臺指選擇權介紹 中華民國九十年五月

何謂選擇權 買賣雙方約定的契約，賣方以一定代價(權利金)將約定之「權利」賣給買方 買方支付權利金，取得要求履約之權利 賣方賺取權利金，負擔履行契約之義務 買權(call)︰買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格向賣方「買進」標的物 賣權(put)︰買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格將標的物「賣給」賣方

選擇權之分類 依履約期限分別 依履約價格分別 美式選擇權(American Style) ：可於到期前任一天要求履約 歐式選擇權(European Style)：僅能於到期日要求履約 依履約價格分別 價平：履約價格等於標的物市價 價內：履約價格優於標的物市價 價外：履約價格較標的物市價差

權利金(Premium) 權利金即為選擇權之價值 權利金係由供需決定，且隨各種市場狀況變動，其決定因素包括︰ 標的指數之高低 利率變化 履約價格之高低 標的指數之波動率 契約存續期間之長短

保證金(Margin) 賣方賣出選擇權之後，背負履約的義務，為保證到期能履行義務，故要求賣方繳存一定金額之保證金 保證金的最低限額由交易所訂定，通常以涵蓋一日可能損失的最大額度為原則 需進行每日結算，以控制違約風險

為何要交易臺指選擇權 希望將大盤走勢之預期，落實為實際操作行為，但又希望將可能的損失限定於某範圍內 手中資金有限，希望賺取股市上漲之利潤，可買進買權；股市下跌，無法融券放空，可買進賣權 投資股票，可以買進買權或賣出賣權的方式避險 行情盤整時，操作選擇權較指數期貨更有獲利機會 與臺股期貨搭配，可鎖定利潤或設定停損

選擇權、期貨與權證之比較 履約價格 交易價金 保證金 權利主體 義務主體 契約數量 流通量 每日結算 選 擇 權 由交易所訂定 選 擇 權 由交易所訂定 權利金，買方付給賣方 賣方繳交 買方 賣方 不同履約價格與到期月份組成眾多契約，並依指數波動增加新契約 不受限 針對賣方部位進行每日結算 期 貨 由市場決定 無 買賣雙方均需繳交 買賣雙方 僅有不同到期月份之分別 不受限 買賣雙方之部位均須作每日結算 認購權證 發行者訂定 權利金，買方付給賣方 無 買方 發行者 發行者訂定，通常僅有單一履約價格及到期月份 受限於發行量

臺指選擇權契約規格重點說明 契約標的：臺灣證券交易所發行量加權股價指數 履約型態：歐式 契約乘數：每點新臺幣50元 到期月份：三個近月加二個季月 近月契約每100點，季月契約每200點掛一個契約 新月份掛牌時，價平一，價內及價外各二 標的指數收盤價超過掛牌履約價格時，增加新履約價格 本公司推出的第一項期貨契約為台灣發行量加權股價指數期貨交易契約，是以大家最熟悉的台灣證券交易所發行量加權股價指數為契約標的。 主要規格包括：契約價金以新台幣200元乘以指數，到期月份為交易日起連續二個月及接續的三個季月，漲跌限制為7%，交易時間開盤與現貨相同，收盤較現貨晚15分鐘。最後交易日為到期月份第三個星期三，最後結算價是以最後交易日次一營業日證交所第一次公布的指數來訂定。

臺指選擇權契約規格重點說明 每日漲跌幅：標的指數前一營業日收盤指數之7% 最後交易日：到期月份第三個星期三 到期日：最後交易日之次一營業日 到期結算價 到期日之開盤特別報價(同臺股期貨) 交割方式 現金交割 價內值達一定額度以上之部位自動履約

交易實例－買進買權 5/2 買進5月到期履約價格5300的買權，支付115點(5750元)之權利金 狀況一︰到期前反向沖銷 依賣出時點之權利金，計算損益 若於5/7，以59點賣出，扣除原先支付的115點，淨損失56點(2800元)

交易實例－買進買權(續) 狀況二︰到期履約 狀況三︰到期不履約 5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，要求履約，可獲利210點(5510－5300=210) 扣除原先支付之115點，淨獲利95點(4750元) 狀況三︰到期不履約 5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，放棄履約，履約獲利為0 淨損失為原先支付之115點(5750元)

交易實例－買進賣權 5/2 買進5月到期履約價格5300的賣權，支付100點(5000元)之權利金 狀況一︰到期前反向沖銷 依賣出時點之權利金，計算損益 若於5/7，以120點賣出，扣除原先支付的100點，獲利20點(1000元)

交易實例－買進賣權(續) 狀況二︰到期履約 狀況三︰到期不履約 5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，要求履約，可獲利50點(5300－5250=50) 扣除原先支付之100點，淨損失50點(2500元) 狀況三︰到期不履約 5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，放棄履約，履約獲利為0 淨損失為原先支付之100點(5000元)

