第1章 固定收益证券概述

固定收益证券？ 承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生产 品的总称

固定收益证券范畴

债券VS股票 数据来源：美国证券业与金融市场协会

数据来源：Wind资讯

固定收益衍生产品VS其他衍生产品 数据来源：BIS

Syllabus 固定收益证券概述 债券价格与收益率 利率远期、利率期货与利率互换 静态利率期限结构 利率风险管理初步 资产证券化 动态利率期限结构模型 利率期权定价 高级利率风险管理 信用衍生品定价

Textbook 《固定收益证券》，陈蓉 郑振龙， 北京大学 出版社，2011年9月.

References Claus Munk, fixed income modelling, Oxford University Press, 2011 Lionel Martellini, Philippe Priaulet, Stephane Priaulet, 2003, Fixed-income securities: valuation, risk management and portfolio strategies, Wiley. Suresh M. Sundaresan, 1997, Fixed income markets and their derivatives, South-Western College Publishing. Hull, J.C., 2008, Options, futures and other derivatives, 7 th edition, Prentice Hall. Moorad Choudhry, 2005, Fixed-income securities and derivatives handbook, Bloomberg. Frank J. Fabozzi, 2000, Bond markets, analysis and strategies, 4 thedition, NJ :Prentice Hall

(美) 布鲁斯· 塔克曼(Bruce Tuckman) 著, 黄嘉斌译, 固定收益证券, 北京: 宇航出版社, 1999. 李奥奈尔· 马特里尼, 菲利普· 普里奥兰德著, 肖军 译, 固定收益证券: 对利率风险进行定价和套期保 值的动态方法, 北京:机械工业出版社, 2002. 谢剑平, 固定收益证券: 投资与创新, 人民大学出版 社, 2003. 薛立言刘亚秋, 债券市场, 东华书局, 2006. 林清泉, 固定收益证券, 武汉大学出版社, 2005. 姚长辉, 固定收益证券: 定价与利率风险管理, 北京 大学出版社, 2006

Database and Internet Resources The CRSP US Treasury Database 万得 http://www.chinabond.com.cn/chinabond/index.js p 中国债券信息网 http://www.chinamoney.com.cn/databas/new/zaxi ang/shouye/index.jsp 中国货币网 http://bond.homeway.com.cn 和讯债券 ……

固定收益证券范畴

基础性债务工具

基础性债务工具基本要素 发行条款：发行人、担保、市场、货币单位 到期条款 计息条款：息票率、计息频率、计息日惯例、 日期 还本条款 含权条款 附息债VS零息债 固定利率VS浮动利率 计息日惯例 还本条款 含权条款

资本市场工具 政府债券 政府机构债券 地方政府债券 公司债 T-bill, T-note,T-bond, TIPS, STRIPS 偿债优先：优先债（senior debt）、一般债务、次 级债（subordinate debt） 中期票据（MTN）/结构性票据（structured notes）

货币市场工具 美国市场 中国市场 同业拆借 国库券 短期国债、中央银行票据 商业票据 短期融资券 汇票 大额可转让定期存单 NCD 回购

短期国债与央票 美国国库券 中国的国库券：真实收益率或真实价格报价 央票 美国国库券的报价：贴现率报价（并非实际收益率） 例：票面100元，实际价格98元，则贴现率报价： 但其真实年收益率为 中国的国库券：真实收益率或真实价格报价 央票

商业票据与短期融资券 商业票据（CP） 中国的短期融资券 本票，高信用等级的企业发行的无担保短期债务凭证 贴现式发行 资产支持商业票据（ABCP） ABCP的特点：以金融资产为担保发行 ABCP的风险：资产与负债的流动性错配 中国的短期融资券

回购 回购流程 正回购与逆回购 质押式回购与买断式回购

固定收益证券衍生品

利率远期、利率期货与利率互换 利率远期：FRA和债券远期 利率期货 利率互换 以债务工具或利率作为标的资产的期货合约 短期利率期货：CME3个月欧洲美元期货 中期国债期货：中金所5年期国债期货 长期利率期货：CME长期美国国债期货 利率互换

利率期权 利率上限 利率下限 利率双限 利率互换期权

结构型债务工具

在债务工具中嵌入衍生产品 含权债 收益连结型产品 Callable bonds Puttable bonds Convertible bonds 可交换债券 收益连结型产品

资产证券化产品

理解资产证券化 资产证券化的定义：将资产打包，以证券形式 出售 资产证券化的动机 资产证券化的前提：有可预期的、相对稳定现 金流 原有资产流动性差 原有资产信用等级不高 资产证券化的前提：有可预期的、相对稳定现 金流 资产证券化的关键性设计 流动性 风险隔离 信用增强（credit enhancement）

资产证券化产品 早期的抵押贷款支持证券（MBS） 更具一般性的资产支持证券（ABS） 抵押过手证券 担保抵押证券（CMO） 剥离式抵押支持证券（SMBS） 更具一般性的资产支持证券（ABS） ABCP 现金CDO

ABCP ABS和CP的结合 短期的ABS ABCP没有活跃的二级市场，其投资者通常持有到 期 一项ABS通常对应一个专门的SPV，而一项典型的 ABCP计划中的SPV通常持续经营，定期以新的 ABCP发行来购买新的资产 ABS经常有优先/次级的多层证券结构，ABCP则往 往没有级次差别，所有商业票据具有相同的风险和 回报结构

现金CDO 现金CDO与传统ABS的区别 现金CDO以债务工具为抵押资产，甚至ABS本身都 是现金CDO的抵押资产（再证券化） 现金CDO注重信用级次（credit tranche）

次贷危机

固定收益证券市场

一级市场 美国国债 中国记账式国债与政府机构债券 招标方式：非竞争性招标与竞争性招标 竞价方式：到期收益率 竞价价格决定机制：单一价格拍卖（荷兰式拍卖） 中国记账式国债与政府机构债券 竞价方式：到期收益率、利差或价格 竞价价格决定机制：单一、多重、混合式拍卖机制

债券二级市场 数据来源：Wind资讯

回购市场 询价交易 质押式回购：1－365天 买断式回购：1－91天

全球固定收益衍生品场外场内年交易量 数据来源：BIS

全球场内交易的利率衍生产品 数据来源：BIS

全球场外交易的利率衍生产品 数据来源：BIS

中国债券市场产品结构

中国银行间债券市场成交额 数据来源：中国货币网