第三章 证券市场 第一节：证券市场概述 第二节：证券交易所与场外交易市场 第三节：证券交易程序 第四节：证券行情 第五节：股票价格指数

证券市场结构 证券市场 证券市场是有价证券交易场所、规则、行为的总称，是投资活动的基础。 证券发行市场 证券流通市场 债券发行市场 股票发行市场 证券发行市场 证券市场 证券交易所 场外交易OTC 第三市场 第四市场 证券流通市场 证券市场是有价证券交易场所、规则、行为的总称，是投资活动的基础。

证券发行市场与流通市场的关系 1、证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量。 2、证券流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。

一、证券发行市场 证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 证券发行市场的作用可用八个字概括： 提供证券，筹集资金。

债券发行市场 发行市场的主体 债券发行方式 发行人 （政府、金融机构、公司） 投资人（法人、自然人） 中介机构（商业银行、证券公司、信托投资公司等 ） 发行市场的主体 公募发行与私募发行 直接与间接发行 (代销，助销，包销，承销团销售） 招标（拍卖）发行 ：以发行价格、收益率、缴款期为标的 债券发行方式

股票发行市场 股票发行市场是新股票初次发行的市场，是股份公司筹集资金，将社会闲散化资金转化为生产资金的场所。 股票的发行 股票发行方式 包销发行 代销发行 备用包销发行 初次发行 增资发行 公募 股票发行方式 公募与私募

关于发行新股— 啄食顺序原则和圈钱饥渴症 “啄食顺序原则（pecking order rule）”：即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。 “圈钱饥渴症” ：违背啄食顺序原则的股权融资优先的行为。大量的证据表明，我国的拟上市公司和上市公司都偏好股权融资。

IPO之谜 “IPO之谜”最早由芝加哥大学的Ibobotson教授(Ibbotson，1975)提出，由两种现象构成。 (一)短期价格偏低现象。在股票发行市场中，首次公开发行中定价过低，在新股上市前认购到股票的投资者将有超额报酬。这种情况后又被称为“IPO折价”。（二）长期价格趋于正常，也就是新股上市交易若干时间后，价格趋于正常，投资者收益率亦回归到理性状态。 对于“IPO折价”，研究者提出“胜者之咒（Winner’s Curse)”、“流行效应”、信息不对称等观点来解释。在中国，早期的发行定价制度及股权分置的结构可能是引起“IPO折价”的主要原因。 从新股购得者的超额利润幅度看，中国的IPO折价可能是全球最为疯狂的表现，但在一个帐户限购1000股的前提下，绝对收益并不最高。

市场时机理论 某些程度上，市场时机理论对IPO之谜也有一定的解释能力。 市场时机（market timing）理论 ：斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性资本预算》一文中提出。该理论假设投资者是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理假设，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和行为准则。在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情况下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很明显会采取发行新股的做法。这样上市公司就可以从因投资者的亢奋而产生的高估股价中获得好处。 某些程度上，市场时机理论对IPO之谜也有一定的解释能力。

二、证券流通市场 证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场或者次级市场。 证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(Over the Counter, 简称OTC)、三级市场和四级市场。

证券流通市场的微观功能 对于投资者来说，证券流通市场的作用有这几个方面： 1、选择合适的证券，以期获取较好的投资收益； 2、利用市场价格变动低买高抛，赚取投资差价； 3、通过流通市场将证券兑成现金以备急需。

证券流通市场的宏观功能 1、为金融资产提供流动性。 2、维持证券的合理价格。 3、调节资金供求，引导资本合理流向。 4、证券流通市场的行情波动能反映和预测整个国民经济情况。

证券流通市场的特点 1、广泛性。 （参与者 、交易对象 、市场资金来源 的广泛性。） 2、多层次。(市场结构、交易参与者） 3、风险性。（价格波动的不确定性，导致市场风险。） 4、连续性。（交易行为、交易时间和交易区域的连续。） 5、高技术性。

第二节 证券交易所与场外交易市场 一、证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市场，是整个证券流通市场的核心。 组织制度 交易所的职能和特征 公司制 会员制

