工业品周研讨会 研究中心 工业品研究
策略 短期不做空，中长期可以逢低建多
供给端—东南亚主产区原料价格 11月泰国产区天气仍成为主要因素，天气预报显示，11月主产区大半月雨水仍偏多，预计割胶进度可能会继续受到一定影响，即使天气大幅好转，胶水需要存放将近半个月进行加工，同时胶农割胶积极性不高导致加工厂收胶量不足，因此预计11月整体产量短期尚不能放量，供应维持偏紧格局，不过仍需关注后市产区天气情况。
供给端—东南亚主产区产量 天然橡胶生产国协会(ANRPC)数据显示，2016年1-10月ANRPC成员国天然橡胶供应量有望增加0.4%;天胶连续三年增速放缓。 从2013年的增速5%，2014年增速降至1.9%，而2015年增速仅有0.8%。但是ANRPC成员国天然橡胶消费量占全球总消费量的65%，2016年有望继续增长4.5%;当前供需面有利于产业发展。
供给端—国内产区开割近况 国内海南产区由于台风导致部分地区受损，而云南产区即将停割，整体产区原料价格相对较高，合成胶继续下降，天胶、合成胶价差倒挂仍较大，对于天胶价格有所托底，同时保税区内橡胶库存偏低，整体现货资源较为紧张，同时人民币贬值加大进口胶成本，美金胶市场较为坚挺，一定程度提振人民币胶行情。 截止11月4日，上海全乳胶报价12000元/吨。云南全乳胶报价12400元/吨。上海全乳胶报价较上周下降0.41%，云南全乳胶报价较上周上涨1.64%。关注后市产区供应量以及美金胶到港货源。
需求—10月重卡销售同比大幅增长49% 10月份重卡销售数据出炉，国内重卡市场共销售各类车型约6.74万辆，同比大幅增长49%，环比9月增长27%。49%的同比增幅，也打破了今年8月销量同比增长44%的纪录，创下了今年以来的月度涨幅新高。 重卡市场整体在逐步回暖, 11月预计延续强势。
重卡市场预期 2016年重卡市场整体数据较为可观，主要由于物流业大调整、牵引车换车潮以及去年同期基数较低。由于政策导向，物流行业正在经历整合，带来的换车潮对重卡行业有较大刺激。同时由于GDP增速稳步增长、公路运输以及基础设施投资的共同利好，重卡市场呈现同比增长的格局。 随着查处重卡超载的严格执行，重卡新车销售将会受到利多刺激，整体重卡市场继续改善。
需求—轮胎厂开工率小幅上升 当前国内轮胎厂开工率稳中小幅上升，主要由于合成胶价格震荡下跌，对轮胎成本支撑逐渐缓和，轮胎厂采购原料积极性不高随行就市操作为主。全钢胎厂家出口订单情况尚可，生产较为平稳，半钢胎需求一般，进入十一月，内销出现转淡迹象，部分厂家装置开工小幅下调，随着天气转冷，工程胎和农用胎销售旺季逐渐过去，加上部分地区环保政策进一步约束，斜交胎厂生产积极性不高，装置开工维持淡稳。10月重卡销售数据同比大幅增长，预计短期下游需求或将稳中小幅下降。
库存—保税区库存低位 截至10月，末青岛保税区橡胶库存下滑至8.32万吨左右，当前库存已跌破去年低点，处于历史低位。据了解，库存下滑主要来自天然橡胶库存的大幅走低，一是存在刚需，出库量大于入库量；二是现货升水船货，进口船货通常直接进工厂，入库意愿较低；三是国产胶基本被注册成仓单进行期现套利，导致轮胎企业对保税区中原料的需求相应增加，同时期货库存中新老胶置换也在进行。短期来看，橡胶库存处于低位仍将延续。
全乳胶、合成胶价差 合成胶市场价格继续下降，丁二烯市场行情回落，主要由于FOB 韩国、CFR 中国丁二烯报盘在延续下跌势头，以两桶油政策性的降价，加速下游行业的下滑，同时下游轮胎行业的需求放缓以及壳牌丁二烯装置重启、印尼丁二烯装置重启，将对市场货源有所补充，丁二烯市场受到利空因素拖累有所下行，市场看空情绪较强。 丁二烯价格下滑，同时轮胎进入淡季，企业开工率窄幅下降，预计丁苯橡胶仍会有下行空间。 丁二烯价格下滑以及场供应量逐渐增加有限，顺丁胶价格有所下行，整体下行空间有限。 全乳胶、合成胶价差价差快速收敛导致短期合成胶对天胶市场支撑下降
结论 本轮上涨总结（基本面）：天气不定，原料价格高企 海南产区由于台风部分地区受损，云南产区即将停割 重卡销售数据较好，轮胎厂开工率稳定 青岛保税区内橡胶库存现货资源偏少 利空：韩进海运破产事件影响逐步衰退，新货陆续到港，11月临近交割 其他因素：美国商务部在反补贴初裁执行120天之后暂停征收反补贴税 治超政策严格执行 资金影响 短期天胶现货资源偏少同时需求平稳，短期天胶基本面具有支撑，短期不做空，中长期东南亚主产区增速连续放缓以及重卡销售数据持续转好，中长期可以逢低建多
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