合并溢价=（A价格+B价格）/2/母基估算净值，也就是说场内交易的A和B价格较母基净值的折溢价，出现折价时，可以买入A和B份额实时合并赎回母基，出现溢价时，申购母基T+ 2日分拆卖出。 具体计算公式是：母基溢价=母基交易价格/母基估算净值，因为上海的分级母基是可交易的，盘中受市场情绪影响，母基的交易价格会较估算净值出现折溢价，出现溢价时，申购母基T+2日在二级市场卖出，这个周期较长，不确定性大，当出现折价时，可直接在二级市场买入母基并在当日申请赎回，相比于深圳分级赎回要承担T+1日母基净值波动的风险，上海分级当日买入母基当日赎回的风险较低。 具体计算公式是：母子溢价=（A价格+B价格）/2/母基价格，上海分级母基、A和B份额均可上市交易，因此3者的交易价格也会出现折溢价现象，这就是母子溢价，当出现溢价时，可将母基实时分拆为A和B份额卖出获得溢价收益，当出现折价时，可买入A和B份额实时合并后当日卖出母基，获得折价收益。

二、深交所跨境分级基金 1.跨境分级与传统分级的交易模式对照 深交所跨境分级模式与深交所传统分级的区别与联系是显而易见的，根据方案，两者的区别是前者母基金上市交行易，并实行T+0回转交易，其他方面与深交所传统分级完全相同。相同点主要体现在申赎效率、配对转换效率等方面，而这些相同点也正是与上交所分级的区别。母基金可上市交易，是跨境分级与上交所分级的相同点，但其不同之处是跨境分级可T+0 ，而上交所分级则不可以。因此，跨境分级母基金是真正的T+0。目前市场仅有的两只QDII分级基金——银华H股分级和汇添富恒生分级。 目前市场上三个分级基金交易品种交易模式对照如下： 母基金 申购 赎回 拆分 合并退出 是否上市 是否T+0 份额到账 合并赎回 买入赎回 申购拆分 买入拆分 买入合并 传统分级 否 / T+2 T+1 T+2,盲拆T+1 T+1,盲合T+0，次日确认 母基金不能卖出、次日赎回 上交所分级 是 T+0 T+0，当日确认 母基金实时卖出、赎回 深交所跨境分级 母基金次日卖出、赎回 三种份基金交易品种交易模式对比

二、深交所跨境分级基金 2.跨境分级的投资策略 1）母基金的T+0策略 买入母基金，当日获利后可当日卖出，出现亏损，可及时止损。与上交所分级相比，其 T+0 效率要高得多，这是因为上交所分级需要拆分成子份额之后才能卖出，而此时子份额合并之后可能与母基金价格之间出现整体折价，影响了 T+0 的实际效率。 2）更为丰富折溢价套利策略 在母基金可上市交易的情况下，在母基金价格与净值之间、子份额与母基金价格之间、子份额与母基金净值之间，均有可能折溢价，因此均有套利机会，因而在母基金上市的前提下，共有6种套利场景。 由于跨境分级的配对转换效率与传统分级一样，母子份额转换需要T+1日才能完成，因而母基金价格与子份额合并价格之间有可能出现套利空间，投资者多了一种盈利模式。若两者出现合并溢价，则可先买入母基金份额，第二天拆分卖出；若是合并折价，则先买入子份额，视情况当日盲合或第二日卖出母基金份额。 溢价套利方面，投资者在一级市场申购母基金份额之后，可以有两种选择、两种策略或两种退出渠道：若母基金价格溢价率高于子份额相对母基金净值的合并溢价率，可选择T+2日母基金份额到账后卖出；反之，若合并溢价率高于母基金溢价率，则可选择 T+1 日盲拆，T+2日卖出拆分所得的子份额。 折价套利方面，正如上文所说，投资者按照比例同时买入A、B份额后，可根据与母基金价格与净值折溢价率的高低，选择当然盲合或次日将母基金份额卖出。

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