匯率與外匯市場概要(二) 有效匯率 外匯市場結構、特性與功能 主要外匯市場及其交易時間 外匯市場交易工具 外匯市場交易概況

有效匯率 說明 「有效匯率」係指，一國貨幣對選定國家貨幣之雙邊匯率的加權平均，衡量的是一國貨幣對主要貿易對手國貨幣的平均價值。 意義 種類 將名目有效匯率以指數形式表示，即稱為名目有效匯率指數。如將各國物價指數考慮進去，計算而得的有效匯率指數，就是實質有效匯率指數。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

編製有效匯率指數的步驟 選定一籃貨幣 計算貨幣欄內各雙邊匯率的「權數」 選定基年(期) 計算相對匯率 計算有效匯率指數 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

編製機構 一籃貨幣 基期 經建會 台北外匯市場發展基金會 中央銀行 表4-1　各機構編製新台幣有效匯率指數所選定的一籃通貨 編製機構 一籃貨幣 基期 經建會 美國、歐元區、日本、英國、加拿大、南韓、中國大陸、香港、新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、印尼及澳大利亞等國家或地區共14種貨幣 2000 台北外匯市場發展基金會 同上14種貨幣 中央銀行 除上述國家及地區外，另包括越南，共15種貨幣 2005 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

有效匯率指數的計算公式 名目有效匯率指數的計算公式： 實質有效匯率指數的計算公式： 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

表4-2 新台幣名目有效匯率指數的計算範例 名目匯率 2000年 2009年 (1)×(4) (1) 基期(2) 計算期(3) 表4-2　新台幣名目有效匯率指數的計算範例 名目匯率 權數(Wi) 2000年 2009年 相對匯率(Ei) (1)×(4) (1) 基期(2) 計算期(3) (4)＝(3)/(2) 美元/新台幣 0.7 0.0320 0.0295 0.9218 0.64526 日圓/新台幣 0.3 3.4928 3.2268 0.9238 0.27714 名目有效匯率指數=(0.7×0.9218＋0.3×0.9238)×100 =(0.64526+0.27714)×100=92.24 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

實質有效匯率指數高低及升降的意涵 計算期指數 意涵 ＞100 該國貨幣價位高於基期 商品價格對外競爭力低於基期 ≒100 該國貨幣價位及商品價格對外競爭力接近基期 ＜100 該國貨幣價位低於基期 商品價格對外競爭力高於基期 上升 該國貨幣實質上為升值 下降 該國貨幣實質上為貶值 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-1　新台幣有效匯率指數(2000~2014Q3) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-3　外匯市場的結構 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

不是直接報出遠期匯率，而是報出遠期匯率與即期匯率間的差額 表4-4　外匯顧客市場與銀行間市場的特色 項目 顧客市場 銀行間市場 匯率變動程度 通常一天一價 隨時變動 買賣價差 較大 較小 遠期匯率報價 直接報出遠期匯率 不是直接報出遠期匯率，而是報出遠期匯率與即期匯率間的差額 即期交易交割日 通常為當日交割 通常為成交後第2個營業日交割 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯 經紀商 顧客 外匯市場的參與者 中央銀行 外匯銀行 外匯銀行進行外匯交易的主因： 1.服務顧客 2.賺取匯率差價 3.管理外匯部位 中央銀行 外匯銀行 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯市場的特性 外匯商品種類繁多 高度集中化市場 敏感而有效率的分散市場 價格互動的市場 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯市場的功能 作為國際兌換與清算 融通國際交易 提高國際資金運用效率 穩定國際金融 規避匯率風險 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

國際金融中心具備的條件(專題4.3) 健全的法制環境 自由且完善的市場經濟制度 便捷且成本低的通訊 完善的金融與交通基礎設施 廣大的經濟腹地 廣泛的國際聯結 高度的市場資訊透明化 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

國際主要外匯市場 圖4-4　主要外匯交易中心每日交易量(2014年4月份) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

離岸金融市場 說明 意義 離岸金融市場(offshore finance market)是指在境外辦理存貸、投資、融資、外匯交易、保險及證券交易等金融業務，屬於一種國際金融市場，亦稱境外金融市場。 特色 「離岸金融市場」特色： 市場範圍廣闊 參與者種類多 金融商品多元 市場基本上不受所在國外匯管制的約束 相對獨立的利率體系 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

