第四章 外 匯 匯 率

第四章 外 匯 匯 率 本 章 內 容 第一節 貨幣市場利率 第二節 匯率的意義及表示方式 第三節 匯率報價法 第四節 匯率的分類 第四章 外 匯 匯 率 本　　章　　內　　容 第一節　　貨幣市場利率 第二節　　匯率的意義及表示方式 第三節　　匯率報價法 第四節　　匯率的分類 第五節　　有效匯率指數 第六節　　匯率理論

第一節　　貨幣市場利率 一、名目利率與有效利率 ●因為有複利率存在，名目利率與有效利率會不同。 　期末本利和＝本金×（１十名目利率）期間

第一節 貨幣市場利率 二、貨幣部位 ●部位（Position）是指狀況之意，貨幣部位 第一節　　貨幣市場利率 二、貨幣部位 　●部位（Position）是指狀況之意，貨幣部位 　　（Monetary Position）是指貨幣存量狀況。 　●一般以餘額來觀察貨幣部位狀況，當總結下來， 　　握有之貨幣有多餘時，稱為長部位（Long Position），手邊握有之貨幣不足時，稱為短部位（Short Position）。 　●部位不管是長或短，都有利率風險。

第一節 貨幣市場利率 三、貨幣市場利率雙向報價 ●貨幣市場詢價者與報價者的地位是相反的。 第一節　　貨幣市場利率 三、貨幣市場利率雙向報價 　●貨幣市場詢價者與報價者的地位是相反的。 　●借入利率（Bid Rate），以報價者的立場而言，就 　　是報價時願意借入的利率；就詢價者的立場而 　　言，是詢價者可以存給報價者的利率。 　●貸出利率（Offer Rate），以報價者的立場而言， 　　就是報價時願意貸出的利率；就詢價者的立場而 　　言，是詢價者可以自報價者借入的利率。

第二節 匯率的意義及表示方式 一、匯率的意義 ●外匯指「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國 第二節　匯率的意義及表示方式 一、匯率的意義 　●外匯指「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國 　　通貨的債權請求權」，是「一種非本國貨幣表示的資產或 　　負債」。所以，外匯均是外國幣別，非本國幣別。 　●要以多少本國貨幣來支付外國貨幣？要以多少本國貨幣向 　　外國貨幣請求？這就涉及兩個幣別間之兌換比率。所謂外 　　匯匯率就是一國（A國或本國）貨幣對另一國（B國或他 　　國）貨幣的兌換比率。 　●在外匯市場中各方所據以進行交易的標的是外匯，外匯交 　　易的市場標準就是匯率，匯率也就是買賣外匯的價格。

第二節 匯率的意義及表示方式 二、匯率表示方式 第二節　匯率的意義及表示方式 二、匯率表示方式 　●間接報價法：以一單位（A國或本國）貨幣，值多少（B國或他國）貨幣的表示方法。此時（A國或本國）貨幣是商品地位，表示以（A國或本國）貨幣為基礎，一單位（A國或本國）商品用（B國或他國）貨幣表示的價格。 　●直接報價法：以一單位（B國或他國）貨幣，值多少（A國或本國）貨幣的表示方法。 此時（B國或他國）貨幣是商品地位，表示以（B國或他國）貨幣為基礎，一單位（B國或他國）商品用（A國或本國）貨幣表示的價格。 　●實務上，外匯市場匯率的報價方式，就是用這兩種方法。

第三節　　匯率報價法 一、直接報價法：又稱價格報價法或支付報價法。

第三節　匯率報價法 ●我國及大多 　數國家的外 　匯市場所使 　用的匯率報 　價法，都是 　直接報價 　法。

第三節　匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。

第三節 匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。 ●目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員 第三節　匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。 　●目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員 　　採用間接報價法，一般稱之為「大英國協式」（Great Britain Terms）。 　●使用間接報價法的幣別包括英鎊（GBP）、 　　澳幣（AUD）、紐西蘭幣（NZD）、 　　南非幣（ZAR）、歐元（EUR）等。

第三節 匯率報價法 三、被報價幣別的角色 ●被報價幣（Reference Currency，簡稱R.C.）就是用 第三節　匯率報價法 三、被報價幣別的角色 ●被報價幣（Reference Currency，簡稱R.C.）就是用 　來衡量其他幣別價格的貨幣，它就是基礎貨幣，也 　是商品角色，它的計價單位為１。

