動盪生價值 掌握低檔佈局契機 天達投顧 研究部主管 張繼文 2012年6月

歐債又震， 但VIX指數未異常飆高 相較於2008金融海嘯時期，及2010、2011年由希臘引發之歐債危機，這次歐債問題再掀 波動，但VIX指數並未異常飆高。 VIX指數走勢 2008金融海嘯時期 2010 希臘引發歐債危機 2011 希臘引發歐債危機 2012希臘 引發歐債危機 資料來源：彭博，2012/5/23 1

基本面改善，且各國已有較佳救市機制 美國雷曼風暴與希臘引發的歐債風暴兩相比較，目前市場已有較佳的基本面與防護措施。 項目 美國雷曼風暴 2011希臘引發歐債風暴 2012希臘再度引發歐債風暴 GDP年成 長率* 全球: 2008/2009 2.8%/-0.6% (美國、歐元區都陷入衰退) 全球: 3.9% (美國、歐元區維持正成長) 全球: 3.5% (估值) (美國為正，歐元區轉為負成長) 官方基準 放款利率 美國2%、歐元區4.25%、中 國7.47%(存準率17.5%) 美國0~0.25%、歐元區1.50%、 中國6.56%(存準率21.5%) 美國0~0.25%、歐元區1.00%、 中國6.56%(存準率20.5%) 官方前置 防護網 美國二房收歸國有 美國推出QE1、QE2、及 4000億美元扭轉操作 歐盟EFSF準備放款規模2,500 億歐元、歐洲央行國債購買計 畫(SMP) 希臘1100億歐元紓困金 美國資金持續寬鬆 歐盟EFSF與ESM並行、資金達 7000億歐元 IMF獲成員國承諾增資4300億 美元 希臘完成債務減計、獲第二筆 1300億歐元紓困金 官方後續 採行措施 美國7000億美元金融市場 救助計畫TARP、實施QE1 中國宣布四兆人民幣經濟振 興方案 歐洲央行2次長期再融資計畫 聯準會聯合其餘5大央行宣布 將下調美元流動性互換定價50 個基本點 美國QE3? 中國降存準率?降息?財政支出? 歐洲央行新一輪SMP? LTRO3? √經濟基本面較佳 √資金流動性較佳 √備有較佳救市機制 *資料來源:資料來源: IMF(國際貨幣基金), 2012/4；其他資料來源：IMF, Merrill Lynch, Bloomberg, IMAT, 2012/5/18。 註：上表統計期間-美國雷曼風暴為2008/9-2009/3；希臘引發歐債風暴為2011/5-2011/12；希臘再度引發歐債風暴為2012/4至今。此外，英文簡稱說明：EFSF為歐洲金融穩定基金、QE為量化寬鬆政策、長期再融資計畫(LTRO)、歐洲金融穩定基金EFSF、美元扭轉操作(OT) 2

超跌機會1、金礦股目前股價評價便宜 金礦股股價/淨資產價值走勢自2003年7月以來平均為1.4倍，目前僅為0.85倍，且遠低於1標準差之下，反應金礦股股價相對其歷史水準極為便宜。 目前在美國上市金礦股P/E甚至低於S&P 500指數P/E，此為有統計以來首度發生現象。 金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢 S&P 500指數本益比與金礦股本益比 金礦股股價/淨資產價值走勢 金價走勢 +1個標準差 -1個標準差 3 資料來源：天達資產管理、彭博、Cannacord Genuity estimates，2012/5

摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下 超跌機會2、新興當地債指數跌至趨線下 新興市場當地債指數再度滑落至指數成立以來的趨勢線下方，提供長期逢低佈局機會。 摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下 再度跌落長期趨勢線以下之佈局機會 ？ 摩根大通全球新興市場債券分散指數成立以來之長期趨勢線 4 資料來源：彭博，截至2012/5/24

投資建議、掌握投資價值低估之雙策略 原物料 黃金 綜合資源 債券 新興當地債 複合收益債 分批積極佈局策略 複合式淡定投資策略 策略1、風險偏好較高者：建議拉回以分批佈局方式，較積極掌握價值低估之彈升契機。 策略2、風險偏好較低者：建議透過複合式投資降低波動，相對可以淡定因應市場波動。 原物料 黃金 綜合資源 債券 新興當地債 複合收益債 分批積極佈局策略 複合式淡定投資策略 資料來源：天達投顧，2012/5 5

警語 天達證券投資顧問股份有限公司 100年金管投顧新字第009號 臺北市信義路五段7號49樓C室 台北101大樓 本簡報僅供參考，請勿將本簡報視為買賣基金或其他任何投資之建議或邀約。本公司相信此簡報內之所有資料均取自可靠之來源，惟並不保證其係絕對正確無誤。天達投顧就簡報中發表意見及看法，日後可能會隨時作出修改。 本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重，本基金適合穩健型且了解高收益債券基金風險與特性之投資人。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本資料僅作為資產配置說明使用，非為個股投資推薦。投資組合平均債信信評是依據本基金持債內容被國際信評機構授予之信評所做之平均信評等級，不代表本基金之信用評等等級。債券投資風險包括違約風險、匯率風險、流動性風險及政治風險。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。 天達證券投資顧問股份有限公司 100年金管投顧新字第009號 臺北市信義路五段7號49樓C室 台北101大樓 Tel: 02-8101-0800 Fax: 02-8101-0900 天達投顧獨立經營管理 編號：A101050230 6