第五章 证券投资基金理论与实务 1. 证券投资基金概述 2. 证券投资基金理论 3. 证券投资基金实务.

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1 第五章 证券投资基金理论与实务 1. 证券投资基金概述 2. 证券投资基金理论 3. 证券投资基金实务

2 第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的特点和功能
第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的特点和功能 证券投资基金是一种通过公开发售基金份额募集，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的特殊基金。 概念

3 风险低于股票高于债券 收益低于股票高于债券
第一节 证券投资基金概述 区别 证券投资基金与股票、债券主要存在着以下三点区别： 性质不同 权利关系不同 风险收益不同 股票 直接投资工具 所有权关系 风险较大 收益较高 债券 债权债务关系 风险较小 收益较低 基金 间接投资工具 信托契约关系 风险低于股票高于债券 收益低于股票高于债券

4 第一节 证券投资基金概述 规模效益 分散风险 专家管理
第一节 证券投资基金概述 特点 作为一种进行特定投资活动的基金，一种与股票、债券既有联系又有区别的特殊金融产品，证券投资基金主要具有以下三方面的特点： 证券投资基金的特点 规模效益 分散风险 专家管理

5 第一节 证券投资基金概述 在市场经济条件下，证券投资基金具有多方面的功能，主要包括以下的六个方面： 功能 集中社会资金的功能
第一节 证券投资基金概述 功能 在市场经济条件下，证券投资基金具有多方面的功能，主要包括以下的六个方面： 集中社会资金的功能 合理利用社会资金功能 明确产权关系，加强管理的功能 分散和降低投资风险功能 理性投资功能 稳定和促进证券市场发展的功能

6 第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的发展沿革
第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的发展沿革 证券投资基金产生于证券市场中日益多样化、专业化、个性化的投资需求，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，也是证券市场走向成熟与高级阶段的自然结果。 英国证券投资基金业的发展沿革 美国证券投资基金业的发展沿革 我国证券投资基金的发展沿革

7 第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的种类 证券投资基金 信托型基金 公司型基金 开放式基金 封闭式基金
第一节 证券投资基金概述 证券投资基金的种类 证券投资基金 组织形式 能否赎回 投资目标 投资范围 其他类别 信托型基金 公司型基金 开放式基金 封闭式基金 收入型基金 成长型基金 积极成长型基金 成长和收入型基金 平衡型基金 新兴成长基金 指数基金 股票基金 债券基金 货币市场基金 期货基金 期权基金 认股权证基金 对冲基金 基金中基金 伞型基金 套利基金

8 第二节 证券投资基金理论 证券投资基金的治理结构，是指证券投资基金的管理人、托管人、持有人以及其他利益相关主体之间的相互关系，是协调证券投资基金各个相关利益主体之间经济关系的一系列制度安排。根据基金组织制度的不同，基金治理结构可以划分为公司型基金的治理结构和信托型基金的治理结构。合理的证券投资基金治理结构是保护投资者利益的重要环节，而对投资者利益的保护是证券投资基金能够快速、健康、可持续发展的关键性保障。

9 一、公司型开放式基金 ——“共同基金”的治理结构
美国“共同基 金”的治理结构 基金持有人 基金持有人大会 基金董事会 独立董事 关联董事 名义持有人 各专业委员会 投资 管理人 保管人 承销人 过户 代理人 独立 会计师 律师 行政 基 金 股东 董事会 专业服务机构

10 二、信托型开放式基金的治理结构 英国单位信托基金的治理结构主要包括： 1．单位持有人大会。
英国单位信托 基金的治理结构 英国单位信托基金的治理结构主要包括： 1．单位持有人大会。 2．受托人。 3．管理人的责任。 香港地区单位信托 基金的治理结构 在我国香港特别行政区，单位信托基金主要的治理结构包括： 1．持有人大会。 2．受托人。 3．管理人。

11 三、我国证券投资基金的治理结构 我国证券投资基金的治理结构 基金份额持有人及基金份额持有人大会 治理结构 基金管理人 基金托管人
其他相关利益主体 包括 会计事务所、律师事务所等。会计事务所提供会计服务，律师事务所提供相关的法律服务。

12 三、我国证券投资基金的治理结构 我国证券投资基金治理结构的先天缺陷 ① 基金份额持有人难以切实行使监督权利，其监督权名存实亡；
三个方面 ① 基金份额持有人难以切实行使监督权利，其监督权名存实亡； ② 基金托管人对基金管理人监督的独立性较差； ③ 易于产生基金管理人的道德风险。

13 三、我国证券投资基金的治理结构 我国证券投资基金治理结构的选择
应该根据我国证券投资基金的实际情况，积极借鉴美国“共同基金”(公司型开放式基金)治理结构的成功经验，按照“新基金新办法，老基金老办法；逐步过渡，稳步推进”的原则，对我国证券投资基金的治理结构进行改革与发展，即对于新设立的证券投资基金应该尽量选择公司型基金的组织结构，在条件成熟时逐步将现有的信托型基金调整为公司型基金。

14 证券投资基金的估值 与定价、费用成本、收益组 成与收益分配以及业绩评估
第三节 证券投资基金实务 证券投资基金的估值 与定价、费用成本、收益组 成与收益分配以及业绩评估 证券投资基金的运行过程

