国际财务管理 第二章 外汇市场 2008 浙江工商大学金融学院

第二章 外汇市场 第一节 外汇市场概述 第二节 外汇市场的参与者 第三节 外汇市场的报价 第四节 即期外汇交易 第五节 远期外汇交易 第二章 外汇市场 第一节 外汇市场概述 第二节 外汇市场的参与者 第三节 外汇市场的报价 第四节 即期外汇交易 第五节 远期外汇交易 第六节 套汇 第七节 投机 2008 浙江工商大学金融学院

第一节 外汇市场概述 一、外汇市场的特征 二、外汇市场的功能 三、外汇市场参与者 2008 浙江工商大学金融学院

一、外汇市场的特征 世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀（全球外汇交易规模在7万亿左右， 34%在伦敦,17在纽约）。 新技术，比如互联网络，在主要的外汇交易中心之间使用(London, New York, Tokyo, Frankfurt, and Singapore).SWIFT是全球外汇交易的主要网络体系，并与全球中央银行的清算结算体系构成联系;Blumberg, REUTERS 和TELERATE是最重要的金融交易信息系统；商业银行间的账户网络体系构成了全球交易汇兑体系。 金融中心的一体化意味不存在明显的套利。 2008 浙江工商大学金融学院

世界主要外汇市场 国家和地区 外汇市场份额 2001 2004 2007 英国 31.2% 31.3% 34.1% 美国 15.7% 19.2% 16.6% 日本 9.1% 8.3% 6.0% 新加坡 6.2% 5.2% 5.8% 德国 5.5% 4.9% 2.5% 中国香港 4.1% 4.2% 4.4% 澳大利亚 3.2% 3.4% 4.3% 瑞士 3.3% 6.1% 法国 3.0% 2.7% 加拿大 2.6% 2.2% 1.5% 其他 15.0% 15.3% 中国 0.0% 0.2% 2008 浙江工商大学金融学院

主要货币每营业日平均交易量 货币 2001年 2004年 2007年 美元 90.3% 88.7 % 86.3 % 欧元 37.6 % 37.2 % 37.0 % 日元 22.7 % 20.3 % 16.5 % 英镑 13.2 % 16.9 % 15.0 % 瑞士法郎 6.1 % 6.8 % 澳大利亚元 4.2 % 5.5 % 6.7 % 加拿大元 4.5 % 其他货币 21.4 % 21.1 % 27.5 % 港币 2.3% 1.9% 2.8% 台币 0.3% 0.4% 人民币 0.0 % 0.1 % 0.5 % 总计：双重计算 200 % 2008 浙江工商大学金融学院

二、外汇市场的功能 1.转移购买力 平衡外汇供求 2.提供信贷融资 3.转移和分散外汇风险 2008 浙江工商大学金融学院

三 外汇市场的参与者 银行和非银行金融机构 个人和公司 投机者和套汇者 中央银行和财政部 外汇经纪人 2008 浙江工商大学金融学院

第二节 外汇市场的报价 直接与间接标价 欧式和美式标价 买价与卖价 升值与贬值 2008 浙江工商大学金融学院

--Problem:How much did the USD appreciated, and RMB depreciated 汇率的波动：上浮与下浮（APRECIATION AND DEPRECIATION）；升值与贬值（REVALUATION AND DEVALUATION） 波动率的计算：外国货币波动率 = （ST– ST-1）/ ST-1 * 100%；本国货币的波动率 = （ST-1 / ST - 1）* 100% --Condition: In 1985 the exchange rate of USD/RMB was 3.7420, and in 1994 the rate was 8.7250. --Problem:How much did the USD appreciated, and RMB depreciated --USD (8.7250 – 3.7420)/3.7420 = 133% --RMB ( 3.7420 – 8.7250)/8.7250 = -57% 2008 浙江工商大学金融学院

