第一章 財務管理導論

本章大綱 第一節 認識財務管理 第二節 財務管理的企業角色 第三節 代理問題：起源與解決之道 第四節 全書導覽

認識財務管理(1/5) 財務管理(Financial Management)融合了經濟學、會計學、法律知識與其他相關理論，是近代以來逐漸發展成形的綜合性商業科學。 財務管理的學門可以分為「公司理財」、「投資學」及「金融市場」等三大領域。

認識財務管理(2/5) 公司理財：財務管理本質的體現 定義 利用客觀、合理的帳務處理方法，將企業活動的過程完整詳實地予以記錄，並編製成標準的財務報表，以提供管理者及公司所有利害關係人（包括股東、債權人、政府等），用以審視並檢討經營成效的有用資訊。 作法 成熟的會計技術為公司理財(Corporate Finance)的發展打下良好基礎，藉由財務報表，正可以說明「公司理財」所欲探討的對象；我們可以由資產負債表扼要說明公司理財的主要內涵。

表1-1 簡化的資產負債表格式

認識財務管理(3/5) 投資學：風險、報酬的折衷藝術 投資 以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報 風險 確知或可估計某些特定狀況下，最終結果的不穩定性 投資的應用 各種實質面和金融面的投資行為及程序 「投資程序」，亦即投資決策的形成過程，則包括投資政策的規劃、證券分析及投資組合管理三類課題

認識財務管理(4/5) 金融市場：資本流通的場所 「市場」成立的基本要素包括：商品、商品供給者／需求者、商品交易的場所。類似概念應用在財務管理領域裡，即所謂的「金融市場」。 金融市場(Financial Market)係以資金及依附資金移轉的各種金融工具為商品；金融工具是以貨幣為計價單位，代表貸款人(Lender)對借款人(Borrower)享有權利、義務的憑證。 貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務的合法權利，而該權利可視為一項資產（如應收帳款），故稱之為「金融資產」。

認識財務管理(5/5) 金融程序可分為「直接金融」與「間接金融」兩類，前者是指資金需求者以發行股票、債券等證券或其他金融工具，並出售給資金剩餘者作為金融性資產，換取所需資金；後者則是資金需求者向握有大筆閒置資金的金融機構，簽訂借貸契約以取得資金。 直接金融與間接金融的程序，如圖1-1所示。

圖1-1 直接金融與間接金融的程序

財務管理的企業角色(1/2) 企業組織形態 獨資(Sole Proprietorship) 合夥(Partnership) 公司(Corporation) 財務管理的目標：每股普通股的目前價值極大化 必須釐清的兩大問題 誰才是公司的所有者：股東 所欲謀求的利益為何：普通股市價極大化

牛刀小試 1-1(1/2) 2000年，和信超媒體和匯豐電訊兩家公司均於網路狂熱時期在美國NASDAQ上市，股價曾分別飆漲至90美元及9美元的歷史天價，但國內對於網路股的上市門檻卻始終高於國外證券市場。試想，這兩家公司捨近求遠赴NASDAQ掛牌，是否符合財務管理的目標？

牛刀小試 1-1(2/2) Ans：企業如果無法於證券市場上市，順利募集資金作為投資用途，其成長性必將受限。雖然到國外掛牌交易所付出的代價較高，但考量成本效益之後，亦不失為一正確的決定。況且，若海外投資人對特定產業的評價高於國內投資人時，則募集海外資金將有助於降低公司的資金成本，凡此皆符合財務管理的目標──極大化每股普通股的目前價值。然而，股票上市只是眾多財務決策中的一個環節，並非股價極大化的特效藥，企業財務人員千萬不可陷入「上市」的迷思。

財務管理的企業角色(2/2) 財務經理人的任務 對資產負債表所描述的項目進行管理，如營運資金管理、資本結構政策及股利政策的制定 企業在本質上是個龐大的投資組合，運作投資組合、創造利潤

財務專欄 財務長的使命 相較於會計處理多屬歷史資料的彙整，財務操作更強調應帶領企業「向前看」 除了掌握現況、分析、預警，財務長更要往前看，替公司做好風險管理，替老闆策略規劃，做好幕僚長的角色 維持投資人關係——企業若能爭取投資人對其經營績效的認同，將有助於股東增加持有期間，降低股價波動，且股價易於反映其應有的價值

代理問題：起源與解決之道(1/2) 認識代理問題的來源——基於經營權與所有權分離的原則所發展出來的。 股東與管理當局之間的代理問題 補貼性消費的情形 管理買下的情形 股東與債權人之間的代理問題 管理當局從事高風險的投資專案 管理當局增加負債水準影響公司周轉性

財務錦囊 股價極大化＝公司利益極大化？ 哈佛大學教授詹森(Michael C. Jensen)從代理成本的觀點指出，股價極大化未必等於公司利益極大化，並呼籲企業應擺脫高股價迷思。 詹森認為，當公司的股價被高估時，一定會產生一股難以控制的力量，破壞企業核心價值，最後甚至讓整個企業崩解，美國恩隆公司即為一例 。

代理問題：起源與解決之道(2/2) 公司治理：解決代理問題的基本原則 積極作法 結合績效與報酬 消極作法 以解僱為威脅工具 放任作法 理性引導正確作為

財務錦囊 公司治理與股價的關係 公司治理屬於一種「非貨幣」的觀念、結構與制度，但公司治理之良窳，最終將反映在「貨幣面」的財務數字及股價表現上。 公司治理較高的公司，其投入資本報酬率、股東權益報酬率及EVA／投入資本等指標皆表現出眾，就長期而言，股價表現自然也不會太差。

腦力激盪 您覺得為什麼會有代理問題的發生呢？請以您自己的觀點來想想。 每每看到高科技公司配發高額股利給員工，羨煞多少傳統產業的從業人員，請問高科技公司這麼做會不會有損公司及股東的價值呢？

全書導覽(1/2) 第一篇 財務管理基礎：修習財管的必要功夫 第1章 財務管理導論 第2章 貨幣的時間價值 第3章 認識財務報表 第二篇 風險與評價：財務學的核心原則 第4章 風險、報酬與投資組合 第5章 證券評價 第6章 資金成本的決定

全書導覽(2/2) 第三篇 投資與財務決策：傳統理論在公司理財的應用 第7章 資本預算的技術 第8章 投資專案分析 第9章 資本結構 第10章 股利政策 第四篇 財務規劃與短期財務決策：企業財務運作「面面觀」 第11章 財務規劃與預測 第12 章 營運資金管理 第五篇 財務管理專題：近代新知、不可不知 第13章 選擇權：概念與公司理財應用 第14章 國際財務管理