財務管理 第1章　財務管理概論

1-1-1 財務學vs.經濟學與會計學 財務學是由經濟學與會計學所獨立出來的一個學門。 介於經濟學與會計學之間獨立發展，從事財務的工作，必須具備這兩個領域的相關知識。 第1章 財務管理概論 第5頁

1-1-2 財務在組織結構的地位 大部分的企業與非營利組織都有一個類似圖1-1 的組織結構圖。 公開發行的公司，CEO 與CFO 必須共同保證對股東揭露的報告(尤其是年報)是正確的。 這個要求在2002年列為沙賓法案(Sarbanes-Oxley Act)的一部分。 第1章 財務管理概論 第5-6頁

1-1-2 財務在組織結構的地位 第1章 財務管理概論 第6頁

1-1-3 公司理財、資本市場與投資學 大學裡教授的財務學一般區分為三個領域： (1)財務管理 (2)資本市場 (3)投資學 第1章 財務管理概論 第6頁

1-1-3 公司理財、資本市場與投資學 財務管理(financial management)，也稱為公司理財(corporate finance)，著重在決定購買固定資產類型與數量的投資決策、購買資產所需資金的融資決策，以及如何極大化公司價值的議題。 資本市場(capital markets)則是探討那些可以決定利率、股票與債券價格的金融市場，以及那些提供企業資金的金融機構。 第1章 財務管理概論 第6頁

1-1-3 公司理財、資本市場與投資學 投資學(investments)則是研究股票與債券有關的決策，同時包含下列各項活動： (1)證券分析(security analysis) (2)投資組合理論(portfolio theory) (3)市場分析 第1章 財務管理概論 第7頁

1-1 自我測驗 經濟學、財務學與會計學有何關聯性？ 財務長在公司組織結構中處於哪一個位置？其主要職責為何？ 在非營利組織中，如醫院或大學，設置財務長是否有意義？ 本書涵蓋哪三個財務的領域？這三個領域是否各自獨立互不相干，或是彼此有關聯，亦即在某個領域的工作也應該了解其他領域的基本原理？ 第1章 財務管理概論 第7頁

1-2 在財務方面的就業機會 主修財務的人可任職於金融機構，也可在企業與政府機構工作。 值得一提的是，財務對不管從事何種工作的人而言也都很重要。 第1章 財務管理概論 第7-8頁

1-3 企業組織的型態 一般而言，企業組織結構有四種主要的型態： (1)獨資 (2)合夥 (3)公司 (4)有限責任公司與有限責任合夥 第1章 財務管理概論 第8頁

1-3 企業組織的型態 獨資(proprietorship)企業為一人所擁有的非法人企業。 優點： 限制： (1)不需花很多錢就能輕易地創業 (2)政府在這方面的管制很少 (3)稅負較公司所得稅來得低 限制： (1)獨資企業的業主對企業的負債具有無限償債責任 (2)獨資企業的壽命受限於創立者的壽命 (3)獨資企業不容易取得大筆的資金 第1章 財務管理概論 第8頁

1-3 企業組織的型態 合夥(partnership)企業是由兩人或兩人以上聯合經營一個非法人型態的企業。 合夥企業成本低且容易設立，適用個人所得稅。 合夥企業的合夥人負有無限的償債責任。 第1章 財務管理概論 第9頁

1-3 企業組織的型態 公司(corporation)是一個法律個體。其所有權與經營權是分開的。 公司有無限的生命，公司比較容易籌募營運大型企業所需的大筆資金。 公司型態的主要缺點就是所得稅。 第1章 財務管理概論 第9頁

1-3 企業組織的型態 有限責任公司(limited liability company, LLC)是一種新的企業組織型態，它是介於合夥與公司間的一種混合組織類型。 有限責任合夥(limited liability partnership, LLP)與LLC類似。 在決定企業的組織型態時，企業必須權衡公司組織的優點與可能承擔的稅負，企業若以公司型態來經營的話，其價值可能可以極大化。 第1章 財務管理概論 第9-10頁

1-3 自我測驗 獨資、合夥與公司之間有哪些主要的不同點？ 有限責任公司(LLC)與有限責任合夥(LLP)相對於其他組織型態有何不同？ 什麼是S公司，它與C公司比較，有何優點？ 像IBM、奇異與Microsoft這些公司為何不選擇採用S公司的組織型態？ 除了非常小的企業以外，其他任何企業如果以公司型態設立，其企業價值可能可以達到最大，其理由為何？ 假設你相對富有，而且正在尋求潛在的投資機會，但你並不想參與企業的經營，則你比較願意投資在一家合夥企業或是一家公司？為什麼？ 第1章 財務管理概論 第10頁

