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如何参与股指期货交易
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内容提要 股指期货市场功能和投资机会 怎样利用股指期货市场进行理性投机 怎样在股市和期市之间进行套期保值 怎样进行股指期货的套利交易
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第一部分 股指期货市场功能 和投资机会
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股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 —价差投机 套期保值功能 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能
—组合资产
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套期保值——规避风险 沪深300指数周线(2005.01-2006.11) 2006年6月2日1412点 2005年2月26日 1046点
2005年6月4日 818点 长期以来，由于中国股市没有做空机制，股市单边上涨，机构投资者和股民才能赚钱的尴尬现实即将改变。做空机制将令中国股市更加健康。 2006年8月11日1222点
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股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能
—组合资产
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价格发现——差价投机
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股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能
—组合资产
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股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场 价格发现功能 套期保值功能 —价差投机 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能
—组合资产
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指数化投资——组合资产 沪深300指数走势 深市某大型蓝筹股走势
我们有了股指期货之后，手中还多了一个可以利用的资产配置手段，也许大家不是很好理解资产配置，其实通俗的一点说就是我以前只能买卖股票，现在我可以买或者卖的资产或者对象多了一个就是股指期货。比如最近一个月，上证指数在过了5月或者64个月之后重新突破2000，但是很多投资者却发现，在最近一个月或者最近两个月的操作中，自己买的股票并没有跟随大盘的上涨而上涨，也就是赚了指数没赚钱，或者大家说的“二八现象”。占比20%的股票上涨，80%的股票没有跟甚至是下跌了。我买入股指期货有什么好处呢？可以看到如果我们买入一手沪深300，整个合约价值300*1700=510000万里面包括了什么，51万的17%买入的金融股，而这些金融代表了整个金融行业99.71%的上市市值，钢8%我就买了钢铁股，交易运输，公用事业和钢铁占比差不多，也有8%，而沪深300中钢铁股的代表性有多少77.21%，我用了51万的8%买了钢铁股，买了一手股指期货我们就买入了一个股票篮子，这个篮子的特点是金融类、钢铁、交通运输等PPT中10个行业的占比为76.26%。达到分散化投资的目的。而且我们使用股指期货的另一个好处就在交易成本的节约，我们只需要交手续费，不需要去考虑股市买51万股票要交的印花税，交易费等1%的费用。资金也相对节约。 深市某大型蓝筹股走势
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交易一手合约需要多少资金？ 交易门槛： 交易安全保障性分析： 假设股指期货价位现为1700点，则一手合约相应面值为：
假设股指期货价位现为1700点，则一手合约相应面值为： 1700×300=51万元 按10%保证金率计算，买卖一手合约需用保证金为： 51×10%=5.1万元 若价位上涨或上调保证金率，所需保证金将更多。 交易安全保障性分析： 合约价位每变动±10％,则买卖一手合约盈亏为： 1700×(±10%)×300 =±5.1万元 亏损一方的交易保证金损失殆尽。按维持保证金经验值（4倍）计算，总资金宜为： 5.1万元×4=20.4万元 建议最低入市资金量在20万元以上为妥。
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第二部分 怎样利用股指期货 进行投机操作
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股指期货投机操作—— “双向”与“T+0” 预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法）
预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似） 首先我们要弄明白的是股指期货有两个交易方向，我们要选择交易方向
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“双向”与“T＋０”交易操作过程 以20万资金交易1手合约为例(交易手续费略） 卖出平仓 （1901） 反手再卖开仓（1901）
反手再买开仓 （1741） 买入平仓（1741） 卖出开仓（1620） 买入平仓(1867） 反手再买开仓 (1867)…… 第一回合：保证金48600元 亏损:( )×300＝-36300元 第二回合：保证金52230元 盈利:( )×300＝+48000元 第三回合：保证金57030元 盈利:( )×300＝+10200元
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影响股指期货的主要因素 经济增长 通货膨胀 财政政策与货币政策 汇率变动 政策因素 指数成份股变动
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第三部分 怎样在股市和期市之间 进行套期保值
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套期保值交易的目的——规避风险 风 险 非系统性风险（个股风险） 系统性风险（整体风险）
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套期保值原理 股指期货价格 股票指数现价 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动
时间 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
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如何选择套期保值方向 卖出套期保值 买入套期保值
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买入套期保值实例分析 例：11月２日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时该客户判断股市11－12月份仍会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。
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买入套保方案的实施 1.准备套保所需保证金：100万元 ？？… 2.确定套期保值方向：买入 3.确定套保合约：12月期货合约
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买入套保方案的实施 4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买 入的指数期货合约数量： 根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算
1手期货合约的价值金额为 ×300= 44.85万元 对价值500万元的股票组合保值 需要买入合约数量=500/44.85=11.148≈11(手)
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买入套保方案的实施 5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11手。共需保证金:
44.85万×10％(保证金率)×11手＝49.34万元 账户尚余：100－49.34＝50.66万元做备用资金。 6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。
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套保过程分析(1)——当期市上盈利时…… 股票市场 股指期货市场 11月 2日 12月 15日 购股成本变化
股票市场 股指期货市场 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手 12月 15日 买入同样股票组合共需资金566万元 以1695.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本增加500－566=－66万元 获利( ) ×300×11=66万元 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=66－66=0万元
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假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损：
套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损： － 100点×300元/点× 11手= － 33万元 这时账户所留资金发挥作用： 50.665万元－ 33万元=17.66万元
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套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 股票市场 股指期货市场 问题：是否真亏了？ 11月 2日 12月 15日 购股成本变化
股票市场 股指期货市场 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手 12月 15日 买入同样股票组合共需资金467万元 以1395.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本降低 500－467=33万元 亏损( ) ×300×11=－33万元 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=33－33=0万元
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第四部分 怎样在股指期货市场 进行套利交易
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什么是跨期套利 交易特点 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。
例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性，卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。 两个相同：ａ．交易的数量相同 ｂ．买和卖的交易时间相同 两个不同：ａ．合约月份不同 ｂ．合约价格不同 交易特点
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跨期套利原理 远月合约 价 格 价差收益 价差收益 起 始 价 差 价 差 缩 小 价 差 扩 大 起 始 价 差 近月合约 时间
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什么是期现套利 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。
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期现套利原理分析 出现套利机会 价格 指数期货 价格 最后交易日 期现价格收敛 无套利机会区间（套利成本区间） 指数现货 价格 时间
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树立科学投资观念 理性投资
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