離岸人民幣市場 「離岸人民幣市場」係指，在中國大陸境外開展人民幣相關業務的市場。 圖4-6 香港以外新發行離岸人民幣債券市占率(2014上) 圖4-6　香港以外新發行離岸人民幣債券市占率(2014上) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外幣計價的金融商品 外幣傳統銀行業務 外幣資本市場 外幣貨幣市場 外匯市場 外幣存款 外幣現鈔兌換 外幣定存/結構性存款 外幣匯款 外幣貿易融資 外幣貸款 外幣支票 外幣債券 外幣股票 外幣結構性產品 外幣計價之交易所交易基金(ETF) 外幣銀行同業拆款市場 換匯交易 附買回交易 外幣票據 即期交易 可交割遠期契約 無本金交割遠期契約 外匯保證金 外匯期貨 外匯選擇權 通貨交換 換匯換利交易 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-7　外匯市場交易工具 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯保證金交易 外匯保證金交易(foreign exchange margin trading)係指投資人（個人及企業）存入銀行一定比例的保證金，即可從事原存入保證金數倍（一般為10～20倍）的外匯交易 。 一般而言，外匯保證金交易有以下幾點特色︰ ： 高財務槓桿，屬高風險、高報酬交易。 不辦理實際本金交割。僅結算交易盈虧，以現金收付或將盈虧滾入原始保證金之內。 追加保證金與停損之設計。 較低開戶金額。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯保證金交易(續) 外匯保證金交易的計算公式如下： 合約價值=交易面額×交易匯率 保證金=合約價值×保證金比率 交易損益=交易面額×（賣出匯價－買入匯價） 報酬率(年)=損益 / 投入保證金×365天/交易天數 請參閱範例4.2及4.3(p.111及112) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯市場的交易動機 外匯交易的主要動機：避險、投機與套利。 避險者(hedger)的交易動機在於規避或減少風險，或將風險控管在可容忍範圍之內。有「外匯部位」者其降低匯率風險之方式，常見者有： 降低外匯部位。 分散交易幣別。 在遠期外匯或其他衍生性金融商品從事反向操作，例如，出口商3個月後將有一筆外匯收入，目前先賣出3個月期遠期外匯，鎖定出口收入。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外匯市場的交易動機(續) 投機者(speculator)手中並無現貨部位，交易的動機不是為了規避風險，而是為了獲利。其判斷某外幣匯價將上漲而買入作多；或判斷其匯價將下跌而作空，稱為投機(speculate)交易。 外匯套利(arbitrage)交易則是同時在二個以上的外匯市場上，進行低買高賣「雙向交易」，以賺取匯差。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

二角套匯 說明 意義 二角套匯又稱為空間套匯(spatial arbitrage) 指利用二種貨幣的匯率，在不同市場出現差異，而進行低買高賣的交易行為。 二角套匯釋例 同一時間，在紐約市場1歐元可兌換1.4500美元，而倫敦可兌換1.4900美元，則交易者可以在紐約市場買進歐元，隨即在倫敦市場賣出套利。 請參閱範例4.4(p.114) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

三角套匯 請參閱範例4.5(p.115) 說明 意義 三角套匯釋例 三角套匯(spatial arbitrage)又稱為間接套匯，此種套匯涉及三種貨幣與不同市場。 三角套匯釋例 在台北外匯市場，日圓兌美元的匯率為119.44(日圓/美元)，美元兌歐元的匯率為1.1794(美元/歐元)，則據此計算之日圓兌歐元之交叉匯率為140.87(日圓/歐元)；若同一時間，在東京市場，日圓兌歐元之匯率為138.90(日圓/歐元)。此隱含歐元價值在東京被低估，而在台北被高估，因此，可以在前者買進歐元，而在後者賣出歐元套利。 請參閱範例4.5(p.115) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-9 全球外匯市場日平均交易量 換匯交易所占比重最高 全球外匯交易量大幅成長的原因 : 1.跨國金融資產交易量增加 圖4-9　全球外匯市場日平均交易量 換匯交易所占比重最高 全球外匯交易量大幅成長的原因 : 1.跨國金融資產交易量增加 2.商品與勞務的貿易量增加 3.匯率波動性提高 BIS每隔3年調查統計 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-10 換匯及遠期交易之交易期限 遠期交易的期間則以「7天~1年」所占比重最高 換匯交易多集中於短天期 遠期交易 換匯交易 圖4-10　換匯及遠期交易之交易期限 遠期交易的期間則以「7天~1年」所占比重最高 換匯交易多集中於短天期 換匯交易 遠期交易 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-11 外匯交易幣別之消長 歐元及美元所占比重有緩步下滑傾向。 澳幣占有率則有所提升。 英鎊及瑞士法郎則無多大變化。 圖4-11 外匯交易幣別之消長 歐元及美元所占比重有緩步下滑傾向。 澳幣占有率則有所提升。 英鎊及瑞士法郎則無多大變化。 日圓占有率較2007年調查時為高，惟較2001年時下降 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-12　我國外匯市場每日平均交易量(1995~2014) 外匯交易量增加的主要原因為：台灣對外貿易持續增加；2.國際資金移動規模增加，以及3.主要貨幣波動幅度較大所引起的交易需求。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-13　我國外匯市場外匯交易幣別(2014年11月) 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

圖4-14 我國外匯市場外匯交易類別 我國外匯交易，依交易類別分，以換匯交易為主，其次依序為即期外匯交易、外匯選擇權及遠期交易等。 圖4-14　我國外匯市場外匯交易類別 我國外匯交易，依交易類別分，以換匯交易為主，其次依序為即期外匯交易、外匯選擇權及遠期交易等。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)

外幣拆款市場 銀行間相互拆借外幣之市場稱為「外幣拆款市場」。 台北外幣拆款市場集中化程度相當高。以2014年10月交易為例，美元拆款交易額占總外幣拆款交易額約96%。 國際金融 Chapter 4 匯率與外匯市場概要(二)