1-4 股票價格與股東的價值 管理的主要目標是追求股東財富極大化(shareholder wealth maimization)，轉換為遵循的法則如下： 管理階層應該在規範限制下嘗試極大化公司股價。 第1章 財務管理概論 第11頁

1-4 股票價格與股東的價值 當管理階層做出好的決策，則股價會上揚，反之，若做出不好的決策則股價下跌。因此，管理的目標就是做出能使公司股價最大化的決策。 公司財務部門的主要工作就是評估決策，並判斷這些決策對公司股票價格，以至於對股東財富的影響。 第1章 財務管理概論 第12頁

1-4 自我測驗 什麼是公司管理的主要目標？ 當投資人購買股票時，他們預期會獲得什麼收益？投資人可以確定知道他們獲得的收益有多少嗎？請解釋之。 根據公司的名稱─General Foods與South Seas Oil Exploration，你會預期哪一家公司的風險較高？請解釋之。 第1章 財務管理概論 第137頁

1-4 自我測驗 當波音公司(Boeing)決定投資$50億在新型噴射客機的專案時，公司的管理階層能夠確定這專案計畫會影響波音公司未來的利潤和股價嗎？請解釋之。 誰比較有能力判斷新型客機專案計畫對波音公司利潤的影響──公司的管理階層或是股東？請解釋之。 所有波音公司的股東都對新投資專案的結果有相同的預期嗎？這些預期會影響波音公司的股價嗎？請解釋之。 第1章 財務管理概論 第137頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 股票價格是基於未來所有年度的全部現金流量，因此，股價最大化的目標會要求我們採取長期營運的觀點。 投資人要決定公司的真實股價，還是有困難。圖1-2說明了這種情況。 第1章 財務管理概論 第13-14頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 第1章 財務管理概論 第14頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 實際的股價易於決定，而內含價值則是一個估計值。 估計內含價值是證券分析的最終目的，也是區分成功與不成功投資人的關鍵因素。 我們可以估計內含價值，但無法確定我們的估計是對的。 圖1-3是一家虛擬公司的實際股價與其管理階層所估計內含價值的走勢圖。 第1章 財務管理概論 第15頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 第1章 財務管理概論 第16頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 內含價值是一種長期的概念，它會反映非真實的行動與真實的行動，而管理的目標應該是採取極大化公司股票內含價值而非現時股票價格的行動。 同時要注意的是，極大化內含價值是極大化長期的平均價格，而不是每一個時間點的價格。 第1章 財務管理概論 第16頁

1-5 內含價值、股票價格與 管理階層的薪酬計畫 管理階層應該提供資訊給投資人以幫助投資人做出較佳的內含價值的估計，會讓公司的股價大致維持在均衡水準。 不過，還是有很多情況是管理階層不可以揭露真實狀況的，因為這樣很可能會提供給競爭對手有利的資訊。 第1章 財務管理概論 第16-17頁

1-5 自我測驗 股票的現時市場價格與內含價值的差異為何？ 股票是否有已知且「可證明的」內含價值，或者是不同的人會對內含價值有不同的結論？請解釋之。 管理者是否應該估計內含價值，或是把這種工作丟給外部的證券分析師就可以了？請解釋之。 假如一家公司可以極大化其股票的現時市場價值，也可以極大化其股票的內含價值，則股東(指一個群體)要管理階層怎麼做？請解釋之。 公司管理階層應該幫助投資人改善他們對公司內含價值的估計嗎？請解釋之。 第1章 財務管理概論 第17頁

1-6 重要的產業趨勢 有四個重要的產業趨勢值得注意。 第一，產業實務有重要的轉變。沙賓法案的實施讓企業加強其內部及外部的稽核審計程序，並改善其對外公布的財報的準確性。 第二個趨勢是企業的全球化。 第三個趨勢是資訊技術的進步對財務管理產生了深遠的影響。 第四個趨勢則是與公司治理(corporate governance) 或管理階層的營運方式以及其與股東的介面有關。 第1章 財務管理概論 第17-18頁

