续芹 E-mail: emailxuqin@sina.com office: 宁远楼525 企业财务报表分析 续芹 E-mail: emailxuqin@sina.com office: 宁远楼525 Courseware of University of International Business and Economics

第四章 对筹资活动结果的分析 第一节资本结构质量分析 第二节负债分析 常规分析 或有负债 表外融资 经营性租赁 SPE 第三节所有者权益分析

资本结构 Capital structure： 股权结构？=》关注股东的入资情况 第一节资本结构质量分析 资本结构 Capital structure： 股权结构？=》关注股东的入资情况 有代价的企业财务资源的来源结构。=》关注资本成本和融资渠道的选择 资产负债表的右方——负债与所有者权益的结构。=》关注企业财务资源对负债的依赖程度

资本结构质量 指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。关注： 1、资金成本 VS 资产报酬率 2、资金来源的期限构成 VS资产结构 3、财务杠杆 VS 财务风险、未来融资要求、未来发展 4、股东持股构成状况 VS 未来发展

1、资金成本 VS 资产报酬率 对资产负债表的变型与调整 经营负债（无息负债） 金融负债（有息负债） （闲置生息资产） 资产 股东权益 金融资产 （闲置生息资产） 经营资产 资产 经营负债（无息负债） 金融负债（有息负债） 负债和股东权益合计

1、资金成本 VS 资产报酬率 对资产负债表的变型与调整 净经营资产 金融负债（有息负债） 金融资产 经营负债 经营资产 净金融负债 股东权益 经营负债 经营资产 金融负债（有息负债） 净经营资产 净金融负债 净金融负债+股东权益 金融资产

基本等式：净利润=税后经营利润-净利息费用 1、资金成本 VS 资产报酬率 对利润表相关概念的调整 基本等式：净利润=税后经营利润-净利息费用 税前经营利润=税前经营利润（1-所得税税率） 净利息费用=利息费用（1-所得税税率）

永久性流动资产、长期资产《=》长期资金来源（所有者权益或非流动负债） 资本结构质量分析 2、资金来源的期限构成 VS资产结构 永久性流动资产、长期资产《=》长期资金来源（所有者权益或非流动负债） 流动资产中的波动部分《=》短期资金来源 若用长期资金来源支持短期波动性流动资产… 若用短期资金来源支持长期资产和永久性流动资产… 还应当结合企业战略来分析，不易轻易下结论。 8

负债期限结构的影响因素 公司规模越大 长期资产比重越高 公司治理水平越高 政府关系越好 所在地的市场化程度越低 长期负债占负债总额的比重会越高。 薛佳，债务期限结构研究综述，财会通讯，2013（3） 我国存在“负债短期化”现象，2012年末，2429家非金融类公司中，流动负债总额占负债总额的71.6%。

过高的财务杠杆 3、财务杠杆 VS 财务风险、未来融资要求、未来发展 财务杠杆可表现为三种关系： 负债与资产的对比关系 资本结构质量分析 3、财务杠杆 VS 财务风险、未来融资要求、未来发展 财务杠杆可表现为三种关系： 负债与资产的对比关系 负债与所有者权益的对比关系 非流动负债与所有者权益的对比关系 过高的财务杠杆 不能到期还债；企业亏损时，债权人权益受到损害。 未来融资也较为困难，财务风险较高！ 10

普通股中，控股股东、重大影响股东、非重大影响股东的构成状况。 资本结构质量分析 4、股东持股构成状况 VS 未来发展 股东持股构成状况： 普通股与优先股的构成比例； 普通股中，控股股东、重大影响股东、非重大影响股东的构成状况。 控股股东有权决定企业的财务和经营政策；重大影响股东有权参与决策；非重大影响股东对企业决策没有影响。 因此，必须关注控股股东和重大影响股东的背景、其战略和能力。 11

第二节 负债分析 流动负债： 短期借款 融资环节负债 交易性金融负债 企业短期贷款规模可能包含的融资质量信息 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 融资环节负债 企业短期贷款规模可能包含的融资质量信息 组织结构复杂，分子公司众多； 融资环境、融资行为的影响，不必要的财务费用。

