VIX %b及倉Put/call Ratio %b 主題一: 金融市場風險認識與大盤研判法 VIX %b及倉Put/call Ratio %b 主講: 陳文賢 學歷:國立高雄第一科技大學 財務管理研究所畢 現任:安泰證券 營業部經理 國立高雄應用科技大學兼任講師 高雄市鳳山社區大學兼任講師 和春技術學院財金系兼任講師 中小企業財務人員測驗種子師資 2019/5/21

股市小語 無法控制自己情緒的人,不會從投資中獲利. 如果總是做顯而易見或大家都在做的事,你就賺不到錢,對於理性投資,精神態度比情緒更重要.

總體經濟指標 http://www.cbc.gov.tw/mp1.html

總體經濟指標 中央銀行全球資訊 統計資料 金融統計 證券劃撥存款

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總體經濟指標 中央銀行全球資訊 統計資料 金融統計 證券劃撥存款

證券劃撥存款餘額

證券劃撥存款餘額年增率

證券劃撥存款餘額三個月和 %b

馬太效應（Matthew Effect） 馬太效應（Matthew Effect），是指好的愈好，壞的愈壞，多的愈多，少的愈少的一種現象。名字來自於《聖經》在“馬太福音”第25章中的兩句話：“凡有的，還要加給他，叫他多餘；沒有的，連他所有的，也要奪過來。” 此術語為經濟學界所借用，反映貧者愈貧，富者愈富，贏家通吃的經濟學中收入分配不公的現象。馬太效應揭示了一個不斷增長個人和企業資源的需求原理，關係到個人的成功和生活幸福，因此它是影響企業發展和個人成功的一個重要法則。 馬太效應為任何個體、群體或地區，一旦在某一個方面（如金錢、名譽、地位等）獲得成功和進步，就會產生一種積累優勢，就會有更多的機會取得更大的成功和進步。 2019/5/21

風險的分類 非系統性風險（可分散風險）：可以經由多角化投資分散掉的個別證券風險。如：訴訟、罷工、新產品開發失敗、高階主管突然離職，以及發生在個別公司其他特殊事件等，又稱公司特有風險。 系統風險（不可分散風險）：無法用多角化投資分散掉的風險。如：戰爭、通貨膨脹、經濟衰退，或高利率等，又稱市場風險。 2019/5/21 11

多角化與非系統風險 投資組合中的資產數目 系統風險 非系統風險 總風險

VIX指數 (Volatility Index) VIX指數(Volatility Index)又稱波動指數，是由CBOE(芝加哥選擇權交易所)在1993年推出，為指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。 指數反映出投資者願付出多少成本去對待自己的投資風險，因此廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度，又稱「恐慌指數」。 當指數愈高意味投資人對股市狀況感到不安；當指數愈低，表示市場上的股票指數變動將趨緩。 VIX指數可參考：http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$VIX&p=D&yr=0&mn=4&dy=0&id=p71316421307 2019/5/21

http://stockq.org/ 2019/5/21

VIX指數 (Volatility Index) VIX計算方式是選取S&P100指數選擇權的近月份與次月份最接近價平的買權及賣權共八個序列，分別計算其隱含波動率之後再加權平均所得出的指數。 該指數在2003年修正將選取標的從S&P100改為S&P500並將最接近價平的買權及賣權的序列改為所有序列，以透過更廣泛的標的物基礎提供市場參與者一個更能夠反映大盤整體走勢的指標。 2019/5/21

VIX指數 (Volatility Index)與指數的關係 隱含波動率微笑（Volatility Smile）的形成是因為價平序列的波動率會較價外序列低，同時由於市場參與者在指數下跌時較在指數上漲時更有規避風險的意願。 因此在指數下跌時，買進賣權的避險需求會增加，同時也推升了深度價外賣權的隱含波動率，VIX反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波動程度的看法，因此便常被利用來判斷市場多空的逆勢指標。 2019/5/21

VIX指數 (Volatility Index)與指數的關係 當VIX越高時，表示市場參與者預期後市波動程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態；相反的，如果VIX越低時，則反映市場參與者預期後市波動程度會趨於緩和的心態，也因此VIX又被稱為投資人恐慌指標（The Investor Fear Gauge）。 在指數下跌時，通常VIX會不斷升高，而在指數上升時，VIX會下跌。若從另一個角度來看，當 VIX異常的高或低時，表示市場參與者陷入極度的恐慌而不計代價的買進賣權或是過度樂觀而不作任何避險動作，而這也往往是行情即將反轉的訊息。 2019/5/21

VIX指數 (Volatility Index)與指數的關係 從2003年至今超過的過去資料顯示，S&P500指數報酬率與VIX指數之間的相關係數確實存在著正關連性。 當VIX指數出現急速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數距離底部位置不遠。 VIX指數對於買進訊號屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是落後指標。 恐慌指數也只能在較長時間內去觀察當參考，或在有突發消息或事件時拿來當市場（嚴格來說應是選擇權市場）對此消息或事件預期的反應程度。 2019/5/21

台指選擇權VIX指數 %b試算表 2019/5/21

CBOE VIX指數 %b 與台指期的關係-1 2019/5/21

CBOE VIX指數 %b 與台指期的關係-2 2019/5/21

CBOE VIX指數 %b 與台指期的關係-3 2019/5/21

台指期 VIX指數 %b 與台指期的關係 2019/5/21

http://www.taifex.com.tw/chinese/index.asp 台灣期貨交易所 http://www.taifex.com.tw/chinese/index.asp 台灣期貨交易所 2019/5/21

Put/call Ratio 的定義 成交量的put/call Ratio是將賣權的成交量除以買權的成交量所得出的比例，未平倉量的put/call Ratio則是將賣權的未平倉量除以買權的未平倉量所得出的比例。 Put/call Ratio = put / call 未平倉量的put/call Ratio與大盤表現同步，其原因是當指數上漲的時候，買權買方處於獲利的情況，隨時都可以進行獲利了結的動作； 反觀賣權的買方則是處於套牢的情況， 只能被動地等待行情的轉變， 使得賣權的未平倉量持續攀升，於是造成了當行情上漲的時候， 賣權留倉的比重跟著攀升的情況。b 2019/5/21

Put/call Ratio 試算表 2019/5/21

Put/call Ratio 三日和-1 2019/5/21

Put/call Ratio 三日和-2 2019/5/21

Put/call Ratio 三日和-3 2019/5/21

Put/call Ratio 的研判 台指選擇權上市以來交易主要都集中在近月份合約，也就是一般投資人偏向短線的交易，這也使得未平倉量的put/call Ratio走勢與大盤同步。 因為短線交易加速了投資人獲利了結的速度，造成前述現象的更加明顯，因此以大盤與未平倉量put/call Ratio的變化來看，賣權未平倉量的增加竟成為反映行情上漲的訊號。 2019/5/21