第三節　匯率報價法 四、主要國家幣別匯率報價法

第三節　匯率報價法 五、匯率的漲跌

第三節　匯率報價法 六、匯率 漲跌的 衡量

第三節 匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價 ●外匯匯率如同貨幣市場，有買入價格(Bid Rate)與賣出價格 第三節　匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價 ●外匯匯率如同貨幣市場，有買入價格(Bid Rate)與賣出價格 (Offer Rate)，這叫雙向報價(Two-way Quotation)。 ●買入價格較低放在左邊，賣出價格較高放在右邊。買入價格 　與賣出價格間之差額，叫買賣價差或簡稱價差、匯差。 ●Bid Rate(Buying Rate)，以報價者而言指報價銀行在報價當時 　願意買入的匯率；就詢價者而言指其可以賣出的匯率。 ●Offer Rate(Selling Rate)，以報價者而言指報價銀行在報價當 　時願意賣出的匯率；就詢價者而言指其可以買入的匯率。 ●詢價者居於弱勢，只能依報價者報出之匯率決定是否接受， 　是「價格接受者」(Price Taker)；報價者可依市場行情、手握 部位、走勢等來決定報價高低，若市場占有率夠大時，還可 以左右行情，是「價格決定者」(Price Maker)。

第三節　匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價

第三節 匯率報價法 八、外匯匯率報價單位 ●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數 第三節　匯率報價法 八、外匯匯率報價單位 　●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數 　　點），例如EUR/USD1.5655，USD/JPY103.55。 　●匯率報價通常報到最後一位數，後一位數就是該幣別最小 　　貨幣單位的百分之一，稱為「基本點」（Point），也稱為 　　Pip或Tick。 　●例如美元最小貨幣單位為0.01元，就是「分」，「分」的百 　　分之一就是0.0001元，稱之為一點。某些幣別其幣值較低， 　　只有元没有角分者，如日圓，故其最小貨幣單位就是元， 　　元的百分之一就是0.01元，就是代表一點。 　●每一百點（100Points）稱之為One Pfennig。外匯交易員報 　　價實務上，例如EUR/USD　1.5655/65中之56兩位數通常不 　　報，這兩位數稱之為大數（Big Figure）。

第四節 匯率的分類 一、依銀行立場分 ●買入匯率： 買入匯率(Buying Rate)就是買價，也就是銀行買 第四節　　匯率的分類 一、依銀行立場分 　●買入匯率： 　　買入匯率(Buying Rate)就是買價，也就是銀行買 　　入外匯時所適用的匯率，也叫做Bid Rate。 　●賣出匯率： 　　賣出匯率(Selling Rate)就是賣價，也就是銀行賣 　　出外匯時所適用的匯率，也叫做Offer Rate。

第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （一）即期匯率(Spot Rate)：交易契約成立後第二個營業日內交割的匯率。有對顧客即期匯率及對銀行即期匯率二種。　　

第四節 匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 日以後一定時日才交割的匯率。 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 　　　日以後一定時日才交割的匯率。 　　　１‧依到期日之不同可分為三種： 　　　　●確定到期日：指一、二、三、六個月期等。 　　　　●任選到期日：未來某一段時間內，顧客自行選定。 　　　　●指定到期日：指由顧客指定特定日期為交割日期。 　　　２‧依對象之不同可分為二種： 　　　　●對顧客遠期匯率：為直接匯率(Outright Rate)或總共 匯率(All-in Rate)。 　　　　●對銀行遠期匯率：通常不直接報出匯率，而是報出 換匯點數，稱為點數匯率(Points Rate)，或稱換匯匯 率(Swap Rate)。換匯點為正表升水；為負表貼水。

第四節 匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 日以後一定時日才交割的匯率。 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 　　　日以後一定時日才交割的匯率。 　　　３‧依報價方式之不同可分為三種： 　　　　●直接匯率報價法：直接掛出遠期的價格，稱為直接 　　　　　匯率（Outright Rate）或總共匯率（All-in rate）。 　　　　●點數匯率報價法：不直接報出遠期價格，而是報出 　　　　　換匯點數，稱為點數匯率（Points Rate），或稱換 　　　　　匯匯率（Swap Rate），亦即只報出即期匯率與遠期 　　　　　匯率之差異點數。 　　　　●年利率報價法(Percent per Annum)：將遠期匯率與 　　　　　即期匯率的匯差，換算為百分比或年利率表示的報 　　　　　價方法。

