汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师 个股期权内在价值与时间价值 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师

（一）程大叔买认购期权 先来回顾一下之前课程中的例子： 股民程大叔认为X公司股票会上涨，但是又面临着进退两难的担忧: 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！ 有了股票认购期权合约，解决了程大叔的烦恼： 股价上涨，行使购买权，获得上涨收益； 股价下跌，不行权，最多损失权利金。

（二）程大叔关于认购期权价值的思考 股票认购期权：3个月后有权以10元/股买入X股票 到期日的情况： 如果市场价格高于10元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格低于10元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。

（二）程大叔关于认购期权价值的思考 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 12元 10元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 8元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值

（二）程大叔关于认购期权价值的思考 股票认购期权内在价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 平值 8元 虚值

（二）程大叔关于认购期权价值的思考 对于股票认购期权（认为将来股票会上涨）来说： 实值：是指股票认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（市价 > 行权价格) 平值：是指股票认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（市价 < 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？

（二）程大叔关于认购期权价值的思考 时间价值 一份3个月后到期的X股票认购期权，执行价为10元。 如果到了3个月以后，如果X股价变为15元。那么X股票认购期权就从虚值转变成了实值； 对于认购期权来讲（看涨），随着时间的推移，股价可能上涨，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。

（三）程大叔买认沽期权 程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧： 卖了---担心股价会上涨，损失收益！ 不卖---担心股价会下跌，造成亏损！ 于是，程大叔在市场上买了一份以Y股票为标的的股票认沽期权合约。 股价下跌，获得行权价格与股价的差价，最多获得行权价格。 股价上涨，最多损失权利金。

（四）程大叔关于认沽期权价值的思考 股票认沽期权：3个月后可以20元/股卖出Y股票 到期日的情况： 如果市场价格低于20元（执行价），则行权，可获得收益； 如果市场价格高于20元（执行价），则不行权，没有收益，当然已经支付的权利金是不退还的。

（四）程大叔关于认沽期权价值的思考 在没有到期之前，程大叔的思考…… 现在股价 行权 价格 解释 （如果现在可以执行） 价值状态 18元 20元 如果现在立即执行权利，我就赚了 实值 现在执不执行都一样，不赚不亏 平值 22元 执行权利对我不利，我不会执行 虚值

（四）程大叔关于认沽期权价值的思考 股票认沽期权内在价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。（注意：仅是思考的结果）。 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 平值 22元 虚值

（四）程大叔关于认沽期权价值的思考 对于股票认沽期权（认为将来股票会下跌）来说： 实值：是指股票认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。（ 市价 < 行权价格） 平值：是指股票认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。（ 市价 = 行权价格） 虚值：是指股票认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。（ 市价 > 行权价格） 思考：是不是虚值期权就没有价值呢？

（四）程大叔关于认沽期权价值的思考 时间价值 一份3个月后到期的Y股票认沽期权，执行价为20元。 到了3个月以后，如果Y股票的价格变为了15元，那么Y股票认沽期权就从虚值转变成了实值； 对于认沽期权来讲（看跌），随着时间的推移，股价有可能下降，这就是期权的时间价值。 在到期日之前，期权同时具有内在价值和时间价值；在到期日当天，期权只有内在价值，没有时间价值了。

（五）期权的内在价值与时间价值 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值＝内在价值＋时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益（仅是判断当时的情况）。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。

（五）期权的内在价值与时间价值 股票认购期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 12元 10元 实值 2（正） 平值 8元 8元 虚值

（五）期权的内在价值与时间价值 股票认沽期权内在价值 现在股价 行权价格 价值状态 内在价值 18元 20元 实值 2（正） 平值 22元 22元 虚值

（五）期权的内在价值与时间价值 时间价值 在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值。 在到期日之前，随着时间的推移，标的的价格向期权价值有利方向变化，虚值期权可能会转变成实值期权，实值期权的实值幅度可能进一步上升： 股票认购期权：股价未来进一步上涨； 股票认沽期权：股份未来进一步下跌。 一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。

（六）总结 期权的价值=内在价值 + 时间价值 内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。

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