中国五矿集团 首席分析师 张荣辉 国际金属期货介绍、实际操作及案例分析 2008年1月20日 北京大学 五矿集团 中国五矿集团 Minmetals 中国五矿集团 首席分析师 张荣辉 2008年1月20日 北京大学 泰阳期货

1、基本面因素：宏观面：世界经济、微观面：铜市场本身供需。 2、数据因素：GDP，IP， ISM， PMI，领先指标，消费者信心指数等 主要内容 中国五矿集团 Minmetals 一、 国际金属期货介绍 1、LME简介 2、LME铜铝主要合约介绍 3、COMEX铜铝黄金等合约介绍 4、 上海铜铝锌等合约介绍 二、 如何判断市场走势？ 1、基本面因素：宏观面：世界经济、微观面：铜市场本身供需。 2、数据因素：GDP，IP， ISM， PMI，领先指标，消费者信心指数等 3、技术因素：技术指标-RSI，移动平均，图形，阻力位和支持位 4、基金因素：基金持多或持空 5、不同市场因素：LME、COMEX，上海期货交易所 6、汇率股市因素：汇率、股市、利率 7、不可抗力因素：突发事件、自然灾害、战争等不可抗力因素。

三、 如何进行金属期货的实际操作 中国五矿集团 Minmetals 三、 如何进行金属期货的实际操作 1、金属期货的参与者 2、 保值交易法：生产者保值、消费者保值、贸易商保值等等 3、 投机交易：大势交易法（熊市与牛市），区间交易法 4、 一些投资建议或策略 5、投资者应该注意的风险

四、案例分析 四、案例分析 1、九十年代中国企业在LME期货操作中的失败 2、1995-1996年日本住友铜事件 中国五矿集团 Minmetals 四、案例分析 1、九十年代中国企业在LME期货操作中的失败 2、1995-1996年日本住友铜事件 3、1997年株洲冶炼厂LME锌期货事件 4、近年来Red Kite等控盘金属市场

LME-伦敦金属交易所简介 中国五矿集团 Minmetals 截至到2008年，131年的历史。随着历史的发展，交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质。1981年铜的标准提高至高级铜(high grade)，1986年又提高至目前仍然执行的A级铜标准(Grade A)。1989年6月份，LME把大锡的交割标准提高至目前的99.85%。

1、LME历史 1877—铜和大锡，交易所正式成立。 中国五矿集团 Minmetals 1877—铜和大锡，交易所正式成立。 当时英国对铜和锡的需求很大，需要大量从智利和马来亚（现在的马来西亚和印度尼西亚）。为了避免价格起落的风险和船运途中的其他风险，交易所确定以三个月为标准交割日期（因当时从马来亚和智利海运至英国一般需要三个月时间）。 1920年— 铅锌正式上市。在此之前为非正式交易。 截至到2006年，交易所走过了129个春秋。随着历史的发展，交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质。1981年铜的标准提高至高级铜(high grade)，1986年又提高至目前仍然执行的A级铜标准(Grade A)。1989年6月份，LME把大锡的交割标准提高至目前的99.85%。

LME历史 1978年—原铝正式上市，交割质量标准为99.50%，1987年提高至目前的交割质量99.7%。 1979年—镍正式上市 中国五矿集团 Minmetals 1978年—原铝正式上市，交割质量标准为99.50%，1987年提高至目前的交割质量99.7%。 1979年—镍正式上市 1992年—铝合金正式上市 1999年5月—白银上市，但很快由于交易不活跃，被取消，成为OCT交易，非LME正式交易。 2000年4月10日—伦敦金属交易所期货指数上市。在铜、铝、镍、铅、锌、锡六个商品的基础上按比例，创立了。指数交易不能进行实物交割。 2005年5月27日—两种塑料产品—聚乙烯PE和聚丙烯PP正式上市交易，交易所首次突破金属产品的限制，名称仍然沿用旧名LME。 2008年5月份拟推出钢材上市，目前还没有具体消息

