教学要点： 国际金融市场的构成和作用 欧洲货币市场的形成原因及主要特点 欧洲货币市场贷款的主要条件 基本金融衍生工具的主要特点及作用 第8章 国际金融市场 教学要点： 国际金融市场的构成和作用 欧洲货币市场的形成原因及主要特点 欧洲货币市场贷款的主要条件 基本金融衍生工具的主要特点及作用

第一节 国际金融市场概述 一、国际金融市场的定义和类型 （一）国际金融市场的定义 International Financial Market，有广义和狭义之 分： 狭义：仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易 的场所，因此亦称国际资金市场； 广义：从事各种国际金融业务活动的场所，既包括 货币市场、资本市场，也包括外汇市场、黄金市场以及 其他种种金融衍生工具市场，同时还包括在金融市场从 事交易的各类参与者、中间人和交易机构。

（二）国际金融市场的类型 1.传统的国际金融市场——在岸金融市场 2.新型的国际金融市场——离岸金融市场 国内金融 市场 传统的国际 交易主体 居民～居民 居民～非居民 非居民～非居民 交易对象 市场所在国 货币 非市场所在国 当地政府 管制程度 受管制 管制较松 不受管制

国际金融市场是随着国际贸易的发展、世界 二、国际金融市场的形成 市场的形成和国际借贷关系的扩大而逐渐产生的。 （一）国际金融市场的形成途径 1.自然演进型：由国内金融市场逐步发展起来，一般都经历了由地方性金融市场到全国性金融市场再到国际金融市场的历程。 2.人工创造型：是依靠优越的地理位置和实行各种优惠政策人为的建立起来的。

二、国际金融市场的形成 （二）国际金融市场的形成条件 1.稳定的政局； 2.自由开放的经济体制； 3.健全的金融制度和发达的金融机构； 1.稳定的政局；　　 2.自由开放的经济体制；　　 3.健全的金融制度和发达的金融机构； 4.现代化的通信设施与交通方便的地理位置；　　　 5.训练有素的国际金融人才。

三、国际金融市场的构成 （一）国际货币市场 行交易的场所，也称为短期资金市场。 1.银行短期信贷市场 是指资金期限在1年以内(含1年)的短期金融工具进 行交易的场所，也称为短期资金市场。 1.银行短期信贷市场 是指银行对客户提供一年或一年以内的短期贷款市 场，包括银行对外国工商企业的信贷和银行同业间拆放 市场，主要解决临时性的资金需求和头寸调剂。后者在 货币市场居主导地位。

三、国际金融市场的构成 短期信贷利率多采取浮动利率。 伦敦银行同业拆放利率：London Inter-bank Offered Rate-- LIBOR HIBOR；SIBOR. 银行同业拆借靠信用，借款人的资信状况对信贷条件（贷款金额、期限、利率等）有很大的影响。

三、国际金融市场的构成 2.短期票据市场 行交易的短期票据种类繁多，一般包括国库券、商业票 据、银行承兑汇票、大额可转让定期存单等。 是进行短期信用票据交易的市场。在这个市场上进 行交易的短期票据种类繁多，一般包括国库券、商业票 据、银行承兑汇票、大额可转让定期存单等。 （1）国库券 各国财政部发行的短期政府债券。 短期债券的流动性极强，因此被称之为“有利息的钞票”。 短期债券一般用贴现发行方式。 （2）大额可转让定期存单 期限3-6个月，最长1年。 面额大：10万-100万美元。 理想短期投资方式：可获利；可转让。

三、国际金融市场的构成 （3）商业票据 （4）银行承兑汇票 大企业、非银行金融机构发行的短期借款票据，属于本 票 凭信用以贴现方式发行，没有抵押担保。 1-2个月居多，最多9个月 面值多为10万美元。 （4）银行承兑汇票 经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。 多用于进出口贸易，可流通。 期限为1-6个月，多为3个月。