交易實例－賣出買權 5/2 賣出5月到期履約價格5300的買權，收取115點(5750元)之權利金 原始保證金為35750，除收到的權利金充為保證金外，需另繳30000元，其帳戶餘額為35750 保證金計算原則 依期交所公告A、B值之維持及原始保證金額度以下列公式計算︰ 保證金=權利金市值＋max[(A－價外值)，B] A︰原始30000，維持23000 B︰原始15000，維持11500

交易實例－賣出買權(續一) 狀況一︰到期前反向沖銷 若於5/7，以59點買回，需支付2950元，由帳戶中扣除。餘額成為32800元，原先繳交30000，合計獲利2800元(等於56點) 期間因帳戶餘額35750，均高於維持保證金，故不需補繳保證金

交易實例－賣出買權(續二) 狀況二︰到期被指派履約 若5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，買方要求履約，賣方需支付210點 (5510－5300=　210)，即10500元 帳戶原有餘額為35750元，扣掉10500元之履約損失，剩25250元 原繳存30000元，合計淨損失4750元(等於95點)

交易實例－賣出買權(續三) 狀況三︰到期未被指派履約 計算損益之原則︰ 若5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 帳戶餘額35750可全數提領，與原先繳存的30000保證金相較，淨獲利5750元 計算損益之原則︰ 到期前沖銷，只需以賣出與買回的差價即可計算損益(115－59=56點) 到期被履約，只需以履約價與結算價之差價計算履約損失，再加上權利金收入即可 (5300－5510＋115=－95點)

交易實例－賣出賣權 5/2 賣出5月到期履約價格5300的賣權，收取100點(5000元)之權利金 原始保證金為34800，除收到的權利金充為保證金外，需另繳29800元，其帳戶餘額為34800 保證金計算原則 依期交所公告A、B值之維持及原始保證金額度以下列公式計算︰ 保證金=權利金市值＋max[(A－價外值)，B] A︰原始30000，維持23000 B︰原始15000，維持11500

交易實例－賣出賣權(續一) 狀況一︰到期前反向沖銷 若於5/7，以120點買回，需支付6000元，由帳戶中扣除。餘額成為28800元，原先繳交29800，合計損失1000元(等於20點) 期間因帳戶餘額34800，均高於維持保證金，故不需補繳保證金

交易實例－賣出賣權(續二) 狀況二︰到期被指派履約 若5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，買方要求履約，賣方需支付50點(5300-5250=50)，即2500元 帳戶原有餘額為34800元，扣掉2500元之履約損失，剩32300元 原繳存29800元，合計淨獲利2500元(等於50點)

交易實例－賣出賣權(續三) 狀況三︰到期未被指派履約 計算損益之原則︰ 若5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 帳戶餘額34800可全數提領，與原先繳存的29800保證金相較，淨獲利5000元 計算損益之原則︰ 到期前沖銷，只需以賣出與買回的差價即可計算損益(100－120=－20點) 到期被履約，只需以履約價與結算價之差價計算履約損失，再加上權利金收入即可 (5250－5300＋100= 50點)

規避持股風險－買進賣權 目前持有價值200萬的股票，買進賣權避險 5/2現貨指數5304.24，買進8口五月到期履約價格5300之賣權，每口5000元，共支付40000元之權利金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而選擇權到期結算價為5020點，買進之8口賣權可要求履約 股票損失︰100000元 賣權獲利︰(5300-5020) ×50×8－40000=72000元 合計淨損失︰28000元

規避持股風險－賣出買權 同前例，以賣出買權避險 5/2現貨指數5304.24，賣出8口五月到期履約價格5300之買權，每口5750元，共收取46000元之權利金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而選擇權到期結算價為5020點，賣出之8口買權不會被履約 股票損失︰100000元 買權獲利︰46000元 合計淨損失︰54000元

規避持股風險－賣出期貨 前例中，改以臺股期貨避險 5/2，以5300點賣出2口臺股期貨，繳交240000元之保證金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而期貨最後結算價為5020點 股票損失︰100000元 期貨獲利︰(5300-5020)×200×2=112000 合計淨獲利︰12000元

選擇權與期貨避險比較

選擇權與期貨避險比較(續)

避險實例－規避臺股期貨風險 持有期貨，以選擇權進行避險 5/2放空1口臺股期貨，價格5349，擔心到期指數上漲，產生損失，故買進4口履約價格5400的臺指買權，每口權利金71點，共支付14200元 狀況一︰5/17，大盤上漲，最後結算價為5600 期貨損益︰(5349-5600)×200=－50200 選擇權損益：(5600-5400)×50×4－14200=25800 合計損益︰ －24400 狀況二︰ 5/17，大盤下跌，最後結算價為5100 期貨損益︰(5349-5100)×200= 49800 選擇權損益：－14200 合計損益︰35600

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