貨幣與通貨膨脹

一、研讀目標 瞭解通貨膨脹的意義與衡量 知道通貨膨脹的影響 看看貨幣與通貨膨脹的關係 思考通貨膨脹的對策 想想菲律普曲線與中央銀行可信度的關係

二、重點提要 通貨膨脹的意義與衡量 通貨膨脹的影響 貨幣與通貨膨脹的關係 通貨膨脹的對策 菲律普曲線與中央銀行的可信度

通貨膨脹的意義與衡量 通貨膨脹的意義 通貨膨脹(inflation)指稱在一段期間內一般物價水準全面持續上漲的現象。 通貨緊縮(deflation)則指稱在一段期間內一般物價水準全面持續下跌的現象，亦即通貨膨脹率為負。 通貨膨脹的衡量 用於表現加權平均物價變動的是物價指數 (price index)。 最常提及的物價指數有三種：國內生產毛額平減指數 (GDP deflator)、消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)、躉售物價指數(Wholesale Price Index, WPI)。

通貨膨脹的影響 我國的通貨膨脹率曾在兩次石油危機期間大幅走高，迨入 1990 年代初期仍有較大波動走勢，1997 年以降都能控制在 4% 以下，2001 年甚至轉呈負成長（見圖 18-1），面臨通貨緊縮的威脅；2003 年起受大宗物資及油價高漲影響，CPI 年增率明顯走高至 2% 附近，惟核心 CPI 年增率仍持穩於 1% 以下。

通貨膨脹的影響（續） 圖18-1 我國的 CPI 及核心 CPI 年增率 我國以 CPI 年增率代表的通貨膨脹率，曾在兩次石油危機期間大幅走高，迨入1990年代初期仍有較大波動走勢；1999年以降，大抵均能控制在 2% 以下；2001～2002年間我國曾面臨通貨緊縮威脅，通貨膨脹率一度出現負成長；2003年起受天候影響蔬果價格及油價飆漲影響，CPI年增率明顯走高至 2% 附近，惟核心 CPI 年增率仍持穩於 1% 上下。

通貨膨脹的影響（續 1） 所得及財富的重分配 資源分派的扭曲 經濟成長的受阻 經濟穩定的衝擊 社會及政治上的不安定

貨幣與通貨膨脹的關係 貨幣與通貨膨脹的關係 貨幣學派大師弗利得曼的名言：「通貨膨脹無論何時何地皆是一種貨幣現象。」(“Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon.”)，為通貨膨脹的起因做了最佳的詮釋。 就實際資料來看，似乎顯示貨幣與通貨膨脹確實存在相當堅強且正向的關係（見圖 18-2）。由圖中我們可以發現，墨西哥、智利、埃及、希臘等國，他們高的貨幣供給量年成長率伴隨出現高的通貨膨脹率；至於德國、瑞士、美國及日本的貨幣供給量年成長率較低，伴隨出現的是低的通貨膨脹率。

貨幣與通貨膨脹的關係（續） 圖18-2 貨幣與通貨膨脹的關係 圖18-2 貨幣與通貨膨脹的關係 根據實際資料顯示，貨幣與通貨膨脹似乎存在相當堅強且正向的關係。由圖中我們可以發現，墨西哥、智利、埃及、希臘等國，他們高的貨幣供給量年成長率係伴隨出現高的通貨膨脹率；至於德國、瑞士、美國及日本的貨幣供給量年成長率較低，伴隨出現的是低的通貨膨脹率。

貨幣與通貨膨脹的關係（續 1） 圖 18-3 係我國貨幣供給量 M2 成長率與通貨膨脹率的歷史趨勢。由圖中似可發現，雖然貨幣與通貨膨脹存在明顯時差，但我國的貨幣與通貨膨脹早期有較高的正向關聯性；在進入 1990 年代之後，存在這兩者之間的相關性似呈走低。不過，1995 年以來， M2 成長率與通貨膨脹率的同期關係相關緊密。

貨幣與通貨膨脹的關係（續 2） 圖18-3 我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率的 歷史趨勢 圖18-3 我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率的 歷史趨勢 1970 年代初至 1980 年代中期，我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率有明顯時間落後關係；1995 年以來，我國貨幣供給量 M2 成長率與通貨膨脹率呈現緊密的同期關係。