第三节 即期外汇交易 即期市场汇率 交易日和生效日（结算日） 全球金融交易信息系统REUTERS, BLUMBERG 第三节 即期外汇交易 即期市场汇率 交易日和生效日（结算日） 全球金融交易信息系统REUTERS, BLUMBERG 环球银行同业金融交易系统 银行间同业清算支付系统（CHIPS） 2008 浙江工商大学金融学院

第四节 远期外汇交易 一、远期外汇合约 二、远期外汇合约的报价 三、升水（premium）与贴水（discount） 四、远期合约分类 第四节 远期外汇交易 一、远期外汇合约 二、远期外汇合约的报价 三、升水（premium）与贴水（discount） 四、远期合约分类 远期合约功能 2008 浙江工商大学金融学院

一、远期外汇合约 远期外汇合约是客户与银行达成的一种协议，要求在将来确定的日期，按事先商定好的汇率买卖一定数目的外汇。这一商定好的汇率即为远期汇率。 合约的基本组成部分：交易类型（买还是卖）、货币种类、数额、远期汇率、到期日。 2008 浙江工商大学金融学院

起息日: 为成交后的 第二个工作日，相当于即期交易的交割日。 交割日：进行实际支付结算的日子，是远期交割月的最后工作日。 若干交易术语和惯例 起息日: 为成交后的 第二个工作日，相当于即期交易的交割日。 交割日：进行实际支付结算的日子，是远期交割月的最后工作日。 惯例：日对日，指起息日与即期交割日对应；月对月，指起息日如在月底，则交割日应为交割月的最后工作日；节假日顺延；不跨月 2008 浙江工商大学金融学院

二、远期外汇合约的报价 即期汇率 1.8378/82 一个月远期汇率 42/44 三个月远期汇率 124/132 即期汇率 1.8378/82 一个月远期汇率 42/44 三个月远期汇率 124/132 六个月远期汇率 245/263 规则：左低右高往上加，左高右低往下减。 规律：远期汇率的买卖差价一般比即期汇率大，且期限越远，差价越大。 2008 浙江工商大学金融学院

三、升水（premium）与贴水（discount） 当外币在远期市场上比在即期市场上价值更高（低）时，我们说该货币是远期升水（贴水）。 式中n为远期合约的期限。 计算时注意汇率标价法的转换。 2008 浙江工商大学金融学院

四、远期外汇合约分类 远期合约的标准期限一般为：一个月、两个月、三个月、六个月、九个月、十二个月。（目前最长可达十年） 远期外汇交易的分类：。 1.按交易的组合状况，远期合约可分为：直接远期合约和外汇掉期合约，前者是单方向的独立合约，后者是买入和卖出同一种货币，但期限不同的组合合约。 2、按是否交割本金，可分为交割（DF）和非交割（NDF)远期外汇交易 3、按交割日分类,分为规则交割日和不规则交割日 -规则交割日是以期限为1个月整数倍月数确定交割期限的,有1,2,3,6个月标准交割 -不规则交割是非整数月数的交割,可按天数计算,费用高于规则交割 4、按交割日确定方法,可分为固定和择期远期外汇交易 固定交割日: 必须在确定的交割日支付,滞期收取滞息费 选择交割日: 可在一定期限内,根据合同条件,顾客自由选择交割日的远期交易. 2008 浙江工商大学金融学院

择期交易的定价 USD/CAD = 1.6510/20; F2 = 142/147; F3 = 172/176 OPTION F2 1.6652/1.6667; OPTION F3 1.6682/1.6696 如果客户要求买入USD,选择最高价1.6696;如果卖USD,选择最低价1.6652. 报价为1.6652/96 2008 浙江工商大学金融学院

五、远期交易功能 套期保值 投机 2008 浙江工商大学金融学院

案例 中国某公司在英国建立一生产厂。该厂从美国购买一批设备，总价600万美元，分四年付清，第一批150万美元已经付清。美国出口商要求以后三次付款附加6%的利息。因该厂收入是英镑，又担心英镑对美元贬值，所以决定通过远期合约抵补风险。 2008 浙江工商大学金融学院

