ETF－创新的支点 国泰君安新产品开发部 总经理 章飚 博士 021-62589530 (O) zhangb @gtjas.com.

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1 ETF－创新的支点 国泰君安新产品开发部 总经理 章飚 博士 (O)

2 ETF的另一个定义 ETF是一支可以在市场中可以自由交易的指数，与其说ETF是一只基金，更不如说ETF是一只指数股票。 ETF就是指数股票

3 ETF就是可交易的指数 ETF的市场交易价格与指数十分接近 市场价格 设置套利方法，减少折溢价率 基金净值 减少冲击成本，股票换基金 指数值

4 ETF的突出魅力 被动投资减少人性弱点 避税：基金交易没有印花税 指数市值很大不易被操纵 流通性好

5 深证100 vs. 深证A指 (2003.1.1~2005.12.30) 一、对深圳市场具有高度代表性 1、对深圳市场代表性高

6 代表性与流通市值 截2006年2月17日 深证100指数 深市全部A股 占比 股票数量(只) 100 528 18.94% 流通市值(亿元)
54.85% 近一年日均成交金额(亿元) 25.32 54.58 46.39% 3、对中小企业板的代表性 深证100指数包括至少10只中小企业板股票。中小板成份股数量占整个中小板的1/5，流通市值约占1/3，对中小企业板具有较高代表性。

7 ETF的创新案例 融资融券 ETF高息票据（ELN） ETF的保本票据（PGN） ETF备兑权证

8 信用交易 ＥＴＦ 现阶段的三方监管是违规的 但我们可以想办法将ＥＴＦ分解成二个金融产品分别卖给资金融入方和融出方 ETF抵押债券
指数远期合同 ＥＴＦ ETF抵押债券

9 融券交易 建立一个ＥＴＦ多头头寸（如ETF的资产管理） 若有客户需要卖空就签定卖空合同 然后相应减少ＥＴＦ的多头的头寸

10 什么是高息票据 高息票据是近年来亚洲私人银行界中，最受欢迎的销售产品之一。挂钩票据的最终收益视挂钩标的的具体表现将有两种情况。
折价买入高息票据 定价日：挂钩标的价格高于或等于行使价 定价日：挂钩标的价格低于行使价 收回“票据面值”的现金 收回 “票据面值/行使价”数量的挂钩标的 一定期限

11 高息票据实际过程 ETF11764股 挂钩标的：ETF 标的现价：0.85元 行使价格：0.85元 面值：10000元 期限：6个月
9310元 挂钩标的：ETF 标的现价：0.85元 行使价格：0.85元 面值：10000元 期限：6个月 6个月后 ETF价格大于等于0.85元吗？ 是 否 10000元 ETF11764股

12 六个月ETF高息票据 假定2月21日的ETF的收盘 价为0.85元

13 什么是保本票据 保本票据收益率＝保本率＋参与率×标的涨幅 保本率和参与率可以根据客户的需要定做 例：保本率101.5％，参与率25%
标的涨幅20% 收益率6.5％ 保本率98% 参与率50% 标的涨幅 20%，收益率8%

14 保本票据

15 ETF备兑权证 为什么选择ETF 流动性好 代表指数，接受程度高 进一步推广指数及ETF（T+0，融资） 交易成本低

16 发行商的盈利模式 发行商发行权证并非与投资者对赌，而是经过审慎计算标的股票未来的波幅，分析权证的风险后，买入标的股票、上市期权及场外交易期权等作对冲。 方向性交易将招致亏损 按Delta值进行交易 发行商是波动率交易者

17 发行ETF备兑权证对ETF的影响 巩固ETF的蓝筹龙头地位 对ETF的股价起支撑作用 活跃ETF的交易

18 巩固ETF的蓝筹龙头地位 一只股票所衍生出的权证数量，往往反映了投资者对其的认同程度，数量越多越是蓝筹股
汇丰控股有112只权证，中国石油有87只权证，和记黄埔有72只权证，长江实业有62只权证，中国石化有39只权证 随着权证数量的增多，无疑加深了投资者对标的证券的认知

19 对ETF的价格起支撑作用 发行ETF认购权证，将直接吸引新增资金购买ETF。

20 活跃ETF的交易 动态避险及做市过程中将活跃ETF的交易 香港市场上，发行备兑权证的避险交易量占正股总交易量的30%左右
以我公司内部实盘测试的情况来说，用于避险的持仓日均换手率大概在50%左右，某些时候甚至达到100% ETF上涨/下跌1%，我们要买入/卖出800万份 做市中，每买回/卖出100万份权证，我们需卖出/买入65万份ETF ETF流动性将增强，将进一步提升其吸引力。

21 谢 谢!