債券市場與交易實務
本章大綱 • 台灣債券市場的發展概況 • 債券交易實務 • 債券之其他交易型態
台灣債券市場的發展概況 • 債券發行市場概況 – 政府公債的發行規模最大，也是市場交易最熱 絡的債券，可說是台灣債券市場的支柱 – 公司債的發行概況 • 在發行條件方面，受到2004年博達事件的影響， 2005年無擔保公司債的發行件數及總額均比擔保公 司債多(見圖11-1) • 發行方式可分為對外公開銷售與私下募集兩種 • 為了促進公司債交易行情的合理性及避免債券型基 金的作價歪風，2006年已禁止公司債分券發行
台灣擔保與無擔保公司債的發行概況
債券流通市場概況 • 台灣債券流通市場可分為集中市場與店頭市場， 除部分可轉換公司債在集中市場交易外，其他債券幾 乎都在店頭市場中交易，其中又以政府公債為最大 宗。 • 2002年2月1日取消公司債與金融債券的證券交易稅 後，其交易量已明顯放大，未來也可望成為債券交易 的熱門標的。 • 為了提高債券市場的交易效率，近年來櫃檯買賣中心 不斷推出新的交易系統。
債券交易系統 • 2000年7月推出債券電腦議價系統(即等殖成交系統) • 2002年7月又再度推出「指標公債電腦議價制度」 • 2002年積極推動公司債與金融債券的交易系統(即固 定收益證券交易系統)，自2003年8月4日起，小額投 資人也可透過此系統買賣公司債及金融債券，每筆交 易的最低單位為10萬元，最高則以5,000萬元為限 • 2005年3月1日，櫃檯買賣中心又於等殖成交系統中 新增附條件交易系統，交割日固定為T＋2日，並與等 殖成交系統之買賣斷交易合併淨額結算。 • 2006年6月正式開放國內公開發行公司發行的海外可 轉換公司債(ECB)，可在海外發行滿1個月後，以外幣 計價的方式回台掛牌交易。
債券交易實務 • 債券的主要交易方式 • 債券交易的稅負 • 債券指數的編製 • 公債主要交易商制度
債券的主要交易方式 • 買賣斷交易與附條件交易 圖11-2 買賣斷交易與附條件交易占總交易量的比例
債券買賣斷交易 • 由賣方將債券所有權真正移轉至買方的交易 方式 • 政府公債每筆交易的標準單位為面額5,000萬 元 • 證券商與票券商每天均會針對熱門的政府公 債或公司債進行報價，扮演造市者的角色 • 報價方式係以YTM表示，交割價款以成交 的YTM來計算
債券交易的稅負 • 目前政府公債、金融債券及公司債的交易 均免徵證券交易稅。 • 利息所得稅 – 2006年將個人債券利息所得的課稅方式改 為「分離課稅」，稅率為10% – 若投資人為法人，則須按持有期間以票面 利率為準申報營利事業所得稅
債券指數的編製 • 2004年5月3日推出「10年期公債指標」 – 以剩餘到期期間7年~10年、不可提前還本或轉 換、固定利率計息、一年付息1次、到期一次 還本的登錄政府公債為樣本 • 2005年1月3日推出「台灣公債指數」 – 屬於全市場指數 – 以市場所有剩餘到期期間1年以上、到期一次 還本的中央政府公債(浮動利率及可交換政府公 債除外)為樣本
公債主要交易商制度 • 為有效建立利率指標，2003年開始實施 • 凡具活絡公債交易及促進公債市場健全發 展能力的銀行、票券商、證券商及中華郵 政公司，即能申請成為公債主要交易商。 • 除了作為中央銀行的公開市場操作指定交 易商外，亦應積極參與公債的競標、在流 通市場提供雙向報價、參與發行前交易市 場等
債券之其他交易型態 • 公債保證金交易 • 發行前交易制度 • 債券遠期交易 • 債券借券交易
公債保證金交易的流程
發行前交易制度 (http://www.otc.org.tw/ch/index.php) • 2002年12月5日開放，標的公債經財政部發 布標售之公告後，於其發行日之前8個營業 日起至前1個營業日止，公債自營商之間(需 使用電腦議價系統)或公債自營商與投資人 之間，可以約定利率進行買賣斷交易，交 割日則訂在發行日 • 除了價格發現功能外，發行前交易制度亦 提供了公債自營商避險或投機操作的空 間。
95甲3期公債的發行前交易概況
債券遠期交易 • 2003年3月3日開放公債自營商承作，交易 雙方約定在未來某一特定時點，以特定的 殖利率(即遠期殖利率)進行某特定期別債券 的買賣斷交易 • 債券遠期交易可用於避險及投機操作
債券借券交易 • 2004年1月2日啟用「債券借券中心」，正 式開放債券借券交易。 • 投資人可向債券借券中心請求借券(借貸單 位為500萬元或其整數倍)，並將借來的債 券先行賣出(即放空債券)，俟債券價格下跌 後再行回補，還予債券借券中心。 • 為了滿足投資人多樣化的交易需求，金管 會於2006年7月26日又進一步打開自然人向 證券商借券的大門。