15 一、证券投资基金的运行过程 在我国，证券投资基金完整的运行过程主要包括： 基金的设立与募集 基金的交易 基金的运作 信息披露
基金合同的变更、终止与基金财产清算

16 一、证券投资基金的运行过程 基金的设立与募集 基金的交易
证券投资基金的设立与募集是其正常运作的起点。证券投资基金作为一种集合投资制度，其设立与募集必须严格遵循我国规定的相关报批程序。 基金的交易 基金的交易是证券投资基金整个运作过程中的一个基本环节，是证券投资基金市场至关重要的组成部分。基金的交易实际上是投资基金证券或受益凭证的交易，通常情况下，它指的是基金证券或受益凭证的认购、上市、赎回、转让等经济活动。与证券投资基金“能否赎回”相对，基金的交易包括：封闭式基金的份额交易与开放式基金的份额申购与赎回。

17 一、证券投资基金的运行过程 基金的运作 实质上，基金的运作就是指基金管理公司运用所募集到的资金，在相关法律法规所允许的框架内，进行证券投资，并且使原始本金尽可能达到保值与增值目的的一系列相关活动与过程，是证券投资基金运行过程中的核心，体现着证券投资基金的终极目的。

18 一、证券投资基金的运行过程 信息披露 对于证券投资基金的信息披露，《中华人民共和国证券投资基金法》要求“基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当依法披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性；基金信息披露义务人应当确保应予披露的基金信息在国务院证券监督管理机构规定时间内披露，并保证投资人能够按照基金合同约定的时间和方式查阅或者复制公开披露的信息资料；对公开披露的基金信息出具审计报告或者法律意见书的会计师事务所、律师事务所，应当保证其所出具文件内容的真实性、准确性和完整性。”

19 一、证券投资基金的运行过程 基金合同的变更、终止与基金财产清算
基金合同的变更、终止与基金财产清算，是证券投资基金运行过程中不可或缺的组成部分。 基金合同的变更。主要是指“基金运作方式的转换”与“封闭式基金扩募或者延长基金合同期限”两种情况。 基金合同的终止。是指证券投资基金功能的完结，相关证券投资活动的结束，各个相关利益主体之间关系的结束，“有进有退”才能够有效地保障基金份额持有人的合法利益。 基金财产清算。是指当证券投资基金合同终止以后，围绕着基金财产分配所要涉及的一系列相关问题。

20 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
证券投资基金资产价值的估算 资产价值的估算过 程主要包括两个方面 确定估算日 计算基金总资产 证券投资基金资产总值=所持证券市值总额+现金十银行存款十应收利息收入等 公式 目前，国内所有的封闭式证券投资基金均是按照平均价估值；开放式基金则是按照收盘价估值。其他各国和地区在这一点上的做法也不一致。

21 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
证券投资基金净资产价值的计算 证券投资基金资产净值总额的计算公式为： 证券投资基金资产净值总额=证券投资基金资产总额一证券投资基金负债总额 单位基金净资产值计算公式为： 单位基金资产净值=基金资产净值总额／发行的基金份数（总份数） 计算方法 已知价计算法 未知价计算法

22 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
封闭式基金的价格 一般来说，封闭式基金的价格不仅仅以基金的单位资产净值（NAV）作为交易基础更主要的是由市场供求关系所决定的。因此，封闭式基金的价格在交易的过程中往往是随行就市有升有跌，有时其价格可能会出现与NAV背离的情况，例如美国的封闭式基金多数都是折价交易的，我国则基本上是溢价交易的。

23 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
开放式基金的价格 开放式基金的承销机构以单位基金净资产为计价基础每天公开报出两种价格，即认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。通常情况下，卖出价里包括销售机构的佣金。开放式基金的买人价主要包括三种计算方法： ①买人价等于基金单位净值；②买人价等于单位资产净值减去“后收费”；③买人价是在①和②的基础上减去赎回费。 开放式基金的价格主要取决于基金单位资产净值（NAV），其计算公式为： 因此，有的证券投资基金管理公司在报价时只报出一个价格，即基金的资产净值；但是，在卖出基金单位时会加上前收费（申购价），在赎回时可能减去赎回费。其计算公式为： 基金单位资产净值（NAV）=（基金总资产一总负债）/已发行的基金单位总数 申购价=NAV+申购费用 赎回价=NAV-赎回费用

24 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
证券投资基金的费用成本 费用来源 基金运作费用 销售费用 管理费用 前期费用 12b-1费用 后期费用 其他销售费用 基金管理费 基金托管费

25 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
证券投资基金的收益组成与收益分配 收益组成 利息收入 红利和股息 资本利得 其他收入 已实现的资本利得 未实现的资本利得 成本或费用的节约额

26 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
确定收益分配的比例和时间 确定收益分配的内容 确定收益分配的对象 确定收益分配的方式 确定收益分配的支付方式 现金分配 基金单位分配 不分配

27 二、证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估
证券投资基金的业绩评估 业绩评估 业绩测定 业绩评价 简单收益率 平均收益率 夏普测度 特雷纳测度 詹森测度