第四章 利率的結構與資訊內涵 授課老師:_____
本章綱要 利率的風險結構 利率的期限結構與期限結構理論 利率結構的資訊內涵 實務視窗:台灣的利率 焦點話題:國家信用評等
利率的風險結構 利率的風險結構 影響利率風險結構的主要因素有三個: 到期期限相同的債權工具但利率不相同的現象稱為「利率的風險結構」。 違約風險 流動性 所得稅
利率的期限結構與期限結構理論 利率的期限結構 期限結構理論
殖利率曲線 殖利率曲線(yield curve) 以橫軸代表債券的到期期限、縱軸代表債券的到期收益率,將利率的期限結構以一條曲線表示,這條曲線稱為到期收益率線或殖利率曲線。 殖利率曲線有三種基本型態 正斜率 負斜率 水平
期限結構理論 期限結構理論是要解釋殖利率曲線何以呈現不同狀態,常見理論有: 殖利率曲線的三種實證特徵: 預期理論 市場區隔理論 期限偏好理論 不同期限的債券,其利率經常朝同方向變動。 利率水準較低時,殖利率曲線經常呈現正斜率;利率水準較高時,殖利率曲線經常出現負斜率。 殖利率曲線通常為正斜率。
利率結構的資訊內涵 利率的風險結構與期限結構隱含有價值的資訊,我們可以藉其預測未來的利率動向與經濟走勢。
利率風險結構的資訊內涵 當經濟發生衰退時,因為營運不佳而無法履行債務義務的企業將會增加,公司債相對於政府公債的風險溢酬將會擴大,當公司債與政府公債的利差明顯擴大時,代表投資人認為經濟可能將發生衰退。
利率期限結構的資訊內涵 輕微上揚 正斜率 水平 負斜率 未來短期利率可能持穩。 未來短期利率可能上升,景氣較為樂觀。 未來短期利率可能微幅下跌,景氣衰退的警訊。 負斜率 未來短期利率可能大幅下跌,景氣衰退警訊 。
殖利率曲線倒轉的意涵 殖利率曲線由正斜率轉為負斜率稱為「殖利率曲線倒轉」,殖利率曲線倒轉的可能意涵有三個: 金融市場預期未來可能發生經濟衰 金融市場預期通貨膨脹率將會下跌 金融市場對中央銀行的反通貨膨脹政策有信心