正确认识和规范运用 期货套期保值工具 上海证监局 韩康 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

一、企业为什么要进行套期保值 （一）套期保值有助于抵御市场价格大幅波动的风险 实例：中粮集团大豆保值案例 2008年9月15日，中粮集团一下属公司以4300元/吨的价格，在美国采购一船6万吨的大豆。10月份运到国内时，大豆价格已下跌至3000元/吨，仅此一船现货，就要面临7800万元的亏损。但是，该公司利用了商品期货的套期保值功能，以规避这一价格波动风险。购入大豆现货的第二天（9月16日），他们在期货交易所卖出了3.6万吨大豆和1万吨豆油的商品期货。至现货大豆运至国内时，该期货交易行为盈利了7710万元，现货亏损与期货盈利相抵，公司仅亏损90万元。 启示： 在经济高度全球化和市场化的现代社会中，套期保值工具可以帮助企业锁定原材料成本或销售利润，抵御市场价格的大幅波动，保持企业生产经营的持续稳定。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

一、企业为什么要进行套期保值 （二）套期保值有助于行业抵御系统性风险 实例1：金融海啸中有色金属行业和钢铁行业的业绩比较 在经历了四季度的金融海啸之后，有色金属企业的平均利润水平表现要远好于钢铁企业。很重要的一个原因就是因为国内当时有铜、铝、锌三个成熟期货品种，有色金属企业通过各种方式在期货市场进行套期保值交易，成功规避了价格暴跌的风险。 钢铁企业与有色企业利润数据  企业利润水平 2008年 1-6月 1-9月 1-12月 钢铁企业 7.07％ 5.96％ 0.95％ 有色企业 7.17％ 5.86％ 2.04％ 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

一、企业为什么要进行套期保值 （二）套期保值有助于行业抵御系统性风险 实例2：两次大豆价格暴跌中油脂企业的不同生存状态 2008年国内国际农产品市场价格大跌，参与大豆、豆粕和豆油期货套期保值的20家大型农业企业，在大豆市场价格暴跌30％的过程中，因为卖出套期保值而盈利10多亿元，弥补了现货的损失。 2004年大豆价格在较短时间内从4000元跌到2500元，许多企业因为没有参与期货市场以规避风险，导致一批企业破产关闭。当年国内整个油脂行业损失达到80亿元，其中山东省依靠进口大豆的压榨企业几乎全军覆没。 两个实例的启示：在系统性风险面前，不有效利用套期保值工具，不仅相关企业个体，就是相关行业整体，都将面临严峻的生存危机。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

一、企业为什么要进行套期保值 （三）套期保值有助于维护国家经济安全 实例：原油价格的过山车式运行 启示：鼓励企业运用套期保值工具，抵御市场波动，回避价格风险，不仅是企业内部生产经营的需要，同时也是整个国家的经济安全的需要。 2008年7月11 日最高147美元 2008年12月24日最低35美元 2007年1月17日 最低51美元 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

一、企业为什么要进行套期保值 （四）套期保值是国际大企业的通行做法 调查：国际互换和衍生品协会（ISDA）对世界500强公司衍生品业务 世界500强大公司中，超过90％的公司使用金融衍生品来管理企业面对的各类商业和价格风险。这些企业分布在26个国家，涉及各行各业，经营范围非常广泛。 其中92％的企业使用衍生品管理利率风险，85％的企业使用衍生品管理汇率风险，25％的企业使用衍生品管理原材料和销售商品价格风险，12％的企业使用衍生品管理股权价格风险。 启示：套期保值已成为国际上大企业控制价格风险的通行做法。缺少套期保值工具的保护，其实是企业经营中最大的风险。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （一）套期保值的概念及作用 期货市场主要功能：一是规避价格风险。二是发现价格。 概念：套期保值就是利用期货市场规避现货市场价格波动的操作行为，是期货市场规避价格风险基本功能的具体体现，其实质是以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （一）套期保值的概念及作用 作用：套期保值就是企业用来规避市场价格风险，锁定原材料成本或销售利润，烫平利润波动性的金融工具，从而帮助企业有效抵御市场价格风险，相对于未从事套期保值的企业获得竞争优势。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （二）套期保值基本原理 套期保值之所以能够规避价格风险，基于两个基本经济原理。 1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 2、现货与期货市场价格随期货合约到期日的临近趋向一致。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （三）套期保值四大操作原则 套期保值在操作中必须符合四大原则，忽略其中任何一条原则都有可能影响套期保值交易的效果，甚至改变套期保值的性质。 原则一：种类相同或相关原则 原则二：数量相等或相当原则 原则三：月份相同或相近原则 原则四：交易方向相反原则 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （四）套期保值类别及适用对象 根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值。 买入套期保值举例：某大型基建企业目前刚刚中标一个大型建设项目，3个月后开工，需要使用1万吨螺纹钢。鉴于钢材价格上涨的风险较大，为了确保项目总体利润，该企业在期货市场上进行了买入保值。 现货市场 期货市场 7月 10月份需螺纹钢10000吨，7月价格3850元/吨 买入1000手（每手10吨）期货合约，价格3900元/吨 10月 现货市场买入10000吨螺纹钢，市价4550元/吨 卖出1000手期货合约，价格4560元/吨 盈亏 -700元/吨 +660元/吨 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

