《金融学导论》 第十二章 金融创新 主讲教师：王欣荣

本 章 导 读 金融在演进过程中，一直都在不断地改善自身。20世纪60年代以来，世界范围内层出不穷的金融创新活动，不仅极大地促进了各国金融制度的变革，而且为全球经济的发展注入了持续不竭的动力。本章将从金融创新的含义、内容、动因和影响来开始介绍，然后再介绍快速发展的金融衍生产品及其市场。

学 习 内 容 第十二章 金融创新 12.1 金融创新含义及影响 12.2 金融衍生产品

学习目标 学完本章后，你应该能够： 了解金融创新的含义、类型和内容 理解金融创新的动因 了解金融衍生品的定义 理解金融衍生品快速发展的原因 了解金融衍生品市场发展现状

本 章 重 点 金融创新含义 金融创新动因 金融创新影响 金融衍生品定义 金融衍生品市场

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第十二章 金融创新 12.1 金融创新含义及影响 12.2 金融衍生产品

12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （一）金融创新的定义 “创新”(Innovation)一词首先见于西方著名经济学家熊彼得 (J.A. Schumpeter)的理论之中。他对创新所下的定义为新的生产函数的建立，也就是企业家对生产要素和生产条件实行新的结合，包括五种情形：

12.1 金融创新含义及影响 （一）金融创新的定义 新产品的出现 新的生产方法或技术的应用 开辟新的市场 发现新的原料供应来源 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （一）金融创新的定义 新产品的出现 新的生产方法或技术的应用 开辟新的市场 发现新的原料供应来源 推行新的管理方式或组织形式

12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （一）金融创新的定义 金融创新是指，金融管理当局和金融机构在金融制度、金融组织、金融工具、金融业务以及金融市场等方面所进行的变革活动。就其性质来讲，金融创新其实就是出于微观利益和宏观利益的考虑，而对金融领域内的各种要素进行新的组合与开发。

12.1 金融创新含义及影响 （二）金融创新的主要类型及其内容 按熊彼得的创新分类法，可分五大类： 1. 新技术在金融业的应用 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （二）金融创新的主要类型及其内容 按熊彼得的创新分类法，可分五大类： 1. 新技术在金融业的应用 2. 国际新市场的开拓 3. 国内、国际金融市场上各种新工具、新方式、新服务的出现 4. 银行业组织和管理方面的改进 5. 金融机构方面的变革

12.1 金融创新含义及影响 （二）金融创新的主要类型及其内容 按金融创新工具所起的金融中介作用来分类， 可分四类： 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （二）金融创新的主要类型及其内容 按金融创新工具所起的金融中介作用来分类， 可分四类： 1. 风险转移型金融创新，其主要功能是使得经济人可以在相互之间转移金融头寸中的价格和信用风险。 2. 流动性增强型金融创新，其主要功能是增强金融工具的可流通性或可转让性。

12.1 金融创新含义及影响 （二）金融创新的主要类型及其内容 按金融创新工具所起的金融中介作用来分类， 可分四类： 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （二）金融创新的主要类型及其内容 按金融创新工具所起的金融中介作用来分类， 可分四类： 3. 引致债权(或债务)型金融创新，其主要功能是帮助经济人增加获得信用的机会。 4. 引致股权型金融创新，其主要功能是帮助经济人获得股权式融资的机会。

12.1 金融创新含义及影响 （二）金融创新的主要类型及其内容 主要内容： 1. 新市场的不断出现 2. 金融工具和融资技术的创新 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （二）金融创新的主要类型及其内容 主要内容： 1. 新市场的不断出现 2. 金融工具和融资技术的创新 （1）传统金融工具和融资技术不断推陈出新 （2）新的金融工具与融资技术的出现 （3）综合性金融工具不断推出 3. 金融交易过程的创新 4. 组织机构和管理方法的创新

12.1 金融创新含义及影响 （三）金融创新的动因 管制——严格管制的逆效应 风险——规避金融风险 竞争——金融机构间的激烈竞争 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （三）金融创新的动因 管制——严格管制的逆效应 风险——规避金融风险 竞争——金融机构间的激烈竞争 技术——技术进步的支持

12.1 金融创新含义及影响 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 1. 金融创新与金融机构运作效率的提高 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 1. 金融创新与金融机构运作效率的提高 金融商品与服务的效用增加 支付清算能力的提高和速度的加快 金融机构资产和盈利率的上升 金融机构的资产快速增长 金融机构盈利能力的提高

12.1 金融创新含义及影响 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 2. 金融创新与金融市场运作效率的提高 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 2. 金融创新与金融市场运作效率的提高 市场价格对信息反应的灵敏度提高 可选择金融商品的种类增加 剔除个别风险的能力增强 市场交易成本降低

12.1 金融创新含义及影响 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 3. 金融创新与金融产业发展能力的增强 业务开拓能力增强 12.1 金融创新含义及影响 第十二章 （四）金融创新的影响 金融创新对金融发展的推动 3. 金融创新与金融产业发展能力的增强 业务开拓能力增强 资本增长能力的加强 设备的现代化配置及更新能力日益提高

12.2 金融衍生产品 （一）金融衍生品的产生与发展 金融衍生品的发展历程 1. 金融衍生品的产生 2. 金融衍生产品的发展已趋于成熟 12.2　金融衍生产品 第十二章 （一）金融衍生品的产生与发展 金融衍生品的发展历程 1. 金融衍生品的产生 2. 金融衍生产品的发展已趋于成熟 3. 金融衍生工具都有打破各国金融市场界限的全球化特点

