农产品周度行情观点 2016.06.28 1

宏观观测：英国公投决定脱离欧盟后, 美元相应上涨

资金观测 CFTC持仓：美豆基金净多有所减少，关注净多持仓变化 美豆基金净多持仓及总持仓有所减少，截止6月21日当周，基金持有的CBOT大豆净多持仓减少0.5万手至24.2万手，总持仓86.51万手，较上周减少1.74万手。基金在持续增持多单后，开始出现小规模获利平仓。关注美豆净多仓位调整可能带来的压力。

USDA周度报告:美豆生长状况 美豆生长状况良好，优良率高于上年同期。截至2016年6月26日当周，美国大豆生长优良率为72%，之前一周为73%，上年同期为63%。 美国大豆出苗率为95%，之前一周为89%，上年同期为88%，五年均值为91%。美国大豆开花率为9%，上年同期为7%，五年均值为7%。

关注6月底种植面积报告及季度库存报告 市场平均预期美豆种植面积将上调160万英亩至8380万英亩，预测区间为8210-8570，上年为8270,3月种植意向面积为8220万英亩。争议：超预期面积增量可能性较小，因此利空影响有限。 市场平均预期季度库存8.29亿蒲式耳，去年同期6.27亿蒲，预测区间7.75-8.62,3月1日库存为15.31亿蒲。市场观点认为库存将显示近年同期高点。争议：多空影响关键并非库存规模而是消费速度，已目前消费速度来看，本年度期末大豆供应仍将十分紧俏。

国内：大豆进口成本下降、压榨利润有所回升，后期到港压力较大 大豆进口到港 6月份进口大豆预报到港820万吨,略高于5月实际到港815.5万吨,较去年同期增长1.39%.未来三个月到港量依然较大，按目前预估5-9月份到港量3856万吨，接近于去年同期3875万吨，仍属于较为庞大。预期15/16年度进口量增至8389万吨，同比增幅6.6%，16/17年度或进一步扩大至8750万吨。

国内大豆库存有所上升，豆粕库存下降 进口大豆库存量继续有所上升。截止6月24日，国内进口大豆库存总量629.17万吨，较上周增加0.89%，较去年同期增长18.06%。下周油厂开机率将继续回升。 上周开机率有所提高，但提高幅度小于预期，且饲料产量较大，近期豆粕出货速度尚可，上周库存量仍继续下降，下降速度有所放慢，上周期现市场震荡，买家多为观望，新签合同减少，未执行合同继续下降。截至6月26日，沿海主要地区油厂豆粕库存总量61.94万吨，较上周降5.11%，较去年同期增加15.6%.本周开机率继续提高，库存下降速度或继续放慢。

现货市场 上周期货市场回调整理令豆粕现货承压，此前买家积极补库，中下游前期囤货仍在消化，且豆粕价格高企，买家大多随用随买，成交转淡。开机率继续回升，下游补库速度放慢，库存将面临重建。 但是大豆成本高企，且豆油价格疲软，油厂挺粕意愿较强，另外因商检问题，大豆卸船缓慢，部分地区豆粕供应偏紧。且随养殖需求旺季来临，未来几月饲料需求将保持增长。对现货有所支撑。

国内菜粕需求有所好转，供应总体偏紧 需求方面来看，随着气温上升，南方水产恢复，菜粕终端需求有所好转。 供应端来看，进口方面，国家严查进口菜籽杂志含量问题，菜籽到港后卸货缓慢且不确定性较高，油厂采购仍较谨慎，部分已停售现货，挺价意愿明显。另外，国产菜籽播种面积及单产均下降明显，总体减少3成，国产优质菜粕供应短缺。菜粕总体供应趋紧。 上周豆粕震荡回调拖累菜粕跟随调整，基本面利多支撑下，菜粕相较豆粕或更为抗跌。

美豆/国内蛋白小结 美豆将进入关键生长期，后期天气不确定性仍大。本周将公布种植面积报告，关注美豆种植面积上调情况。短期关注美豆净多仓位调整可能带来的压力。 国内方面，进口豆到港量依然较大，加上国储豆将抛储，预计届时现货仍将承压，不过国内需求面有所好转，出口形势良好，从当前情况看,现货市场节奏调控较好。

豆油进口成本下降，库存继续回升 需求旺季尚未到来，终端消耗依旧不大，油厂开机率上升，豆油库存不断攀升。截止6月20日，国内豆油商业库存总量91.25万吨，较上周同期增7.18%，上个月同期增27.84%，较去年同期增14.85%，但低于5年同期平均的97.21万吨。预计豆油库存未来几周将保持上升势头。

棕榈油进口成本下降，国内库存继续有所下降 截止6月24日，全国港口棕榈油库存总量41.78万吨，较上月同期降27.8%。

菜籽油库存小幅增加 华东菜油库存延续上涨态势，本周菜油库存较上周小幅增加3000吨至16.6万吨的，但仍处于偏低水平。菜油市场采购意愿不高，并且前期拍卖菜油不断流入市场，需求旺季未到，整体成交稀少。

植物油小结 随着大豆集中到港，豆油库存持续积累，棕榈油季节性旺产季来临，尽管国内棕榈油库存已处于较低水平，但需求较差，植物油压力依然较大，短期或以偏弱运行为主。

软商品——事件回顾 储备棉轮出第九周(6月27日-7月1日一周)轮出销售底价为12475元/吨（标准级价格），较第八周12325元/吨的价格上调150元/吨。

软商品——CFTC持仓 美糖高位盘整之际 基金做多意愿依然高涨。 多头信心不足 美棉净多仓冲高回落。 CFTC最新报告显示，截至6月21日当周，对冲基金及大型投机客持有棉花多头仓位85977手，空头仓位40752手，净多头仓位回落至45225手，为六周来首降。

软商品——仓单量 目前白糖仓单加有效预报共67660张，计67.66万吨白糖，处于历史高位。 棉花仓单量变化不大。

软商品——现货价差 近期糖厂任然处于挺价状态，且态度坚定。对期价有较强支撑。但暂无销量配合。 受抛储影响，棉花现货价格坚挺，期货波动较大。

软商品——现货进口利润 上周销区上调价格160元，配额外进口利润虽仍旧无利润状态，但价差有所回归。 滑准税进口棉无利润，但价差在扩大，由于国内涨幅较大。

软商品——小结 近期原糖处于高位，国内白糖下跌空间已然有限。现货市场挺价意愿强烈，糖厂调价停报频繁，6月后销售略有起色，但下半年销售压力不减。操作上，郑糖609合约高位震荡为主，区间5650-5850，建议可轻仓短线做多。SR609-SR701正套入场点位-280至-320，止损-400，第一目标位100。 截止5月底，商业库存加剩余抛储量为241万吨，基本满足后续市场需求。13日，中储棉为加强出库及配合公检的工作力度，召开了培训会议。若之后抛储工作改善，抛储量上升，则储备棉的流出将对近月造成压力。而9月后的轮入将进一步减少减产年份中的供应量。近期新疆地方纺织企业用棉需求迫切，促使抛储成交率高居不下。CF609-CF701反套持有，靠近第一目标位-200后可逐渐减仓。

农产品策略