负债分析 流动负债： 短期借款 经营环节负债 交易性金融负债 企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息。 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 经营环节负债 企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息。 其规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力。 随着企业存货或营业成本的增长，应付账款相应增长。 随着企业存货或营业成本的增长，应付票据相应增长。

负债分析 本期工资福利总额＝期末应付职工薪酬(取自资产表)+支付给职工以及为职工支付的现金(取自流量表)－期初应付职工薪酬(取自资产表) 经营环节负债、“好负债” 非强制性负债 1、畅销商品 2、季节性周期性因素导致 3、单件生产、小批量生产 4、行业商业惯例 5、偶然因素（灾后重建） 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 经营环节负债 本期工资福利总额＝期末应付职工薪酬(取自资产表)+支付给职工以及为职工支付的现金(取自流量表)－期初应付职工薪酬(取自资产表) 总额除以员工人数，就可以判断其薪酬水平是否合理

负债分析 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 应交所得税、递延所得税负债增加，税务环境有利。 强制性VS非强制性

负债分析 企业尚未归还的长期借款的本金和利息 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 借款费用资本化 同时满足以下三个条件： 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 企业尚未归还的长期借款的本金和利息 借款费用资本化 同时满足以下三个条件： 支出已经发生； 借款费用已经发生； 为使资产达到预定可使用状态所必要的购建活动已经开始。 暂停资本化的条件：购建活动非正常中断连续超过3个月 停止资本化的条件：购建固定资产达到预定可使用状态

负债分析 企业为筹集长期资金发行的债券本金和利息 融资租赁费、延期支付购买固定资产的价款 政府投入的专项或特殊用途款项 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 企业为筹集长期资金发行的债券本金和利息 融资租赁费、延期支付购买固定资产的价款 政府投入的专项或特殊用途款项

负债分析 满足确认条件的或有事项形成 非流动负债： 长期借款 应付债券 与或有事项相关的义务同时符合以下条件： 现时义务 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 满足确认条件的或有事项形成 与或有事项相关的义务同时符合以下条件： 现时义务 很可能导致经济利益流出 金额能够可靠计量 预计负债的确认具有一定的主观性，可能会利用它进行利润操纵。 主要是对引起或有负债的原因分析 企业正常经营所必须发生的（如：质量担保） 企业管理不善引起的（如：盲目担保）

负债分析 应纳税暂时性差异形成 永久性差异 暂时性差异 只要存在永久性差异，企业的净利润与利润总额间就不存在严格的比例关系。 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 应纳税暂时性差异形成 永久性差异 暂时性差异 只要存在永久性差异，企业的净利润与利润总额间就不存在严格的比例关系。 递延所得税负债是收益的递延贷项，在暂时性差异逆转过程中，它会相应减少所得税费用，具有“推迟缴纳”所得税的意义，代表了企业合法的避税成效。

预计负债的分析。可能存在利润操纵的现象。 负债分析 非流动负债形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益。 是否充分利用？ 是否产生增量效益？ 非流动负债形成的长期股权投资的效益及其质量。 非流动负债对应的流动资产及其质量。 预计负债的分析。可能存在利润操纵的现象。

表外融资 租赁 融资租赁 经营性租赁 举例 某公司2014年1月1日租赁了一项资产，该公司没有其他资产或者负债。 该资产的预估寿命是5年，残值为0，直线法折旧。 租赁期限5年，每年底支付租赁费2505元。 资本成本为8%。 现值 = 2505*3.992 =10000

融资租赁的实际利率法 年度 期初摊余成本 租赁费中的利息和本金 期末摊余成本 利息 本金 总额 2014 10000 800 1705 2505 8295 2015 664 1841 6454 2016 517 1988 4466 2017 358 2147 2319 2018 186 总计 2525 12525

不同租赁处理方法对利润表的不同影响 经营性租赁 融资租赁 租赁费用 利息费用 折旧费用 总费用 2014 2505 800 2000 2800 2015 664 2664 2016 517 2517 2017 358 2358 2018 186 2186 总计 12525 2525 10000

融资租赁对资产负债表的影响 日期 现金 租赁资产 租赁负债 权益 1/1/2014 10000 12/31/2014 -2505 8000 8295 -2800 12/31/2015 -5010 6000 6453.6 -5463.6 12/31/2016 -7515 4000 4465.6 -7980.6 12/31/2017 -10020 2000 2318.6 -10338.6 12/31/2018 -12525