最初的交易场面－ 伦敦金属交易所1877年成立时的交易场所 最初的交易场面－ 伦敦金属交易所1877年成立时的交易场所 中国五矿集团 Minmetals

目前的伦敦金属交易所－现在的圈内交易场面 中国五矿集团 Minmetals

2、三种交易方式：伦敦金属交易所有三种交易方式 Interoffice trading Open Outcry trading LME介绍 中国五矿集团 Minmetals 1、 会员制 2、三种交易方式：伦敦金属交易所有三种交易方式 Interoffice trading Open Outcry trading LME Select交易 3、做市商交易 4、交割与对冲结算

LME期铜合约 LME Copper Grade A Futures Contract Specification 合约： A级铜 中国五矿集团 Minmetals LME Copper Grade A Futures Contract Specification 合约： A级铜 Contract：Grade A Copper 合约数量：张，每张合约25吨(允许 +/- 2%溢短装)。 Lot size：Lot size 25 tonnes (with a tolerance of +/- 2%) 形状： A 级电解铜，符合英国 BSEN 1978年:1998年标准 ，铜含量为99.95%。 Form： Grade A cathodes conforming to BSEN 1978:1998 重量：作为仓单交运LME的每捆电解铜重量不得超过4吨。 Weight：Each parcel of copper cathodes placed on warrant shall not exceed 4 tonnes 交割日期：现货到三个月期货之间，为每日交割（到期提前两个工作日进行处理－平仓或实物交割）。3个月至6个月的远期，为每个星期三。7个月至63个月的远期，为每个月的第三个星期的星期三。 Delivery dates：Daily for cash to 3 months (first prompt date two working days from cash).  Then every Wednesday from 3 months to 6 months.  Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months  报价单位：美元/吨 Quotation： US dollars per tonne 价格最小变动单位：每吨50美分 Minimum Price Movement：50 US cents per tonne   可结算货币：美元、日元、英镑和欧元。 Clearable currencies：US dollar; Japanese yen; sterling; euro 初始保证金： LME根据市场情况有权随时调整保证金金额。

LME铜期权合约标准 LME Copper Options Contract Specification 交割月份：每月，最远可以63个月 中国五矿集团 Minmetals LME Copper Options Contract Specification 交割月份：每月，最远可以63个月 Delivery dates：Monthly from the first month out to 63 months 交割日： 到期月份的第三个星期的星期三 Value date：The third Wednesday of the prompt month 宣布日： 到期月份的第一个星期的星期三 Exercise date：The first Wednesday of the prompt month 期权金报价： 美元/吨 Premium quotation：US dollars per tonne  确定价报价最小变动单位：确定价为$25－$3975之间，每档价位最小变动单位为25美元。确定价在$4000－$7950之间，每档价位最小变动单位为50美元。确定价在$8000以上，每档价位最小变动单位为100美元。期权金可以其他可结算货币报价。 *Strike price：$25 gradations for strikes from US$25 to US$3975 $50 gradations for strikes form US$4000 to US$7950 $100 gradations for all strikes over  $US8000

LME期铝合约 LME Aluminium Futures Contract Specification 中国五矿集团 Minmetals LME Aluminium Futures Contract Specification   品名： 铝，铝含量不低于99.7%，交易所注册品牌 Contract：Aluminium of 99.7% purity (minimum) 合约数量：张，每张合约25吨(允许 +/- 2%误差) ，即每张合约所含数量不得超过25吨。 Lot size：25 tonnes (with a tolerance of +/- 2%) 形状： 锭－ingots， T型块－T bars， 大板坯－Sows Form： 1. Ingots 2. T – bars  3. Sows 重量：锭，每锭为12－16公斤，T块和大板坯－每块不得超过750公斤的5％。 Weight： 1. 12 – 26 kg each. Parcels of ingots on warrant shall not exceed 2 tonnes each    2. Shall not exceed 5% more than 750 kg 3. Shall not exceed 5% more than 750 kg 交割日期：现货到三个月期货之间，为每日交割（交割日前两个工作日进行处理－平仓或实物交割）。3个月至6个月的远期，为每个星期三。7个月至63个月的远期，为每个月的第三个星期的星期三。 Delivery dates：Daily from cash to 3 months (first prompt date two working days from cash). Then every Wednesday from 3 months to 6 months. Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months 报价单位：美元/吨 Quotation：US dollars per tonne 最小价格变动单位：每吨50美分 Minimum Price Movement：50 US cents per tonne 可结算货币：美元、日元、英镑和欧元 Clearable currencies：US dollar; Japanese yen; sterling; euro 初始保证金： LME根据市场情况有权随时调整保证金金额。