12.2 金融衍生产品 （一）金融衍生品的产生与发展 金融衍生品产生和迅速发展的直接原因 1. 动荡的金融环境, 利用金融工具规避风险 12.2　金融衍生产品 第十二章 （一）金融衍生品的产生与发展 金融衍生品产生和迅速发展的直接原因 1. 动荡的金融环境, 利用金融工具规避风险 2. 影响深远的科学技术革命 3. 日益激烈的国际金融市场竞争

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 1. 建立市场的基础都在于参与者在资本市场上拥有比较优势，即贷方掌握着固定低利率资金；借方可获得浮动利率的银行贷款，但无法以便利条件取得固定利率贷款。通过利率互换，双方的资金成本均可下降。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 2. 由于存在着贷方和借方的比较优势，并且依赖于资本市场提供的原始贷款，各参与者都需要进行利率风险管理，这促使利率衍生工具市场得以迅速发展。 3. 尽管参与者来源不同，动机各异，但是他们都认识到衍生工具市场对自己的财务管理有着极端的重要性。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 4. 该市场得以发展，还取决于技术进步、先进的固定收入分析和证券投资组合管理技术的应用，以及利率互换中存在的现金流量特征等因素。 5. 该市场需求灵活，供给不断创新，由此产生了除利率互换以外的其他创新工具。这使需求方可以获得更为恰当的风险管理方式。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 利率衍生工具市场 6. 由于该市场的复杂性和多样性，供给方坚持每天24小时在世界范围内保持交易并不断创新发展。 7. 该市场的供给方都是那些有能力管理复杂的金融创新工具的机构，也只有这些机构能够在国际市场上保持良好的信用等级，为客户提供最全面的服务。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 外汇衍生工具市场 1. 特点： 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 外汇衍生工具市场 1. 特点： 外汇衍生工具的普遍性和流动性在很大程度上取决于汇率波动对激烈竞争中的企业的影响程度，对企业国外筹资成本的影响程度，以及对国际组合投资的收益的影响程度。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 外汇衍生工具市场 1. 特点： 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 外汇衍生工具市场 1. 特点： 外汇即期市场的深化程度以及美元等国际货币利率互换市场的规模、流动性、收益率都足以保证熟练的财务主管们能够相当准确地对商品或金融目标进行汇率风险管理。

12.2 金融衍生产品 2. 世界上三个主要地区的利率衍生工具市场和外汇衍生工具市场 北美洲——历史最悠久、最大而且最发达的衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 2. 世界上三个主要地区的利率衍生工具市场和外汇衍生工具市场 北美洲——历史最悠久、最大而且最发达的衍生工具市场 亚太地区——亚太地区衍生工具市场的出现，对全球衍生工具市场的发展有着极为重要的影响 欧洲——欧洲衍生工具市场是随着欧洲经济联盟在金融和政治上的一体化而发展起来的

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 股票衍生工具市场 1. 特点： 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 股票衍生工具市场 1. 特点： 流动性和透明度逐步提高，所使用的金融创新工具的流动性和一般股市操作工具的流动性也不相上下。 有时按协议规定与利率、货币市场所使用的工具相同；其他的则与欧洲市场、国内市场发行的证券密切相关。这主要取决于投资者所期望的风险／收益结构。

12.2 金融衍生产品 股票衍生工具市场的发展还在于欧洲一些国家、美国以及日本等地的大机构投资者进行全球化投资。 12.2　金融衍生产品 第十二章 股票衍生工具市场的发展还在于欧洲一些国家、美国以及日本等地的大机构投资者进行全球化投资。 有关政府机构已经放松对该市场的管制，人们对衍生工具的功用及其灵活性的认识和体会越来越深刻。 这些衍生工具对机构投资者的投资行为有很大的影响，这不仅表现在他们的投资行为上，也同样表现在国内投资方面。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 股票衍生工具市场 2. 世界上三个主要地区的股票衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 股票衍生工具市场 2. 世界上三个主要地区的股票衍生工具市场 北美洲——专业投资管理者和养老基金。 亚太地区——发展迅猛，尤其是各种工具融于证券之中。 欧洲 ——个体投资者和机构投资者地位悬殊，各国政府管理政策不同。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 现代商品衍生工具市场的发展，源于世界上主要的贸易品，尤其是原油、石油制品和贵金属以及常用金属的价格剧烈波动而产生的价格风险。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 商品衍生工具市场的参与者与前述三类市场的参与者有一定区别，该市场的参与者主要包括生产者、加工者和消费者。由于参与各方存在不同的利益期望和不同的风险，很自然便形成了双向风险管理和衍生工具业务。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 有些商品衍生工具市场的参与者也积极参加远期市场的活动。场外市场最初就是作为延长公司的短期风险时限而发展起来的。因此，该市场的价格变化往往与短期金融合约(尤其是期货)紧密相关。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 商品衍生工具市场 商品衍生工具与具体的商品交易息息相关，因此，该市场能够维持较好的交易流量。这些工具和公司的商业周期、预计期限以及贸易量都是相吻合的。在利率和外汇衍生工具市场上，这样设计的投资工具很少，而在商品衍生工具市场上却是相当常见的现象。

12.2 金融衍生产品 （二）四种常见的金融衍生工具市场 新生衍生工具市场 1. 房地产衍生工具 2. 信贷衍生工具 3. 通货膨胀衍生工具 12.2　金融衍生产品 第十二章 （二）四种常见的金融衍生工具市场 新生衍生工具市场 1. 房地产衍生工具 2. 信贷衍生工具 3. 通货膨胀衍生工具