第十二章 信息不对称的市场

第一节 信息不完全市场 信息不完全市场：在这样的市场上，每个市场参与者不能获得所需要的全部信息。 原因： 市场价格将不能完全发挥信号作用 每个参与者都可能是信息生产者或消费者，单个参与者的活动是分散的 信息的传播和搜集是需要花费成本的 市场价格将不能完全发挥信号作用

信息搜寻：人们通过各种可能的方式、渠道去获取所需要的信息。 搜寻商品 具有不同价格-质量组合方案，顾客需要花费很多时间和精力才能在市场中寻找到所期望的价格-质量组合的一类商品。搜寻的费用称为搜寻成本。

第二节 信息不对称的市场 信息不对称 买主或卖主占有对方无法证实或对方不掌握的信息。 非对称信息下的交易不同于对称信息（理想信息、完全信息），也不同于不完全信息。 对称信息（理想信息）：买卖双方对标准产品的质量和售后功能都全面了解。 不完全信息： 由普遍存在的不确定性决定的。

信息不对称的主要原因： 社会劳动分工 专业化

信息不对称的市场：各个市场参与者所掌握的信息成不均匀分布的市场，市场中存在的各种非对称信息的集合体。 经验商品 只有通过使用产品的 经验才能发现商品的质量的一类商品和劳务。经验产品具有更大的信息不对称性。

信息不对称市场的基本形式： 买主具有完全信息而卖主处于零信息状态； 买卖双方都只具有不完全信息，其中一方比另一方拥有更多信息。根据信息不对称发生在交易契约签订之前还是之后，分为： 信息事前不对称——“逆向选择” 信息事后不对称——“道德风险”，“委托－代理问题” 卖主拥有完全信息而买主处于零信息状态

第三节 逆向选择 逆向选择 机会主义的交易者总是期望通过隐瞒或是混淆关于他（或者他的商品）的有关信息，利用信息的不对称性来获取交易优势。 逆向选择总会使存在非对称信息的竞争市场成为不完全的市场。

柠檬市场：次品市场，通常指处于信息不对称环境中的次品市场。 例：旧车市场

不对称信息的含义 旧车例子说明了，不对称信息会导致市场失灵的，在一个市场完全运转的理想世界里，消费者将能够在低质量车和高质量车之间进行选择，遗憾的是，事实上消费者在购买以前不能容易地确定车的质量，因此旧车的价格下跌，高质量车被逐出市场。 旧车只是一个程式化的例子，用来说明影响许多市场的一个重要问题－逆淘汰问题。当不同质量的产品在购买者或出售者买卖时没有充分的信息来确定产品的真实质量，从而不同质量的产品以单一价格出售时，逆淘汰就出现了。结果，市场上就有太多的低质量产品和太少的高质量产品出售。

其他信息不对称和逆淘汰的例子 保险 信贷市场 为什么超过一定岁数的人几乎难以以任何价格买到医疗保险？ 解决方法——政府出面，提供医疗照顾方案。 信贷市场 信用卡公司和银行如何区分高质量借款人和低质量借款人？“柠檬”问题出现了 解决方法——信用史

经验商品的收益矩阵 当买主支付高价时，卖主会选择提供低质量产量（利润）；当买主支付低价时，卖主会选择提供低质量产品（盈亏平衡）。 情况最好 情况更好 高质量 盈亏平衡 亏损（－） 卖主 情况最差 情况更差 低质量 利润 盈亏平衡 当买主支付高价时，卖主会选择提供低质量产量（利润）；当买主支付低价时，卖主会选择提供低质量产品（盈亏平衡）。 当卖主提供高质量产品时，买主会选择支付低价（情况最好）；当卖主提供低质量产品时，买主仍会选择支付低价（情况更差）。 于是，最终的博弈的均衡点就是右下方的情况：买主支付低价，卖主提供低质量产品

上述的推理过程促使经验产品市场中的理性卖主进行逆向选择。因为卖主可以预期到买主仅支付低价，所以决不会提供高质量产品。 二手车市场；度假点的珠宝店选择出售低质量的珠宝都是逆向选择的典型例子。