1-6 自我測驗 有哪四個趨勢會影響一般的企業管理與特定的財務管理？ 第1章 財務管理概論 第19頁

1-7 企業倫理 近年來，公司的醜聞案，導致強烈重視企業倫理。 企業倫理(business ethics)可被視為公司對其員工、顧客、社區及股東的態度與行為。 堅守法律、管制與相關的道德標準如產品安全與品質、公平雇用、公平交易、運用可信賴的資訊謀取個人利益、社區活動的參與，以及非法支付款項以獲取業務等等。 第1章 財務管理概論 第19頁

1-7-1 公司在做什麼？ 當利潤與倫理間產生衝突時，有時會因對倫理的考量較多，因而遵循具倫理性的行為，不過，在很多情況下，很難在倫理與利潤間做一抉擇。 這類問題沒有明確的答案，但公司常會需要處理這類的問題，倘若沒有適當地處理這種狀況，可能會導致嚴重的後果。 第1章 財務管理概論 第19-20頁

1-7-2 不道德行為的後果 詐欺以及其他不實的行為導致投資人對企業喪失信心，並將資金由股票市場撤離，造成企業融資的困難。 不道德行為所造成的惡果遠大於企業本身所犯下的罪行。 第1章 財務管理概論 第20頁

1-7-3 公司員工如何對抗不道德的行為？ 在會計詐欺、產品責任與環保的案例中，如果員工在上司的反對下強行出頭都會危害到他們的工作，但是如果不說出來，他們也會遭遇到情緒上的問題，以及導致公司的崩落，也會讓他們丟掉飯碗與多年工作的積蓄。 第1章 財務管理概論 第22頁

1-7-3 公司員工如何對抗不道德的行為？ 如果他們遵循命令執行那些他們明知違法的行動，最後他們可能會去坐牢。員工可以說是處於「兩難之境」。 1-7-3 公司員工如何對抗不道德的行為？ 如果他們遵循命令執行那些他們明知違法的行動，最後他們可能會去坐牢。員工可以說是處於「兩難之境」。 上述的討論點出了為什麼道德倫理在企業界與商學院是一個重要的議題。 第1章 財務管理概論 第22頁

1-7 自我測驗 如何定義「企業倫理」？ 公司管理階層薪酬計畫可能會導致不道德的行為嗎？請解釋之。 通常不道德的人會做出不道德的行為，公司要怎麼做才能夠確保員工的行為能夠遵循道德的規範？ 第1章 財務管理概論 第22頁

1-8-1 經理人與股東 長久以來，經理人一直被認為有其個人的目標，而其目標與股東財富極大化之目標相左，尤其是經理人比較喜歡追求本身財富而非股東財富之極大化。 一個好的高階薪酬計畫要能夠激勵經理人站在股東利益的立場上行動。有用的激勵工具包括： (1)合理的管理者薪酬計畫 (2)可以開除績效差的經理人 (3)敵意接管的威脅 第1章 財務管理概論 第23頁

1-8-1 經理人與股東 管理者薪酬計畫 (compensation package)應該要能夠吸引並留住有才能的經理人。 股東直接干預。大部分股票今日由保險公司、退休基金、避險基金及共同基金之類的機構投資人所持有。 這些機構的經理人可以對大部分公司的營運產生可觀的影響力。 第1章 財務管理概論 第23頁

1-8-1 經理人與股東 當公司因為營運不佳導致股價低估時，公司獵人(corporate raider)，便企圖將公司收購，這就發生敵意接管 (hostile takeover)。 這種情況會讓公司管理者有強烈的誘因採取行動將股價極大化， 管理階層應該嘗試最大化公司股票的內含價值，然後與股東有效地溝通，這樣可以讓內含價值維持在高水準，而且實際股票價格可以長期貼近內含價值。 第1章 財務管理概論 第24-25頁

1-8-2 股東與債權人 股東與債權人之間也可能發生衝突。 不管公司經營的好壞，債權人有權要求公司支付利息與償還本金，相對的，只有公司營運成果好，股東才有好的報酬。這種情況導致這兩群體之間的利益衝突。 股東與債權人間的另一種類型衝突來自於公司再發行新負債。 債權人為了保障自身的權益，會透過債券契約條款限制公司進一步的舉債以及管理階層的一些特定的行動。 第1章 財務管理概論 第25-26頁

1-8 自我測驗 股東用來激勵經理人極大化長期股票價格的機制有哪三個？ 經理人應該直接著重在股票的實際市場價格或是股票的內含價值，或者兩者都重要？請解釋之。 為何股東與債權人間會有衝突？ 第1章 財務管理概論 第26頁