上海证券交易所大楼

世界著名证券交易所网址： 东京股票交易所 http://www.tse.or.jp/ 东京股票交易所　http://www.tse.or.jp/ 纽约股票交易所　http://www.nyse.com/ 美国股票交易所　http://www.amex.com/ 伦敦股票交易所　http://www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所　http://www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所　http://www.borsaitalia.it/ 德国股票交易所　http://www.exchange.de/ 香港交易所　 http://www.hkex.com.hk/ 韩国股票交易所　http://www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所　http://www.asx.com.au/

二、场外交易市场（OTC） 场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，也称店头市场、柜台市场。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：http://www.nasdaq.com/

在OTC交易的主要证券 1、金融机构发行的股票和债券 2、大公司或大企业股票和债券。发行量少时，常不办理上市手续，而在场外交易。 3、在交易所中不易成交的债券。 4、买卖双方愿意按净值来交易的证券，即不考虑其价格波动，愿意以其净值成交。 5、上市发行，分期还本付息的公司债券和公债券。 6、级别较差的证券。

OTC的特征，和证券交易所的区别 1、OTC是一个分散的，无固定交易场所的抽象市场或无形市场 ；而交易所是有形市场。 3、场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场；证券交易所对上市证券及入市交易的券商有严格的要求条件。 4、场外交易市场是一个以议价方式进行证券买卖的市场。证券交易所的价格公开竞价形成，而OTC的价格可由买卖双方协商形成。 5、相对证券交易所，OTC的管理比较宽松。

第三市场与第四市场 第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券的交易。第三市场是60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。 第四市场是机构投资者通过电子计算机网络，直接进行证券交易的市场。

上证所将实施大宗交易     2003-01-03 14:09:30　　 本报讯　记者钱进报道  上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为各交易日的15时至15时30分，申报价格须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该券种当日无成交的，以前收盘价为成交价。 　　…… 大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体披露，上证所外部网站（www.sse.com.cn）的“行情及交易概况—交易公开信息—大宗交易”栏目同步发布。 　　…… 金融时报   (2003年01月03日) 有第三市场的特征。 评：此大宗交易有“第三市场”的影子。

中国证券网的法人股转让信息： ←辽宁石柱山参股份有限公司 ←出售长丰通信1200万股 ←出售世纪中天300万股 ←出售金路集团社会法人股1900万股 ←出售600248法人股800万股 →求购大冶特钢1500万股 →求购华夏银行700-800万股 →求购格力电器定向法人股 类似于第四市场。

法人股拍卖公告 2003-10-15 10:53        受执法机关委托,我公司定于2003年10月23日(星期四)上午10:00在本公司拍卖厅举办法人股专场拍卖会,拍卖标的为特发信息(000070)1334万法人股。有意竞买者请于拍卖日前一天到我公司交纳保证金300万元,并办理有关竞买手续(拍卖会当天不收保证金)。咨询时间:2003年10月21、22日联系电话:0755-27858407、27857316、27856881联系地址:深圳市宝安区二十五区创业二路安华大厦二楼  

第三节 证券交易程序 开户、委托、竞价成交、 清算交割、过户

一、证券交易的开户：股票帐户与资金帐户 保证金购买： ： 保证金购买与卖空的回报率分析。 现金账户 资金账户 保证金账户 联合账户 资金账户 保证金账户 联合账户 指证券交易所的交易程序。

保证金购买 保证金账户的持有者购买证券时只需支付部分款项，其余部分由经纪商贷款解决，支付一定的借贷利率。 保证金购买需注意的几个概念：初始保证金要求、实际保证金和维持保证金；保证金追加；（前提：认为证券价格将上升）

卖空 卖空是投资者向经纪商借入证券先卖出 ，以后买回还给券商（前提：认为证券价格将下跌）的交易行为 。 卖空同样有初始保证金、实际保证金和维持保证金。

保证金购买和卖空的回报率 （卖空的投资者借入证券无需支付利息。）

二、证券交易的委托 委托内容：投资者资料、买卖方向、证券名称或代码、价格(限价委托和市价委托）、数量、有效期等； 委托方式：当面委托 、电话委托、磁卡委托、网上委托等； 自助委托的革命性改变

