Chapter 2 金融體系的基本概念

一、研讀目標 看看金融體系與資金流量的關係 瞭解金融體系的功能 知道金融工具的種類及其基本特性 想想管制金融體系的理由為何？

二、重點提要 金融體系與資金流量 金融體系的功能 金融工具簡介 金融體系的管制

金融體系與資金流量 金融資產之所以存在於經濟體系之中，可歸因於各個經濟單位 (economy units) 在一段期間內的儲蓄（目前的貨幣所得減去目前的支出）並不等於其實質資產 (real assets) 的投資。 經濟學家一般係將經濟單位區分為：(1)家計部門(household sector)；(2)廠商部門 (firm sector)；(3)政府部門 (public sector)；(4)金融部門 (financial sector)；以及(5)國外部門 (foreign sector)。

金融體系與資金流量（續） 所得與支出流量的周轉 家計部門提供生產因素，供廠商部門生產財貨與服務之所需；在此一過程中，廠商部門係支付家計部門相對報酬。之後，家計部門再將所收到之報酬用來購買廠商所提供之財貨與服務，致貨幣所得的流量乃由家計部門重回廠商部門（見圖 2-1） 。

金融體系與資金流量（續 1） 圖2-1 閉鎖式經濟體系下所得與支出流量的周轉 圖2-1 閉鎖式經濟體系下所得與支出流量的周轉 家計部門提供生產因素，供廠商部門生產商品與服務之所需；在此一過程中，廠商部門係支付家計部門相對報酬。之後，家計部門再將所收到之報酬用來購買廠商所提供之商品與服務，致貨幣所得的流量乃由家計部門重回廠商部門。

金融體系與資金流量（續 2） 金融部門與融資活動 當任一經濟單位其實質資產的投資超過其儲蓄，而且超額的支出是藉由借入、發行債務、股票的方式來融通，金融資產 (financial assets) 即被創造。在整個經濟體系之中，資金即是由有餘單位的金融剩餘融通給赤字單位，而資金的融通過程，是由赤字單位發行金融負債(financial liabilities)給有餘單位，有餘單位所握持的這些金融資產，代表它們對赤字單位的金融請求權 (financial claims)。 金融部門具有動員儲蓄，並將之轉化成投資的功能，因而有助於提高資源的配置效率。

金融體系與資金流量（續 3） 國內經濟與國外部門 在開放式經濟體系中，國內部門自國外部門進口財貨與服務的支付、國外部門握有國內金融請求權的利息支付、國內部門對國外部門的經常性移轉支付等，就構成國內部門對國外部門的經常帳支付。同樣地，國外部門對國內部門亦存在相對應的經常帳支付之流量。

金融體系與資金流量（續 4） 直接金融與間接金融 圖2-2 表達經濟體系完整的金融流量，亦強調區別金融中介 (financial inter-mediaries) 和金融市場 (financial markets) 金融流量的重要性。透過金融中介所進行的外部融通稱為間接金融(indirect finance)，至於透過金融市場所進行的外部融通則稱為直接金融 (direct finance) 。

金融體系與資金流量（續 5） 圖2-2 金融體系與資金流量 *包括國內外部門。 圖2-2 金融體系與資金流量 *包括國內外部門。 金融體系促成了有餘單位與赤字單位資金的互通有無。在此一過程中，赤字單位係發行金融負債去募集資金，並支付報酬予有餘單位；至於有餘單位則是靠提供資金去握有金融資產，並獲得赤字單位所支付的報酬。值得注意的是，金融體系存在二種不同的融資方式，其中金融中介係以自身的名義對有餘單位發行金融負債，並以所獲得的資金去握有赤字單位所發行的金融負債；金融市場則未以自身的名義發行金融負債，赤字單位所發行的金融負債係藉由它的居間幫助，直接交付至有餘單位手中。

金融體系與資金流量（續 6） 我國的金融體系是屬於金融中介型體制，間接金融所占比重長久以來均超過 85%。迨自1995 年起，直接金融所占的比重始明顯上升，而截至 2005 年 12 月底，我國間接金融所占比重已降至 72%；至於直接金融所占比重則上升至 28%（見圖 2-3）。

金融體系與資金流量（續 7） 圖2-3 我國直接金融與間接金融的比重 圖2-3 我國直接金融與間接金融的比重 我國中央銀行衡量間接金融係指全體金融機構 (包括全體貨幣機構、郵政公司儲匯處、信託投資公司及人壽保險公司) 的授信 (放款與證券投資)；衡量直接金融則是以證券發行減金融機構所持有的部分。 我國金融體系的結構，1990 年底時，直接金融僅占 9%，而間接金融所占比重則高達91%；迨至 2005 年底，直接金融所占比重已上升至 28%，至於間接金融則降至 72%。

金融體系的功能 金融中介及金融市場均具有動員儲蓄轉化成投資的功能，可歸因於金融體系的存在能夠降低交易成本，並將赤字單位所發行之較長期限、較高風險的負債，轉換成有餘單位手中有較高的流動性和較少風險的資產，因而有助於資金互通有無的實現（見圖 2-5）。

