操縱 郎咸平著 賣空中國電信套利MSCI 報告學生:林暉翰 M9980205 黃勝裕 M9980207
中國電信 中國電信集團公司成立于2002年5月16日 連續多年入選“世界500強企業”，主要經營固定電話、移動通信、衛星通信、互聯網接入及應用等綜合信息服務。截至2009年底，擁有固定電話用戶1.94億戶，移動電話用戶（CDMA）6236萬戶，寬帶用戶 6174萬戶；集團公司總資產6322億元，人員67萬人。 2002/11/29被摩根史坦利資本國際納入MSCI中國指數中的成份股 中國電信集團公司是中國第一大固網和數據具通信運營商以及第三大移動通信運營商，擁有全球規模最大的固定電話網路和數據通信網路。 中國電信跟HTC合作推動3G全球漫遊 目前，中國電信的國際業務已經延伸到紐約、洛杉磯、舊金山、香港、新加坡、倫敦、法蘭克福、莫斯科、迪拜、阿拉木圖等世界的主要城市和地區
從哪些方面可知中國電信被機構投資人操控?
中國電信與中國聯通成交量比較 正常情形(2003/3/1~2003/4/8) 中國電信成交量比中國聯通多出1.7倍 懷疑被操控(2003/5/21~2003/6/1) 中國電信成交量比中國聯通多出4.5倍 中國電信被操控時期，與中國聯通成交量的差距比正常情況下多出2.8倍
股價趨勢圖:中國電信與中國移動股價趨勢波幅幾乎完全一致
相關係數 以中國電信與中國移動賣空總值(金額)比較 關聯係數為0.89 以中國電信與中國移動賣空量(股票數目)比較 關聯係數為0.88 單日股價的關聯係數高達0.91 在沒有被操控時期股價的關聯係數只有0.60
MSCI中國外資自由投資指數 MSCI是由摩根士丹利資本國際編制和發佈的指數，它為大多數國際機構投資者所公認。目前，許多涉足亞洲股市的基金經理每天都密切關注MSCI中國外資自由投資指數的走勢。 被納入ＭＳＣＩ中國外資自由投資指數的證券包括ＭＳＣＩ中國指數的成份股及以Ｈ股形式在香港上市（以港元為單位）、以Ｎ股形式在紐約上市（以美元為單位）的證券或同時符合以下兩項條件之公司證券：ａ 於香港特別行政區註冊成立並於香港交易所的全資附屬公司香港聯交所上市的公司。ｂ 其主要股東（直接或間接）是中華人民共和國（中國）國家、省或市級組織或企業，或於中國註冊成立的公司。
MSCI中國自由指數期貨合約每點指數100港幣 恒生期貨每點指數50港幣 MSCI中國自由指數的平均每日波幅1.09% 恒生平均每日波幅0.76%(以2003/5月~9月為例) 在MSCI中國自由指數成份股中只有中國移動及 中國電信兩支電信業股 中國電信和中國移動佔MSCI中國自由指數加權 資本市值的4.50%及29.76%
圖2
圖3
2003/5/19~2003/5/26 5/19摩根大通傳出看好小靈通市場股價有正面影響 5/23賣空2000萬股佔總成交量13.9% 5/26賣空800萬股佔總成交量11.2%，股價下跌近3%
2003/6/3~2003/7/9 6/4，瑞銀華寶維持買入評等，並調高目標價 6/9，多間外資銀行調高中國電信的獲利能力 6/10，大摩表示在三大電信股中，首選是中國電信 6/18，摩通增持中資股，包括中國電信 6/21，高盛給予跑贏大盤的評等 6/22，外資猛吸中國電信 6/27，荷銀選擇中國電信為三大吸納股份
結果 7月9日全日賣空嗄1006萬股佔總成交量11% 7月10日及11日分別暴跌2.44%及2% 以上所提到股價暴跌及賣空的日子， MSCI中國自由指數亦跟隨下跌，不排除機構投資者對MSCI中國自由指數同時圖利。
交易手法層出不窮 香港交易所是MSCI中國自由指數期貨合約唯一交易平台，但交易所的資料，MSCI中國自由指數期貨合的成交量極低。