三、国际金融市场的构成 3.贴现市场 贴现，把未到期的票据，按照贴现率扣除自贴现日到票据到期日的利息，向银行或贴现公司换取现金的一种方式。 贴现票据主要有国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据等。 贴现业务经营者主要是商业银行、贴现公司、票据经纪商和票据承兑所。

三、国际金融市场的构成 （二）国际资本市场 是经营期限在1年以上的借贷资本市场。按照借 贷方式的不同可以分为： 1.银行中长期借贷市场 银行中长期贷款主要用于外国企业固定资本投资的资金需要。（第二节详细介绍） 2.证券市场 是以有价证券为经营、交易对象的市场。它通 过证券的发行与交易，来实现国际间资本的借贷或 投资，分为发行市场和流通市场。

三、国际金融市场的构成 国际证券市场一般分为： 国际债券市场：是指一国政府、企业、金融机构等为筹 措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。 一般有外国债券和欧洲债券之分： 外国债券：借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds　 欧洲债券：借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券

三、国际金融市场的构成 国际股票市场：是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。 国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。 从股票发行人的角度看，国际股票市场是由交易市场所在国的非居民(外国)公司发行股票所形成的市场。 从股票投资人的角度看，国际股票市场还应包括大量非居民投资者参与投资与买卖的股票市场。

三、国际金融市场的构成 （三）国际黄金市场 主要黄金市场集中在各大国际金融中心。 黄金的供给和需求： 是世界各国集中进行黄金买卖的交易场所。世界 主要黄金市场集中在各大国际金融中心。 黄金的供给和需求： 1.黄金市场的供给：新开采的黄金；各国政府及 IMF抛售的黄金；集团和个人销售的黄金。 2.黄金市场的需求：工业用途；官方储备；私人 储藏。 影响黄金价格的因素：黄金的供求关系；通货膨胀； 利率和汇率；国际重大政治事件；预期与投机；石油 价格等。

三、国际金融市场的构成 （四）金融衍生工具市场 工具作为交易对象的市场。 就是金融衍生工具的交易场所，也即以金融衍生 工具作为交易对象的市场。 金融衍生工具又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产（如外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权以及互换业务的合约，这些合约统称为金融衍生工具。金融衍生工具价值取决于赖以存在的基础金融资产价格及其变化。 （详见第三节）

第二节 欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的概念、成因及特点 （一）概念 通的货币总称，也称为“境外货币”。 第二节 欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的概念、成因及特点 （一）概念 欧洲货币指在货币发行国境外进行存放、借贷和流 通的货币总称，也称为“境外货币”。 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所 以称为“欧洲美元”。 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束

一、欧洲货币市场的概念、成因及特点 欧洲货币市场是指在一国境外进行该国货币存储与贷 放的国际市场。 例如: 一个国际借款人，在纽约市场上借美元，那他就是传统的国际金融市场业务，即在岸市场业务。如果他在伦敦或者日本市场上借美元，那这就构成欧洲货币市场（欧洲美元市场）业务。

（二）欧洲货币市场的起源和形成原因 20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场—欧 洲美元市场。 ★前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训 ★英国的英镑危机 主要形成原因： 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施结果大多适得其反

（二）欧洲货币市场的起源和形成原因 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 欧洲各国对非居民的资本管制 石油输出国组织的影响 利息平衡税 Q条例 M条例 禁止美国企业汇出美元进行海外投资 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 欧洲各国对非居民的资本管制 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生 石油输出国组织的影响

“欧洲货币”市场的含义理解 从地域上看， “欧洲货币”市场并不限于欧洲各金融中心。只不过起源于欧洲。 从经营的对象来看， “欧洲货币”市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币市场上交易的各种“境外货币”，不一定是欧洲国家发行的货币。 从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务，是货币市场和资本市场合二为一的国际金融市场。 “欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的 “国际银行业设施” 。

国际银行业设施（International Banking Facility） 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景 由美国政府主动培育而建成 主要内容 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用) “国际银行业务设施”的设立使得欧洲货币市场 的含义概括由“境外货币”发展为“治外货币”，表现 出鲜明的国际借贷机制的特点。