通貨膨脹的對策 需要管理政策 利用緊縮性的需要管理政策(demand management policy) ，藉由帶領總合需求曲線不斷左移來對付通貨膨脹，是傳統上所採行的因應對策。但是，緊縮性的貨幣政策及財政政策，可能付出失業率攀升及經濟衰退的代價。 經濟學家對於緊縮性需要管理政策有兩種處理方式：其一是漸進主義 (gradualism)；另一則稱之為冷火雞 (cold turkey)。

通貨膨脹的對策（續） 採用冷火雞策略，圖 18-4 中 (1) 圖之貨幣成長立即大幅減少，(2) 圖之通貨膨脹率亦迅速降低，惟在 (3) 圖短期內卻創造了大量失業。 若採用漸進主義，其貨幣成長率係緩慢下降，通貨膨脹率的下跌也較緩慢，惟失業率受到的不利衝擊較小。 這兩種策略孰優孰劣？端視比較通貨膨脹率與失業率的成本大小。

通貨膨脹的對策（續 1） 圖18-4 冷火雞與漸進主義比較 圖18-4 冷火雞與漸進主義比較 採用冷火雞策略，(1) 圖之貨幣成長立即大幅減少，(2) 圖之通貨膨脹率亦迅即降低，惟在 (3) 圖短期內卻創造了大量失業；至若採用漸進主義，其貨幣成長率係緩慢下降，通貨膨脹率的下跌也較緩慢，惟失業率受到的不利衝擊較小。這兩種策略孰優孰劣？端視比較通貨膨脹率與失業率的成本大小。

通貨膨脹的對策（續 2） 所得政策 所得政策 (income policy) 係指直接管制工資與物價，或者提供誘因去限制工資與物價的上漲。 指數連動政策 指數連動政策 (indexation policy) 乃是一種對貨幣性契約訂有物價指數條款的政策。指數連動契約 (index-linked contracts) 可應用於極廣泛的經濟活動範圍。借貸契約中的利息支付可附上物價指數條款，若借貸雙方同意年息 4% 的實質利率，而該年物價上漲率恰為 7%，則借款人所應支付的名目利率為 11%。

菲律普曲線與中央銀行的可信度 傳統菲律普曲線與目標抉擇 英國經濟學家菲律普 (A. W. Phillips) 於 1958年首先發現英國通貨膨脹與失業間有明顯的抵換現象，亦即這二者存在著負向的關係（見圖 18-5）。現代經濟學家乃將這條表明通貨膨脹率與失業率之關係的曲線，逕自稱為菲律普曲線（Phillips curve） 。傳統的菲律普曲線就是一條由左上方向右下方傾斜的曲線。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續） 圖18-5 英國通貨膨脹率與失業率之關係（1913 〜1948年） 圖18-5 英國通貨膨脹率與失業率之關係（1913 〜1948年） 菲律普曲線係以英國 1861~1913 年的資料配適而得，該方程式為 ，其中 代表貨幣工資上漲率；u代表失業率。圖中顯示通貨膨脹率與失業率確有抵換關係。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 1） 菲律普曲線上的點代表最適的抉擇，例如 B 點和 A 點比較，B 點較優於 A 點；C 點與 A點比較，C 點亦優於 A 點。至若 D 點雖較 B 點及 C 點為佳，但卻是無法達成的目標組合（見圖 18-6）。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 2） 圖18-6 菲律普曲線 與目標抉擇 圖18-6 菲律普曲線 與目標抉擇 菲律普曲線上的點代表最適的抉擇，例如 B 點和 A 點比較，B 點優於 A 點；C 點與 A 點比較，C 點亦優於 A 點。至若 D 點雖較 B 點及 C 點為佳，但卻是無法達成的目標組合。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 3） 擴充的菲律普曲線與中央銀行的可信度 在圖 18-7 中，決策者如欲藉由需要管理政策將失業率由 u* 降至 u1，將因一般大眾提高對通貨膨脹率的預期而無效（A→B及C→D）。一旦決策者持續採行此一政策，最終將促使菲律普曲線成為一條垂直線。 這種考慮預期通貨膨脹率之影響的菲律普曲線，稱之為擴充的菲律普曲線（expectations-augmented Philips curve） 。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 4） 圖18-7 擴充的菲律普曲線 圖18-7 擴充的菲律普曲線 決策者如欲藉由需要管理政策將失業率由 u* 降至 u1，將因一般大眾提高對通貨膨脹率的預期而無效 (A→B 及 C→D)。一旦決策者持續採行此一政策，最終將促使菲律普曲線成為一條垂直線。這種考慮預期通貨膨脹率之影響的菲律普曲線，稱之為擴充的菲律普曲線。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 5） 處於擴充的菲律普曲線之下，唯有透過中央銀行的可信度，才可以有效降低對於通貨膨脹率升高的預期，並使得菲律普曲線自然向左方移動，據以達成低失業率與低通貨膨脹率的總體經濟目標。 我國的菲律普曲線及其政策涵義 我國的菲律普曲線在 1980 年代大抵係呈現一條負斜率的曲線；迨至 1990 年代以降，通貨膨脹率與失業率間互為抵換的抉擇關係已漸模糊；1990 年代後期，菲律普曲線並有轉呈垂直線甚至於正斜率曲線的發展趨勢；2000 年以來，負斜率的傳統菲律普曲線似乎再現（見圖 18-8）。

菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 6） 圖18-8 我國的菲律普曲線 圖18-8 我國的菲律普曲線 我國的菲律普曲線在1980年代大抵係呈現一條負斜率的曲線，迨至1990年代以降，通貨膨脹率與失業率間互為抵換的抉擇關係已漸模糊，1990年代後期，菲律普曲線並有轉呈垂直線甚至於正斜率曲線的發展趨勢；2000年以來，負斜率的傳統菲律普曲線似乎再現。

三、市場當教室 鈔票滿天飛 美國在 1930 年代曾面臨嚴重的經濟蕭條，當時由於有效需求不足，導致生產萎縮、物價持續下跌。事後羅斯福政府採取新政（New Deal），大力推動公共支出，始帶動美國景氣擺脫谷底。 日本在 1989 年泡沫經濟崩潰後，由於資產（房地產、股票）價格大幅萎縮，加以金融機構不良債權遽增，大幅緊縮放款，肇致有效需求明顯不足，因而連續在 1997 及 1998 年出現負成長的衰退困境。歷經 10 餘年的迷失，日本在 2006 年才撥雲見日。

三、市場當教室（續） 鈔票滿天飛 (續) 面對有效需求不足，經濟明顯衰退的場合，除了採行凱因斯（John Keynes）所力主的擴張性財政政策之外；貨幣主義論者建議，應印製更多的貨幣並將之移轉給私人部門，這就是弗利得曼（Milton Friedman）所謂的「從直昇機上撒錢」（helicopter drops）或「降貨幣雨」（money rains）。貨幣主義論者認為，撿到貨幣從天而降的人，他們將感覺到更加富有，而且他們的支出將增加。 貨幣主義論者建議，當有效需求不足，經濟明顯衰退，可以從直昇機上撒錢。

三、市場當教室（續 1） 激勵總合需求有哪些方法？ 你認為貨幣學派「降貨幣雨」的主張可行嗎？ 請至華文字句搜尋網站，看看清代蒲松齡所著的《聊齋誌異》，其中「雨錢」一文的情節，是否就是「降貨幣雨」的翻版？ （http://www.cbooks.org/）

四、問題與討論 是非題 中央銀行發行 2,000 元大鈔，將帶來物價上漲，進而肇致通貨膨脹，因此發行大鈔實為不智之舉。 如果為可預期的通貨膨脹，因各經濟部門可事先加以調整因應，所以並不會招致不利的影 響。換言之，在可預期的通貨膨脹之下，經濟福祉不會有任何的折損。

四、問題與討論（續） 比較名詞異同 傳統的菲律普曲線、擴充的菲律普曲線 通貨膨脹、通貨緊縮 簡答題 何謂通貨膨脹？通貨膨脹應如何衡量？又通貨膨脹會帶來哪些不利影響？ 政府的經濟施政方針常強調要兼顧穩定與成 長，試依菲律普曲線的理論，探討其具體意 義。