总结：不同租赁处理方法对报表的影响 租赁种类 资产 负债 费用 现金流量 融资租赁 记录租赁资产 记录租赁负债 折旧费用和财务费用 实际租金 经营租赁 不记录租赁资产 不记录租赁负债 租赁费用

以下租赁信息摘自R公司的报表附注 要求：粗略估计经营租赁和融资租赁的期限； 估算融资租赁所隐含的利率； 融资租赁 经营租赁 租金（百万） 2015 233 529 2016 201 567 2017 199 554 2018 180 540 2019 145 528 之后 1050 5941 总租金 2008 8659 减：利息费用 680 租金的现值 1328 属于流动负债的部分 100 属于非流动负债的部分 1228 要求：粗略估计经营租赁和融资租赁的期限； 估算融资租赁所隐含的利率；

资产证券化——应收账款保理业务 27

通过SPE出售应收账款

第三节 所有者权益分析 权益=资产-负债 若没有负债，就不需要设所有者权益这个要素了，资产负债表也就成为一个财产清单。 权益是一个不能被分割的总额。Assets, liabilities, equity 股权结构信息很重要 企业性质，控股股东 股权集中度， 股权制衡度， 国有资产or国有资本？ 2008年10月28日，《中华人民共和国企业国有资产法》，“本法所称企业国有资产，是指国家对企业各种形式的出资所形成的权益”。该法规中还多次出现“国有资本”字眼。

所有者权益来源：外部、内部

第三节 所有者权益分析 股本+股本溢价 优先股 权益还是负债 US GAAP VS IFRS 普通股（A，B） 股票发行 股票回购 与员工激励相关的股份支付 股票期权 限制性股票

Stock option

Restricted stock

留存收益 现金股利 股票股利 股票分割 Coco Cola stock split Aug 2012 , 5.6 billion outstanding shares to 11.2 billion shares

FASB和IASB先后正式引入“全面收益”概念 其他资本公积 FASB和IASB先后正式引入“全面收益”概念 2006《企业会计准则第30号》和2009《企业会计准则解释第3号》就我国报表体系中利润表和所有者权益变动表的列报要求做出了重大调整。 在《企业会计准则解释第3号》之后，为方便企业正确理解脏盈余项目，财政部在2009年12月发布了《关于执行会计准则的上市公司和非上市企业做好2009年年报工作的通知》（财会[2009]16号）。 通知将所有者权益变动表中“直接计入所有者权益的利得和损失项目”替换为“其他综合收益”，并详细列示了其他综合收益项目的范围。在报表附注中，其他综合收益项目分5类披露：①可供出售金融资产产生的利得损失金额；②按照权益法核算的在被投资单位其他综合收益中所享有的份额；③现金流量套期工具产生的利得损失金额；④外币财务报表折算差额；⑤其他。

子公司业务分拆 Sell-off Spin-off Split-off 2011年09月06日08:13 来源：京华时报 2011年09月06日08:13    来源：京华时报  本报讯 (记者 祝剑禾) 昨天，惠普董事长雷·莱恩(RayLane)对外宣称，惠普更加倾向于将PC业务分拆给股东，而非对外出售，总共大约会耗时一年。 莱恩表示，惠普董事会将在未来4个月内对分拆进行评估，并决定是否实施这一计划。但他表示，即使惠普最终决定分拆PC业务，大概也需要8个月的额外时间才能完成分拆。IT业内人士指出，惠普在分拆PC业务这一问题上花费的时间越长，对公司产生的冲击就越大，因为在最终敲定分拆方案之前，惠普的用户肯定会持观望态度。

The following information was taken from Wicom's financial statements as of December 31, 2013. a. Calculate book value per share of common stock. b. Assume that the company also had $1,000,000 worth of convertible bonds. The bonds are convertible at one $1,000 bond into 150 shares of stock. There are also stock options to buy 120,000 shares at a price of $5 per share. The stock is currently trading at $30 per share. Recalculate your answer to part a) taking into account dilutive effects of the above. 

The end Thank you!