二、什么是套期保值 （四）套期保值类别及适用对象 套期保值并非适用所有的企业。需要进行套期保值的企业主要是原材料或产成品存在风险敞口的企业。分为三类。 一是原材料价格相对固定，产成品价格面临市场风险的企业。比如，具备自有矿产资源的冶炼企业。这类企业适合进行卖出套期保值。 二是原材料和产成品价格都面临较大的市场风险。如贸易企业和加工制造型企业。这类企业往往要同时开展买入和卖出套期保值，以锁定中间利润。 三是原材料价格面临市场风险，但产成品价格相对固定。如家电制造企业、交通运输企业。这类企业适合进行买入套期保值。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

三、场内市场与场外市场的区别 （一）场内交易与场外交易的概念 场内交易的金融衍生工具，是指在有组织的交易所内通过买卖双方竞价成交的金融衍生工具，主要包括期货和期权交易。 场外交易的金融衍生工具，是指在交易所以外进行交易的金融衍生工具。场外交易是在众多的金融机构、中间商和顾客之间，通过个别磋商而进行的、无形的、组织松散的交易，主要包括互换、远期等交易。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

三、场内市场与场外市场的区别 （一）场内交易与场外交易的概念 金融衍生品的种类 远期 期货 期权 场外交易 交易所场内交易 互换 其他 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

三、场内市场与场外市场的区别 （二）场内交易与场外交易的区别 1、场内交易合约是标准化的，交易成本低；场外交易合约由双方协商达成，有较大的灵活性，交易成本较高。 2、场内交易有完备的清算程序和清算系统，将不履约的风险降低，大、小投资者能平等参与交易；场外交易合约能否履行，完全取决于交易双方，风险较大。 3、场内交易有较高的透明度，有利于监管；场外交易由于没有系统的有约束力的交易秩序和章程，监管难度较大。 4、场内交易一旦发生风险，将影响场内交易人，社会影响面大；场外交易的风险损失仅仅涉及交易双方，社会影响相对较小。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

三、场内市场与场外市场的区别 （三）风险事件基本发生于场外交易中的“套期保值” 为什么在场外市场中容易出风险，容易改变套期保值的性质？ 1、场外市场的交易基本发生在境外，少部分发生在国内远期现货市场，对境内企业来说是在客场作战。法规政策等大环境都对交易对手有利。 2、企业签订的协议都使用了较为复杂的结构化产品，使用了包括卖出期权等与套期保值原则相违背的工具。 3、规则由交易对手掌控，企业容易落入对手的陷阱。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

四、严格控制风险前提下开展套期保值 （一）规范开展套期保值的要求 1、要严格合规运作。 国家对从事境外衍生品业务实行审批制，得到批准的才可以做，没有得到批准的就不能去做。得到国资委同意后，还必须经过董事会或类似决策机构的决策流程。 2、要明确目的，严守操作原则。 国有企业做衍生品业务，目的只有一个，就是为了规避风险，锁定成本，绝不是为了投机。在操作中，要严守套期保值的基本原则。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

四、严格控制风险前提下开展套期保值 （一）规范开展套期保值的要求 3、要在组织机构上予以保证。 成立专门的套期保值操作部门，日常操作中做好各部门的协作工作。各部门间相互协作、相互制衡。同时形成重大套期保值操作的决策机制，主要部门都要参与决策。 4、要有效管控风险。 首先，要建立完善风险控制制度和业务流程，严格执行前、中、后台职责和人员分离原则。其次，要加强内控有效性的管理，绝不能让内控流于形式。最后，要做好定期风险评估。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

四、严格控制风险前提下开展套期保值 （一）规范开展套期保值的要求 5、要建立监督报告体系，及时报告操作情况。按照国家有关规章和企业制度建立系统化的监督报告体系，定期不定期的向国资委和上级部门报告内部交易、风险管理、资金使用、合规检查等情况。作为上市公司，还要按照信息披露要求做好重大事项的及时披露工作。 6、要不断提升专业操作水平。首先，要选择诚信专业的期货服务商。其次，企业应加强自身专业人才的培养。 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

四、严格控制风险前提下开展套期保值 （二）开展PVC套期保值业务的案例：氯碱化工 1、加强专业学习，统一套保认识 2、严格按照规定，建立制度流程 3、明确部门职责，完善风控机制 4、精心实施操作，全面实现目标 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

五、我国期货市场服务国民经济的功能日益强化 （一）支持期货市场发展，法律法规体系不断完善 （二）交易品种不断健全，市场规模快速增长 （三）市场参与度显著提高，投资者结构不断优化 （四）上海辖区期货经营机构已具较强服务能力 2009年9月 上海证监局上市公司董监事培训材料

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