第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

第四節 匯率的分類 三、依計算方式分 ●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率 第四節　　匯率的分類 三、依計算方式分 　●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率 　　(Basic Rate)。台灣及大多數國家，都是以本國貨幣與美元 　　間之匯率為基本匯率。 　●交叉匯率：兩種貨幣間之匯率非直接訂定，而係透過其中 　　之一貨幣與第三種貨幣間之匯率算換而得者，此種匯率稱 　　為交叉匯率(Cross Rate)，又稱套算匯率。 四、依性質別分 　●一般外匯匯率：係銀行針對非現金之一般性用途外匯的結 　　匯所報出之匯率。 　●現鈔外匯匯率：係銀行針對外幣現金的結匯所報出之匯率 　　。外幣現鈔其來源過程較之一般外匯繁雜，風險也較大， 　　這些成本會反應在匯率上，故較一般外匯匯率要貴。

第四節　　匯率的分類

第四節　　匯率的分類

第五節　　有效匯率指數 一、有效匯率指數的意義 ●1973年起各國紛採浮動匯率制度，對一國貨幣強弱不易判別。 ●IMF及美國商務部遂提出「有效匯率」觀念。 ●「有效匯率」係以貿易對手國貨幣價值，以本國與其貿易量占本國對外貿易總量比重為權數，加權計算而得之綜合匯率。 ●有效匯率指數以過去某一時點作基期，選擇國際收支接近均衡的年度指數為100，選定若干貿易對手國貨幣組成一籃貨幣，再以個別貿易比重，用加權方式計算求得，可以清楚地看出現行匯率是否合理。 ●台灣目前有效匯率指數有五種，分別由中央銀行、台北外匯市場發展基金會、經濟日報、工商時報及經建會所編製。實質有效匯率指數亦有五種，亦為前述五單位所編。

第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （一）以編製基礎分 ●雙邊貿易有效匯率指數 雙邊貿易有效匯率指數＝（全國出口值×出口值有效匯率指 數＋全國進口值×進口值有效匯率指數）÷全國進出口總值 ●出口值有效匯率指數

第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （一）以編製基礎分 　●進口值有效匯率指數　

第五節 有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （二）以物價指數分 ●名目有效匯率指數：有效匯率指數之計算未考慮各國物 第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （二）以物價指數分 　　●名目有效匯率指數：有效匯率指數之計算未考慮各國物 　　　價變動因素所計算而得之指數。 　　●實質有效匯率指數：有效匯率指數之計算依各國物價變 　　　動情形加以調整所計算而得之指數，稱為實質有效匯率 　　　指數（Real Effective Exchange Rate Index，簡稱 　　　REER）。實質有效匯率指數能夠真實反應進口物價 和躉售物價的影響，比名目有效匯率指數更能反應一國 貿易與對手國的價格競爭能力。

