第5章 認識權益證券

本章大綱 5.1 普通股 5.2 特別股 5.3 存託憑證 5.4 權益證券的風險與報酬

普通股 表徵公司的所有權 有限清償責任 投票權 股利分配權 剩餘請求權 優先認股權

牛刀小試 5-1 數位公司流通在外的股票有170萬股，每股市價20元，今決定再以每股10元發行100萬股，募集1,000萬元的資金。小明目前是該公司的大股東，持股比例為15%，請問他在這次的現金增資中可以認購多少股票？如果小明因為目前手頭較緊而放棄認購的權利，則他持有股票的總值將如何變化？

投資新視野：股東行動主義 基本精神是希望小股東能主動表達意見，發揮監督的功能，破除公司決策掌握在董事會或管理階層的局面。 持有已發行股份總數1%以上股份之股東擁有股東會之提案權，得以書面向公司提出股東會議案。 持有已發行股份總數1%以上股份之股東亦擁有董事及監察人之提名權，得以書面向公司提出董事及監察人候選人名單。 通訊投票制度，目前金管會規定的標準為資本額100億元以上、且股東人數達1萬人以上之上市（櫃）公司必須強制以電子方式投票。 將公司董事選舉制度改回強制累積選舉法，以避免公司董事會遭大股東把持。

普通股的面額、帳面價值、市價 上市（櫃）公司的股票，其面額一律以10元為限。 於2001年10月修正《公司法》時，已放寬股票公開發行公司得以低於面額之股價發行新股。 2012年1月起取消外國企業來台第一上市（櫃）普通股面額10元的限制，以吸引外國企業來台上市。 普通股的帳面價值（淨值） 公司的資本額，加上法定公積、資本公積及保留盈餘（如有累積虧損則予以減除） 公司資產－公司負債＝公司淨值 普通股的市價 由交易市場買賣雙方所決定

特別股(1/2) 優先配息（股）權 剩餘財產優先分配權 表決權、選舉權與被選舉權 股利累積與否 累積特別股 盈餘參加與否 參加特別股

特別股(2/2) 現金增資認股權 可轉換與否 可轉換特別股 可贖回與否 可贖回特別股 、強制贖回特別股 、可賣回特別股

第36號會計準則公報 2006年1月1日起適用。 公司發行強制贖回特別股或可賣回特別股時，應在資產負債表中認列為「負債」，其股利支出也必須列為費用。 無到期贖回義務的可贖回特別股仍可列在權益項下。

存託憑證 指由公司委託外國的銀行，協助公司（或股東）發行一種憑證，供公司當地國以外的其他國家投資人投資，銀行再將所募得的資金交給公司（或股東），公司（或股東）則提供價值相當的股票存託於保管銀行。 其享有權利義務幾與普通股相同。 惟不是所有的存託憑證均有投票權，須視發行條款而定。

存託憑證的種類 依發行地區區分 美國存託憑證(ADR) 全球存託憑證(GDR) 歐元存託憑證(EuroDR) 台灣存託憑證(TDR) 依公司是否參與可分為非公司參與型與公司參與型兩種（見圖5-1）

圖5-1 存託憑證的發行架構

投資新視野：TDR的價格與資訊風險 承銷價格訂定的問題 除第一波來台發行的TDR在掛牌初期曾引起投資人瘋狂搶購、價格出現飆漲外，之後來台發行的TDR多半一上市就陷入跌破承銷價格的窘境，除買氣退潮外，承銷價格訂的過高則是主因之一。 資訊風險的問題 由於TDR發行者屬於在海外交易所上市的外國企業，有時可能會因為國內外交易制度的不同或資訊不對稱等問題，造成投資人權益受損的情況，因此交易存託憑證的「資訊風險」遠高於一般股票。

權益證券的風險與報酬 股票的風險 股票主要有市場風險、利率風險、通貨膨脹風險、營運風險與流動性風險等。 有些風險是可分散的，有些則否。 股票的報酬 股票的報酬來源可分為股利及資本利得（損失）兩部分。 將現金股利的金額除以市價即可計算出現金股利殖利率(Dividend Yield)。 資本利得（損失），則是買進與賣出之間的價差（賣出價減去買進價），大於零為資本利得，小於零則為資本損失。

股利收入 一般公司發放股利的方式有兩種：現金股利與股票股利。 現金股利係公司直接發放現金給股東。 股票股利則是以配發股票（盈餘或資本公積轉增資）的方式進行。 例如，老王持有1張（1000股）景碩股票，當景碩宣布將發放2元（配股率為20%）股票股利與1元現金股利時，代表未來老王將可獲配200股（＝1000股×20%）景碩股票及現金1,000元（＝1000股×1元）

圖5-2 股利發放的五個相關日期

除息（權）日 上市（櫃）公司為發放股利而開始停止股票辦理過戶的前2個營業日，若為現金股利，稱為除息日；若為股票股利，則稱為除權日；若兩者同時發放，則稱為除息（權）日。在這天（包含）以後下單買進股票的投資人將無法參加配息或配股。 除息（權）參考價 在除息（權）日當天，會將分配給股東的現金股利與增資配股的利益從股價中扣除。

牛刀小試 5-2 欣興於2011年6月30日董事會決議，宣布配發2.6元現金股利，並訂8月8日為除息基準日，8月16日為現金股利發放日。請問：(1)停止過戶期間為何？(2)投資人要在哪一天之前買進該公司股票，才能獲配股利？(3)若除息日前1天的收盤價為51.2元，除息參考價為何？(4)若投資人持有10張（1萬股）該公司股票，在股利發放日時可獲配多少股利？

現金股利與股票股利的比較 現金股利 可直接獲得現金，不用擔心變現的問題。 股票在除息日之後完成填息的機率相對較高。 不會有稀釋公司每股盈餘的問題。 股票股利 雖然會使投資人所持有的股票數量增加，但因除權參考價的大幅調整，投資人持有的股票總市值將維持不變。 除非該股票在除權日之後出現「填權」，否則投資人將不會因為股票股利的發放而有所獲益，甚至可能出現貼權的情況，進而產生損失。（見圖5-3） 可能會稀釋公司的每股盈餘。

圖5-3 填權與貼權的影響

股票分割 在美國，股利發放的形式大多以現金股利為主，很少有股票股利的發放，但其「股票分割」制度，則與股票股利類似。 股票分割同樣會使股東的持股增加，但不同的是股票分割會改變股票面額，使投資人所持有的股票總面額不變。 相對於股票分割，也有所謂的反向股票分割(Reverse Stock Split)。

資本利得 資本利得是投資股票最主要的收益來源，同時也是吸引大多數投資人投入的誘因。 股價上漲將可使投資人賺取資本利得；反之若股價下跌，將產生資本損失。 買低賣高是投資人賺取資本利得的唯一方法，然而買低賣高，看似簡單，但並非人人皆可以做到。

投資股票的相關費用及稅負 股票買賣須支付交易手續費（上限1.425‰）給證券經紀商，賣出時還須支付證券交易稅(3‰)。 股票所賺取的資本利得，目前則因台灣停徵證券交易所得稅（即資本利得稅）而不需課稅。但為了考量租稅公平性，政府正在研議是否恢復課徵證券交易所得稅。

股票投資報酬率的衡量

牛刀小試 5-3 小明1年前以每股40元買進1張（1000股）廣明股票。在這1年當中，小明獲配了1.5元（150股）的股票股利及1元的現金股利。若小明今天以每股50元將手上持有的廣明股票全部賣出，請問在考慮所有交易成本下（假設交易手續費為1.425），他1年的投資報酬率是多少？