牛熊證之介紹
說明大綱 ●牛熊證之商品特性 ●牛熊證實例 ●牛熊證與現貨之比較 ●牛熊證風險
牛熊證 之商品特性
商品特性 牛證：價內限制型認購權證（停損） 具剩餘價值類型（標的市價>下限價>履約價） 熊證：價內限制型認售權證（停損） 具剩餘價值類型（標的市價<上限價<履約價） 強制回收制度：標的證券當日收盤價觸及限制價即強制回收 牛熊證價格變動貼近標的資產價格變動，價格結構簡單 易懂。 標的證券為最近三個月成交量前30名之上市股票、發 行量加權股價指數、電子類指數及金融保險類指數。
看多者買進牛證 上限型認購權證 (停利) 牛 證 (停損) 價格 價格 100 100 80 80 60 60 標的股市價 限制價 履約價 牛 證 (停損) 價格 價格 標的股市價 100 限制價 100 80 履約價 80 限制價 標的股市價 60 履約價 60
看空者買進熊證 下限型認售權證 (停利) 熊 證 (停損) 價格 價格 100 100 80 80 60 60 標的股市價 履約價 履約價 熊 證 (停損) 價格 價格 標的股市價 100 100 履約價 80 履約價 80 限制價 標的股市價 60 限制價 60
訂價透明度高 牛熊證價格=履約價格與標的證券市價之差價x行使比例+財務費用 財務費用公式=財務相關費用年率x履約價x(距到期日天數/365) x行使比例
與所連結之相關資產 價格連動性高 牛熊證價格 標的證券價格 變動比率趨近於1
設有停損機制 到期日 限制價格 停損機制
牛證 牛證剩餘價值之計算方式: (標的證券觸及限制價後次一營業日所有成交價之簡單算術平均價-履約價)*行使比例
熊證 熊證剩餘價值之計算方式: (履約價-標的證券觸及限制價後次一營業日所有成交價之簡單算術平均價)*行使比例
牛熊證實例
以牛證為例 發行時標的證券市價為120元，限制價108元，履約價100元，財務費用比率8%，行使比例1:0.1，存續期間3個月。 1.發行價格=(證券市價-履約價+履約價*財務費用比率*(距到期日/365))*行使比例=(120-100+100*8%*90/365)*0.1=2.197元 2.標的證券收盤價若跌至108元，且次一營業日所有成交價之簡單算術平均價為105元，則投資人可得之剩餘價值=(結算價-履約價) *行使比例=(105-100)*0.1=0.5元。 報酬率為負=(0.5-2.197)/2.197=-77%
以牛證為例(續) 3.標的證券於存續期間無觸及限制價，到期日收盤前60分鐘均價漲至140元，則投資人可獲利之金額=(到期日收盤前60分鐘均價-履約價) *行使比例=(140-100)*0.1=4元。 報酬率為正=(4-2.197)/2.197=82%
以熊證為例 發行時標的證券市價為80元，限制價90元，履約價100元，財務費用比率8%，行使比例1:0.1，存續期間3個月。 1.發行價格=(履約價-證券市價+履約價*財務費用比率*(距到期日/365))*行使比例=(100-80+100*8%*90/365)*0.1=2.197元 2.標的證券收盤價若漲至90元，且次一營業日所有成交價之簡單算術平均價為92元，則投資人可得之剩餘價值=(履約價-結算價) *行使比例=(100-92)*0.1=0.8元。 報酬率為負=(0.8-2.197)/2.197=-64%
以熊證為例(續) 3.標的證券於存續期間無觸及限制價，到期日收盤前60分鐘均價跌至60元，則投資人可獲利之金額=(履約價-到期日收盤前60分鐘均價) *行使比例=(100-60)*0.1=4元。 報酬率為正=(4-2.197)/2.197=82%
牛熊證與現貨之比較
與現貨之比較 比較項目 融資 融券 牛熊證 股票 槓桿程度 2.5倍以下 1倍以下 視價內程度 無 損失上限 斷頭後仍需補繳差額 權利金 股票下市 耗損費用 融資利息 融券利息 財務費用 價格變動 同現股 趨近現股 收回機制 遇除權息 需回補 有 存續期間 最長一年 三個月 公司下市 交易稅率 股價千分 之三 權利金千分 之一 除權息 股票股利及現金股利 不收取股票股利及現金股利 調整履約價 及行使比例
透明度較低，以black-scholes模型訂價 與現行權證之比較 商品類別 現行權證 牛熊證 一般型 限制型 交易型態 權利金交易 存續期間 6個月至2年 3個月至2年 限制價設定 無 上限型認購權證 上限型認售權證(熊證) 下限型認售權證 下限型認購權證(牛證) 強制收回機制 停利 停損 結算價 觸及 限制價 觸及當日 之收盤價 觸及後次一營業日所有成交價之均價 申請 履約 當日收盤價 到期日 收盤前60分鐘內(股票)成交價之均價 定價透明度 透明度較低，以black-scholes模型訂價 透明度高，以財務費用年率計算
牛熊證風險
強制收回 牛熊證將提前到期並終止上市 投資人僅能收回少量之剩餘價值 當標的證券觸及限制價
槓桿特性 牛熊證具備槓桿特性，相較於股票，投資人可獲得高倍數之利潤，但若標的證券走勢不如預期時，投資人所承受之損失也較大
敬請指教