四、应用 一年后 二年后 三年后 远期汇率 1.47美/英 1.44美/英 1.41美/英 应支付美元 159 168.54 178.6524 远期合约金额 应支付英镑 108.1632 117.0416 126.7038 2008 浙江工商大学金融学院

远期外汇市场投机 假定目前即期汇率为120日元/美元，六个月远期汇率为122日元/美元。但外汇分析师认为六个月后即期汇率应为125日元/美元。如何进行投机操作？ 2008 浙江工商大学金融学院

第五节 掉期交易（SWAP) 一 概念和类型 概念: 是指将货币,金额相同, 方向相反,交割期限不同的业务在一个合同中交易. 类型 即对远 即对即: 隔夜和隔日 远对远 2008 浙江工商大学金融学院

二、掉期报价: 报价仅报掉期率,以买入卖出价表示.买入价为报价人卖出即期, 买入远期基准货币的价格 升水和贴水: 前小后大是基准货币升水;前大后小是基准货币贴水 即期汇率+- 升贴水即为远期汇率 不规则天数的掉期率:平均天数法计算 --确定前后规则天数报价;计算两者差,除期间天数,确定每天点数;确定交割日与前一规则天数相差的日数,乘每天点数. 2008 浙江工商大学金融学院

不规则天数掉期报价 一客户在5月18日欲做即期与7月13日的掉期交易.即期日为5月20日, 2个月的掉期率为85点, 2个月的天数为61天,则 每天点数为85/61 = 1.3934点, 不规则天数为54天, 则该掉期率为 1.3934 * 54 = 75.24 2008 浙江工商大学金融学院

三、外汇掉期的功能 提高资金流动性，降低套期保值成本 例：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。 掉期交易只做一笔交易，不必做两笔，交易成本较低 2008 浙江工商大学金融学院

银行买入即期 1000万USD, 卖出1650万CAD;卖出F3远期USD1000万,买入CAD 1660万 轧平多种货币的数量和时间，防止汇率风险 银行买入即期 1000万USD, 卖出1650万CAD;卖出F3远期USD1000万,买入CAD 1660万 现 市场汇率为: S USD/CAD 1.6500/10; F3 80/90 问题: USD 和CAD期限均不匹配 处理: 做卖/买 USD/CAD的掉期, 掉期率为90点, 为掉期成本, 对家为掉期收益 2008 浙江工商大学金融学院

如出口商原定于5月20日交割(卖出外汇),现资金将提前于4月20日到账,要求提前交割,可做卖/买掉期,实现提前交割 远期交割展期或提前 如出口商原定于5月20日交割(卖出外汇),现资金将提前于4月20日到账,要求提前交割,可做卖/买掉期,实现提前交割 进行赢利操作 2008 浙江工商大学金融学院

第六节 套汇 一、简单套汇 二、套算汇率与三角套汇 2008 浙江工商大学金融学院

一、简单套汇 花旗银行报价1.60美元/英镑，大通银行报价1.61美元/英镑。套汇机会出现。 套汇机会即使出现也不会维持多久。 2008 浙江工商大学金融学院

三、套算汇率与三角套汇 套算汇率：英镑的美元价格为1.60美元，新西兰元的美元价格为0.64美元，则英镑与新西兰元之间的汇率是多少？ 三角套汇：花旗银行报价为1.60美元/英镑，大通银行报价为0.64美元/新西兰元，新西兰银行报价为2.60新西兰元/英镑。是否存在套汇机会？ 2008 浙江工商大学金融学院

第七节 投机 一、即期市场投机 二、远期外汇市场投机 2008 浙江工商大学金融学院

一、即期市场投机 假定新西兰元目前的即期汇率为0.50美元/新西兰元，一外汇交易员预期该汇率在一个月后将升至0.52美元/新西兰元。他可动用2000万美元的资金，同时美元和新西兰元的年利率分别为7.20%和6.48%。 2008 浙江工商大学金融学院

二、远期外汇市场投机 USD/JPY S、120; F6、122 预期汇率为125 投机方法：买远期USD, 在今后6个月后的即期市场卖USD 2008 浙江工商大学金融学院