逾期放款證券化 Diane K.Y. Lam,林潔婉, CFA Director, Asia-Pacific Structured Finance Ratings Standard & Poor’s Credit Market Services February 27, 2002 www.standardandpoors.com/ratings/structured finance A Division of

拖欠(delinquent)或違約(defaulted)放款。 借款人特性：態度合作但流動性不佳 vs. 態度不合作的借款人。 逾放資產與非逾放資產有何不同? 拖欠(delinquent)或違約(defaulted)放款。 借款人特性：態度合作但流動性不佳 vs. 態度不合作的借款人。 現金流量起伏不定（流入現金可能為零 vs. 大筆現金流入)。 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

亞洲逾期放款證券化原始型式 發起者 發起者類別 逾放款形式 MSRI AMC-民間資金 不動產抵押貸款 發起者 發起者類別 逾放款形式 MSRI AMC-民間資金 不動產抵押貸款 KAMCO AMC-政府資金 企業違約貸款 （由銀行之賣權， KDB的額度所支援） Danaharta AMC-政府資金 企業違約貸款 (回復/重整） Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

資產管理人根據營運計畫解決逾期放款並實現收益的能力（所需時間、估計收回金額）。 逾期放款證券化的主要評等因素為何？ 資產管理人重整及收款的專業能力。 有效的司法制度。 資產管理人根據營運計畫解決逾期放款並實現收益的能力（所需時間、估計收回金額）。 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

標準普爾之分析過程： 查核評估／所需資料 管理階層與組織 - 策略性的營運計畫、財測及管理報告 - 政策與程序手冊 協議分期償還與資產管理 標準普爾之分析過程： 查核評估／所需資料 管理階層與組織 - 策略性的營運計畫、財測及管理報告 - 政策與程序手冊 協議分期償還與資產管理 - 詳細的資產組合類別 - 已處分資產詳細的檔案資料 - 資產管理營運計畫資料 - 管理中的自有不動產資產的處分計畫資料 - 資產清算或特定案例資料 制度概況 會計／報告／文件／稽核 轉包

個案研究: 日本的逾放 – ICRJ-II 交易摘要 票券發行人: 國際信用回復 – 日本 II Ltd Cayman破產遠離專設公司 票券總額: A-D期， 總金額310億日圓 種類: 浮動利率，一次付清，快速償付結構 發行日: 2000年8月 到期日: 2005年8月 抵押品: 310億日圓ICRJ Beta 債券，票券準備及催收帳戶 債務人: KGI-N, KGI-O, KGI-P 利息上限: Morgan Stanley Capital Services 其它: 現金準備87億日圓 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

個案研究: 日本的逾放 – ICJR-II # 不動產個數 441 標準普爾評等 總額 貸放成數 (S&P / MSRI) # 不動產個數 441 標準普爾評等 總額 貸放成數 (S&P / MSRI) Class A AAA ¥20.0 B 47% / 45% Class B AA ¥ 5.5 B 60% / 59% Class C A ¥ 4.5 B 70% / 68% Class D BBB ¥ 1.0 B 73% / 70% 總收益 ¥31.0 B 標準普爾估算之組合價值 ¥40.63B *貸放成數(LTV)包括資產加上具備資金支應的現金準備 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

個案研究: 日本的逾放 – ICJR-II 逾放組合的運用特色 ICRJ-II* 辦公室 30% 土地 29% 住宅 15% 旅館 9% 零售 7% 其他建築 7% 社交俱樂部 2% 倉庫／工業 1% 總計 100% * 佔買進價（324.28億日圓）百分比 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

個案研究: 日本的逾放 – ICJR-II 逾放組合的地理分布特色 ICRJ-II* 東京 57.5% 大阪 12.3% 關東 (除東京外） 11.6% 關西 （除大阪外） 4.4% 九州 5.8% 中部 3.9% 其他 4.6% 總計 100% *佔買進價（324.28億日圓）百分比 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

個案研究: 日本的逾放 – 主要評等考量因素／顧慮 個案研究: 日本的逾放 – 主要評等考量因素／顧慮 資產風險 – （大型資產的集中性） 績效風險– （複雜的清算策略） 現金流量風險（預期現金量未能實現或處分貸款的延誤時間較預期為長） 其他風險：利率風險、法律及文件風險 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

資產風險 20 件資產佔總值的50% 獨立查核資產 重新估算現金流量及價值 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

複雜的退出策略 – 買進價中有47% 需透過處分自有不動產解決 績效風險 複雜的退出策略 – 買進價中有47% 需透過處分自有不動產解決 自有房地產需要更多時間精力管理 MSRI以相當低的價格購入投資組合 S&P較保守的回收時間假設 MSRI過去的處分紀錄 檢視個別營運計畫 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

所獲現金低於預期之風險及/或逾時收得現金之風險 現金流量風險 所獲現金低於預期之風險及/或逾時收得現金之風險 較保守的不動產價格假設 (AAA佔55%，AA佔40%，A佔 30%及BBB佔 25%) 難以出售資產的較保守處分時機 (AAA等級之特別資產，再加 6-12個月) 標準普爾取得46個借款人的預期現金流量資料，其付款模式皆穩定 由該46名借款人所收取的現金皆未包含於AAA或 AA 現金流量中 資產管理人之記錄 票券準備足以支應9個月的票券利息及12個月的交易費用。 Title Slide All presentations should begin with a Standard & Poor’s title slide Standard & Poor’s logo in the upper right hand corner (do not edit or move) Bottom left, centered in T-square box, the presenter’s name in white type, Times New Roman, 44 point, bold, shadow Presenter’s title goes on the next line, same type specifications If held, CFA title follows the presenter’s name, comma & space

逾放款證券化 －－獨特且重要的交易結構 標準普爾主要依據資產管理者的能力及可證明的營運紀錄授予評等 成熟的資產決議計畫

總結 －－逾放證券化及其對台灣的涵義 基礎/建立根基： 有效的法院處理程序及強健的債權人權利 富經驗的資產管理人 擔保品鑑價方式 可行的處分策略／其他選擇 有效的證券化架構 投資人教育

For Further Information. www. standardandpoors For Further Information... www.standardandpoors.com/ratings/structuredfinance Diane K.Y. Lam,CFA Director Structured Finance Ratings Asia Pacific Tel: (852) 2533-3522 Fax: (852) 2533-3566 Email: Diane_Lam@Standardandpoors.com