（二）欧洲货币市场的特点 1、经营自由，税费负担少 不受市场所在国的金融政策、法规以及外汇管制的限制。 2、币种多，资金规模庞大，调拨灵活 3、优惠的利率条件 不受法定存款准备金限制和存款利率最高额限制。存贷款利差小。 4、资金来源广泛 非市场所在国的资金拥有者也能在该市场上进行资金贷放，借款人也不受国籍限制。

欧洲美元利率结构 欧洲美元 利 差 美国美元利差 美国存款 美国贷款 欧洲贷款 欧洲存款 利 率

三、欧洲货币市场的构成 （一）欧洲短期借贷市场 主要是1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。 该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般 通过电话或电传即可成交。如英国政府多年来就是 从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。 特点：期限短；金额大，起点高； 融资条件 灵活，手续简便；存贷利差小； 无需签订协议。

三、欧洲货币市场的构成 （二）欧洲中长期信贷市场 欧洲中长期贷款指经营1年以上的欧洲货币借贷 业务市场。按传统惯例，1～5年期的贷款为中期贷款， 5年期以上的贷款为长期贷款。二战以后，不再严格 加以区分，而是统称为中长期贷款。 中长期贷款业务有四个特点： 1.要签订协议 2.大多采用银团贷款 3.利率确定灵活 4.贷款资金使用自由 5.有的贷款需要政府或官方机构担保

银团贷款 又称为辛迪加贷款，是指多家商业银行组成集团，由一家或几家银行牵头向借款人共同提供巨额资金的贷款方式。 中长期贷款金额较大，一家银行无力提供 万一贷款到期不能收回，诸多银行参与可以分担损失，分散风险 欧洲货币市场上银团贷款的主要形式： 直接银团贷款：由银团各成员行委托代理行向借款人发放、收回和统一管理贷款。国际银团贷款以直接银团贷款方式为主。 间接银团贷款：由牵头行直接向借款人发放贷款，然后再由牵头行将参加贷款权（即贷款份额）分别转售给其他银行，全部的贷款管理、放款及收款由牵头行负责。

欧洲中长期贷款协议的主要内容 1.利息及费用负担 ①利率：一般按LIBOR，有时也按美国商业银行优惠利率（Prime Rate 美国大商业银行向信誉良好的客户提供短期放款的利率）计收利息。 ②附加利率：上述利率是短期放款利率，所以中长期放款还要在短期利率基础上计收一定的附加利率。附加利率的高低根据资金供求情况、借款期限长短与借款人信誉状况而计收。 ③管理费：也称经理费或手续费，是借款人向银行支付的费用，一般按贷款总额一定百分比一次性或多次性收取。 另外,还有杂费、代理费、承担费等。

确定利率的日期；利率适用的期限 欧洲中长期贷款协议的主要内容 2.利息期 3.贷款期限 4.贷款偿还 提款期指借款人可按规定的提款额提款； 宽限期指借款人只提取贷款，无需还本要支付利息； 偿还期则开始偿还贷款； 4.贷款偿还 1.到期一次偿还 2.宽限期过后按比例分期偿还 3.逐年分次等额偿还

例：贷款总额：＄1亿；期限：10年 提款期：分期提款按期付息 宽限期：足额用款按期付息 偿还期：按期付息，分期偿还本金 1亿 10年 6千万 3千万 3千万 1千万 1千万 10年 提款期：分期提款按期付息 宽限期：足额用款按期付息 偿还期：按期付息，分期偿还本金

欧洲中长期贷款协议的主要内容 5.币种选择 第一，借取的货币要与使用方向相衔接 第二，借取的货币要与其创汇货币相衔接 第三，借款的货币最好选择软币 第四，借款的货币最好不要选择硬币。 第五，如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与 软币的利率差，则借取硬币也是有利的，否则，借 软币。