三、证券交易的竞价成交 竞价方式：即口头竞价交易、板牌竞价交易、计算机终端申报竞价 竞价成交基本原则 ：价格优先，时间优先 集合竞价（竞出开盘价，成交量最大原则）与连续竞价

四、证券交易的清算、交割 清算：是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。（清算所的第三人角色） 交割与交收 ：买卖双方钱货两清的过程。 证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。

五、过户 过户 ：股东权利由老股东向新股东移交的手续。主要是改变股票记录中关于股东的内容。

第四节 证券行情 证券行情一般是指上市债券和股票在交易过程中的报价和成交方面的相关信息，是交易内容的一种表现形式。 第四节 证券行情 证券行情一般是指上市债券和股票在交易过程中的报价和成交方面的相关信息，是交易内容的一种表现形式。 证券行情的主要内容：开盘价 、收盘价 、最高价、最低价、买入价和卖出价 、涨跌（幅）、成交量和成交金额 、市盈率（P/E）、股价指数 、委比 、量比 行情的显示：显示方式、载体、时间

几种常见的除权除息公式： 1、红利除息报价： 其中：P为除权（息）后报价，P0为含权报价，D为股息，r1为送股率，r2为配股率。 2、送红股或资本公积金转增除权： 3、配股或增发新股除权，记P’为配股价： 4、同时送配股的除权： （请同学们自己推导先送后配或先配后送的除权）

第五节 股票价格指数 指数及股票价格指数； 成份指数与综合指数； 由基本公式区别： 的确定：简单平均法和加权平均法。

股票价格指数的意义 一、投资决策的重要参考指标；（买卖时机、择股方向、技术分析等） 二、国民经济的晴雨表（代表性、连续性和敏感性）； 三、金融衍生产品构造的基础之一（股票价格指数期货、期权）；

股价指数的编制与修正 编制原则：基期和基数的确定；样本股的选择（代表性、敏感性、持续稳定性）；样本股亦可调整； 股价指数的修正：利用逐日滚动计算，当成份股基础价值发生变化时，作出及时的修正。主要是对上一交易日的市值作调整。 修正

部分著名股票指数一览表 股票指数名称 权重 采样股票的范围 道·琼斯指数 价格和价值 美国蓝筹股以及全球性的股票 《金融时报》100股票指数 英国100家大型公司股票 香港恒生指数 香港股票市场 日经225种股票平均数指数 日本股票 雷塞尔指数（美国） 美国小公司股票 标准·普尔500指数 美国大型公司的股票 东京股票价格指数 东京股票交易所上的1100种股票 价值航线指数（美国） 几何法 超过1650种美国小公司股票 威尔歇厄尔指数（美国）

巴菲特旗舰公司每股盈利五千美元 《今日早报》刘锦旭 2004-3-10 《今日早报》刘锦旭　2004-3-10 　　早报讯　上周末，股神巴菲特的旗舰公司伯克希·哈萨韦(Berkshire Hathway)公布了2003年盈利81.5亿美元、每股盈利5309美元的惊人业绩，其股价重新站上每股9.3万美元的高点，并已逼近9.57万美元的历史最高价，巴菲特牛股的神话再次为国际金融市场所瞩目。(153.5万股) 自1964年巴菲特收购伯克希·哈萨韦以来，其股价增长已经超过了9000倍。去年，伯克希·哈萨韦的A股股价从6万美元一路爬升到了8.5万美元。截至上周五，该股股价已经冲到了9.3万美元，离它上月末创下的9.57万美元的历史最高价仅一步之遥，它的市值也超过了1300亿美元。该公司去年净利润达到创纪录的81.5亿美元，增幅达到90%，每股盈利也创下了5309美元的历史新高。目前它的资产规模已经超过了1800亿美元。

本章要点回顾 1、证券市场结构：发行市场与流通市场，作用与特点； 2、证券交易所与OTC； 3、交易所交易程序； 4、证券行情与股份指数，普通股除权除息计算；

金融专业作业： 1、案例分析--利用已授课内容，并结合自己的见解分析“万科（000002）为什么要大比例送股（10送5）？”（谢绝雷同，欢迎原创） 2、书后练习--P113习题：2、6、7、9、10