金融體系的功能（續） 圖2-5 金融體系的三大功能 圖2-5 金融體系的三大功能 *包括國內外部門。 金融體系提供降低交易成本、期限轉換及風險轉換的服務。這些服務對於有餘單位和赤字單位而言，是十分具有價值的。

金融工具簡介 金融請求權的標的物本身即是我們所稱之金融工具(financial instruments)，其對於發行者而言是他們的金融負債，而對於握持者而言則是金融資產。金融請求權同樣也適用於銀行存款及保險公司保單的例子，因為銀行存款提供存款人在未來要求提領特定貨幣形式（類如紙幣及硬幣）的請求權，而保險公司保單則提供要保人要求償付的請求權。

金融工具簡介（續） 金融工具的種類 存款 短期票券 債券 股票 認股權證 受益憑證 存託憑證 保單

金融工具簡介（續 1） 金融工具的基本特性 流動性：如果金融工具轉換為貨幣耗時甚短，且不產生重大成本，則此類金融工具就稱其具有流動性。 風險性：金融工具的風險性，意指投資於此一金融資產損失的可能性。 收益性：係指投資於某一既定金融工具的收益率高低。

金融工具簡介（續 2） 名目收益率 目前收益率

金融工具簡介（續 3） 到期收益率 利用債券的現值、到期償還值、到期期限、每年收益，即可求得代表到期收益率概念的折現率 (i)。此即：

金融工具簡介（續 4） 當債券依面額發行，則名目收益率＝目前收益率＝到期收益率；當債券折價發行，則名目收益率＜目前收益率＜到期收益率；當債券溢價發行，則名目收益率＞目前收益率＞到期收益率。實際的例子，見表 2-2。

金融工具簡介（續 5） 表2-2 債券價格與各種收益率的關係

金融體系的管制 基於保障一般大眾的權益、確保金融體系之安全暨效率運行，以及促使金融體系的充分競爭，所有國家的政府皆對金融體系進行監督與管理。 詳言之，政府管制金融體系的理由有： 促使金融資訊的透明化。由於金融部門普遍存在資訊不對稱的問題，因此極可能出現有礙金融部門安全暨效率運行之逆選擇及道德風險，因而政府須藉由公權力的介入，促使金融資訊的透明化。

金融體系的管制（續） 確保金融中介的健全性。政府須架設金融安全網機制（包括金融監理制度、存款保險機制，以及中央銀行的最後貸款者機制），據以確保金融中介的健全性。 改善控制貨幣的成效。為了有效將貨幣總計數控制在合宜的水準，政府對金融中介須加以管制，俾改善貨幣控制的成效。

三、市場當教室 藤原紀香促銷日本國債 日本性感女星藤原紀香，近年來忙得不得了。她不但擔任 2002 年世足杯的親善大使，還被日本財務省相中，為日本國債拍攝宣傳廣告。選美出身的藤原紀香，憑著天使般的臉孔和魔鬼般的身材，成為廣告界的當紅炸子雞，財務省希望借重藤原紀香的親和力，促銷規模頻創新高的日本國債。 日本國債的電視廣告已中斷 22 年。藤原紀香在 2002年 6 月 21 日首支重拍的國債電視廣告中，向觀眾推銷：「國債是安全又方便的金融商品。」日本民眾可在郵局或金融機構購買公債，最低金額只需 5 萬日圓，2003 年降到 1 萬日圓。

三、市場當教室(續) 藤原紀香促銷日本國債(續) 日本政府為這支廣告案斥資3.55 億日圓，相當於 2002 年度公債廣告預算的五分之二。由於散戶的比例相當低，因此市場分析師並不看好這支廣告的效果，ING 共同基金管理公司經理人吉越純則表示：「年長民眾對年輕女演員沒興趣，應該聘請高倉健或吉永小百合代言。」 日本性感女星藤原紀香，近年來忙得不可開交，還為日本國債拍攝宣傳廣告。（出處：日本財務省）

三、市場當教室(續 1) 關於「日本國債是安全又方便的金融商品」廣告詞，你認同嗎？ 你認為會購買國債（政府公債）的那些投資人，是屬於年輕的族群嗎？ 請至日本財務省網站，看看日本國債的種類？（http://www.mof.go.jp/jgb.htm）

四、問題與討論 是非題 面額為 100 萬元，期限為 2 年的債券，如果每年收益為 10 萬元，而目前市價為 80 萬元，則此一債券的名目收益率＞目前收益率＞到期收益率。 經濟學家認為，金融中介較金融市場的功能為大，因此金融中介型體制帶來較好的經濟表現。 比較名詞異同 直接金融、間接金融

四、問題與討論（續） 簡答題 請簡單說明金融體系存在的功能。 請說明名目收益率、目前收益率以及到期收益率等概念。倘若某債券是溢價發行，則上述三種利率的關係為何？ 請繪圖說明金融體系與資金流量的關係。 請簡單說明政府管制金融體系的主要理由。