新金融商品的現況與未來 劉慶平 2002/12/25.

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1 新金融商品的現況與未來 劉慶平 2002/12/25

2 認購權證價值和股價之關係 認購權證 Delta = △C /△S 認購權證價值 C1 權證價值 權證獲利 C0 權證損失 C2 S2 S0
Gamma = △Delta /△S C1 權證價值 權證獲利 Delta = △C /△S C0 Delta 權證損失 C2 Gamma S2 S0 S1 標的股價

3 認購權證 認購權證損益分析

4 轉換公司債價值分析 轉換公司債 轉換公司債價值 CB價值 選擇權價值 （Option premium） 溢價 （premium） 債券價值
垃圾債券 高收益類 平衡類 股票替代類 CB價值 發生信用危機 選擇權價值 （Option premium） 溢價 （premium） 債券價值 （bond floor） 轉換價值 （parity） 標的股價

5 轉換公司債資產交換 轉換公司債 轉換公司債 資產交換 選擇權投資者 債券投資者 (CB持有者) 資產交換 波動值市場 信用市場
Call on CB 信用市場 選擇權投資者 債券投資者 (CB持有者)

6 資產交換 資產交換興起之因 CB流通性不佳 套利機會存在 資產交換 降低承銷CB 資金需求 滿足市場 不同需求者 CB價格形成 效率不彰

7 資產交換 資產交換交易流程 發行公司 定義： 選擇權投資者將CB售予債券投資者之同時，雙方簽訂以成交金額為名目本金之契約，在約定期間內，選擇權投資者以約定利率交換CB所生之債息及CB利息補償金，並取得於到期日前隨時向債券投資者買回CB之權利。 資產交換 票面利率 選擇權 契約名目本金 債券 投資者 選擇權 投資者 利率交換 轉換公司債

8 何謂ETF？ ETF（Exchange Traded Fund）
香港譯為交易所買賣基金 國內譯名為指數股票式基金 ETF是兼具股票、開放式指數基金及封閉式指數基金特色之商品，提供投資人參與指數表現之一種有價證券。

9 ETF之特色 交易方式 被動式管理 創造/贖回機制 投資者有如買賣一支單一股票般那麼簡單地購買或出售某一指數或某一精選組合
類似指數基金，以被動式管理，追求指數報酬率 創造/贖回機制 獨特之實物創造贖回機制，有效控制折溢價

10 ETF發展現況 全球蓬勃發展：美、加、德、英、法、日、香港等國已推出ETF交易 全球ETF總數： 直至2002年3月底共有233檔
直至2002年3月底共有1,120億美金

11 ETF初級與次級市場 次級市場 初級市場 ETF 散戶投資者 參與證券商 機構投資者 創造ETF 贖回ETF ETF信託基金 實物創造贖回
如股票般透過經紀商下單採現金交割 機構投資者 創造ETF 贖回ETF 初級市場 ETF信託基金 實物創造贖回 參與證券商 參與證券商 ETF ETF 成分股 成分股

12 創造∕贖回機制 創造程序 贖回程序 依據創造贖回清單內容，將標的指數之成分股票透過參與證券商交付ETF發行人而取得創造基數或其整數倍之ETF
投資者 一籃子股票 ETF信託 ETF 投資者 ETF 一籃子股票