（三）欧洲债券市场（Euro Bond Market） 三、欧洲货币市场的构成 （三）欧洲债券市场（Euro Bond Market） 是指发行欧洲债券进行筹资而形成的一种长 期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要组 成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。 欧洲债券的主要发行人是各国政府、大跨国 公司或大商人银行。债券的发行者、债券面值和 债券发行地点分属于不同的国家。例如A国的机构 在B国和C国的债券市场上以D国货币为面值发行 的债券，即为欧洲债券。

三、欧洲货币市场的构成 1、普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期 日已作明确规定； 目前欧洲债券市场上的债券种类主要有几种： 1、普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期 日已作明确规定； 2、浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半年调整 一次，以6个月期的伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行 优惠放款利率为准，加上一定的附加利息； 3、可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价 格，把它换成相应数量的股票； 4、授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利(而非责 任)，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资 产的买入期权。 5、双重货币债券，以不同货币计价发行、支付利息、偿还 本金的债券。

债券发行人 需要使用的货币(美元) ＄1=JP￥260 借日元 汇率风险 创汇货币(美元) ＄1=JP￥130 还款货币(日元)

三、欧洲货币市场的构成 欧洲债券市场主要具有管制较松，审查不严， 发行费用低、不缴利息税等特点，也促进了欧洲债 券市场的飞速发展。 　　

案 例 20世纪末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里处修建一个年发电量为129.2万千瓦的电力工程。该工程由英美电力咨询公司设计，HUB电力公司承建，美国梅林金融财务公司规划融资方案并组织筹资。其投资与融资结构是： 1、股本投资（占20%） 3.72亿美元 2、债务（占80%） 能源发展基金借款 6.02亿美元（33%） 从商业银行借款 6.95亿美元（38%） 其他地区及国外贷款 1.63亿美元（9%） 能源发展基金：由世行，日本输出入银行、CDC，法国，意大利等国家提供，向私人能源工程投资提供30%的资金。

HUB公司采纳了此建议，从英美德等银行组成的银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯坦的电力紧张状况。 案 例 梅林公司建议：6.95亿美元的国际商业银行贷款金额非常大，远非一两家银行可以承担，所以必须采取银团贷款，而且不能从传统金融市场取得，必须从欧洲货币市场取得。 HUB公司采纳了此建议，从英美德等银行组成的银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯坦的电力紧张状况。

第三节 金融衍生工具市场 一、金融衍生工具市场概述 （一）金融衍生工具的概念 金融衍生工具也叫金融衍生产品，是指在基础金融资产或原生金融资产（如外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权以及互换业务的合约，这些合约统称为金融衍生工具。

一、金融衍生工具市场概述 （二）金融衍生工具的特征 派生性 杠杆性 工具特性复杂 虚拟性 高风险性

一、金融衍生工具市场概述 （三）金融衍生工具的分类 根据原生工具（依附的基础资产）的分类： 股票衍生工具 利率衍生工具 货币或汇率衍生工具 1.货币或汇率衍生工具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期 权、货币互换等； 2.利率衍生工具包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利 率互换、互换期权、远期利率协议等； 3.股票衍生工具包括股票期权、股票价格指数期权、股票价格 指数期货、认股权证、可转换债券、与股权相关的债券等。

一、金融衍生工具市场概述 按交易形式，即合约类型的分类： 远期 期货 期权 互换 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。

一、金融衍生工具市场概述 期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。 期权交易是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 互换合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，互换合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。较为常见的是利率互换合约和货币互换合约。互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。

一、金融衍生工具市场概述 （四）金融衍生工具市场的产生和发展 20 世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，以美元为中心的固定汇率制彻底瓦解，浮动汇率制使得汇率和利率剧烈动荡，衍生金融工具市场与衍生金融工具真正开始了蓬勃发展。1972年美国芝加哥交易所率先推出英镑等6种货币的期货合约，1981出现了货币互换、利率互换。1982年费城股票交易所推出了货币期权交易，此后基于汇率、利率上的衍生产品相继出现，并被作为避险保值的工具。