LME铝期权合约标准 LME Aluminium Options Contract Specification 中国五矿集团 Minmetals LME Aluminium Options Contract Specification 交割日期：每月，最远可以63个月 Delivery dates：Monthly from the first month out to 63 months 交割日： 到期月份的第三个星期的星期三 Value date：The third Wednesday of the prompt month 宣布日： 到期月份的第一个星期的星期三 Exercise date：The first Wednesday of the prompt month 期权金： 美元/吨 Premium quotation：US dollars per tonne 确定价报价最小变动单位：确定价为$25－$3975之间，每档价位最小变动单位为25美元。确定价在$4000－$7950之间，每档价位最小变动单位为50美元。确定价在$8000以上，每档价位最小变动单位为100美元。 *Strike price：$25 gradations for strikes from US$25 to US$3975 $50 gradations for strikes form US$4000 to US$7950. $100 gradations for all strikes over $US8000

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 铜期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals 交易单位：每个标准合约为25000磅，约等于12.5短吨 Trading Uni：25,000 pounds. 报价单位：美分/磅 Price Quotation：U.S. cents per pound. 交易时间： 纽约时间上午8:10－下午1:00为会员场内公开喊价交易。 周一至周四从下午3:15开始为NYMEX ACCESS网上交易，周五上午8:00网上交易结束。周日网上交易从7:00PM开始。 Trading Hours (All times are New York time)：Open outcry trading is conducted from 8:10 AM until 1:00 PM. After-hours electronic trading begins at 2:00 PM on Mondays through Fridays and concludes at 8:00 AM the following day, with the exception of Friday's session which concludes at 4:30 PM that same day. On Sundays, the session begins at 7:00 PM and concludes at 8:00 AM the following day. 合约月份： 当前月份以及随后的23个连续日历月份 Trading Months：Trading is conducted for delivery during the current calendar month and the next 23 consecutive calendar months. 最小价格变动：0.05美分/磅或每张合约12.5美元 Minimum Price Fluctuation：Price changes are registered in multiples of five one-hundredths of one cent (0.05¢ or $0.0005) per pound, equivalent to $12.50 per contract. A fluctuation of one cent (1¢ or $0.01) is equivalent to $250 per contract.

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 铜期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals 单日涨跌限制：最初限制根据前一天的结算价，即涨跌不能超过20美分/磅。如果两个最活跃月份中的任何一个月份交易在涨跌幅价格上持续两分钟，则所有交易自行停止15分钟。如果两个最活跃月份中的任何一个月份买价或卖价在没有成交的情况下停留在涨跌幅上两分种，交易也将停止。但如果价格在收盘前的最后20分钟内触及涨跌限制，交易将继续进行。如果在最后30分钟，触及涨跌板，交易将于正常收盘前10分钟恢复。当交易恢复后，涨跌停板将扩大一倍－100％。 Maximum Daily Price Fluctuation：Initial price limit, based upon the preceding day's settlement price, is $0.20 (20¢) per pound. Two minutes after either of the two most active months trades at the limit, trading in all months of futures and options will cease for a 15-minute period. Trading will also cease if either of the two active months is bid at the upper limit or offered at the lower limit for two minutes without trading. Trading will not cease if the limit is reached during the final 20 minutes of a day's trading. If the limit is reached during the final half hour of trading, trading will resume no later than 10 minutes before the normal closing time. When trading resumes after a cessation of trading, the price limits will be expanded by increments of 100%. 最后交易日： 交割月份到期时的倒数第三个至第一个交易日为该月份的最后交易日。 Last Trading Day：Trading terminates at the close of business on the third to last business day of the maturing delivery month.

