目前银行利率？民间借贷利率？企业利润率？ 在通货膨胀较高时期，银行存款利率已较高， 贷款利率已经很高，为什么企业进行大量投资？ 第四章 利率与金融资产价格 问题？ 目前银行利率？民间借贷利率？企业利润率？ 利率高低意味着？ 在通货膨胀较高时期，银行存款利率已较高， 为什么投资者的储蓄意愿还是不强， 而进行其他渠道的投资或消费？ 贷款利率已经很高，为什么企业进行大量投资？ 资金实现的价值增值来源于？ 第一节 利率 第二节 利息 第三节 货币时间价值 第四节 金融资产价格

第四节 金融资产价格 一、金融资产价格 金融资产价格由资金时间价值和风险共同决定。 金融资产定价是当代金融理论的核心 第四节 金融资产价格 金融资产定价是当代金融理论的核心 一、金融资产价格 资产价格泡沫：资产价格(特别是股票和不动产的价格)逐步向上偏离由产品和劳务的生产、就业、收入水平等实体经济决定的内在价值相应的价格。 资产价格： 一单位资产可以转换为多少货币。 资产转换为货币的比例。 金融资产价格由资金时间价值和风险共同决定。 根据金融资产预期现金流利用利率折算到的现金收入。 大多金融资产的现金流是不确定的。估算

第四节 金融资产价格 二、金融资产定价的一般方法：现金流贴现方法 第四节 金融资产价格 二、金融资产定价的一般方法：现金流贴现方法 根据金融资产预期现金流利用利率折算到的现金收入。要对未来现金流贴现，关键的是折现率的确定。 贴现率不是任意选择的，应该是由市场决定的资金使用的机会成本 在金融实践中，折现率往往用一个“无风险利率”+一个“风险补偿率”表示。 无风险利率是指货币资金不冒任何风险可取得的收益率，常用国库券的短期利率为代表； 风险补偿率取决于金融资产风险的大小，风险越大需要的风险补偿率越高。

第四节 金融资产价格 三、金融资产定价理论 哈里•马科维茨. 1、现代资产组合理论Modern Portfolio Theory，MPT 第四节 金融资产价格 　哈里•马科维茨. 三、金融资产定价理论 1、现代资产组合理论Modern Portfolio Theory，MPT 为现代西方证券投资理论奠定了基础。是现代风险管理的基石。 认为投资者的效用函数(U)仅取决于他们资产组合的随机流动性的头两阶距μ和σ2(均值和方差)。利用单个证券收益率的方差衡量单个证券的风险，利用单个证券收益率的方差和与其他证券收益率的协方差来衡量证券组合的风险，并建立最小方差模型，用来确定证券的最优组合。 通过增加组合中的资产种类，可以降低非系统风险，但不能消除系统风险，只有市场所承认的风险(系统风险)才能获得风险补偿。 商业银行资产负债管理的对象就是一个由资产和负债构成的庞大的资产负债组合，现代资产组合理论为商业银行资产负债组合的调整提供了理论依据。

第四节 金融资产价格 三、金融资产定价理论 2、资本资产定价模型（CAPM） 威廉•夏普和约翰•K•林特纳 是现代金融市场价格理论的支柱。 第四节 金融资产价格 　威廉•夏普和约翰•K•林特纳 三、金融资产定价理论 2、资本资产定价模型（CAPM） 是现代金融市场价格理论的支柱。 成为现代金融学的理论基础。 广泛应用于投资决策和公司理财领域。 认为个人股票投资者面临着两种风险： ①系统性风险（市场风险）②非系统性风险（特殊风险） 如利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。 属于个别股票自有风险，投资者可通过变更股票投资组合来消除的。 在市场均衡时，证券要求报酬率与 证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。

第四节 金融资产价格 三、资产定价模型 3、套利定价模型（APT） 斯蒂芬·罗斯 套利(Arbitrage)是利用同一种实物资产或证券的 第四节 金融资产价格 三、资产定价模型 　斯蒂芬·罗斯 3、套利定价模型（APT） 套利(Arbitrage)是利用同一种实物资产或证券的 不同价格来赚取无风险利润的行为。 空间套利、时间套利、工具套利、 风险套利、税收套利。 套利定价理论 (APT) 是 资本资产定价模型（CAPM）的拓广， 由APT给出的定价模型与CAPM一样， 都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。 APT认为 ，套利行为是 现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。 如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会， 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则， 得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。

企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值。 一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论。 第四节 金融资产价格 三、资产定价模型 4、托宾Q理论（托宾的Q比率） 企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值。 一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论。 反映在货币政策上的影响

5、期权定价理论(option pricing theory) 第四节 金融资产价格 　布莱克和肖尔斯 三、金融资产定价理论 5、期权定价理论(option pricing theory) 已经成为金融经济理论的基石。 为公司债务的定价提供了理论基础。 1.买入一卖出期权平价关系， 2.美式买入期权的最优执行方案. 3.布莱克一肖尔斯期权定价模型. 4.布莱克一肖尔斯分析. 5.布莱克一肖尔斯期权定价偏微分方程等.