二、金融远期合约 （Financial Forward Contract） 金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确 定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式 买卖一定数量的某种金融资产的合约。它通常是在 两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签 署的，一般不在规范的交易所内交易。主要有远期 外汇合约（Forward Exchange Contract）和远期利 率协议（Forward Rate Agreements, FRAs）。 这里以远期利率协议为例，介绍金融远期市场。

二、金融远期合约 （一）远期利率协议的定义 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户 与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指 利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以 何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的 协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支 付协议利率与参照利率利息差的贴现额。 其特点是预先锁定将来的利率。

二、金融远期合约 （二）远期利率协议报价 报价第三行“6×9、8.03‰～8.09‰ ” 的市场术语作如下解释：“6×9”(6个月对9个月，是表示期限，即从交易日(5月12日)起6个月(即11月12日)为起息日，而交易日后的9个月为到期日，协议利率的期限为3个月期。 12th May USD FRA 3×6 8.08‰～8.14‰ 2×8 8.16‰～8.22‰ 6×9 8.03‰～8.09‰ 6×12 8.17‰～8.23‰ “8.03‰ ～ 8.09 ‰”为报价方报出的FRA买卖价

二、金融远期合约 （三）远期利率协议重要术语及交易过程 1.名义本金额——指双方约定要交易的金额，但是该本金不 需要进行交换，只是用作双方计算利差的本金数额； 2.协议利率——在协议中规定的固定利率； 3.参照利率——在协议中指定某种市场利率,一般是权威的 市场利率，在确定日用以确定交割金额； 4.交割额——在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计 算出来的，由交易一方付给另一方的金额； 5.交易日——远期利率协议成交的日期； 6.起算日——一般在交易日后两天； 7.确定日——即基准日，确定参照利率的日期； 8.到期日——远期利率协议到期的日期 9.结算日——名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方 交付结算金的日期； 10.合同期——结算日至到期日之间的天数；

2天 递延期 合同期 交易日 起算日 确定日 结算日 到期日

二、金融远期合约 A= P × （ L-F） × D/B 1+L × D/B 协议利率与参照利率差额的计算公式如下： L为远期利率协议中确定的参照利率，通常为LIBOR F为远期利率协议中确定的协议利率； D为远期利率协议确定的期限； P为远期利率协议中的本金； B为1年的天数（计算美元一年按360天，英镑按365天） P × （ L-F） × D/B 1+L × D/B

（四）远期利率协议小结 远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点 缺点：信用风险大、不能对冲交易。 在现代金融分析中，远期利率有着非常广泛的应用。它们可以预示市场对未来利率走势的期望，一直是中央银行制定和执行货币政策的参考工具。更重要的是, 在成熟市场中几乎所有利率衍生品的定价都依赖于远期利率。虽然我国目前还没有利率衍生品, 但随着金融全球化的发展，我国对外开放的进一步扩大和利率市场化改革的全面推进，引进这些金融工具是势在必行的。

三、金融期货（Financial Futures） （一）金融期货的定义 指交易双方约定在将来某一特定时间按约定的 条件（包括价格、交割地点、交割方式）买卖一定 标准数量的某种特定金融资产的标准化合约。

三、金融期货 （二）金融期货和远期的不同 3. 价格决定方式不同 4. 交易风险不同 5. 履约方式不同 期货合约是远期合约的发展产物，是远期合约的标 准化。但这两者之间仍有很大的不同，主要表现在以 下几个方面： 交易的场所不同 合约内容的标准化不同 3. 价格决定方式不同 4. 交易风险不同 5. 履约方式不同

三、金融期货 （三）金融期货主要品种 外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的条件，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。 目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。

芝加哥商业交易所国际货币市场分部欧元期货合约 交易单位 125000欧元 最小变动价位 0.0001欧元（每张合约12.50欧元） 每日价格最大波动幅度 开市（早7：20-7：35）限价为150点，7：35分以后无限价 合约月份 1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份 交易时间 早7：20-下午2：00，最后交易日交易截至时间为上午9：16 最后交易日 从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9：16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交割地点 由票据交换所指定的货币发行国银行