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 铜期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals 交割： 所有实物交割必须在交易所制定的美国仓库进行，卖方缴纳进口税收。 Delivery：Copper may be only from a warehouse in the United States licensed or designated by the Exchange. Delivery must be made upon a domestic basis; import duties or import taxes, if any, must be paid by the seller, and shall be made without any allowance for freight. 交割期： 交割月份的第一个交易日为第一个交割日，交割月份的最后一个交易日为最 后交割日。 Delivery Period：The first delivery day is the first business day of the delivery month; the last delivery day is the last business day of the delivery month。 期货换取实物：买卖双方均可选择向交易所提出申请，将期货头寸换取现货实物并以此对冲期货头寸。期转现可用以建立或对冲期货头寸。 Exchange of Futures for Physicals (EFP)：The buyer or seller may exchange a futures position for a physical position of equal quantity by submitting a notice to the Exchange. EFPs may be used to either initiate or liquidate a futures position. 交割品质：一级电解铜，符合美国测试与材料协会B115规定要求，交易所注册品牌。 Grade and Quality Specifications：Grade 1 electrolytic copper conforming to the specification B115 as to chemical and physical requirements, as adopted by the American Society for Testing and Materials, and of a brand approved and listed by the Exchange. 持仓限制： 任何一个月份或所有月份的净持仓量总量不得超过10000张，现货月份持仓量不得超过3000手。 Position Accountability Levels and Limits：Any one month/all months: 5,000 net futures equivalent, but not to exceed 500 in the spot month. 保证金： 所有未平仓头寸均需要缴纳保证金 Margin Requirements：Margins are required for open futures positions. 交易标识： HG

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 黄金期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals 交易单位： 每张标准合约为100盎司。 Trading Unit：100 troy ounces. 报价单位： 美分/盎司。 Price Quotation：U.S. dollars and cents per troy ounce. 交易时间： 纽约时间8:20AM -1:30PM为场内公开叫价，周一至周四下午2:00PM以后为NYMEX网上交易。周五上午8:00网上交易结束。周日网上交易从7:00PM 开始。 Trading Hours (All times are New York time) ：Open outcry trading is conducted from 8:20 AM until 1:30 PM.After-hours electronic trading begins at 2:00 PM on Mondays through Fridays and concludes at 8:00 AM the following day, with the exception of Friday's session which concludes at 4:30 PM that same day. On Sundays, the session begins at 7:00 PM and concludes at 8:00 AM the following day. 合约月份： 当前自然月份以及随后的两个自然月份，3个月以后的远期至23个月之间为2月、4月、8月和10月份，23个月以后至60个月以内，为6月和12月。 Trading Months: Trading is conducted for delivery during the current calendar month; the next two calendar months; any February, April, August, and October falling within a 23-month period; and any June and December falling within a 60-month period beginning with the current month. 最小价格变动：0.10美分/盎司或10美元/每张合约

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 黄金期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals Minimum Price Fluctuation: $0.10 (10¢) per troy ounce ($10.00 per contract). 单日涨跌限制：以前一个交易日结算价为准，开盘时，不得超过75美元/盎司。如果两个活跃月份的任何一个月份价格触及限制两分钟后，所有交易将自行停止15分钟。但如果当日收盘前20分钟，价格触及涨跌限制，交易将继续进行。 Maximum Daily Price Fluctuation: Initial price limit, based upon the preceding day's settlement price, is $75.00 per ounce. Two minutes after either of the two most active months trades at the limit, trades in all months of futures and options will cease for a 15-minute period. Trading will also cease if either of the two active months is bid at the upper limit or offered at the lower limit for two minutes without trading. Trading will not cease if the limit is reached during the final 20 minutes of a day's trading. If the limit is reached during the final half hour of trading, trading will resume no later than 10 minutes before the normal closing time. When trading resumes after a cessation of trading, the price limits will be expanded by increments of 100%. 最后交易日： 合约月份到期时，该月份的交易将在到期交割月份的倒数第三个至最后一个工作日结束 Last Trading Day：Trading terminates at the close of business on the third to last business day of the maturing delivery month. 交割： 根据交易所合约进行交割的黄金是交易所注册品牌，拥有序列号以及标明交易所许可的冶炼厂标示。必须通过交易所授权许可的仓库进行实物交割 Delivery : Gold delivered against the futures contract must bear a serial number and identifying stamp of a refiner approved and listed by the Exchange. Delivery must be made from a depository licensed by the Exchange.

