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2010年10月宏观报告 市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升
2010年10月宏观报告 市场公认经济下滑 分歧在于何时触底回升 研发部
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世界经济 欧美经济复苏之路曲折坎坷，但总体方向未变 主要经济体复苏遇阻，美国谋求重启刺激政策
美国：消费和出口下滑、但制造业库存继续增长； 通胀压力降低 欧洲：英国经济复苏步伐缓慢，财政紧缩政策推出，德国出口导向型经济放缓 日本：货币升值带来的经济阵痛，刺激政策呼之欲出
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中国经济：经济下滑已经趋缓 环比回升 经济下滑趋缓，底部可能就在近期（查看一致预期） 通胀仍然是未来月度经济风险点 消费增长还会持续
出口增速可能下降 投资增速降幅趋窄（若长期贷款增速上不去，投资增速还会回落），保障性住房将是有力支撑； 流动性增速下降趋缓 政策判断：地产调控仍然不松，保障性住房投资将延缓投资增速下滑的过程。房价是决定货币政策松紧的关键因素。
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美国金融环境好转 地产市场出现复苏迹象
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三驾马车：补库存仍将持续
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高失业是最大风险、通胀不足为惧
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欧洲：债务危机后遗症影响持续 不宜对世界经济太过乐观
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世界经济仍将维持缓慢复苏进程 新订单指数下降，库存指数上升；领先指标乏力
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2010年中国数据 11月中国经济情况：CPI( )在三季度见顶后回落;消费持续增长（18-19%）；固定资产投资增速继续回落(23-24%);出口增速继续回落(26-27%);M2增速下滑的态势止住（19-20%）。
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2010年核心指标预测：物价和消费
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2010年核心指标预测：投资和出口 注：本页PPT数据来源wind一致预期。
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驱动经济的三大因素 经济如果要持续复苏要靠两个：一是内需——消费必需保持17%以上的增速；二是出口——必需保持20%以上的增速；这两个数据是我们关于经济预期的心理底线 注：以上增速是未调整数据。
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经济初步触底 通胀即将开始回落 PMI指数与预警指数出现分化，需要冷静观察后续走势。
通胀：10月创新高，11-12回落，1月之后再续升势。未来半年通胀压力大
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实体经济的下滑趋势短期未改 从工业增加值、发电量、原煤产量和初制产品的增速情况看，经济处于刺激政策退潮后的下降阶段，去库存现象比较明显，部分周期类行业的产能过剩情况不容乐观，复苏过程较为漫长。 发电量是因为政府限电造成的下滑外，绝大部分上游产量增速仍在下滑过程中
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实体经济复苏力度减弱 产销两旺的格局仍将维持；但下一个季度企业利润增速将显著回落。
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流动性依然充沛，向上拐点需要确认
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宏观调控政策判断 10月份主要城市楼市格局：销量出现较大幅度增长，价格违章 11月份主要城市楼市格局：销量增速回落，价格微跌
09年10月开始新增的大量投资将在从2010年年末集中释放 考虑到国务院政策的持续性：年底前调控政策不会放松 下一步政策的力度是判断市场的关键：如果价格不跌反涨，政策一定更紧。所以下个月的关键是观察房价。 我们初步判断，随着国家相关政策的出台和金九银十的过去，房价会出现小幅回落
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