5年期国债期货合约 合约标的 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 可交割国债 合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债 报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.002元 合约月份 最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环） 交易时间 09:15—11:30， 13:00—15:15 最后交易日交易时间 09:15—11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的2% 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 最后交割日 最后交易日后的第三个交易日 交割方式 实物交割 交易代码 TF 上市交易所 中国金融期货交易所

主要股指期货交易细则 标准普尔500指数 价值线综合指数 纽约证券交易所综合指数 主要市场指数 香港恒生指数 每份 价格 交易 地点 交收 点数×500美元 点数×100美元 点数×50港元 交易 地点 芝加哥商品交易所 堪萨斯农产品交易所 纽约期货交易所 芝加哥农产品交易所 香港期货交易所 交收 月份 3，6，9，12月 1～12各月 当月，2，3，6，9，12月 每日 限价 500点 100点 保证金 5000美元 6500美元 2500美元 15000港元 形式 现金交易

沪深300股指期货合约 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的12% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IF 上市交易所 中国金融期货交易所

四、金融期权（Financial Option) （一）金融期权的概念和类型 金融期权是由买卖双方订立合约，并在合约 中规定，由买方向卖方支付一定数额的期权费（权 利金、保险费）后，即赋予了买方在规定时间内按 协议价格（敲定价格、执行价格）购买或出售一定 数量的某种金融资产（股票、外币、短期和长期国 库券以及外币期货合约、股票指数期货合约等）的 权利。

四、金融期权 从不同角度来划分，则金融期权由不同的类型： 1.欧式期权和美式期权 2.场内交易和场外交易 3.外汇期权和利率期权 4.看涨期权和看跌期权 即买进期权和卖出期权

看涨期权 盈 亏 图 买方 卖方 对市场价格的预测 看涨 看跌 期权费 支付 收入 潜在利润 无限 有限 潜在损失 协定价格加期权费 损益平衡点 对市场价格的预测 看涨 看跌 期权费 支付 收入 潜在利润 无限 有限 潜在损失 协定价格加期权费 损益 价格 X 损益 价格 X

看跌期权 盈 亏 图 买方 卖方 对市场价格的预测 看跌 看涨 期权费 支付 收入 潜在利润 无限 有限 潜在损失 协定价格减期权费 损益平衡点 对市场价格的预测 看跌 看涨 期权费 支付 收入 潜在利润 无限 有限 潜在损失 协定价格减期权费 损益 价格 X 损益 价格 X

（二）金融期货与金融期权的区别 四、金融期权 金融期货 金融期权 交易对象 期货合约 选择的权利 交易者权利与 义务的不同 双向合约(双方具有对等的权利和义务) 单向(买方只有权利没有义务) 交付的保证金 不同 双方都交履约保证金 买方不需交，只要求卖方交 交易双方的 盈亏不同 双方都面临无限的盈利和无止境的亏损 买方收益无限，亏损有限；卖方收益有限，亏损无限 结算方法不同 最终结算或反方向买卖 买方行权；买方放弃行使权利；反方向买卖

四、金融期权 （三）金融期权主要形式——外汇期权 外汇期权又称外汇选择权，是外汇期权合约的购买者在规定期限内按交易双方约定的价格购买或出售一定数量的某种外汇权利的外汇交易形式。 外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。

五、金融互换(Financial Swaps） （一）金融互换的概念 金融互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换不同金融资产或负债的合约。 不同于其他金融衍生工具往往是一次性交易，互换是一系列现金流的交换，会持续一段时间。即一方支付给另一方一种系列现金流，收取对方的另一系列现金流。

五、金融互换 （二）金融互换产生的理论基础 互换是比较优势理论在金融领域最生动地运用。比较优势理论是英国著名经济学家大卫·李嘉图提出的。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可以进行互换： 1、双方对对方的资产或负债均有需求 2、双方在两种资产或负债上存在比较优势