逆向选择问题的解决 相互信赖：抵押品支持交易 一般情况下，必须有抵押或契约机制才能促成不规则的非对称信息 抵押品使买主、贷款者或保险人相信，欺骗的成本对于卖主、借款人或被保险人来说，要比提供承诺的产品质量、拖欠债务和说明事实的成本更高

作为抵押品的品牌声誉 品牌是一种支持非对称信息的营销机制 品牌是一种资本资产，建立品牌需要很长时间的大量投资。提供低质量的产品，欺骗消费者将毁坏品牌的资本市场价值。所以品牌就成为一种抵押品，它向买主保证，卖主将不会谎称经验商品的质量

带有不可重置性资产的溢价 如果卖主得到的价格恰好能够收回高质量商品的成本，那么经验商品的卖主就会更乐于通过低质量产品，欺骗顾客。但如果买主向可靠的卖主支付一个高质量产品成本之上的连续溢价，就可以避免逆向选择

市场信号 市场信号传递：通过它，卖方和买方可以对付不对称信息问题。 由迈克尔.斯宾赛首先提出的，他指出，在某些市场，卖方向买方发出传递产品质量信息的信号。 劳动力市场的例子

一个劳动市场信号的简单模型 假设只有低生产率工人（甲组）和高生产率工人（乙组），前者的平均和边际产出为1，后者的平均和边际产出为2。工人们将被竞争性厂商雇用，这些厂商生产的产品的销售额为10 000元，假定为10年，再假设一半的工人在甲组，另一半在乙组，从而所有的工人的平均生产率为1.5。

如果厂商能够识别人们的生产率，就会向工人提供与他们边际收益产出相等的工资，甲组每年会得到10 000元，乙组为20 000元，如果厂商不能识别，就会向所有的工人支付等于他们平均生产率的年工资－15 000元。

考虑在有教育信号的情况下会发生什么，假定一种教育的所有特征（获得的学位、平均成绩，等等）都能概括在代表较高教育年数的指标y中。 假定甲组的人获得教育水平y的成本由下式给出：C＝40 000y 元 乙组的成本是C＝20 000y 元

这是一个简单的、高度因袭的模型，但说明了重要的一点：教育是一个重要的信号，即使教育对提高工人生产率不起作用，某些工人（具有高生产率的）也将会获得大学教育，只是想要证明他们是高生产率的，因此接受教育来发出一个信号。

保证和保证书 保证和保证书有效地发出了产品质量的信号，因为一项内容广泛的保证书对低质量产品的生产者来说要比高质量产品的生产者成本更高。

市场信号甄别 市场信号的有效性

道德风险与委托－代理问题 道德风险：（定义见书） 一般来说，当被保险的一方能够影响导致赔偿的事件的可能性或程度时，道德风险就会发生。 例 道德风险的应对：风险分担

委托－代理问题 只要在一种安排中一个人的福利取决于另一个人所做的，代理关系就存在了。 委托－代理问题就是代理人可能追求他们自己的目标，甚至不惜以委托人获得较低利益为代价。

股东 股东大会 董事会 财富最大化 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 债权人 社会 受到保护 未带来成本 市场价格等于内在价值 信息 金融市场

真实情况 股东 以牺牲股东利益为代价保护自己利益 很少控制 无法追踪公司成本 管理者： 选择项目 筹集资金 支付股利 债权人 社会 被股东剥夺 较大的社会成本 市场价格不等于内在价值： 短视；波动过大；过度反应；内幕操纵 信息被拖延或误导 真实情况 金融市场

代理成本 为鼓励代理人采取使委托人利益极大化的行为所用的监督、约束、激励和惩罚等措施所对应的成本，即让代理人代表委托人做的成本增量 监督成本 合约成本（激励成本） 机会损失

减少代理成本（管理者）方法 市场 经理人才市场 公司控制市场——兼并威胁 资本市场 产品市场 治理结构——增加股东权力 激励 ——让管理者像股东那样思考 年薪 + 奖金 + 股票期权 期权激励的问题