美国纽约商品交易所有限公司(COMEX) 黄金期货标准合约的交易特点及交割方式： 中国五矿集团 Minmetals 交割期： 交割月份到期时，交割月份中的第一个工作日为第一个交割日，最后一个工作日位最后一个交割日。也即交割月份任何一个工作日都可进行实物交割。 Delivery Period：The first delivery day is the first business day of the delivery month; the last delivery day is the last business day of the delivery month. 期货换取实物：买卖双方均可选择通过交易所的期货头寸换取现货实物头寸，以此可以建立或对冲期货头寸。 Exchange of Futures for Physicals (EFP)：The buyer or seller may exchange a futures position for a physical position of equal quantity. EFPs may be used to either initiate or liquidate a futures position. 交割品质： 根据每张合约的规定，卖方必须交割100盎司（溢短装为正负5%）精炼金，99.95%含金量，形状可为单个金条或三个（每个重量为一千克）的金条，有生产厂家的序列号及标识代码，交易所注册。通过交易所可以索要交易所批准的黄金精炼厂和检验单位。 Grade and Quality Specifications：In fulfillment of each contract, the seller must deliver 100 troy ounces (±5%) of refined gold, assaying not less than .995 fineness, cast either in one bar or in three one-kilogram bars, and bearing a serial number and identifying stamp of a refiner approved and listed by the Exchange. A list of approved refiners and assayers is available from the Exchange upon request. 持仓限制： 不得持有任何一个月份或所有月份的净多或净空超过6000张合约，现货月份不得超过3000张合约。 Position Accountability Levels and Limits：Any one month/all months: 6,000 net futures equivalent, but not to exceed 3,000 in the spot month. 保证金： 无论是客户和会员，对所持头寸必须缴纳保证金。 Margin Requirements：Margins are required for open futures positions. 交易标识： GC Trading Symbol：GC

上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 中国五矿集团 Minmetals 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+4% 合约交割月份1-12月 交易时间上午9:00—11:30   下午1:30—3:00 最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；     2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。 交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5% 交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式实物交割 交易代码CU

上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种黄金交易 单位1000克/手 报价单位元（人民币）/克 最小变动价位0.01元/克 中国五矿集团 Minmetals 交易品种黄金交易 单位1000克/手 报价单位元（人民币）/克 最小变动价位0.01元/克 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±5% 合约交割月份 1－12月 交易时间 上午9:00－11:30 下午1:30－3:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭（具体质量规定见附件）。 交割地点交易所指定交割金库最低交易保证金合约价值的9%(暂定)交易手续费30元/手（至2008年12月31日） 交割方式实物交割 交易代码AU 上市交易所上海期货交易所

影响LME市场价格的几个主要因素 中国五矿集团 Minmetals 影响金属市场价格的因素非常广泛，不外乎以下几方面。但其中最重要的因素是基本面、技术面、基金面和不同市场相互影响，而关键又是金属市场本身的供需因素。基本面好，价格大势看涨，但对于价格应该处于何种水平，却需要依赖于其他因素。 一、基本面因素： 1. 宏观面：世界经济—GDP，IP， ISM， PMI，领先指标，消费者信心指数等等 2. 微观面：金属市场供需状况。 二、数据因素： 三、技术因素：技术指标 四、基金因素：基金持多或持空 五、不同市场因素：LME、COMEX，上海期货交易所 六、汇率股市因素：汇率、股市、利率 七、不可抗力因素：突发事件、自然灾害、战争等不可抗力因素。

宏观因素是引领市场大势的主导因素 如何衡量全球经济宏观基本面的好坏？ 中国五矿集团 Minmetals 如何衡量全球经济宏观基本面的好坏？ 如何解读西方的主要数据：GDP， IP(工业产量)， ISM－制造业指数， PMI－采购业指数(制造业)，资本支出，领先指标，消费者信心指数？

2003年以来发展中国家尤其是中国GDP大幅增长， 同期金属价格大幅上扬 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

中国GDP与LME金属价格 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

西方制造业与中国制造业对金属价格的影响 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

西方制造业对铜需求的影响 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

美国工业产量与金属价格的关系 中国五矿集团 Minmetals

中国工业产量增速迅猛，金属价格紧随其后 中国五矿集团 Minmetals

西方制造业与金属价格的关系 中国五矿集团 Minmetals

西方领先指标与金属价格的关连 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

美国房地产开工指数与金属价格 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

西方综合领先指标与铜需求的关系 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货

美国耐用品订单与金属价格 五矿集团 中国五矿集团 泰阳期货