第五節　　有效匯率指數 三、有效匯率指數的解讀

第五節　　有效匯率指數 四、新台幣名目與實質有效匯率指數的比較

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （一）購買力平價學說─絕對購買力平價學說 ●主張兩國均衡匯率，應由兩國同類商品所組成的物價水準 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （一）購買力平價學說─絕對購買力平價學說 　●主張兩國均衡匯率，應由兩國同類商品所組成的物價水準 　　或一般物價水準的相對比率來決定，亦即匯率決定於本國 　　物價與外國物價水準的比率。 　●S＝Pd／Pf，S匯率，Pd本國物價水準，Pf外國物價水準 　（１）當Pd ↑，S↑，本國貨幣購買力↓，本國貨幣應貶值。 　（２）當Pd ↓，S↓，本國貨幣購買力↑，本國貨幣應升值。 　（３）當Pf ↑，S↓，外國貨幣購買力↓，本國貨幣應升值。 　（４）當Pf ↓，S↑，外國貨幣購買力↑，本國貨幣應貶值。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （二）購買力平價學說─相對購買力平價學說 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （二）購買力平價學說─相對購買力平價學說 　●主張兩國均衡匯率，應隨兩國物價水準變動而變動。以下列公式可以很清楚地看出這個關係。 　●St＝S０×（Ptd÷P０d）÷（Ptf÷P０f） 　　St ：計算期均衡匯率　Ptd：本國計算期物價水準 　　Ptf：外國計算期物價水準　　P０f：外國基期物價水準 　　S０：基期均衡匯率　　P０d：本國基期物價水準 （１）當（ Ptd ÷ P０d ）＞（ Ptf ÷ P０f ）時，St ＞S０，表本國物價上漲率大於外國，匯率會上升，本國貨幣應相對貶值。 （２）當（ Ptd ÷ P０d ）＜（ Ptf ÷ P０f ）時， St ＜ S０，表本國物價上漲率小於外國，匯率會下跌，本國貨幣應相對升值。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 ●英國學者Ｊ.M.Keynes於1920年代提出，主要係透過利率、即期匯率與遠期匯率三者之關係，來決定匯率的變動。 ●假設rd：本國利率　rf：外國利率　S：即期匯率　F：一年遠期匯率 　則一單位本國幣國內投資一年本利和＝１＋rd 　一單位本國幣依即期匯率兌換外國幣到國外投資一年本利和 　　　　＝（１÷S）×（１＋rf） 　為規避匯率風險，本利和依遠期匯率換成本國幣，其本利和 　　　　＝（F÷S）×（１＋ rf ） ●比較（１＋rd）與（F÷S）×（１＋ rf）收益，觀察資金流向： 　１‧１＋ rd ＞（F÷S）×（１＋ rf ），國內收益高，由外國流入本國。 　２‧１＋ rd ＜（F÷S）×（１＋ rf ），國內收益低，由本國流向外國。 　３‧１＋ rd ＝（F÷S）×（１＋ rf ），國內外收益平衡，資金不再流動。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 ●將１＋rd＝（F÷S）×（１＋rf）加以運算： 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 　●將１＋rd＝（F÷S）×（１＋rf）加以運算： 　　得（F－S）÷S＝（ rd － rf ）÷（１＋ rf ） 　　若rf略而不計，則（F－S）÷S＝（ rd － rf ） 　　　　　　　　　　（F－S）÷S　表遠期匯率的溢折價幅度 　　　　　　　　　　（ rd － rf ）表本國與外國的利差 １‧（F－S）÷S＜（ rd － rf ）時，利差較大，資金流入本國。 ２‧（F－S）÷S＞（ rd － rf ）時，利差較小，資金流向外國。 ３‧（F－S）÷S＝（ rd － rf ）時，利差與遠期匯率的溢折價幅度達於均衡，兩國資金將不再流動。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （四）國際借貸學說 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （四）國際借貸學說 ●國際借貸學說（Ｔheory of International Indebtedness）又稱為國際收支學說（Balance of International Payments Theory）。 ●係英國學者G.L Goschen於1861年提出。 ●他主張匯率主要決定於外匯供需狀況，外匯供需狀況主要又因國際借貸所引起，若國際借貸失衡會引起外匯供需失衡，外匯供需失衡勢必使匯率產生變動。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （五）匯兌心裡學說 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （五）匯兌心裡學說 ●匯兌心裡學說（Psychological Theory of Exchange）係法國學者A.Aftalion於1927年提出。 ●主要認為外幣價值決定於外匯供需雙方對外幣的主觀評價，而這主觀評價來自於滿足人們購買外國商品、勞務、投資、投機、資本逃避等需求，由於這些需求使外幣具有價值而產生評價。 ●當評價改變時，外匯供需會產生變化，匯率就會隨之波動。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （六）貨幣分析匯率學說 ●美國者J.A. Frenkle 和J. Bilson於1970年代提出。 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （六）貨幣分析匯率學說 ●美國者J.A. Frenkle 和J. Bilson於1970年代提出。 ●其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產具有相同風險，國內外金融資產是可以完全替代的。兩國間之匯率，是兩國貨幣計價金融資產間之相對價格，一國對外匯率取決於以該國貨幣計值金融資產之供需。匯率是相對貨幣供需所決定，乃此學說之中心思想。 ●影響匯率的因素有下列三項： 　１‧兩國名目貨幣供給量變動率差距。 　２‧兩國實質所得變動率差距。 　３‧兩國利率變動率差距。

第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （七）資產組合學說 ●是美國學者N.Mark Witz於1959年所提出。 第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （七）資產組合學說 ●是美國學者N.Mark Witz於1959年所提出。 ●其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產並非完全替代，投資人可以包含各種不同幣別金融資產的組合，當投資人的投資組合變動時，會引起國際間資金流動，使兩國間之匯率受到影響。 ●所以，該學說主張兩國間之匯率，在短期內是受到國際間不同幣別金融資產預期報酬率而變動。

第六節 匯率理論 二、匯率變動因素 ●國際收支。 ●國內外經濟數差距： １‧國內外利差。 ２‧國內外相對物價水準。 第六節　　匯率理論 二、匯率變動因素 　●國際收支。 　●國內外經濟數差距： 　　１‧國內外利差。 　　２‧國內外相對物價水準。 　　３‧國內外相對實質所得水準。 　●政府匯率政策。 　●政經社會狀況。 　●技術及心裡因素。