（三）利率互换（Interest Rate Swap） 五、金融互换 （三）利率互换（Interest Rate Swap） 利率互换是指交易双方在约定的一段时期内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金的基础上互相交换具有不同利率性质的利率款项的支付。 在利率互换中，交易本金无须交收，仅互换利率，本金只被用作计算利息的基础。 利率互换的前提条件：一是互换双方因信用等级不一或其他原因存在筹资成本差异；二是双方存在相反的筹资意向，互换后交易双方能够各取所需。

利率互换案例分析 A、B 公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款， B 想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%

A在两个市场都具有绝对优势，但A在固定利率市场上有更强的比较优势 互换的原则： 双方都参与借款，且类别不同 互换的结果要使总成本最低 利率互换案例分析 分析： A在两个市场都具有绝对优势，但A在固定利率市场上有更强的比较优势 互换的原则： 　双方都参与借款，且类别不同 　互换的结果要使总成本最低

利率互换案例分析 互换的方式： A 以 10% 的固定利率借入 1000万 美元，而 B 以 LIBOR+1% 的浮动利率借入 1000万 美元 总筹资成本降低了 0.5% ： 11.20%+6个月LIBOR+0.30%―10.00% ―6个月 LIBOR―1.00%= 0.5% 互换利益分享比例由双方谈判决定：例如各分享一半，则双方都将使筹资成本降低 0.25%

利率互换案例分析 A支付 LIBOR+0.05% 浮动利率， B 支付 10.95% 的固定利率 本金相同，双方不必交换本金，只交换利息 利息互换流程如下：

利率互换案例分析 A的利息收支过程为： 对银行支付 10% 对 B 支付 LIBOR 从 B 中获取利息 9.95% 则A的利息总支出为： 10%+LIBOR - 9.95%=LIBOR+0.05%

利率互换案例分析 B 的利息收支过程为： 对银行支付 LIBOR+1% 对A支付 9.95% 从A中获取利息 LIBOR 则 B 的实际利息支付为： LIBOR+1%+9.95%- LIBOR=10.95%

五、金融互换 （四）货币互换 货币互换交易一般有三个基本步骤： （1）期初本金互换：即互换交易达成后，双方按议定的汇率相互交换各自的本金。互换汇率既可以即期汇率为准，也可采用当时的远期汇率进行折算。 （2）期间利息互换：即交易双方按协定的利率，以未偿还本金额为基础，定期相互支付利息。 （3）期末换回本金：即在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金。至此，该项互换交易宣告结束。

货币互换案例分析 假定有A、B两家公司，A公司信用等级为AA级，B公司信用等级为BB级。现A公司想借入5年期的1 000万英镑贷款，B公司计划借入1 500万美元贷款，设定外汇汇率为1英镑等于1.5美元。但由于A公司信用等级高，所以筹资利率要低于B公司。假定A公司在市场上筹资的美元利率为8%，英镑利率为11.6%。B公司在市场上筹资的美元利率为10%，英镑利率为12%。于是，两家公司进行了定息－定息货币互换。

货币互换案例分析 A、B两公司货币互换基础资料 A公司 B公司 利差 资信等级 AA BB 美元利率 8.0% 10.0% 2% 英镑利率 11.6% 12% 0.4% 比较优势 筹资计划 英镑 美元

货币互换图示 A公司 B公司 美元借贷市场 英镑借贷市场 金融中介 9.0% 9.4% 12% 12% 借款1000万英镑 12％ 8％ 借款1500万美元 美元借贷市场 英镑借贷市场

货币互换前后筹资成本变化 A公司 （英镑借款） B公司 （美元借款） 金融中介 互换前 11.6% 10% 无 互换后 12.0%+(8%-9%) =11.0% 9.4%+(12.0%-12.0%)=9.4% 收益： （9.4% -9.0％） +（12.0%-12.0%）=0.4% 结果 节约利率成本0.6% 净收益： 0.4%